煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入與企業(yè)績效

摘"要：ESG作為關(guān)注企業(yè)環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任和內(nèi)部治理的綜合性評價(jià)體系，對企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。文中選擇2011—2021年中國滬深A(yù)股煤炭上市企業(yè)作為研究樣本，通過固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)對上市煤炭企業(yè)績效的影響，并探究研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)對煤炭企業(yè)績效的影響中發(fā)揮何種作用。研究結(jié)果表明，煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效具有促進(jìn)作用，而研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響過程中發(fā)揮部分中介作用，煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)通過增加研發(fā)投入來促進(jìn)企業(yè)績效。通過變量縮尾檢驗(yàn)、中介效應(yīng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性檢驗(yàn)后依然成立。研究不僅豐富了ESG表現(xiàn)與煤炭企業(yè)績效領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)，也為煤炭企業(yè)進(jìn)行ESG實(shí)踐提升企業(yè)績效提供了理論支撐和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

關(guān)鍵詞：煤炭企業(yè)；企業(yè)績效；ESG表現(xiàn)；研發(fā)投入；固定效應(yīng)模型

中圖分類號：F 273.1；F 832.51

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A"文章編號：1672-7312（2024）02-0209-07

ESG Performance，Ramp;D Investment and Enterprise

Performance of Coal Enterprises

HU Fei，GUO Lifang

（School of Economics and Management，Taiyuan University of Technology，Jinzhong 030600，China ）

Abstract：As a comprehensive evaluation system that focuses on corporate environmental responsibility，social responsibility and internal governance，ESG is of great significance for enterprises to achieve sustainable and high-quality development.This paper selects Shanghai and Shenzhen A-share listed coal companies from 2011 to 2021 as research samples，empirically tests the impact of ESG performance on the performance of listed coal enterprises through fixed effect model and intermediary effect model，and explores the role of Ramp;D investment in the impact of ESG performance on the performance of coal enterprises.The results show that ESG performance of coal enterprises has a positive promoting effect on firm performance，that Ramp;D investment plays a partial mediating role in the influence of ESG performance on firm performance，and that ESG performance of coal enterprises promotes the growth of firm performance by increasing Ramp;D investment.This conclusion is still valid after variable tail-shrinking test，robustness test of mediating effect and endogeneity test.The research not only enrich the relevant literature in the field of ESG performance and coal enterprise performance，but also provide theoretical support and empirical evidence for coal enterprises to carry out ESG practice to improve enterprise performance.

Key words：coal enterprises；enterprise performance；ESG performance；Ramp;D investment；fixed effect model

0"引"言當(dāng)前全球性的環(huán)境污染與廣泛的生態(tài)破壞使得人們開始重視環(huán)境問題。黨的二十大報(bào)告中也明確指出高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。2004年在聯(lián)合國的全球契約計(jì)劃中首次提出了ESG這一理念，ESG是Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（治理）的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、公司治理績

效而非傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

2020年9月“雙碳”目標(biāo)的提出，為ESG理念在我國的落地扎根提供了發(fā)展機(jī)遇，ESG也成為推動企業(yè)高質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展的重要抓手之一。踐行ESG發(fā)展理念，提升ESG治理水平儼然已從諸多企業(yè)的“可選項(xiàng)”變成了“必答題”。尤其是煤炭行業(yè)作為一種傳統(tǒng)的能源產(chǎn)業(yè)，其生產(chǎn)和利用過程往往伴隨著高碳排放和環(huán)境破壞，這使得煤炭企業(yè)常常成為ESG議題關(guān)注的重點(diǎn)。然而，考慮到能源供需的現(xiàn)實(shí)情況以及煤炭行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位，如何在保障環(huán)境可持續(xù)性的同時保持企業(yè)的績效是一個具有挑戰(zhàn)性的問題。研發(fā)投入作為企業(yè)創(chuàng)新的重要驅(qū)動因素，不僅可以提高企業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)品競爭力，還有助于應(yīng)對環(huán)境壓力并推動綠色轉(zhuǎn)型。然而，煤炭企業(yè)是否愿意增加研發(fā)投入成為一個值得關(guān)注與思考的問題。這涉及到煤炭企業(yè)在ESG考量下是否能夠平衡環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和社會責(zé)任的多重目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效的可持續(xù)發(fā)展。因此，文中將探討煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系。通過對煤炭行業(yè)的實(shí)證研究，揭示研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)對煤炭企業(yè)績效的影響過程中發(fā)揮何種作用。研究結(jié)果將為煤炭企業(yè)在ESG視角下的可持續(xù)發(fā)展提供理論依據(jù)，并為其相關(guān)決策提供參考。

1"文獻(xiàn)回顧梳理企業(yè)ESG表現(xiàn)相關(guān)文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)已有圍繞ESG表現(xiàn)的相關(guān)研究主要聚焦于ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)后果，從企業(yè)價(jià)值[1-3]、投資效率[4]、創(chuàng)新績效[5]、全要素生產(chǎn)率[6]等方面展開；關(guān)于企業(yè)績效，從現(xiàn)有研究來看，學(xué)界大多是從政策因素[7-8]、金融發(fā)展水平[9-10]、薪酬差距[11-12]和高管特征[13-14]等外部和內(nèi)部影響因素展開對企業(yè)績效的研究。而隨著ESG的不斷完善與發(fā)展，已有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)也會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響[15-17]。現(xiàn)有研究成果為文中奠定了理論基礎(chǔ)，具有重要的借鑒意義，但仍有一些問題有待于深入研究。雖然學(xué)術(shù)界對于ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效的關(guān)系有所研究，但檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效影響機(jī)理的文獻(xiàn)尚不豐富，ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間的作用機(jī)理仍有值得探索的空間。文中利用中國煤炭企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)論證ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響，為ESG表現(xiàn)促進(jìn)企業(yè)績效提供來自煤炭上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；以“研發(fā)投入”的視角打開ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效作用機(jī)理的“黑箱”，有助于深化對ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間關(guān)系的理解，完善了兩者之間的邏輯關(guān)系，豐富了現(xiàn)有ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效方面的相關(guān)研究。

2"理論分析與研究假設(shè)

2.1"ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效ESG是一種評估企業(yè)在環(huán)境績效、社會責(zé)任和公司治理方面表現(xiàn)的綜合性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，可以為企業(yè)利益相關(guān)者和投資者提供更加全面、透明、客觀的信息。首先，煤炭企業(yè)積極進(jìn)行ESG信息披露說明企業(yè)十分重視與外界利益相關(guān)者和投資者的交流溝通。不僅可以提高企業(yè)信息透明度和信譽(yù)度、增強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和問責(zé)，還可以縮小各利益相關(guān)者與企業(yè)之間的信息鴻溝，進(jìn)而降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中各種道德與逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，平衡各方利益與訴求。此外，各利益相關(guān)方對企業(yè)的運(yùn)營與未來發(fā)展也會有更進(jìn)一步的認(rèn)識與理解[18]。企業(yè)與股東、債權(quán)人、工人、客戶和供應(yīng)商等利益相關(guān)者的長期合作關(guān)系也得到鞏固與強(qiáng)化，并可通過構(gòu)建廣泛的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，引入更多的、更高質(zhì)量的創(chuàng)新人才和資源，從而提升企業(yè)績效水平。其次，資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)擁有的資源具有異質(zhì)性。企業(yè)積極開展ESG實(shí)踐，承擔(dān)相關(guān)責(zé)任可以看作是對聲譽(yù)、道德資本等無形資產(chǎn)的一種特殊投資形式[19]。從長期來看這些獨(dú)特的資源與能力會成為企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的源泉，保障企業(yè)績效的提升[20]。此外，積極履行ESG責(zé)任的企業(yè)更加重視員工的工作滿意度與健康福利，對員工進(jìn)行平等對待、提供良好的工作環(huán)境，以及關(guān)注員工培訓(xùn)和發(fā)展。因此，企業(yè)員工離職率通常比較低，更有可能保留高素質(zhì)員工，還有助于吸引優(yōu)秀的人才加入企業(yè)，提升企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率。最后，在企業(yè)經(jīng)營過程中，管理者與企業(yè)股東之間的信息不對稱、機(jī)會主義以及管理層短視等會造成代理問題與代理成本加劇。而企業(yè)ESG表現(xiàn)可以有效緩解信息不對稱和代理問題[21]，減少代理成本。一方面，ESG表現(xiàn)可以改善企業(yè)內(nèi)部治理水平，通過合法合規(guī)的激勵約束機(jī)制緩解委托代理沖突；另一方面，ESG信息的主動披露降低了外部監(jiān)督成本，有助于提高外部監(jiān)督積極性，倒逼管理層強(qiáng)化自身可持續(xù)發(fā)展意識、減少機(jī)會主義動機(jī)和行為，從而規(guī)避各類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和道德糾紛。

基于以上分析，文中提出以下假設(shè)假設(shè)1：ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)煤炭企業(yè)績效提升。

2.2"ESG表現(xiàn)與研發(fā)投入研發(fā)活動具有持續(xù)時間久、需要消耗大量資源且存在不確定性等特征，企業(yè)只有獲取充足的資源并將其進(jìn)行合理配置才能保障研發(fā)活動的有序開展[22]。ESG表現(xiàn)對企業(yè)研發(fā)投入的影響作用體現(xiàn)如下。其一，基于信號傳遞理論，企業(yè)自愿主動進(jìn)行ESG信息披露有利于降低與外界的信息不對稱程度，加強(qiáng)公司透明度和責(zé)任制度，向外界傳遞出重視可持續(xù)發(fā)展的積極信號[23]。隨著ESG被越來越多的投資者與金融機(jī)構(gòu)熟知和關(guān)注，企業(yè)釋放出的信號與政府政策目標(biāo)和各類投資者的投資理念高度契合，符合政府對企業(yè)的期待，獲得了投資者的信任與青睞，企業(yè)資源獲取能力增強(qiáng)，為企業(yè)贏得了更多的支持。其二，ESG信息披露水平較高且具有良好表現(xiàn)的企業(yè)能夠主動加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制和流程，有效提高組織的透明度、合法性與監(jiān)管合規(guī)性，增強(qiáng)利益相關(guān)者對企業(yè)管理層的監(jiān)控能力[24]，有效約束管理者防御動機(jī)與短視行為，提高科學(xué)決策水平以降低內(nèi)部資源錯配風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助企業(yè)更好地分配內(nèi)部資源和作出決策，增加研發(fā)投入力度，提升創(chuàng)新資源配置效率，確保研發(fā)活動順利開展。基于以上分析，文中提出以下假設(shè)假設(shè)2：ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)煤炭企業(yè)加大研發(fā)投入。

2.3"ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入與企業(yè)績效企業(yè)主動履行環(huán)境、社會責(zé)任、優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理，提升ESG表現(xiàn)可以緩解外部約束獲得資源支持并進(jìn)行合理資源配置從而對研發(fā)投入產(chǎn)生影響，而研發(fā)投入可以幫助提升企業(yè)績效[25]。根據(jù)創(chuàng)新理論，研發(fā)作為企業(yè)創(chuàng)新的重要驅(qū)動力，是企業(yè)績效穩(wěn)步增長的有效途徑。首先，企業(yè)將資源投入到創(chuàng)新活動中可以促使企業(yè)更頻繁地進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)、工藝改進(jìn)和技術(shù)提升。這有助于企業(yè)保持競爭優(yōu)勢，滿足市場需求，提供更具競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)。這些產(chǎn)品和服務(wù)幫助企業(yè)吸引更多的客戶、擴(kuò)大市場份額、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)[26]，增加企業(yè)的盈利能力，能夠給企業(yè)帶來更長久的收益。其次，研發(fā)投入不僅可以通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，提高企業(yè)的運(yùn)營效率。而且?guī)椭髽I(yè)提高生產(chǎn)過程的效率和資源利用率，最終通過運(yùn)營效率的優(yōu)化和生產(chǎn)率的提高實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效水平的提升。最后，企業(yè)加大研發(fā)創(chuàng)新投入力度也有利于提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平、增強(qiáng)抵御潛在風(fēng)險(xiǎn)的能力，有效應(yīng)對企業(yè)面臨的外部潛在風(fēng)險(xiǎn)從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的績效增長。因此，ESG表現(xiàn)通過激勵企業(yè)增加研發(fā)投入、更積極地參與研發(fā)和創(chuàng)新活動幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高的績效和保持競爭優(yōu)勢。基于以上分析，文中提出以下假設(shè)假設(shè)3：研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)對煤炭企業(yè)績效的影響過程中發(fā)揮中介作用。

3"研究設(shè)計(jì)

3.1"樣本選取與數(shù)據(jù)來源文中選擇2011—2021年滬深A(yù)股煤炭上市企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，并對原始樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行如下篩選處理：①刪除ST、"*ST以及在2011—2021年期間終止上市的企業(yè)；②刪除關(guān)鍵變量值缺失的樣本；③對明顯有錯誤的樣本進(jìn)行修訂。經(jīng)過篩選，最終得到230個樣本。企業(yè)ESG表現(xiàn)相關(guān)數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫公布的華證ESG評級數(shù)據(jù)，其他企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。

3.2"主要變量定義

3.2.1"被解釋變量——企業(yè)績效（ROA）目前現(xiàn)有研究對于企業(yè)績效的衡量主要從財(cái)務(wù)指標(biāo)或市場指標(biāo)2個方面選取。由于ROA可以從企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力等方面反映企業(yè)發(fā)展水平，因此，文中選取企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤率作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)。

3.2.2"解釋變量——企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）參考現(xiàn)有研究，選擇Wind數(shù)據(jù)庫公布的華證ESG評級年度數(shù)據(jù)作為企業(yè)ESG表現(xiàn)的衡量指標(biāo)，并對評級結(jié)果C-AAA按照1～9的得分進(jìn)行賦值，得分越高表明企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好。

3.2.3"中介變量——研發(fā)投入（RD）參考林炳洪和李秉祥的研究，選擇企業(yè)研發(fā)投入總額來衡量企業(yè)的研發(fā)投入水平。

3.2.4"控制變量1）企業(yè)年齡（Age）。企業(yè)年齡反映企業(yè)成立時間長短，企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)隨著時間累積不斷發(fā)展，資本與經(jīng)驗(yàn)更加豐富，有利于績效提升。

2）股權(quán)集中度（Top 10）。股權(quán)集中度的衡量通常是由企業(yè)股權(quán)持有者即股東所持有的比例構(gòu)成，該比例越高，有利于提高股東在企業(yè)管理中的戰(zhàn)略地位，對企業(yè)績效有促進(jìn)作用。

3）成長能力（Growth）。企業(yè)成長能力分析說明企業(yè)的長遠(yuǎn)擴(kuò)展能力，未來生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)力。

4）托賓Q值（Tobin Q）。托賓Q值可以作為衡量一個公司增長潛力的標(biāo)準(zhǔn)。5）兩權(quán)分離率（D）。兩權(quán)分離率即股權(quán)與管理權(quán)的分離程度，是評估公司治理結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。兩權(quán)分離率越低說明治理結(jié)構(gòu)越優(yōu)秀，企業(yè)穩(wěn)定性與發(fā)展前景也越好。文中主要變量定義及詳細(xì)說明見表1。

3.3"模型設(shè)計(jì)為有效識別煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響，以及研發(fā)投入在二者關(guān)系之間發(fā)揮何種作用，文中依次構(gòu)建如下回歸模型。首先，為驗(yàn)證ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效的關(guān)系，構(gòu)建回歸模型（1）。

式中，i為公司；t為年份；ROAit為i公司在t時期的企業(yè)績效；ESGit為i公司在t時期的ESG表現(xiàn)；Controlsit代表設(shè)置的5個控制變量；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。其次，為探究研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間所發(fā)揮的中介作用，參照溫忠麟等[27]提出的檢驗(yàn)流程，分別構(gòu)建模型（2）和模型（3）。

4"實(shí)證分析

4.1"描述性統(tǒng)計(jì)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。其中，樣本企業(yè)ROA的均值為0.034，數(shù)值較小，說明我國煤炭企業(yè)績效整體處于一個較低的水平。樣本企業(yè)的ESG表現(xiàn)均值為4.117，評級在B-A之間，初步說明整個煤炭行業(yè)ESG信息主動披露的意愿并不高，對于ESG的重視程度整體較低。同時標(biāo)準(zhǔn)差為1.386，最小值為1，最大值為6，說明不同煤炭企業(yè)對于ESG的重視程度及投入有所不同，所以樣本中各企業(yè)的ESG表現(xiàn)亦不盡相同。

4.2"相關(guān)性檢驗(yàn)對文中的主要變量進(jìn)行Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，結(jié)果見表3。ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)為正，并且在1%水平上顯著，即ESG表現(xiàn)可以提高煤炭企業(yè)績效，初步證實(shí)假設(shè)1。從Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果整個表格來看，變量之間系數(shù)不高，表明模型設(shè)置合理，不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可以繼續(xù)進(jìn)行下一步的回歸分析。

4.3"回歸分析對模型（1）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表4。列（1）是在不考慮控制變量的情況下，結(jié)果顯示ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響系數(shù)為0.009，并且在1%水平上顯著，說明ESG表現(xiàn)可以提高煤炭企業(yè)績效，二者顯著正相關(guān)。為了控制內(nèi)生性以及保持結(jié)果的穩(wěn)健性，考慮其他相關(guān)變量對企業(yè)績效的影響，列（2）顯示在加入企業(yè)年齡、前十大股東持股比例、兩權(quán)分離率、托賓Q值與企業(yè)成長能力5個控制變量后，ESG的回歸系數(shù)為0.012仍然在1%的水平上顯著，假設(shè)1成立。

模型（2）和模型（3）的回歸結(jié)果見表5。文中采用逐步回歸法驗(yàn)證研發(fā)投入的具體影響，第（2）列為ESG表現(xiàn)與研發(fā)投入的回歸結(jié)果，第（3）列為檢驗(yàn)研發(fā)投入中介效應(yīng)的回歸結(jié)果。

模型（2）中，企業(yè)ESG表現(xiàn)與研發(fā)投入的回歸系數(shù)為0.568，并且在5%的水平上顯著，說明企業(yè)ESG表現(xiàn)越好，企業(yè)研發(fā)投入水平越高，即二者呈正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2成立。模型（3）中加入研發(fā)投入后，ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)為0.011，在1%的水平上顯著，企業(yè)績效與研發(fā)投入的相關(guān)系數(shù)為0.002，在10%的水平上顯著，說明研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響過程中發(fā)揮中介效應(yīng)。并且模型（3）ESG的回歸系數(shù)與模型（2）比較有所下降，說明研發(fā)投入發(fā)揮的是部分中介效應(yīng)。根據(jù)逐步回歸結(jié)果，說明煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)可以通過加大研發(fā)投入水平從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效的增長，假設(shè)3成立。

4.4"穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗(yàn)

4.4.1"變量縮尾檢驗(yàn)為消除變量極端觀測值導(dǎo)致的偏差影響，保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，文中采用縮尾檢驗(yàn)。對所有連續(xù)變量在1%和99%的分位數(shù)上使用Winsorize縮尾處理。回歸結(jié)果見表6第（2）列所示，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果差距較小，基本一致，其余控制變量系數(shù)差別與基準(zhǔn)回歸均較小，說明ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響是穩(wěn)健的。

4.4.2"Bootstrap中介效應(yīng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)文中通過對模型（1）至模型（3）進(jìn)行逐步回歸已經(jīng)驗(yàn)證了研發(fā)投入的中介效應(yīng)，為確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，文中在此進(jìn)行BootStrap中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果見表7。在BootStrap中介效應(yīng)檢驗(yàn)中，間接效應(yīng)BC95%置信區(qū)間不包含0，表明中介效應(yīng)確實(shí)存在，研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效二者的關(guān)系間發(fā)揮部分中介效應(yīng)。

4.4.3"內(nèi)生性檢驗(yàn)—工具變量法為緩解由遺漏變量、反向因果、選擇偏差等造成的內(nèi)生性問題，文中采用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。文中借鑒孟猛猛等[28]的研究選擇ESG滯后一期數(shù)值作為ESG表現(xiàn)的工具變量對模型進(jìn)行工具變量的兩階段回歸。回歸結(jié)果見表6，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，結(jié)果穩(wěn)健。

4.4.4"內(nèi)生性檢驗(yàn)—滯后被解釋變量考慮到ESG表現(xiàn)與企業(yè)績效之間的內(nèi)生性問題，文中以滯后一期的企業(yè)績效數(shù)據(jù)作為被解釋變量對基準(zhǔn)模型進(jìn)行再次回歸，結(jié)果見表6與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，結(jié)果穩(wěn)健。

5"結(jié)"語

1）文中以2011—2021年滬深A(yù)股煤炭上市企業(yè)為研究樣本，對企業(yè)ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)有助于企業(yè)績效的增長，研發(fā)投入在煤炭企業(yè)ESG表現(xiàn)影響企業(yè)績效的過程中發(fā)揮部分中介作用。

2）作為典型的傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)，煤炭企業(yè)應(yīng)該平衡好經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的關(guān)系，從意識層面做出改變，正確認(rèn)識ESG理念，對企業(yè)全體員工進(jìn)行ESG意識培養(yǎng)，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展理念，將ESG理念貫穿到企業(yè)的經(jīng)營中。行動上要主動承擔(dān)社會責(zé)任，積極開展ESG實(shí)踐活動，構(gòu)建良好的ESG應(yīng)用環(huán)境，強(qiáng)化公司治理機(jī)制，及時地發(fā)現(xiàn)自身在環(huán)境、社會責(zé)任以及公司治理等領(lǐng)域中的問題，并采取有效的措施來減少ESG風(fēng)險(xiǎn)，從而提升公司的核心競爭力，推動公司的業(yè)績得到進(jìn)一步的提升。3）完善企業(yè)ESG信息披露。一方面可以發(fā)揮各利益相關(guān)者的監(jiān)督作用，倒逼企業(yè)高層管理者認(rèn)識到提高ESG表現(xiàn)最終可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；另一方面可以增強(qiáng)各類投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的投資偏好，獲得更多外部資金與資源支持用于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效的增長。4）加大研發(fā)投入力度，優(yōu)化研發(fā)投入資源配置。研究經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)得出良好的ESG表現(xiàn)通過促進(jìn)研發(fā)投入水平實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效的增長這一結(jié)論。因此，煤炭企業(yè)應(yīng)該重視ESG實(shí)踐活動，積極調(diào)動自身的研發(fā)投入熱情，加強(qiáng)研發(fā)投入強(qiáng)度，科學(xué)制定研發(fā)創(chuàng)新活動，提升研發(fā)效能。5）政府和相關(guān)部門應(yīng)完善ESG相關(guān)制度建設(shè)，建立健全ESG評價(jià)體系。將ESG信息披露納入相關(guān)法律法規(guī)，完善ESG信息披露制度，建立統(tǒng)一的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)與框架。相關(guān)機(jī)構(gòu)加大對ESG信息披露的監(jiān)管力度，根據(jù)企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)行相應(yīng)的獎懲促使企業(yè)提高其ESG表現(xiàn)。同時，充分發(fā)揮市場機(jī)制，提高商業(yè)銀行等金融與投資機(jī)構(gòu)對ESG責(zé)任投資的重視程度，鼓勵并引導(dǎo)其加大對煤炭行業(yè)的ESG投資力度，助力煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：王"強(qiáng)）

收稿日期：2023-10-23

基金項(xiàng)目：山西省科技戰(zhàn)略研究專項(xiàng)“數(shù)字金融對山西中小企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制和政策研究”（202204031401062）

作者簡介：胡飛（2000—），女，山西晉城人，碩士研究生，主要從事科技創(chuàng)新管理、企業(yè)管理方向的學(xué)習(xí)與研究。