“一枝獨(dú)秀”還是“并駕齊驅(qū)”？

摘要：我國(guó)人口老齡化問題日益加劇，基本養(yǎng)老金即將面臨給付危機(jī)，為此我國(guó)提出要發(fā)展多層次、多支柱的養(yǎng)老保障體系。為了檢驗(yàn)我國(guó)多支柱養(yǎng)老金體系是否能夠保障職工退休后的生活水平，本文以延遲退休為研究背景，以北京城鎮(zhèn)職工為研究對(duì)象，結(jié)合2022年11月出臺(tái)的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，構(gòu)建多支柱養(yǎng)老金財(cái)富和替代率的精算模型。研究發(fā)現(xiàn)，適度延遲退休年齡能夠提高職工的養(yǎng)老金財(cái)富和替代率。敏感性分析發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金財(cái)富和替代率對(duì)名義工資增長(zhǎng)率的變動(dòng)最為敏感。其中，第一支柱對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富和替代率的貢獻(xiàn)最大，第二、第三支柱起到補(bǔ)充作用。建議在采取靈活的延遲退休政策的基礎(chǔ)上，穩(wěn)定推進(jìn)第一、第二支柱，加強(qiáng)完善個(gè)人養(yǎng)老金制度。

關(guān)鍵詞：延遲退休；多支柱；養(yǎng)老金財(cái)富；替代率；養(yǎng)老保障；個(gè)人養(yǎng)老金制度

中圖分類號(hào)：F842.6" " " " 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" " " " 文章編號(hào)：1007-0753（2024）01-0051-15

收稿日期：2023-12-13

作者簡(jiǎn)介：李瀚林，碩士研究生，華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向?yàn)樯鐣?huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)精算。

高建偉，通訊作者，教授，博士生導(dǎo)師，華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)精算與投資、系統(tǒng)優(yōu)化與決策。

朱志偉，碩士研究生，華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向?yàn)樯鐣?huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)精算。

高芳杰，博士研究生，華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向?yàn)閿?shù)據(jù)挖掘。

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“人口老齡化背景下延遲退休政策精算設(shè)計(jì)及決策方法研究”（72071076）。

本文感謝匿名審稿專家的寶貴意見，文責(zé)自負(fù)。

一、引言

2021年5月的《第七次全國(guó)人口普查公報(bào)》顯示，我國(guó)有1.91億人年齡超過65歲，占全國(guó)人口的13.5%。根據(jù)中華人民共和國(guó)國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布的《2022年中國(guó)衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2022年我國(guó)人口出生率下滑至0.67%，與之對(duì)應(yīng)的出生人口僅有956萬(wàn)。我國(guó)老齡化、少子化危機(jī)日益加劇，基本養(yǎng)老金收支平衡將會(huì)在不久以后遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。為了妥善解決基本養(yǎng)老金收支、人口老齡化等問題，2021年3月，在“小步調(diào)整、彈性實(shí)施、分類推進(jìn)、統(tǒng)籌兼顧”十六字方針的指導(dǎo)下，延遲退休政策在“十四五”規(guī)劃中被提出。對(duì)此，不少民眾擔(dān)心該政策的實(shí)施將會(huì)損害自己的基本養(yǎng)老金財(cái)富。為了保障職工在退休后依舊能達(dá)到最基本的生活水準(zhǔn)，我國(guó)正在發(fā)展健全多支柱養(yǎng)老體系。20世紀(jì)90年代初，養(yǎng)老金三支柱體系首次在我國(guó)被提出，養(yǎng)老三支柱體系包含以政府主導(dǎo)的第一支柱基本養(yǎng)老金、企業(yè)發(fā)起管理的第二支柱企業(yè)年金以及個(gè)人自愿參與的第三支柱商業(yè)養(yǎng)老金。在《國(guó)務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》（國(guó)辦發(fā)〔1991〕33號(hào)）的指導(dǎo)下，過去由國(guó)家和企業(yè)承擔(dān)的養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)變成由國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人共同承擔(dān)。經(jīng)過30年的發(fā)展，我國(guó)第一、第二支柱參保人數(shù)分別約為10.29億和0.29億人①，第三支柱雖然起步較晚，但是發(fā)展?jié)摿艽?。黨中央在“十四五”規(guī)劃中提出了要發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老體系，為積極貫徹這一決定，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（國(guó)辦發(fā)〔2022〕7號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“7號(hào)文”）于2022年4月出臺(tái)?！?號(hào)文”提出要遵循符合我國(guó)國(guó)情、市場(chǎng)化運(yùn)作、個(gè)人自愿等原則，構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老金個(gè)人賬戶，實(shí)現(xiàn)對(duì)第一、第二支柱的銜接補(bǔ)充作用。同年11月，人力資源社會(huì)保障部等5部門下達(dá)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》（人社部〔2022〕70號(hào)）的相關(guān)意見，就個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的開立、個(gè)人養(yǎng)老金的繳納與領(lǐng)取等內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，標(biāo)志著第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶正式邁入了新的發(fā)展階段。

二、文獻(xiàn)綜述

現(xiàn)有相關(guān)研究包括兩大類：第一類是在延遲退休的背景下，部分學(xué)者對(duì)第一支柱基本養(yǎng)老金財(cái)富效用、替代率、繳費(fèi)率進(jìn)行測(cè)算并提出合理的延遲退休區(qū)間；第二類是部分學(xué)者對(duì)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶以及個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的研究。

在延遲退休與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)研究方面，郭秀云（2023）通過構(gòu)建養(yǎng)老金精算模型認(rèn)為，激勵(lì)性延遲退休可以縮小不同收入群體的養(yǎng)老金差距，政府應(yīng)采取靈活的延遲退休政策。楊再貴和秦少鵬（2023）以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收支平衡為前提，構(gòu)建了平衡制度贍養(yǎng)率的退休年齡模型，研究顯示采取延遲退休政策能顯著改善平衡退休年齡。范維強(qiáng)和楊華磊（2023）以城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)只采取延遲退休政策會(huì)對(duì)養(yǎng)老金福利造成損失，需要輔以降低繳費(fèi)率、提高養(yǎng)老金待遇等相關(guān)政策。曾益和陸穎（2023）基于精算模型對(duì)全國(guó)統(tǒng)籌背景下養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的可持續(xù)性進(jìn)行研究，認(rèn)為全國(guó)統(tǒng)籌背景下的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長(zhǎng)期來(lái)看不能緩解財(cái)政壓力，需盡快采取漸進(jìn)式延遲退休政策。陳元?jiǎng)偟龋?022）通過構(gòu)建養(yǎng)老金精算模型，測(cè)算在延遲退休情境下基本養(yǎng)老金財(cái)富變動(dòng)情況，結(jié)果顯示在一定區(qū)間內(nèi)延遲退休對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富有促進(jìn)作用。段欣言等（2022）基于“S”型效用函數(shù)測(cè)算了在延遲退休背景下職工的效用情況，得出了個(gè)人效用與退休年齡呈現(xiàn)先增大后減小的趨勢(shì)的結(jié)論。陳興鑫等（2022）構(gòu)建我國(guó)城鎮(zhèn)職工基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率數(shù)理模型后發(fā)現(xiàn)，實(shí)施延遲退休政策能夠有效降低最優(yōu)基礎(chǔ)繳費(fèi)率；此外，養(yǎng)老金入市和國(guó)有資本劃撥起到了二次降低繳費(fèi)率的作用。

在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶研究方面，汪中冬等（2023）采用二元Logistic模型對(duì)參加個(gè)人養(yǎng)老金制度意愿進(jìn)行分析，結(jié)果表明民眾購(gòu)買個(gè)人養(yǎng)老金意愿強(qiáng)烈，個(gè)人養(yǎng)老金制度前景廣闊。胡繼曄和于松寧（2023）根據(jù)養(yǎng)老投入比例、工資增長(zhǎng)速度、目標(biāo)替代率等參數(shù)，構(gòu)建出以年為單位的養(yǎng)老目標(biāo)日期基金資產(chǎn)序列，設(shè)計(jì)出參數(shù)可調(diào)的指數(shù)型時(shí)間權(quán)重函數(shù)和參數(shù)可調(diào)的負(fù)指數(shù)型風(fēng)險(xiǎn)厭惡函數(shù)，結(jié)果顯示權(quán)益類產(chǎn)品投資比例隨著時(shí)間推移呈下滑趨勢(shì)，因此可在臨退休時(shí)通過提高固收類產(chǎn)品比例的方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。Umut （2023）使用灰色關(guān)聯(lián)分析法來(lái)衡量2016—2022年在土耳其運(yùn)營(yíng)的個(gè)人養(yǎng)老金公司的績(jī)效，結(jié)果表明將政府繳款提高到30%，并為18歲以下的個(gè)人制訂個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃時(shí)，效果最好。Balá? （2023）通過使用具有代表性的調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)引出斯洛伐克資助的私人養(yǎng)老金支柱成員的年金偏好，探討了社會(huì)經(jīng)濟(jì)、人口變量以及一些外生因素對(duì)年金選擇的影響，即不同家庭結(jié)構(gòu)、收入水平和信息資源之間的年金決策，研究了收入水平和流動(dòng)性約束對(duì)養(yǎng)老金選擇的重要性，母親地位與受撫養(yǎng)子女的存在以及遺贈(zèng)動(dòng)機(jī)偏好之間的關(guān)系，不同類型的信息來(lái)源對(duì)年金和遺贈(zèng)之間選擇的影響，養(yǎng)老收入的替代來(lái)源對(duì)退休后經(jīng)濟(jì)舒適感的重要性，認(rèn)為高收入、撫養(yǎng)了子女、來(lái)自小家庭、依賴外界信息資源、預(yù)期養(yǎng)老金嚴(yán)重下降的人會(huì)考慮遺贈(zèng)動(dòng)機(jī)，并且不會(huì)立即領(lǐng)取年金。范洪敏等（2022）認(rèn)為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶收益率、繳費(fèi)率的適度提高，有助于整體改善個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。路錦非和李姝（2022）認(rèn)為我國(guó)三支柱體系發(fā)展并不平衡，需從微觀、中觀、宏觀三個(gè)層面積極發(fā)展三支柱。趙振翔等（2021）建立個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)精算模型后發(fā)現(xiàn)，購(gòu)買個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)會(huì)提高參保人的收入。孫潔（2020）對(duì)我國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶進(jìn)行了深刻剖析，并就個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的現(xiàn)狀提出了設(shè)計(jì)多層次制度優(yōu)惠方案、開發(fā)多樣化養(yǎng)老產(chǎn)品等建議。董克用和施文凱（2020）認(rèn)為目前個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)存在覆蓋人群、稅優(yōu)政策等設(shè)計(jì)問題，未來(lái)需要進(jìn)行三支柱養(yǎng)老金體系的統(tǒng)籌，制定與我國(guó)財(cái)稅體制改革相適應(yīng)的財(cái)稅政策。

對(duì)上述文獻(xiàn)梳理后發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的研究存在一些不足之處。三支柱在我國(guó)的發(fā)展存在不平衡現(xiàn)象，三支柱間缺乏協(xié)同性，且養(yǎng)老金的體系方案規(guī)劃需要改進(jìn)。而目前僅是從理論上指出三支柱的不平衡現(xiàn)象，鮮有研究將三支柱作為整體對(duì)其進(jìn)行實(shí)際測(cè)算，尤其是將延遲退休這個(gè)因素納入研究范圍。同時(shí)，現(xiàn)有研究對(duì)于養(yǎng)老金財(cái)富、替代率的測(cè)算都是以全國(guó)平均水平作為研究對(duì)象，然而全國(guó)各地發(fā)展水平并不一致，測(cè)算的結(jié)果并不具有普適性。考慮到延遲退休政策的實(shí)施與三支柱的健康發(fā)展切實(shí)關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定、民生福祉，為了能夠更好地提出針對(duì)性意見，本文以延遲退休為研究背景，以北京城鎮(zhèn)職工為研究對(duì)象，以養(yǎng)老金財(cái)富、替代率為指標(biāo)，在以往研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)富替代率的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行測(cè)算。本文基于仿真結(jié)果對(duì)養(yǎng)老金三支柱在北京如何均衡健全發(fā)展提出一些建議，有利于緩解北京城鎮(zhèn)職工關(guān)于延遲退休會(huì)損害養(yǎng)老金財(cái)富的抵觸情緒，對(duì)于能夠順利完成“十四五”規(guī)劃，響應(yīng)黨的二十大號(hào)召具有一定的積極意義。

三、養(yǎng)老金財(cái)富模型構(gòu)建

（一）三支柱養(yǎng)老金財(cái)富建模

1.第一支柱財(cái)富建模

依據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（國(guó)發(fā)〔1997〕26號(hào)）以及《國(guó)務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)），將領(lǐng)取基本養(yǎng)老金的人群劃分為“老人”“中人”“新人”，其中基本養(yǎng)老金包含基礎(chǔ)養(yǎng)老金與個(gè)人養(yǎng)老金兩個(gè)賬戶，本文選取1997年以后參加工作的“新人”作為研究對(duì)象?；A(chǔ)養(yǎng)老金的計(jì)算方式以上一年度在崗月平均工資和本人指數(shù)化月平均工資為基礎(chǔ)，繳費(fèi)每滿一年多計(jì)1%。將本人月平均繳費(fèi)工資指數(shù)的區(qū)間設(shè)定在[0.6，3]，其數(shù)值越大說明繳費(fèi)工資越高于月平均工資。個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的計(jì)算方式是由每年工資與繳費(fèi)率的乘積進(jìn)行復(fù)利求和除以計(jì)發(fā)月數(shù)。基本養(yǎng)老金精算模型由基礎(chǔ)與個(gè)人兩部分求和構(gòu)成。個(gè)人賬戶計(jì)發(fā)月數(shù)、基本養(yǎng)老金賬戶精算公式如下：

2.職業(yè)年金財(cái)富建模

參照《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》中的規(guī)定，職業(yè)年金由單位和職工共同承擔(dān)，進(jìn)行市場(chǎng)化的投資和運(yùn)營(yíng)。本文選擇的領(lǐng)取方式為單次領(lǐng)取。第二支柱養(yǎng)老金為職工每年工資總額與單位和個(gè)人繳費(fèi)率之和的乘積進(jìn)行復(fù)利求和直至退休。其精算公式如下：

式中，Pnt為職業(yè)年金個(gè)人賬戶，d1、d2分別為職工和單位年金繳費(fèi)比例，μ1為職業(yè)年金投資收益率。

3.個(gè)人養(yǎng)老金賬戶財(cái)富建模

根據(jù)上文中的有關(guān)內(nèi)容，個(gè)人每年繳納養(yǎng)老金額度上限為12 000元，本文設(shè)定個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的領(lǐng)取方式是到達(dá)退休年齡時(shí)一次性領(lǐng)取，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取時(shí)需繳納3%的稅費(fèi)，構(gòu)建以下精算模型：

式中，Pns為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，μ2為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資收益率。

4.延遲退休情況下財(cái)富變動(dòng)

參照《中華人民共和國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)法》相關(guān)規(guī)定，職工須累計(jì)繳納滿15年基本養(yǎng)老金，還要到法定退休年齡，才可享受領(lǐng)取養(yǎng)老金的權(quán)利，職業(yè)年金與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶均須達(dá)到退休年齡才可以領(lǐng)取，所以三支柱領(lǐng)取隨著延遲退休的實(shí)施同步變化，職工每多延遲一年退休，就意味著職工要多繳納、少領(lǐng)取一年的養(yǎng)老金。本文對(duì)于三支柱養(yǎng)老金財(cái)富的定義是各個(gè)支柱養(yǎng)老金產(chǎn)生的收益減去養(yǎng)老金支出的費(fèi)用。針對(duì)職工擔(dān)心延遲退休有損養(yǎng)老金財(cái)富這一問題，本文以不同性別現(xiàn)行法定退休年齡財(cái)富為基準(zhǔn)，采用延遲退休后的財(cái)富與基準(zhǔn)做差值，延遲退休的單位以年來(lái)計(jì)算，以更直觀地體現(xiàn)出三支柱養(yǎng)老金財(cái)富的變動(dòng)。具體養(yǎng)老金財(cái)富變動(dòng)公式如下：

式中，PV（Pn）為養(yǎng)老金財(cái)富折現(xiàn)后的現(xiàn)值和，D為養(yǎng)老金支出，W為養(yǎng)老金財(cái)富，?為延遲退休t年養(yǎng)老金財(cái)富與現(xiàn)行法定退休年齡下的養(yǎng)老金財(cái)富差值。

（二）模型假設(shè)與參數(shù)設(shè)定

本文以北京城鎮(zhèn)職工為研究對(duì)象，假定研究對(duì)象是在2021年開始參加工作，參加工作的年齡是25歲，以50歲的女性以及60歲的男性為退休基準(zhǔn)。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，北京全市人口的平均預(yù)期壽命為82.47歲②，故設(shè)定最后領(lǐng)取的一筆養(yǎng)老金是在82歲。ci為北京市人力資源和社會(huì)保障局發(fā)布的2021年北京市社會(huì)平均工資，工資額是127 535元；g為北京市近10年來(lái)年工資平均增長(zhǎng)率9%；設(shè)定為1；2021年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資收益率為4.88%③，故μ為4.88%；μ1、μ2作為第二、第三支柱的收益率分別是5%、6%；繳費(fèi)率j為8%；按照《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》中的規(guī)定，職工年金繳費(fèi)比例d1、單位年金繳費(fèi)比例d2分別為4%和8%；貼現(xiàn)率r參考中國(guó)人民銀行定期存款3年的基準(zhǔn)利率，為2.75%。本文對(duì)于延遲退休的年齡均以年為單位，測(cè)算截止年齡為男女統(tǒng)一到70歲。

在進(jìn)行三支柱養(yǎng)老金財(cái)富測(cè)算之前，本文還就北京職工是否應(yīng)該購(gòu)買個(gè)人養(yǎng)老金進(jìn)行了測(cè)算。本文假設(shè)職工如果不將每年12 000元進(jìn)行個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資則會(huì)將12 000元進(jìn)行同收益率的一般投資，按照個(gè)人所得稅的相關(guān)規(guī)定：個(gè)人利得按次計(jì)算征收個(gè)人所得稅，采用比例稅率是20%。故從女性50歲退休的年齡開始一直到本文設(shè)定的70歲這段區(qū)間，個(gè)人養(yǎng)老金是否投資的財(cái)富差值按式（8）計(jì)算，結(jié)果如表2所示。

表2顯示投資個(gè)人養(yǎng)老金賬戶與進(jìn)行其他投資之間的財(cái)富差值呈現(xiàn)單調(diào)遞增趨勢(shì)，50歲退休時(shí)差值為11.19萬(wàn)元，與北京市2021年平均工資相當(dāng)；到達(dá)70歲退休時(shí)財(cái)富差值為43.40萬(wàn)元，約為北京市2021年平均工資的3.4倍。投資個(gè)人養(yǎng)老金賬戶與進(jìn)行其他投資的財(cái)富差異主要來(lái)源于稅收的差異，由此可見個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的出臺(tái)加大了稅收優(yōu)惠的力度，落實(shí)了“7號(hào)文”的相應(yīng)要求。通過簡(jiǎn)單的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶測(cè)算，從稅收優(yōu)惠對(duì)于財(cái)富提高的角度出發(fā)，北京城鎮(zhèn)職工應(yīng)該盡快開啟個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。

（三）支柱養(yǎng)老金財(cái)富精算結(jié)果

延遲退休背景下不同性別三支柱養(yǎng)老金精算結(jié)果如圖1、圖2所示。從基本養(yǎng)老金變動(dòng)的趨勢(shì)來(lái)看，男女基本養(yǎng)老金財(cái)富都呈現(xiàn)出先增后減的趨勢(shì)。其中，女性在養(yǎng)老金財(cái)富的絕對(duì)變動(dòng)顯著大于男性。根據(jù)本文的測(cè)算結(jié)果，僅考慮第一支柱情況下男女最優(yōu)的退休時(shí)期是62歲，財(cái)富增量分別約為36.97萬(wàn)元、696.89萬(wàn)元。男性在65歲以后財(cái)富增量小于0，說明延遲退休5年以上會(huì)損害男性職工養(yǎng)老金財(cái)富。

加入第二支柱職業(yè)年金后，男女財(cái)富變化趨勢(shì)不變。男女財(cái)富增量最大化的年齡向后推遲3年至65歲，財(cái)富增量絕對(duì)值分別約為153.35萬(wàn)元、963.17萬(wàn)元。男性職工在延遲退休9年以后養(yǎng)老金開始遭到損害，可見加入第二支柱后，延遲退休對(duì)于養(yǎng)老金的損害程度顯著降低?？傮w來(lái)看，加入第二支柱后，養(yǎng)老金財(cái)富和財(cái)富增量最大化退休年齡在不同性別之間總體變動(dòng)非常明顯。

加入第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶后，第三支柱對(duì)于養(yǎng)老金財(cái)富的提升雖不如第二支柱明顯，但是依然起到了一定的促進(jìn)作用。第三支柱對(duì)于財(cái)富的提升不如第二支柱明顯是因?yàn)榈谌е磕昀U納的養(yǎng)老金為固定值12 000元，而第二支柱工資總額每年會(huì)按照一定比率以復(fù)利形式增長(zhǎng)。三支柱下，男女養(yǎng)老金財(cái)富增量最大化的年齡仍為65歲，財(cái)富增量絕對(duì)值分別為180.93萬(wàn)元、

1 019.23萬(wàn)元。男性職工財(cái)富增量小于0的年齡為延遲退休10年后。

通過上述分析可以看出，不同性別之間的財(cái)富增量差距非常大，本文認(rèn)為造成巨大差異的原因是男女間不同的退休年齡。女性法定退休年齡較男性提前10年，意味著男性比女性要多繳納10年的養(yǎng)老金，本文設(shè)定的基準(zhǔn)養(yǎng)老金女性數(shù)值遠(yuǎn)小于男性，故隨著退休年齡的后延，女性養(yǎng)老金財(cái)富增量遠(yuǎn)大于男性養(yǎng)老金財(cái)富增量。同時(shí)，延遲退休對(duì)于男性職工的財(cái)富在一定的年齡區(qū)間以外開始產(chǎn)生負(fù)面影響是因?yàn)殡S著延遲退休的年齡增加，男性領(lǐng)取與繳納的養(yǎng)老金之間呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的趨勢(shì)，相較于基準(zhǔn)退休年齡時(shí)的財(cái)富縮水嚴(yán)重。

四、養(yǎng)老金替代率模型構(gòu)建

養(yǎng)老金替代率是指職工退休時(shí)領(lǐng)取的養(yǎng)老金和當(dāng)?shù)氐钠骄べY之間的比值，體現(xiàn)了職工在退休時(shí)的生活保障水平。國(guó)際勞工組織于1952年規(guī)定了養(yǎng)老金的最低替代率為55%，據(jù)此，其數(shù)值介于70%與86%之間屬于最理想的情況，可以維持現(xiàn)有的生活水準(zhǔn)；介于60%與70%之間可以滿足基本的生活水平；如果替代率水平低于60%，則生活質(zhì)量將會(huì)大幅度下降。下文構(gòu)建了三支柱養(yǎng)老金替代率模型進(jìn)行測(cè)算，這既可以從財(cái)富以外的角度衡量北京職工在延遲退休后的生活水準(zhǔn)，也可以評(píng)估三支柱對(duì)于養(yǎng)老金替代率的貢獻(xiàn)情況。精算模型公式如下所示：

式中，φ為各支柱下的養(yǎng)老金替代率，Pnretire為退休時(shí)領(lǐng)取的養(yǎng)老金，ci×（1+g）e-i為職工參加工作直到退休當(dāng)年的平均工資水平?？紤]到三支柱養(yǎng)老金均為退休時(shí)才可以領(lǐng)取，將三支柱養(yǎng)老金替代率視為同一生命周期進(jìn)行加總。

不同性別養(yǎng)老金替代率測(cè)算結(jié)果如表3、表4所示。因女性在延遲退休60—70歲區(qū)間養(yǎng)老金替代率數(shù)值與男性相同，故女性養(yǎng)老金替代率只選取50—59歲階段的數(shù)值。

從不同性別來(lái)看，男性在基準(zhǔn)退休年齡下，基本養(yǎng)老金替代率為48.12%，沒有達(dá)到國(guó)際勞工組織規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)。但是將第二、第三支柱引入后，男性60歲退休時(shí)的養(yǎng)老金替代率可以滿足其基本的生活需求。隨著延遲退休的年齡增加，養(yǎng)老金替代率不僅沒有下降，反而持續(xù)提高，男性在延遲退休3—4年后就可以達(dá)到70%，符合國(guó)際上維持現(xiàn)有生活水準(zhǔn)的最低要求，延遲10年后三支柱替代率總和接近96%。女性在基準(zhǔn)退休年齡下，基本養(yǎng)老金替代率僅為31.21%，遠(yuǎn)低于55%，即使引入第二、第三支柱，養(yǎng)老金替代率也不足四成。由此來(lái)看，北京女性職工按正常的法定退休年齡退休后領(lǐng)取的養(yǎng)老金無(wú)法維持最基本的生活。女性職工在延遲退休7—8年后，養(yǎng)老金替代率才勉強(qiáng)達(dá)到55%的基準(zhǔn)線。

從各支柱的角度來(lái)看，第一支柱養(yǎng)老金替代率在各年齡、不同性別中平均占據(jù)其中60%以上比重，第二支柱隨著延遲退休的年齡增加在總養(yǎng)老金替代率中占據(jù)的比重逐漸增大，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶對(duì)于整體養(yǎng)老金替代率最低。三支柱養(yǎng)老金替代率與三支柱財(cái)富發(fā)展情況類似，都是第一支柱占據(jù)主導(dǎo)地位，第二支柱起到充分的補(bǔ)充作用，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶由于起步較晚，尚需不斷完善。

通過上述分析可知，養(yǎng)老金替代率在女性退休時(shí)過低，本文認(rèn)為這是因?yàn)榕月毠ね诵菽挲g早于男性職工，導(dǎo)致養(yǎng)老金財(cái)富積累的速度與北京工資增長(zhǎng)的速度之間差距過大，第二、第三支柱也是類似的原因。第一支柱養(yǎng)老金替代率占據(jù)主導(dǎo)的原因是相較于第二支柱，第一支柱多出了一個(gè)基本養(yǎng)老金賬戶，基本養(yǎng)老金賬戶的金額又與北京平均工資和個(gè)人月平均繳費(fèi)指數(shù)直接掛鉤，所以第二支柱養(yǎng)老金替代率低于第一支柱。第三支柱個(gè)人賬戶養(yǎng)老金替代率之所以較第一、第二支柱低，是因?yàn)閭€(gè)人賬戶職工每年繳納的金額為固定的12 000元，而北京的工資水平和第一、第二支柱養(yǎng)老金金額都是呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)的狀態(tài)。

五、參數(shù)敏感性分析

在基準(zhǔn)參數(shù)模擬的基礎(chǔ)上，本文就年工資總額、個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資額度、名義工資增長(zhǎng)率、養(yǎng)老金收益率以及貼現(xiàn)率這幾個(gè)變量進(jìn)行敏感性分析。

（一）年工資總額敏感性分析

工資水平對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富的影響如圖3、圖4所示。從養(yǎng)老金財(cái)富的角度分析，男性、女性的財(cái)富變動(dòng)均與年工資收入成正向關(guān)系，即工資水平越高，養(yǎng)老金財(cái)富越多。相較于男性，女性在各收入水平下的養(yǎng)老金財(cái)富絕對(duì)值均大于男性，并且隨著年齡的增長(zhǎng)，女性每年養(yǎng)老金財(cái)富的平均增量在各收入水平下也遠(yuǎn)超男性?？梢?，養(yǎng)老金充分保障了女性的退休生活。

工資水平對(duì)總替代率的影響如表5、表6所示。從總替代率的角度分析，低工資水平的替代率遠(yuǎn)超高工資水平的替代率，男性60%年平均工資的替代率6年間從94.40%增長(zhǎng)到115.20%，增加了20.8個(gè)百分點(diǎn)；而男性300%年平均工資的替代率6年間從28.46%增長(zhǎng)到36.30%，只提升了7.84個(gè)百分點(diǎn)。女性10年間的情況與男性類似，分別增長(zhǎng)了29.6個(gè)百分點(diǎn)和9.45個(gè)百分點(diǎn)。高收入職工雖在數(shù)值上低于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，但是從財(cái)富絕對(duì)值的角度來(lái)看可以滿足其退休后的生活需求，而低收入職工隨著延遲退休年齡的增加替代率也不斷上升，逐漸達(dá)到國(guó)際上的理想情況。這體現(xiàn)了我國(guó)養(yǎng)老金多支柱體系對(duì)于財(cái)富的再分配效應(yīng)，切實(shí)保障了北京各收入群體退休后的生活水平。

（二）個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資額度敏感性分析

個(gè)人養(yǎng)老金繳納額對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富的影響如圖5、圖6所示。從養(yǎng)老金財(cái)富的角度分析，男性、女性的財(cái)富變動(dòng)均與繳納額正相關(guān)，但變化并不顯著。對(duì)于男性來(lái)說，退休5年后，12 000元/年的繳費(fèi)額產(chǎn)生的增量只比6 000元/年的繳費(fèi)額多13萬(wàn)元，而女性退休15年后只有28萬(wàn)元的差距，由此可見高繳納額并不能帶來(lái)養(yǎng)老金財(cái)富的高增長(zhǎng)。個(gè)人養(yǎng)老金繳納額對(duì)總替代率的影響如表7、表8所示。從總替代率的角度分析，低繳納額的替代率與高繳納額的替代率幾乎持平，男性6 000元/年繳費(fèi)額的替代率6年間從60.20%增長(zhǎng)到74.31%，增加了14.11個(gè)百分點(diǎn)；而男性12 000元/年繳費(fèi)額的替代率6年間從61.44%增長(zhǎng)到75.75%，提升了14.31個(gè)百分點(diǎn)。女性10年間的情況與男性類似，分別增長(zhǎng)了19.31個(gè)百分點(diǎn)和19.53個(gè)百分點(diǎn)，但是增速低于男性。個(gè)人養(yǎng)老金繳納額度的增加和替代率的變化不顯著的主要原因是個(gè)人養(yǎng)老金繳納額度年上限為12 000元。隨著時(shí)間的推移，名義工資的水平不斷增長(zhǎng)，適度放開個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的繳納上限是其未來(lái)的發(fā)展方向。

（三）名義工資增長(zhǎng)率敏感性分析

名義工資增長(zhǎng)率對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富的影響如圖7、圖8所示。從養(yǎng)老金財(cái)富的角度分析，男性、女性的財(cái)富變動(dòng)情況總體與名義工資增長(zhǎng)率呈正向趨勢(shì)，但不同增長(zhǎng)率呈現(xiàn)的結(jié)果差異巨大。3%與6%的名義工資增長(zhǎng)率對(duì)于不同性別養(yǎng)老金財(cái)富增量的影響都不明顯，但是12%名義工資增長(zhǎng)率在不同性別中的財(cái)富絕對(duì)值均大幅度增加。隨著延遲退休年齡的增加，女性每年養(yǎng)老金財(cái)富的平均增量在各名義工資增長(zhǎng)率下也超過男性，并且名義工資增長(zhǎng)率越高，養(yǎng)老金財(cái)富增長(zhǎng)越明顯。

名義工資增長(zhǎng)率對(duì)總替代率的影響如表9、表10所示。從總替代率的角度分析，各名義工資增長(zhǎng)率下，男女總替代率都隨著延遲退休年齡的增長(zhǎng)而提高，并且低名義工資增長(zhǎng)率的替代率遠(yuǎn)超高名義工資增長(zhǎng)率的替代率，男性3%工資增長(zhǎng)率的替代率6年間從79.05%增長(zhǎng)到110.01%，增加了30.96個(gè)百分點(diǎn)；而男性12%工資增長(zhǎng)率的替代率6年間從52.53%增長(zhǎng)到63.16%，提升了10.63個(gè)百分點(diǎn)。女性10年間的情況與男性類似，分別增長(zhǎng)了30.45個(gè)百分點(diǎn)和15.41個(gè)百分點(diǎn)，但女性在高名義工資增長(zhǎng)率的情況下出現(xiàn)與年工資總額敏感性相似的情況，由于退休前收入絕對(duì)值增幅大于養(yǎng)老金領(lǐng)取的金額，替代率低于國(guó)際最低水準(zhǔn)。

（四）養(yǎng)老金收益率敏感性分析

養(yǎng)老金收益率對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富的影響如圖9、圖10所示。從養(yǎng)老金財(cái)富的角度分析，男性、女性的財(cái)富變動(dòng)在養(yǎng)老金收益率較高的情況下與收益率成正向趨勢(shì)，即養(yǎng)老金收益率越高，養(yǎng)老金財(cái)富越大；然而，在“3%+4%+5%”的最低的情況下，男性、女性的財(cái)富變動(dòng)都在遞延至64歲時(shí)達(dá)到增量極值，而后緩慢下跌。由于較低的收益率無(wú)法抵抗工資漲幅與通貨膨脹的影響，較長(zhǎng)的遞延年齡反而不利于養(yǎng)老金財(cái)富的累積。相較于男性，女性在各收入水平下的養(yǎng)老金財(cái)富絕對(duì)值均大于男性，并且隨著年齡的增長(zhǎng)，女性每年養(yǎng)老金財(cái)富的平均增量在各收入水平下也高于男性。

養(yǎng)老金收益率對(duì)總替代率的影響如表11、表12所示。從總替代率的角度分析，低養(yǎng)老金收益率的替代率低于高養(yǎng)老金收益率的替代率，男性“3%+4%+5%”養(yǎng)老金收益率的替代率6年間從59.48%增長(zhǎng)到72.87%，增加了13.39個(gè)百分點(diǎn)；而男性“7%+7%+8%”養(yǎng)老金收益率的替代率6年間從66.48%增長(zhǎng)到83.51%，提升了17.03個(gè)百分點(diǎn)。女性10年間的情況與男性類似，分別增長(zhǎng)了18.64個(gè)百分點(diǎn)和21.99個(gè)百分點(diǎn)。但女性在低養(yǎng)老金收益率的情況下，替代率低于國(guó)際最低水準(zhǔn)，這與個(gè)人養(yǎng)老金繳納額、名義工資增長(zhǎng)率的情況并不相同。在退休前收入絕對(duì)值增幅大于養(yǎng)老金領(lǐng)取金額的情況下，養(yǎng)老金收益率越低，養(yǎng)老金的替代率越不容易達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。雖然隨著延遲退休年齡的增加替代率也不斷上升，能夠達(dá)到國(guó)際上的理想情況，但是提高養(yǎng)老金收益率對(duì)所有群體都至關(guān)重要。

（五）貼現(xiàn)率敏感性分析

貼現(xiàn)率對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富的影響如圖11、圖12所示。從養(yǎng)老金財(cái)富的角度分析，男性、女性的財(cái)富變動(dòng)在貼現(xiàn)率較低的情況下，即1.5%和2.75%時(shí)與延遲年齡成正相關(guān)。男性在5%的貼現(xiàn)率、女性在5%和8%的貼現(xiàn)率的情況下，養(yǎng)老金財(cái)富都呈現(xiàn)先增長(zhǎng)而后下降的趨勢(shì)。只有男性在8%貼現(xiàn)率的情況下，才出現(xiàn)養(yǎng)老金財(cái)富與延遲年齡負(fù)相關(guān)的情況。由于貼現(xiàn)率與養(yǎng)老金財(cái)富的反向關(guān)系，貼現(xiàn)率越高，財(cái)富增量越少；當(dāng)貼現(xiàn)率高到足以抵消延遲退休帶來(lái)的效果時(shí)，便出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。相較于男性，女性在各貼現(xiàn)率水平下的養(yǎng)老金財(cái)富絕對(duì)值均大于男性，受貼現(xiàn)率影響更大。

貼現(xiàn)率對(duì)總替代率的影響如表13、表14所示。從總替代率的角度分析，各貼現(xiàn)率水平下的替代率保持一致，故貼現(xiàn)率和替代率之間沒有直接聯(lián)系。結(jié)合先前的財(cái)富分析，可以看出低貼現(xiàn)率高延遲退休年齡對(duì)男女都是最優(yōu)選擇。

以上通過對(duì)各變量進(jìn)行敏感性分析后發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金財(cái)富對(duì)于貼現(xiàn)率和名義工資增長(zhǎng)率最為敏感，而養(yǎng)老金替代率則對(duì)名義工資增長(zhǎng)率和年工資總額最為敏感，與貼現(xiàn)率的變動(dòng)無(wú)關(guān)。

六、結(jié)論與對(duì)策建議

綜上所述，結(jié)合前文的基準(zhǔn)模擬和敏感性分析，本文得出如下結(jié)論：首先，從養(yǎng)老金財(cái)富和養(yǎng)老金替代率的角度出發(fā)，適當(dāng)延遲法定退休年齡對(duì)養(yǎng)老金財(cái)富的增加起到了積極的促進(jìn)作用，結(jié)合養(yǎng)老金財(cái)富增量最大化與替代率來(lái)看，男女最優(yōu)的退休年齡理論上為65歲左右，此時(shí)養(yǎng)老金替代率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國(guó)際勞工組織劃定的警戒線，使得北京職工退休后依然可以達(dá)到現(xiàn)有的生活水準(zhǔn)，故可以打消部分民眾對(duì)于延遲退休的抵觸情緒；其次，養(yǎng)老金財(cái)富和替代率對(duì)于各變量的敏感性不同，為追求最優(yōu)養(yǎng)老金財(cái)富與替代率，需將各變量設(shè)定在合理的區(qū)間內(nèi)；最后，養(yǎng)老金三支柱在北京的發(fā)展現(xiàn)狀基本落實(shí)了“十四五”規(guī)劃中提出的關(guān)于健全養(yǎng)老三支柱、系統(tǒng)化發(fā)展第三支柱的精神。本文在加入第二、第三支柱后，養(yǎng)老金財(cái)富與替代率增加明顯，證實(shí)了第一支柱基本養(yǎng)老金起到了夯實(shí)養(yǎng)老金體系的基石作用，但并非“一枝獨(dú)秀”，第二支柱也起到了相應(yīng)的補(bǔ)充作用，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的補(bǔ)充作用雖不如第二支柱明顯，但是考慮到其剛剛落地不久的特殊性，可以理解。隨著賬戶的不斷完善，未來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶在我國(guó)的養(yǎng)老金體系中必然會(huì)起到中流砥柱的作用。值得注意的是，本文的精算模型存在一些局限性，比如假設(shè)精算模型只考慮職工領(lǐng)取的養(yǎng)老金年限為期望壽命的年齡，未考慮微觀個(gè)體在退休前因病身故未領(lǐng)取或者在退休后領(lǐng)取過程中身故的情況。鑒于上述結(jié)論，本文提出如下建議：

針對(duì)不同的性別群體，采取靈活的延遲退休政策。在滿足法定退休年齡的前提下，鼓勵(lì)北京職工繼續(xù)延遲退休。參照本文的結(jié)論，男性方面，可以采取延遲退休2—3年的辦法；在此基礎(chǔ)上，男性職工如有工作的意愿可以選擇繼續(xù)延遲退休。女性方面，在理論上需延遲退休15年后才能達(dá)到財(cái)富替代率的最優(yōu)化，然而在實(shí)際執(zhí)行中，女性職工65歲退休不切實(shí)際，故可以將女性的退休年齡設(shè)定在56歲左右且先于男性職工開始延遲退休；在達(dá)到延遲退休年齡后，再根據(jù)本人意愿選擇是否繼續(xù)留在勞動(dòng)力市場(chǎng)中?！芭饶泻蟆钡牟呗约燃骖櫟搅寺毠さ睦妫藏瀼亓恕笆奈濉币?guī)劃中的有關(guān)精神。同時(shí)結(jié)合敏感性分析結(jié)果，從提高工資總額、提升名義收入增長(zhǎng)率、增加個(gè)人養(yǎng)老金繳納額、提高養(yǎng)老金收益率并降低貼現(xiàn)率這五個(gè)角度出發(fā)，促進(jìn)延遲退休過程中老年人養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)富的增長(zhǎng)。

持續(xù)推進(jìn)第一、第二支柱在北京的健全發(fā)展。第一支柱基本養(yǎng)老金于2016年底開始受托運(yùn)營(yíng)，自受托運(yùn)營(yíng)以來(lái)始終保持著良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。第一支柱作為我國(guó)養(yǎng)老三支柱體系中建立得最早最成熟的部分，要在能夠切實(shí)履行保障北京職工最基本的生活水平的基礎(chǔ)上，穩(wěn)中有進(jìn)，持續(xù)市場(chǎng)化運(yùn)作。第二支柱對(duì)于養(yǎng)老金財(cái)富和替代率起到了不可忽視的補(bǔ)充作用，未來(lái)第二支柱還要承擔(dān)著打通個(gè)人養(yǎng)老金賬戶、搭建兩者之間自由轉(zhuǎn)換橋梁的責(zé)任。但是，現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)建立企業(yè)年金的企業(yè)僅有11.75萬(wàn)戶①，說明第二支柱目前在我國(guó)的覆蓋面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，未來(lái)北京應(yīng)該持續(xù)推進(jìn)企業(yè)參加企業(yè)年金，針對(duì)中小微企業(yè)，可以適當(dāng)降低企業(yè)所承擔(dān)的繳費(fèi)率。

個(gè)人養(yǎng)老金賬戶還需相應(yīng)的政策進(jìn)行優(yōu)化和完善。在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶落地前，上海等地在2018年5月曾開展過個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的試點(diǎn)，為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的建立積累了經(jīng)驗(yàn)。最初個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)在試點(diǎn)地區(qū)遞延繳納的稅率為7.5%，到如今個(gè)人養(yǎng)老金賬戶遞延繳納的稅率為3%。結(jié)合前文的參數(shù)敏感性分析，每年繳納的遞延稅額還有很大的調(diào)整空間。針對(duì)北京等發(fā)達(dá)地區(qū)，如果名義工資增長(zhǎng)率保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，可以考慮適當(dāng)放寬遞延稅額的上限。

注釋：

① 根據(jù)中華人民共和國(guó)國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布的《2021年度國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展公報(bào)》，截至2021年末，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)102 871萬(wàn)人，全國(guó)有11.75萬(wàn)戶企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工2 875萬(wàn)人。

②《北京人口藍(lán)皮書·北京人口發(fā)展研究報(bào)告（2023）》顯示，2021年北京市戶籍居民人均預(yù)期壽命達(dá)到82.47歲。

③ 根據(jù)社保基金會(huì)2022年9月16日公布的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)年度報(bào)告，2021年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益率為4.88%。

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（責(zé)任編輯：張艷妮）

\"One of the best\" or \"hand in hand\"？ A Study Based on

the Three - Pillar System of Pension in Beijing

LI Hanlin， GAO Jianwei， ZHU Zhiwei， GAO Fangjie

（School of Economics and Management，North China Electric Power University）

Abstract：The problem of aging population in China is intensifying， and the basic pension is about to face a payment crisis， so China proposes to develop a multi-level and multi-pillar old-age security system. In order to test whether China's multi-pillar pension system can guarantee the living standard of employees after retirement， this paper takes delayed retirement as the research background， takes urban workers in Beijing as the research object， and combines the personal pension accounts introduced in November 2022 to construct an actuarial model of multi-pillar pension wealth and replacement rate. The results show that a moderate delay in the retirement age can improve the pension wealth and replacement rate of employees. The sensitivity analysis found that pension wealth and replacement rate were the most sensitive to changes in nominal wage growth rates. Among them， the first pillar contributes the most to pension wealth and replacement rate， and the second and third pillars play a complementary role. It is suggested that on the basis of adopting a flexible delayed retirement policy， the first and second pillars should be steadily promoted， and the personal pension system should be strengthened and improved.

Keywords： Delayed retirement; Multi-pillar; Pension wealth; Replacement rate; Pension security; Personal pension system