會計穩健性對權益資本成本的影響

□文/李志學 楊 歡

（西安石油大學 陜西·西安）

［提要］由于市場中有信息不對稱情況的存在，債權人為維護自身的權益，會利用企業對外披露的會計信息對企業的發展前景以及財務能力進行分析，以做出正確的決策。本文從生命周期理論、信息不對稱理論、契約理論、信號傳遞理論等角度對會計穩健性對權益資本成本的影響進行分析。

一、會計穩健性與權益資本成本相關概念

（一）會計穩健性概念。會計穩健性的定義是企業在財務報告中確認好消息比確認壞消息時需要更高可靠性的程度。穩健性原則是指在處理企業不確定的經濟業務時，應持謹慎的態度。換而言之，就是企業的資產和收益不可高估，負債和費用不可低估。穩健性原則的實施，可以讓企業在風險發生之前成功預測風險并且化解，減少企業日常經營上沒有必要的經濟損失，同時也有助于企業的上層管理者做出正確的企業決策，很大程度地維護了企業與投資者的權益，極大地增加了經濟市場上企業的優勢和核心競爭力。

（二）權益資本成本概念。權益資本成本，又稱為股權資本成本，是財務管理中核心概念之一。從投資者的角度來看，權益資本成本就是股東的必要收益率，它等于資本利得收益率加股利收益率；而從企業的角度來看，權益資本成本是指企業通過發行普通股票獲得資金而付出的代價。由于企業是以價值最大化為目標，那么其企業的管理層將會把企業的資本成本的高低作為衡量的標準。所以，權益資本成本就可以概括為利用一部分資本所必須付出的代價，也就是權益資本成本利用這一部分資本金而要達到的投資報酬率。

二、會計穩健性對權益資本成本影響研究假設

稅收成本、權益合約、法律風險以及債務合約是會計穩健性對權益資本成本作用機制的四個方面，會計穩健性是衡量會計信息質量的基本要求之一，所以公司必須及時檢查其財務報告中是否存在不利信息。當企業會計穩健性較高時，會給投資者傳達有利于企業的信息，即企業的管理者認為企業未來經濟朝著較好的方向發展，因此優秀的企業通常需要提高自身會計穩健性水平，以此向投資者傳遞企業對未來的把控和期待，并增加投資者對本企業的認可和信賴程度。如果企業股東處于信息的劣勢地位，掌握的信息較少的話，那么就會對企業的投資減少。假設債權人處于信息劣勢，那么其減少投資的話，企業的債務成本就會由此升高。那么，從信號傳遞理論的角度對會計穩健性進行理解就是，信息的不對稱導致會計穩健性的產生，因此要想解決信號傳遞的扭曲問題，就需要提高會計穩健性。綜上所述，提出假設1：

假設1：在企業其他條件不變的情況下，會計穩健性的提高會改善信號傳遞的扭曲問題

由于會計穩健性是會計信息質量特征，那么通過分析企業全生產周期，將會對企業全生命周期帶來巨大改變，通過對生命周期的分析，進而得出會計穩健性對權益資本成本的影響，使會計穩健性得以提高，緩解決策者與企業股東之間的代理成本。代理問題越嚴重的企業，投資者對穩健的會計信息的需求越高，即會計穩健性對權益資本成本的效用越強。綜上所述，提出假設2：

假設2：在企業其他條件不變的情況下，會計穩健性的提高會顯著降低權益資本成本

要想讓企業的發展前景較好，就需要會計穩健性對企業對外投資者發出較為積極的信號，通過長時間經營，企業的風險較低，降低企業融資成本的方法之一就可以是從外部投資者那里獲得更高的估值。企業的盈利越大，那么本身就向企業外部投資者傳遞著違約風險較低和經營前景較好等信號。綜上所述，提出假設3：

假設3：在企業其他條件不變的情況下，不發達地區的經濟發展較慢，其盈利能力相對而言較弱，信息不對稱情況更加嚴重，因此需要監管部門加大監管力度，使得會計穩健性的可靠程度增強

三、會計穩健性對權益資本成本影響相關理論分析

（一）從生命周期理論角度分析。企業的生命周期，就是指企業從誕生、發展、擴大、衰落最后死亡的所有過程。企業在各個成長階段對資產、負債和現金流的需求也是不一樣的。在初創期，企業的產品較少，那么在資本市場中的投資者也就較少，由于企業所研發出的新產品相較于資本市場中的產品有一定的創新度，對于投資者來說這樣的新產品的質量和可靠性都存在疑慮，所以投資者對這種產品持觀望態度；除此之外，因為處于初創期的企業較為脆弱，其不可確定的因素比較復雜，因此企業會有更大的經營風險，企業對外報告中會計信息的真實性和可靠性對于資本市場中的投資者也就相對更加敏感，那么就對企業有較高會計穩健性上的要求。隨著公司進入成長和成熟階段，一些創新研究將不斷完善公司的產品，公司生產和供應環節將一步步拓寬資本市場，投資者可以參考的資本市場有效信息也將越來越多地展現出來，這意味著企業的商業風險正在緩慢下降，市場也可以由投資者進行預測，進而來推斷被投資企業的經營風險和未來的經營情況。由于成熟期的會計穩健性相對于初期較強，企業的資金有固定來源，那么其所需要的融資成本就相對較低，因此會降低企業的權益資本成本。步入衰退期，企業管理層為了繼續獲得融資，一般有可能會在對外的財務信息上下功夫。在衰退期，投資者對于會計穩健性的要求相對更高，在企業管理者對外提供信息的同時，如果更能秉持會計信息中的穩健性原則，為投資者提供更穩健的會計信息，那么就會吸引來更多的投資。通過對企業生命周期理論的分析看出，在企業生命周期的各個階段，投資者都會對企業會計信息的穩健性有較高的要求。也正是因為企業提供的信息會計穩健性較高，其中間委托代理矛盾所帶來的額外成本則會降低，因此提高會計穩健性可以顯著降低權益資本成本。

（二）從契約理論角度分析。現代企業理論認為，企業是由合同或者契約組合而成的，無數個合同把利益相關者都聚集在一起并達成合作，形成企業。契約所涉及的主要有所有者、管理者和債權人。從企業所有者和管理者的角度來看，可以看出兩者之間的差別，即債務人期望獲得投資回報以及更多的債權，然而企業的管理者更加想要企業的業績而并非是純利益。因此，提高會計穩健性就可以起到規范作用，規范管理者所制定的決策，讓應得的利益更加穩定，也能夠使企業內部更加穩定。站在債權人與管理者的角度來看，加強會計穩健性可以防止企業管理者在業務不景氣時試圖隱瞞企業的財務狀況而欺瞞債權人的行為，這其實在很大程度上維護了債權人的利益。

由于信息不對稱和契約的不完備性，經理人有可能操縱財務報告以牟取私利，如及時甚至提前披露好消息，延遲披露壞消息等。正因為存在這樣的行為，大部分所有者就有可能對管理者所披露的信息產生質疑，他們更傾向于相信虧損等不利信息，導致企業管理成本升高。綜上所述，企業作為一個契約結合體，較高水平的會計信息穩健性可以提高所有者、管理者以及投資者之間的信任程度，從而更好地保護投資者，更好地健全企業內部管理機制。

（三）從信息不對稱和信號傳遞理論角度分析。通常情況下，由于買方和賣方兩者之間獲取的信息有差異，因此在市場上會存在類似于這樣的信息不對稱情況。他們之間不可能對彼此的信息完全掌握，大部分情況下，這樣的信息不對稱并沒有嚴重到妨礙價格信號發揮的作用，所以不會給雙方產生較大的困擾。由于企業內部和外部信息的分布不對稱，企業的大部分利潤都無法得到驗證，這使得管理層能夠隱藏企業外部信息的不利信息進而操縱利潤，進而為選擇性的確認和報告其他信息提供了空間。同時，企業管理者通常為了提高企業的利益，會傾向于對費用進行低估，對收入進行高估，所以通過謹慎的會計方法提供更有效的信息，可以讓它的定價功能和治理效果增強，使企業管理者無法進行自身的利好行為，進而使企業內外部不平等的信息分布情況得以改善。

由于信息不對稱情況的存在，如果銀行掌握企業的信息較少，那么給企業的投資就少，則企業會升高其債務成本。債權人也十分清楚有信息不對稱理論的存在，如果企業一味地夸大報表的數據，謊報利潤年年升高，那么債權人就會對此的真實性產生質疑，但是如果企業能秉持著穩健性原則的話，債權人就更愿意相信企業財務信息的真實性。因此，企業會主動地給投資者發送信號，主動地提供會計信息，給投資者盡可能多地看到企業的利好信息，從而增加投資者對企業的信任程度，達到降低融資成本的效果。

在資本市場中，由于發展不完全均衡，會計信息在經濟環境較好的地區與經濟環境較差的區域分別存在不同程度的分布情況。在經濟環境較差的區域，信息不對稱情況相對來講會更加嚴重，同時就會要求相對較高水平的會計穩健性；在經濟水平較低的地區，在其信息不對稱情況更加嚴重的情況下，更需要監管部門加強管理，增強其會計穩健性。

四、結論及建議

（一）結論。本文通過探討得出結論，會計穩健性在我國企業財務報告中得到了真實的體現。提高會計穩健性會影響信號傳遞的扭曲問題；提高會計穩健性會對權益資本成本的降低效用明顯；在經濟發展較慢區域，需要加大監管力度來應對較為嚴重的信息不對稱情況，進而提高會計穩健性水平。對會計穩健性與權益資本成本之間關系的分析，可以給企業權益資本成本方面帶來積極的經濟后果，幫助企業做出更優的決策。第一，會計穩健性與權益資本成本呈負相關關系。為了使企業降低融資成本，讓投資者做出合理且有效的決策，要利用提高會計穩健性來優化會計信息的有效性和及時性。對投資方和被投資方而言，也能起到雙向的積極促進作用，而且對于維護市場的有效運作有著積極的作用。第二，企業生命周期分析。企業從初創期到成長期、成熟期，再到衰退期，在企業整個生命周期中，都要求會計穩健性處于一個較高水平。因此，要及時了解企業日常經營狀況，對于經營活動薄弱的企業，必須加強對會計信息真實性和有效性的驗證，這不僅可以大大提高整個市場的效率，而且還可以更加有效地提高市場的穩定程度和規范性。

（二）建議。第一，從我國國情和實際情況出發，將會計穩健性在制定會計準則時用好用準。在會計穩健性所造成的各種經濟后果中，最被人們所關注的是會計穩健性對于公司權益資本成本造成的影響。由于會計穩健性是會計信息質量的標準之一，雖然會計穩健性可能會與其他會計信息質量的標準發生一些沖突，但是會計穩健性自身也具有自己的價值。但在完美的資本市場中，不存在信息的不對稱情況，投資者擁有著其投資所需要的所有信息，因此對于會計穩健性的需求并沒有多么重要。由于我國會計造假的情況時有出現，并且我國的資本市場發展得并不完善，那么政策制定者就需要考慮會計穩健性的作用，要利用好會計穩健性，讓會計準則和制度更貼近我國國情。第二，國家要起到對企業的引導作用，企業在經營活動中需要關注會計穩健性的運用。企業的日常經營活動離不開資金的運轉，一般通過內外部融資以滿足自身需求，而資金的獲取都是以一定的成本為代價的，要想以更小的代價和成本獲得他人的信任和融資，企業需要提高會計信息的數量和質量，以及披露更加真實的信息，讓投資者對企業更加放心，進而把投資者自認為的風險和損失降到最低。也就是說，企業的管理者一般更偏向于主動向外披露企業穩健的會計信息，以此來降低企業融資成本；另外，也正是因為管理者存在這樣的行為，企業為了提高會計信息質量，就會更加重視會計穩健性在會計信息中的應用。第三，充分發揮機構投資者的主導作用，提高投資者對財務信息穩健性的識別能力。會計穩健性的重要體現途徑是會計信息的傳達和投資者的識別。企業穩健的會計信息也在向外傳達著企業管理人員具有較少的利己思想的信號，收到這一信號的投資者就會認為這個企業的相關投資風險較小，風險與收益成正比，公司面臨的風險較低，投資者要求的必要報酬率就較低，相應的融資成本也就相對較低。由于市場經濟中不同的投資者具有不同的個人特質，因此他們對會計信息的識別和辨認能力也存在一定的差異，當企業的會計信息更具有謹慎性時，比較資深且專業能力較強的投資者會更加迅速和準確地識別出更穩健的會計信息。因此，機構投資者的行為也應當被市場中的其他投資者密切關注，機構投資者引導的作用也應當被充分發揮。