高水平對外開放下，外資發展現狀、問題與對策

近年來全球地緣局勢動蕩，高利率和高通脹環境持續，以及全球跨境投資的審查力度趨嚴，呈現外資流出我國市場的趨勢，通過提高政策穩定性和透明性來“穩外資”變得十分有必要。本文從實體經濟和金融市場兩個層面入手分析我國利用外資的現狀與問題，并提出相應的解決方案。

自改革開放以來，外資對于我國的經濟發展起到了極為關鍵的作用。它不僅解決了資金短缺的問題，還帶來了高質量的產品和服務、先進的管理理念和研發體系，以及人才培養機制，推動了我國技術創新和產業升級。黨的二十大報告中提出的“高水平對外開放”戰略和利用國內大循環吸引全球資源的構想，進一步強調了外資在促進國內外市場和資源聯動中的重要性。然而，近年來全球地緣局勢動蕩，高利率和高通脹環境持續，以及全球跨境投資的審查力度趨嚴，呈現外資流出我國市場的趨勢，通過提高政策穩定性和透明性來“穩外資”變得十分有必要。本文從實體經濟和金融市場兩個層面入手分析我國利用外資的現狀與問題，并提出相應的解決方案。

實體經濟層面，我國利用外資的現狀與問題

自改革開放以來，外資企業已成為我國國民經濟不可或缺的一部分，利用外資是我國對外開放的一項基本國策。我國通過積極吸引外資，成功地融入了全球價值鏈分工體系，實現了在制造業領域的顯著飛躍，成為世界上最大的制造業國，并促進了現代服務業的迅猛發展。外資企業為我國的發展帶來了先進技術、高端人才，以及創新的管理實踐，促進了國內產業的升級轉型，幫助我國企業走向中高端市場。截至2022年底，盡管外資企業在我國企業總數中的比例僅為1%，但它們在多個關鍵經濟指標上貢獻顯著，包括占全國進出口的1/3以上、研發經費投入的近1/5、稅收收入的近1/5以及城鎮就業機會的逾1/10。因此，外資企業不僅對我國的產業結構升級、技術創新和就業擴張有重要的推動作用，而且在暢通國內外大循環、構建我國新發展格局以及維護產業鏈和供應鏈穩定方面發揮著至關重要的作用。

改革開放之后，我國利用外資歷程主要分為四個階段：20世紀80年代，年均增幅比較高，1983—1990年年均增長21%；90年代之后，增幅也迅速加快，為順應全球化發展浪潮、分享全球化的紅利，我們吸引外資，1991—2000年年均增幅28%；入世貿組織之后，增幅也比較快，但較20世紀80年代、90年代有所下滑，因為這時候吸引外資基數已經上來了，這個時期年均增幅為10.5%；近10年，也就是2011—2023年，基本進入平緩增長期，年均增幅只有3.9%，從高速增長進入調整和緩慢增長期。

我國長期以來一直是全球跨國投資的主要目的地，改革開放以來外資對我國的投資額持續上漲，顯示出我國對于外資強勁吸引力。2022年，我國的實際使用外資額到達高峰的，為1891億美元，10年內增長1.5倍以上，20年內增長4.5倍以上。從增速來看，我國利用外資的平均增速為6.9%，全球水平約為4.4%，我國高出全球水平2.5個百分點。我國高技術產業吸引外資的勢頭尤為強勁。2022年，我國高技術產業增長較快，增至全部使用外資的三分之一以上，較2012年提升了21.7個百分點。分行業來看，高端制造業占比最高，達到36.7%，主要增長點為新能源汽車、電子通信和高端醫藥醫療器械制造，這三類細分高端制造業占比為26.5%。在中美大國博弈、俄烏沖突和巴以沖突加劇等因素疊加下，全球產業鏈加速調整和重構。之前全球產業鏈主要原則為發揮稟賦優勢，效率優先。現在逆全球化大背景下，全球產業鏈的原則為安全優先兼顧效率，本土化和區域化的趨勢加強。

2023年以來，外資對我國的投資，尤其是對高端產業的投資，出現了整體鏈式撤出的現象，且規模持續增加。2023年1—9月，我國實際利用外資9199.7億元，同比下降8%。在制造業領域，2010—2021年，我國利用外資占總量比重由接近五成降至兩成。尤其是多數先進制造業利用外資明顯下滑，其中運輸設備、通用設備、汽車制造下降至四成以上。從微觀調查數據來看，廣東省對1458家重點外資參股控股企業調查，調查結果顯示，2018—2022年有237家企業向境外轉移產能，越南占外遷企業總數超過四成，其中占比最高的是電子信息企業。值得關注的是，外資對我國的技術投資，在見頂后逐年下滑，主要體現在技術引進經費下降和科研中心遷出。以技術密集型行業創新藥制造和醫療設備制造為例，將2013年和2021年進行比較，醫藥制造業外資的技術引進金額由1.58億元左右降至不到3000萬元，醫療儀器設備引進經費由8億元左右降至不到2億元。部分發展中國家承接了流出的外資和產能。從區域來看，墨西哥、越南和印度等國家，由于勞動力成本較低，成為歐美等發達國家跨境投資的熱點區域。例如，墨西哥在2023年前三季度外商直接投資額增長超過40%，形成歷史性高峰。越南計劃與投資部發布報告顯示，2023年前11個月，越南引進外商直接投資總額達288.5億美元，同比增長14.8%。其中到位資金達202億美元，是5年來到位資金的最高水平。

金融市場層面，我國利用外資的現狀與問題

黨的二十大報告中關于金融領域的指示強調了“推進高水平對外開放”與“制度型開放”的重要性，這為我國金融市場的雙向開放提供了清晰的方向。我國金融開放已經經歷了從單一方向到雙向、從初級階段到高水平的演變。在新時代背景下，金融高水平雙向開放被視為加速形成新的發展模式、促進高質量發展以及推進我國特色現代化的關鍵路徑。盡管我國在推動金融高水平雙向開放的過程中遇到了前所未有的歷史機遇，但也面臨多方面的內外挑戰。

近年來，國內與海外金融市場之間的互聯互通程度得到了顯著提升，形成了相互促進的新開放格局。金融市場開放呈現多層次性，從資產類型看包含銀行間市場、股票市場和理財市場，從市場類型看不僅包括二級市場還包括一級市場。我國金融市場雙向開放主要通過合格機構投資者制度、互聯互通機制和境外投資者直接進入市場三種方式實現。合格機構投資者制度細分為合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII），以及合格境內機構投資者（QDII）。互聯互通機制細分為服務股票市場的“滬深港通”、服務債券市場的“債券通”和服務理財市場的“理財通”。近年來，外資進入我國市場維持增長態勢。到2023年12月底，通過滬港通和深港通的外資累計流入股票市場達17600億元人民幣。截至2023年11月末，境外機構在銀行間市場持有的債券總額達3.49萬億元人民幣，占銀行間債券市場總托管量的2.6%。這些數據反映了我國金融市場對外資的吸引力，表明我國在穩步推進金融開放和增強外資信心方面取得了顯著成效。不過，逆全球化導致世界政治經濟格局發生劇烈變化，疊加國內經濟領域一些深層次的問題也有抬頭跡象，出現了外資流出我國金融市場的趨勢。2023年外資通過滬港通和深港通流出1700億元人民幣，為2014年開通滬港通和深港通以來，按照年度計算首次出現資金流出的現象。其實2017年到2021年，市場也經歷了幾輪小的起伏，但并沒有影響外資的流入，平均每年流入2900億元以上。最近兩年情況開始有所變化，2022年外資通過滬深港通投資中國股票市場的凈流入金額縮減至900億元人民幣，2023年轉為凈流出，流出金額約1700億元人民幣，2023年為2014年開通互聯互通以來，按照年度計算首次出現資金流出的現象。從存量來看，外資通過滬深港通渠道投資A股市場的規模，從巔峰時期的2萬億元人民幣下滑到1.7萬億元人民幣左右。從固定收益市場來看，近兩年來，外資投資我國債券市場的存量規模出現下降。2017年，債券通開通以來，截至2021年，外資通過“北向通”持有我國債券從零上升到4萬億元人民幣，2022—2023年，持有量下降了5000億元人民幣，為3.49萬億元人民幣，下降了近12.5%。

以高水平開放“穩外資”的對策建議

以高水平開放和高質量發展“穩外資”的思路與建議

在全球化的今日，資本的流動越發注重尋找具備高技術實力和服務能力的地區。我國在這一轉變中處于有利地位，擁有豐富的人力資源、成熟的工業體系及先進的數字化設施。這些新的稟賦與全球資本對高技術產業和服務業的追求不謀而合。為了更好地把握這一機遇，我國需要進一步優化投資環境，降低外資準入門檻，提高產業鏈的吸引力，特別是在高端制造和現代服務業領域。通過這樣的策略，可以吸引更多的外資流入，促進產業升級和經濟結構的優化。

首先，構建高標準外資平臺，推動產業升級，實現國內國際雙循環。自貿區和經濟開發區是我國利用外資的重要窗口，“十四五”規劃將這些區域的建設提升到了新的高度。在這些區域內，政策創新、管理制度、開放水平都將有新的提升。另外，還需要放寬服務業開放試點的覆蓋面積，精心構建一系列高標準的服務業開放平臺。通過加深服務行業改革開放的試點工作，提高服務業對外資的吸附力和質量回報。此舉旨在促成服務業與服務貿易之間的協同增長，實現雙方的共同繁榮。例如，自貿區將進一步放寬對外資的限制，提供更多的行業試點開放機會，如醫療保健、文化教育、金融服務等。其次，提升營商環境，確保外資企業公平待遇。公平的營商環境是吸引外資的基礎。我國已經在這方面下了大量功夫，如全面落實《外商投資法》，確保外資企業在市場準入、稅收政策、政府采購等方面享有與內資企業同等待遇。通過強化知識產權保護，提供保護創新的營商環境，為高科技產業的外資提供穩定和安全的經營環境，提升在華創辦企業的信心，最終擴大在華投資。倡導地方政府更新他們的投資促進觀念，將其從單純的招商引資活動轉變為提供全面服務的理念，強調戰略性、整體性、系統性和協調性的重要性。改善和提升對外商投資的信息服務，激勵地方政府收集、整合和公布有關外商投資的法律、法規、政策、行業動態以及項目信息。同時，促進服務外資的金融中介結構發展，構建配套的法律和合規服務，增強外資在我國開展業務的便利性。最后，確保外資企業享有國民待遇，保證政策穩定性，增強外資投資信心。外資企業在我國市場中的穩定發展離不開國民待遇的保障。政府采購、財政補貼等領域的平等待遇，是外資企業可以在我國長期發展的重要條件。我國政府已經在這些方面做出了明確的承諾，并立法確保這些承諾得到落實。我國市場的進一步開放和公平競爭的市場環境將進一步加深外資企業與我國市場的融合，促進共同發展。政策的穩定性、透明性和可預期性對外資企業而言至關重要。通過建立外資企業圓桌會議制度、常態化溝通對話機制，確保外資企業能夠及時了解到政策變動并做好相應的調整。同時，政策變更時提供足夠的緩沖期，為外資企業的適應和轉型留出空間。

通過擴大金融市場高水平開放“穩外資”的政策建議

高質量的金融市場開放是擴大高水平國內國際大循環的重要舉措，在逆全球化的大背景下，高質量的金融市場開放關鍵一環在于“穩定外資”。

首先，小步伐快節奏，在風險可控前提下，逐步推動資本賬戶可兌換。一方面，制定明確的時間表，通過額度管控方式，給予市場預期。例如，列出在金融市場發展到什么程度下，采取什么樣的開放措施。另一方面，優化跨境支付體系，與國際接軌，提高外資投資我國的門檻。健全人民幣跨境支付系統的各項功能，通過提高交易效率和降低交易成本，增強外資機構對跨境結算系統的信任。其次，擴大資本市場對外開放。一方面，加強資本市場的信息披露和透明度，確保外資投資者能夠及時獲取準確、全面的市場信息。這有助于增強外資投資者信心，降低境內外信息不對稱導致的市場波動。另一方面，確保金融市場監管標準與國際接軌，提高市場監管的透明度，讓外資機構能夠清晰地了解市場規則和監管政策，減少不確定性。最后，促進外資機構的參與程度。一方面，鼓勵外資銀行、保險公司、證券公司等金融機構參與我國資本市場，增加市場參與者的多樣性。同時，確保外資機構在進入我國市場時享有公平的競爭環境。另一方面，培育國際化人才。加大對金融領域國際化人才的培養和引進，尤其是在外匯管理、國際金融法律和跨境資本流動管理等關鍵領域。

“穩外資”勝負手：發揮好香港“超級聯系人”和“超級增值人”角色功能

2023年，香港政府施政報告提出發展“總部經濟”，將為香港引進更多優質企業，尤其是外資企業。特區政府投資推廣署、引進辦及相關部門會繼續積極吸引海外和內地企業來港開設和擴展業務。香港是全球唯一一個集我國優勢與環球優勢于一身的城市，積極擔當內地與世界之間“超級聯系人”及“超級增值人”的橋梁角色，更好地“引進來、走出去”，為香港的經貿發展增強動能。香港境外母公司的駐港公司按年統計調查結果顯示，2023年母公司在海外及內地的駐港公司數目達9039間，較上年增加61間，恢復至疫情前的高水平，在香港的總就業人數約為46.8萬人。按母公司所在地分析，如以往5年一樣，2023年內地駐港公司數目最多，其次是日本、美國、英國及新加坡。按在香港的主要業務范圍分析，2023年從事進出口貿易、批發及零售業的駐港公司數目最多，其次是金融及銀行業和專業、商用及教育服務業。調查結果反映海外和內地企業對香港充滿信心。長期以來，香港不僅是引進外資的重要窗口平臺，同時也是我國企業主動、積極“走出去”，參與全球產業鏈的重要中轉站，在“引進來”與“走出去”之間始終扮演著“超級聯系人”的角色，并在這一過程中催生出大量跨境投融資需求，奠定了香港國際金融中心的地位。后續在“金融高水平開放”的總體指引下，香港“超級聯系人”的角色還將進一步強化，為全球優質資金資本“引進來”以及我國資金資本“走出去”注入更多安全性與確定性。香港作為“超級增值人”角色，可以發揮我國金融市場與全球金融市場鏈接的橋梁角色，通過互聯互通的模式為我國金融市場擴大對外開放增值，例如將香港打造為離岸人民幣樞紐，為人民幣國際化增值。

面對外資流出的問題，香港可以在多個層面發揮作用以穩定外資：

首先，提升信息透明度與溝通效率增強市場信心。香港可以通過提供準確的市場信息和政策解讀，幫助外資了解我國市場的最新動態，增強外資對我國市場的信心。香港可以作為政策傳達的橋梁，向外資解釋我國的宏觀政策走向和具體措施，尤其是那些支持外資企業和保護投資的政策。

例如，繼續深化“滬深港通”“債券通”和“ETF互通”改革，擴大額度和提高交易效率，并穩步推進“股票打新通”

和“債券南向通”。

其次，加強區域合作與國際聯絡。作為國際平臺，香港可以利用其國際影響力，加強與主要資本輸出國的金融合作和對話，促進國際投資者對我國市場的理解和興趣。香港可以發揮其區域樞紐作用，促進外資在大灣區內的資本流動和產業升級，吸引外資參與大灣區的發展。

最后，推動法律與監管環境的優化。香港可以通過其成熟的法律體系，提供一個公平、透明、可預測的商業環境，為外資企業在華運作提供法律保障。香港可以協助外資適應我國市場的監管環境，提供監管對接和咨詢服務，幫助外資企業更好地遵守我國的法律法規。

（白海峰為招銀國際資產管理有限公司聯席主管、董事總經理。本文編輯/王茅）