供應鏈金融視角下的企業融資模式分析

張 宇

（華工科技產業股份有限公司，湖北 武漢 430223）

供應鏈金融基礎上的融資實際上是將傳統的單一企業融資主體轉變為整個供應鏈融資主體，整個供應鏈都是融資項目和產品的參與者，而核心企業起到主導作用，核心企業憑借著與上下游企業之間的供應鏈關系和價值關系，傳導相應信息資源、人才資源、知識資源和信息資源，使得供應鏈上除核心企業外的其他中小企業和上下游配套企業都能夠因為供應鏈融資的整體效益，獲得相應信用授權，從而獲得相應資金。長期以來，我國處于供應鏈上下游位置的企業信用等級較低、資信狀況較差，融資約束較為顯著，而供應鏈金融能夠很好地解決供應鏈上下游企業融資困難的問題，有利于打通上下游融資瓶頸，填補中小企業的融資需求和資金融通缺口，使得金融機構可以借助核心企業這一家企業與眾多供應鏈上下游中小企業達成聯系與合作，從而增強整個供應鏈的資金融通和配置效率。

一、文獻綜述

1.供應鏈金融分析

焦容華認為供應鏈金融是以商業銀行為主的金融機構圍繞著供應鏈上處于核心地位的核心企業，間接管理供應鏈上下游中小企業資金流、物流、信息流，以供應鏈為整體單位來授信，分配授信額度的金融業務，能夠將傳統融資模式下分散在單個企業身上的不可控風險轉變為供應鏈整體的可預測和可控風險[1]。穆瑤指出供應鏈金融ABS 融資模式，具有較為顯著的優勢，能夠在國際債券市場上發布債券，籌集資金，并且債券利率一般較低，這極大地降低了企業融資的成本，而ABS 融資模式是以相應工程項目的資產為基礎和支撐，以項目資產未來收益為保證的證券化融資方式，隔斷了工程項目原始權益人自身的風險，使得清償債券本息的風險轉移到項目資產的未來實際收益上[2]。江鴻指出供應鏈金融存貨質押融資模式的實施需要多方主體參與，并且涉及的業務流程較多、參與主體較多、操作較為復雜，因此隱藏著諸多風險點，因此在實施存貨質押融資模式時必須簽訂存貨質押合同，合同具有法律強制效益，規定了質物的保管責任和相應權利[3]。段瑋倩通過對供應鏈金融信用風險的研究分析，提出了最常見的幾項供應鏈金融信用風險，認為虛假貿易、客戶資信狀況差、商品貨物缺乏合法性和完整性等因素都可能會造成供應鏈金融融資信用風險[4]。

2.供應鏈金融對企業融資的影響分析

黃德子睿認為當前農業中小企業對資金資源的需求呈現出快速增加的趨勢，農業中小企業對資金的需求催動著農業數字化供應鏈金融的發展，供應鏈金融的出現以及在農業領域的廣泛應用，也有效地緩解了農業中小企業的融資約束問題，一定程度上解決了農業中小企業融資難、融資貴的問題[5]。陳婷鳳指出因為中小企業自身的信用資質約束，導致中小企業本身就陷入較為嚴重的融資約束中，供應鏈金融的發展使得商業銀行不再直接對中小企業發放貸款，而是向整個供應鏈發放貸款，提供資金，通過供應鏈連接核心企業和上下游中小企業，有效增加了商業銀行等金融機構對中小企業的信任程度[6]。余藍娟認為在供應鏈金融模式下，金融機構對供應鏈的資質要求和信用要求大多來源于核心企業，如果供應鏈擁有一個具有較強市場競爭力的核心企業，則金融機構對供應鏈上下游中小企業的信用授權額度會相對較高，由核心企業為中小企業提供擔保，有效緩解了中小企業的融資約束問題[7]。曾卓對“區塊鏈+供應鏈金融”模式展開了探究，認為區塊鏈技術能夠有效地改善傳統供應鏈金融融資模式存在的問題和弊端，借助去中心化的分布式記賬方式，保證所有參與信息獲取和管理的主體處于平等位置，有效解決信息不對稱問題[8]。

二、供應鏈金融發展現狀分析

1.供應鏈金融發展進入4.0 階段

當前我國供應鏈金融已經進入了4.0 階段，即智慧化和數字化的階段，供應鏈金融業務的參與主體也發生了較為徹底的改變，商業銀行、核心企業和其他金融機構都紛紛參與到供應鏈金融中，極大地改變著企業的融資方式，供應鏈金融發展的階段如表1 所示。

表1 供應鏈發展的四個階段

由表1 可知，我國供應鏈金融已經歷了3 個階段，完美結束了線下“1+N”模式的1.0 階段，線上“1+N”的2.0 階段，以及全渠道融通的“N+1+N”3.0 階段，當前已經進入了4.0 階段，先進的數字化技術、人工智能技術等得到了更加廣泛的應用和發展，構建起了一個供應鏈金融風險更加可視可控的生態環境。

2.應收賬款模式廣泛受到歡迎

在供應鏈金融融資業務中，應收賬款、預付賬款和庫存是其基礎資產，供應鏈金融融資業務主要就是在應收賬款、預付賬款和庫存等基礎資產的基礎上展開的，2018—2022 年我國供應鏈基礎資產規模如表2 所示。

表2 中國供應鏈基礎資產規模 （單位：萬億元）

由表2 可知，2018—2022 年我國供應鏈基礎資產規模一直呈現增加趨勢，從65.8 萬億元增長到90.7 萬億元，增加趨勢平穩。而應收賬款所占比例較高，2018 年占所有供應鏈基礎資產的48%，2022 年占比53.36%，說明在供應鏈金融中，應收賬款融資模式的開展具有更雄厚的基礎。在此基礎上，2022 年，供應鏈金融余額規模中，應收賬款模式規模占比超過60%，說明應收賬款融資模式受到廣泛歡迎。

3.供應鏈金融市場規模持續擴大

我國具有龐大的供應鏈金融市場，供應鏈金融需求大，供應鏈金融業務開展較為頻繁，雖然起步較晚，但是發展速度很快，2018—2022 年5 年間，我國供應鏈金融市場規模迅速擴大，供應鏈金融市場規模如表3 所示。

表3 2018—2022年我國供應鏈金融市場規模 （單位：萬億元）

由表3 可知，我國供應鏈金融市場規模從2018 年的20.1萬億增長到2022 年的32.3 萬億元，增長速度較為穩定，保持著中高速發展，其中2022 年應收賬款融資市場規模為19.8 萬億元。而我國供應鏈金融市場的穩定增長有賴于中小微企業融資需求的增長。

4.核心企業和相應主體數量增加

2022 年，我國供應鏈上的核心企業總數量達到10816 家，金融機構的數量總計為2139 家，包括有商業銀行、證券公司以及保理公司等，相應數量如表4 和表5 所示。

表4 2022年 A級及以上（信用評級）非上市核心企業的累計數量（單位：家）

表5 2018—2022我國供應鏈金融機構數量 （單位：家）

由表4 和表5 可知，我國核心企業數量較多，其中評級較高的核心企業擁有著較強的供應鏈金融融資能力，而核心企業與商業銀行、證券公司和保險公司等金融機構合作，開展供應鏈金融，在數量上較為匹配，即現有的金融機構基本上能夠滿足相應企業的融資要求。并且，隨著核心企業和金融機構的增加，供應鏈金融也能夠實現更高效地發展。

三、供應鏈金融視角下企業融資模式的具體案例分析

1.銷售階段——應收賬款融資模式

（1）含義

應收賬款融資模式是在產品銷售階段針對賒購業務而涉及的融資模式。賣方作為產品銷售方，將未到期的應收賬款作為抵押轉讓給銀行，申請貸款。應收賬款到賬后，償還貸款。應收賬款融資模式能夠為賣方融通更多資金，而在此過程中，核心企業實際上一旦融資中小企業出現經營問題，由核心企業實際上承擔著一定的融資風險，有效地彌補了金融機構的風險損失。

（2）案例分析

2015 年，保理公司向江蘇某光電公司提供應收賬款質押貸款融資服務。江蘇某光電公司的應收賬款規模較大，占公司總資產的45%。而該公司從事薄膜晶體管液晶顯示器成品及相關部件銷售工作，上游和下游企業具有強大的市場競爭優勢。基于此，江蘇某光電公司決定采取應收賬款融資模式，保理公司評估后，確定其上下游公司具有較強的支付能力，應收賬款回收風險較低，因此提供應收賬款質押貸款業務。同時，為了強化風險防控效果，由第三方物流公司作為核心企業向江蘇某光電公司提供信用擔保。

2.運營階段——融通倉融資模式

（1）含義

融通倉融資模式需要物流公司建立融通倉，作為商業銀行對供應鏈上下游中小企業流動資金和資產貨物的監管代理人。供應鏈上各企業將原材料、半成品、成品等分類分區儲存在融通倉，由物流企業來對相應企業的貨物資產進行價值估計，并且出具估值報告，遞交給商業銀行，作為發放貸款的依據，由物流公司擔保，由商業銀行向物流公司合作的中小企業進行貸款融資[9]。

（2）案例分析

深圳市某實業公司從事各類副食品批發零售，是內蒙古伊利股份有限公司在深圳地區的總代理。深圳某實業公司的規模相對較小，自有資金缺乏，外部融資需求較高。基于此，保理公司和深圳某實業公司采取融通倉融資模式中的動產質押融資方式，由保理公司設計了符合深圳某實業公司的動產質押融資方案。深圳某實業公司與牛奶運輸服務的物流企業合作，由物流企業來監管深圳某實業公司的牛奶產品，并且享有對牛奶產品這一質押物的提取、變賣等操作權利。保理公司以牛奶作為質押，向深圳某實業公司授信3000 萬元人民幣，并由處于供應鏈上游的生產企業伊利股份承擔回購責任。這一動產質押融資業務的開展，直接提升了深圳某實業公司的銷售收入額，銷售額翻了2倍。

3.采購階段——保兌倉融資模式

（1）含義

保兌倉融資模式是一個四方合作的融資模式，即商業銀行、物流企業、籌資企業和生產商與承銷商四方合作，由生產商與制造商簽訂銷售合同，向商業銀行繳納保證金，申請銀行承兌匯票，由物流企業作為銀行匯票承兌的擔保方，從而預付賬款融資[10]。

（2）案例分析

重慶某鋼鐵集團與四川某鋼鐵集團保持著穩定密切的合作關系，但是重慶某鋼集團處于供應鏈中的弱勢地位，在運營發展過程中，重慶某鋼集團缺少充足現金流，因此無法按時按額向四川某鋼集團支付預付款。在此情況下，重慶某鋼集團和保理公司考慮采取預付賬款融資模式，由物流企業給重慶某鋼集團提供擔保，并且監管相應貨物和資產，保理公司向重慶某鋼集團授信4500 萬元，先替代重慶某鋼集團向四川某鋼集團支付預付貨款。待重慶某鋼集團收到貨物，開展經濟經營活動回收資金后，償還貸款。

四、促進供應鏈金融高質量發展，創新企業融資模式的對策建議

1.優化應收賬款融資模式

（1）加強應收賬款資料審查復核

金融機構在提供應收賬款融資服務時應當向融資客戶收集充足和真實的應收賬款資料，明確要求供應鏈上的核心企業出具應收賬款單據憑證，并且提交應收賬款雙方的購銷合同、購買發票、增值稅發票、貨物運輸單據和收貨憑證等資料，以便各金融機構審查核心企業與相應企業的應收賬款真實性和對應交易業務的真實性。在更加保險的情況下，還可以對應收賬款買賣雙方的交易流水進行交叉核驗，確保應收賬款的真實性，從而保證應收賬款融資模式的順利運行[11]。

（2）保障核心企業支付能力

核心企業在供應鏈金融的應收賬款融資模式中占據著重要的關鍵性地位，因此需要保持較高的支付能力，從而避免應收賬款到期時不能及時地支付相應款項，影響應收賬款融資的安全性。金融機構應當對核心企業的收入能力和支付能力進行交叉檢驗，確保核心企業具有充足的現金凈流量和快速變現資產，具有較高的支付能力，從而使得金融機構更加信任核心企業及對應的供應鏈，促進供應鏈內的高效融資[12]。

（3）控制轉移賬款風險

為了有效規避和防范轉移賬款的風險，在應收賬款融資模式下，應當要求融資企業簽訂和出具《應收賬款質押賬戶收款承諾書》，通過承諾與合同來有效保障金融機構和資金融出方的權益，保證供應鏈金融背景下的核心企業能夠準時將應付賬款金額支付到指定的賬戶，避免核心企業出現有充足現金流來支付應收賬款，但是轉移賬款逃避付款責任的情況，有效控制供應鏈金融應收賬款融資的風險[13]。

2.健全融通倉融資模式

（1）保證倉單的真實性

在融通倉融資模式實施的過程中，需要保證倉單的真實性和有效性。資金融出方需要預留倉儲企業辦理各項經濟業務的印鑒，并且檢驗相應單據、憑證、票據、印鑒的真實性、準確性，必要時與物流企業聯系，核對相應的物流信息和貨物信息的真實性，檢查業務發生時間和貨物運輸時間。在保證倉單真實性的基礎上，加強資金融出方和資金融入方的聯系，從而有效提升融通倉融資業務的開展效率，減少信息不對稱引起的信用風險。

（2）慎重選擇第三方合作物流

資金融出方應當要慎重地選擇第三方合作物流企業，并且對第三方物流企業的物流運輸資質、資信狀況、動產和不動產規模與價值等進行評估。例如，在動產質押貸款融資模式下，資金融出方如果和供應鏈核心企業未簽訂回購協議，貨物的質量成為商業銀行和其他金融機構規避動產質押貸款融資風險的重要保證。因此需要第三方物流企業對貨物進行有效監管，監督管理貨物的價值，嚴格審查物流企業的信譽度，避免第三方物流企業與融資企業、核心企業串通套取資金，保障融通倉融資的安全性。

（3）建立商品價格波動預測系統

企業應當建立數字化的商品價格波動預測系統，利用大數據技術、人工智能技術等，核心企業聯合上下游中小企業建立完善的數字化運營和管理平臺，選擇正確的質押物，并且建立商品價格波動的數字化預警機制，對于商品市場價格大幅度增加或者下降的趨勢進行預測與監控。商業銀行等資金融出的金融機構應當根據相應商品的市場價格行情來科學地選擇質押物。在選擇質押物時應當選擇市場占有率較高，品牌形象好、價格高且穩定的產品，與第三方物流企業共同設計和制定質押率、貸款成數和利率水平，以有效規避商品價格波動對動產質押物價值的影響。

3.完善保兌倉融資模式

（1）提升核心企業信用等級

開展保兌倉融資模式，應當切實有效地提升核心企業的信用等級，保證供應鏈核心企業的信用等級保持在較高的水平。核心企業應當加強自身信用管理，金融機構應當提高對核心企業的信用等級要求。金融機構可以委托第三方機構對供應鏈核心企業進行全面細致的調查，了解核心企業的經營績效、業務狀況和組織架構，通過對企業內外部運營數據和信息的分析來準確分析核心企業的信用水平，針對不同信用等級的核心企業，提供差異化的保兌倉融資業務，建立差異化授信額度體系，以保證融資效率和融資安全。

（2）暢通貨物信息

核心企業和供應鏈上下游企業應當要保持密切的信息交流，整合信息流，建立起暢通的線上線下雙通道信息交流渠道，保證各類貨物信息的共享。并且和第三方物流企業共同管理相應信息，將物流、信息流、資金流整合后，提煉出有價值的信息，從而幫助金融機構等資金融出方更加準確地了解資金融入方的經營信息和財務信息，準確地作出融資決策判斷，開展動態化的融資管理。

（3）動態防控質押商品價格波動風險

質押商品的價格波動會帶來較大的不確定性，影響預收賬款的實際價值。因此，需要開展動態化風險防控，金融機構應當準確了解商品貨物原料在生產階段的變化、產品在市場營銷階段的變化。當質押商品價格出現一定波動時，通過調整貸款利率和成數的方式來控制風險。

五、結語

綜上所述，供應鏈金融具有其特殊的融資優勢，能夠有效地緩解中小企業的融資約束問題，并且釋放更多有活力、有創造力的資金資源，解決金融機構在新經濟形勢下的發展困境，拓寬下沉市場。供應鏈金融視角下的融資模式將各單個企業的融資風險集合在一起，一定程度上降低了單個企業的融資風險，但是整個供應鏈的融資風險仍然存在，甚至有了一定程度的上升。為了有效控制供應鏈金融模式下的企業融資風險和供應鏈融資風險，應當做好融資風險預警和防范管理工作，建立更加嚴格的供應鏈金融融資業務流程和信用監督管理制度，保證供應鏈金融業務的操作執行過程中有充足的信息支持，有充足的資源支持，并且加強核心企業和相應金融機構的信息交流，減少信息不對稱和道德風險，有效改善企業融資環境。