日本2023年經濟形勢分析及2024年經濟走勢展望

李星晨

2023年，日本經濟增長態勢明顯好于上年。2024年，預計日本經濟增長將有所回調。

一、日本2023年經濟形勢

2023年日本經濟增長“先高后低”，三、四季度增幅明顯低于一、二季度。四季度，日本經濟繼續維持低增長，企業設備投資回暖，就業市場保持穩定，貿易逆差有所收窄，股市大幅上漲。但同時，私人消費持續下滑，通脹壓力仍然偏大，日元貶值壓力尚未消除，結構性、周期性、體制性問題難解。總體看，疲弱的日本經濟基本面小幅改善。

經濟增長有所改觀。2023年，日本實際GDP增長1.9%，增幅較上年擴大0.9個百分點，歷史上看是增速較快的一年。四季度，日本實際GDP環比增長0.1%，扭轉了上季度負增長的狀態。內需拖累GDP下降0.1個百分點，其中私人消費受持續高通脹影響環比收縮0.3%，連續三個季度下降，拖累GDP下降0.1個百分點；在利潤增長、半導體和汽車領域制造業回流政策等因素推動下，企業設備投資環比增長2%，三個季度以來首次正增長，拉動GDP增長0.3個百分點。四季度，出口、進口環比分別增長2.6%、1.7%，漲幅較三季度分別擴大1.7個、0.7個百分點，凈出口拉動GDP增長0.2個百分點。

就業市場整體穩定。2023年四季度各月失業率均為2.5%，2024年1月降至2.4%，均低于2023年全年的均值2.6%。2024年1月，日本失業人數為163萬人，同比減少1萬人，連續兩個月下降。當月，日本就業率為61.1%，同比上升0.4個百分點；就業人數為6714萬人，同比增長25萬人，其中信息通信業、住宿餐飲業、制造業增長較多，醫療業、農林業、批發零售業下降較多。

通脹壓力依然不小。核心CPI漲幅大于CPI，服務價格漲幅大于商品，是當前日本物價運行的主要特征。2023年10月—2024年1月，日本CPI漲幅從3.3%穩步下降到2.2%，核心CPI漲幅從4%逐漸降至3.5%，截至2024年1月日本核心CPI漲幅已經連續12個月高于CPI。服務價格漲勢明顯，2023年10月日本服務CPI漲幅自1998年3月以來首次超過2%，此后一直維持在2%以上的水平。商品價格漲幅顯著放緩，2023年10月—2024年1月期間日本商品通脹延續放緩趨勢，商品CPI漲幅從4.4%逐漸降至2.1%。同期，日本PPI漲幅進一步放緩，從1.1%降至0.6%。當前，日本輸入型通脹對成本和國內價格的推升作用已經不太明顯，“工資—物價螺旋”成為當前國內通脹的主要推動力，這也加大了日本進一步治理通脹的難度。

出口貿易有所回暖。當前，日本貨物貿易運行的突出特征是出口增長、進口下降和逆差收窄。2023年四季度，日本出口同比增長3.7%，進口同比下降10.4%，逆差收窄75.7%。2023年全年，日本出口增長2.8%，進口下降7%，逆差較上年下降54.3％。2024年1月，受汽車、半導體制造設備、汽車零部件等產品拉動，日本出口額同比增長11.9%，連續兩個月同比增長；由于國際市場煤炭、液化天然氣等價格回落以及通信設備等產品進口減少，進口額同比下降9.6%，連續十個月同比減少。當月，日本逆差為1.76萬億日元。

日元明顯貶值，股市大幅上漲。2023年10月—2024年1月，日元實際有效匯率指數分別為72.5、71.5、73.4、72.3，呈現小幅波動態勢。日元兌美元匯率近期加速貶值，3月19日為149.2，較2023年10月初的149.9幾乎無變化，但較2023年初貶值12.2%。同日，日元兌英鎊、歐元、人民幣匯率較2023年10月初分別貶值3.9%、2.6%、1.3%，較2023年初則分別大幅貶值16.4%、13.5%、8.5%。日本企業擁有規模龐大的海外資產，企業利潤在日元貶值推動下大幅改善，日本股市迎來牛市。2023年10月2日—2024年3月19日，日經225指數從3.18萬點增長至3.96萬點，漲幅高達24.7%，一度突破4萬點大關并創下歷史新高。

二、日本2024年經濟走勢展望

展望未來，日本員工薪資預計大幅上漲，就業市場繼續維持穩定，半導體、汽車等領域投資可期有所擴大，服務業增長態勢有望延續，有利于2024年經濟復蘇增長。但是，通脹粘性顯現，負利率政策結束，寬松貨幣政策轉向，私人消費目前仍處于下行通道，加上外需市場難有明顯改觀和貿易保護主義強化，出口能否繼續回暖態勢尚不確定，日本經濟復蘇之路并不平坦，維持低速增長已屬不易。

貨幣政策“由松轉緊”。2024年3月19日，日本央行宣布結束負利率，將基準利率從-0.1%上調至0—0.1%，并取消收益率曲線控制（YCC）政策。同時，日本央行還取消購買ETF和房地產投資信托基金（REITs），但將繼續購買日本國債，規模與此前基本持平。從理論看，貨幣政策收緊將從多個方面抑制日本經濟復蘇，包括加息導致消費者因成本上升減少借貸和支出、融資成本增加使得企業減少新的投資項目或者面臨更高的債務負擔、日元升值或將推高企業成本并擠壓利潤空間、投資者信心受挫造成股市下跌等。從實際看，日本央行此次加息幅度較小，符合市場預期，央行表態短期內加息節奏不會很快，加上以往超寬松貨幣政策的滯后影響猶存，本次加息的短期負面影響預計較為有限。同時，當前美歐降息預期依然不小，主要國家貨幣政策操作不一致導致的國際資本流動、貨幣匯率關系的不確定性，也將給日本經濟復蘇帶來新的挑戰。

需求難以顯著回升。內需方面，高通脹環境下日本居民名義收入大幅增長但實際收入下滑，制約消費增長。2024年1月日本人均現金工資同比增長2％，但考慮物價變動因素后的實際人均工資同比下降0.6％，連續22個月負增長。1月家庭收支調查結果顯示，兩人以上家庭戶均消費支出為28.9萬日元，剔除物價變動因素后同比減少6.3%，降幅為2021年6月以來的最大值。3月“春斗”第一輪談判顯示年度工資漲幅將達到5.28%，較一年前的3.8%明顯增長。預計2024年日本員工薪資漲薪幅度較大，這不但會帶來更多消費需求也會帶來更大通脹壓力，對內需的提振作用恐將較為有限。外需方面，主要機構均預計2024年全球經濟增速低于上年，2024年前兩個月全球制造業PMI仍處于榮枯線邊緣，疊加貿易保護主義繼續抬頭因素，日本外需仍存諸多不確定性，出口能否延續目前增長態勢仍待觀察。

供給端復蘇存在較強不確定性。制造業方面，一方面，隨著美國大力推進包括半導體和汽車等領域供應鏈重塑，日本正在積極擴大相關領域的投資，2023年四季度的全行業設備投資同比增長16.4%，增幅為17年以來最高。另一方面，企業信心依然不強。2024年2月PMI已經下降至2020年8月以來的新低47.2，并連續9個月低于50。同月，路透短觀調查顯示日本制造業信心大幅惡化，制造商信心指數從上月的6跌至-1，為2023年4月以來首次出現負值。服務業方面，2023年以來日本服務業PMI指數始終高于50，2024年2月值為52.9。但是，當前疫情的低基數紅利已基本釋放完畢，國內承載能力也趨于飽和，貨幣政策收緊和日元升值也將影響入境旅游。總體看，日本制造業和服務業復蘇均具一定有利條件，但前景變數也不小。

2024年1月，IMF預計日本2024年經濟增長0.9%，較2023年10月下調0.1個百分點；世界銀行預計增長0.9%，較2023年6月上調0.2個百分點；聯合國預計增長1.2%，較2023年6月上調0.2個百分點。2024年1月日本內閣府預計為1.3%，3月大和研究所預計為0.9%。綜合來看，預計日本2024年經濟增速低于去年，約為1%左右。

（作者單位：國家發展改革委外經所）