接軌國際經驗　本土創新實踐

李連仁

職業年金是機關事業單位養老保險改革的重要配套措施，在國務院《關于機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》（國發〔2015〕2號）的指引下，中央單位職業年金自2018年7月啟動，至今已經五年多時間。中央單位職業年金的實踐，不僅符合養老金的國際成功經驗，還依據中國特點進行了本土創新，意義明顯。

一、國際趨勢和本土創新

（一）建設三支柱養老保障體系、提升退休收入替代率，是國際普遍趨勢

由于世界各國人口老齡化程度日益嚴重，世界銀行于1994年提出了三支柱的養老金改革建議，被很多國家所接受。據經濟合作與發展組織的統計，二三支柱自愿型養老金提升退休收入替代率的幅度，在一些國家可以達到10%—40%不等。從國際經驗看，建立養老金第二三支柱的時候，大多數國家都已經進入了人口老齡化社會，個別國家甚至接近了人口深度老齡化社會。我國養老金第二支柱的啟動時機是比較早的，2004年企業年金啟動，2015年職業年金啟動。2022年個人養老金啟動后，標志著我國養老保障三支柱已經全面啟動。

（二）職業年金“代理人”是重要創新，充分保障了機關事業單位養老保險制度改革的順利進行

2015年我國職業年金啟動時，可以借鑒國外政府部門養老金的管理經驗，但并不完全適合我國國情。因為很多國家政府部門的第二支柱養老金是DB模式（確定待遇型），而我國職業年金采取的是DC模式（確定繳費型）。從國內看，職業年金吸收了企業年金有益的經驗，并做了一些獨特的制度安排。其中一個重要的做法，就是在職業年金基金管理中引入了“代理人”的角色。

代理人是指代理委托人集中行使委托職責并負責職業年金基金賬戶管理業務的中央國家機關養老保險管理中心（以下簡稱“央保中心”）及省級社會保險經辦機構。代理人身兼三個角色：經辦人、委托人和賬管人。中央單位職業年金五年來的實踐證明，“代理人”這個角色，成為了職業年金制度落實的樞紐和關鍵，有效地保障了機關事業單位養老保障改革的落地實施。

（三）“代理人”有效地落實了職業年金省級統一收益率的制度設計

《職業年金基金管理暫行辦法》規定，代理人可以建立一個或多個職業年金計劃，按計劃估值和計算收益率，建立多個職業年金計劃的，也可以實行統一收益率。這也確保了機關事業單位退休待遇的平穩過渡。

落實統一收益率的職責，在《職業年金基金管理暫行辦法》中并沒有明確規定，實際上“代理人”主動牽頭了此項工作。例如，央保中心就克服了諸多困難，多次組織各方面溝通研討，從框架的設計到操作流程的細化，從管理信息系統的開發到受托人托管人的運營對接，完成了流程設計和系統開發改造。統一收益率在職業年金業務操作中最終得到了可靠的落實，保證了職業年金市場化運營的順利啟動。

二、嚴格評選，精細指引

評選職業年金受托人，并指導受托人評選托管人和投資管理人，是央保中心重要的工作之一。

（一）建立職業年金評選委員會，通過公開招標形式選擇受托人

從國際經驗看，年金管理機構的選擇一般秉持市場化原則，強調運作主體的獨立性。我國的職業年金管理機構的選擇，秉持公開公正公平的原則，進行了制度創新。成立了中央及省級職業年金基金管理機構評選委員會，負責通過招標形式選擇、更換受托人。評選委員會由人力資源社會保障部門、財政部門等方面人員組成。評選委員會下設辦公室，由中央國家機關養老保險管理中心及省級社會保險經辦機構承擔相關事務工作。

由政府部門和委托人代表參加的評選委員會，保證了評選委員的權威性和代表性，體現了對職業年金的重視程度；同時采取了最為嚴格的公開招標方式選擇受托人，最大程度保證了職業年金受托人評選的公正透明。另外還采取了嚴格的第三方監督，人社部養老司、基金監管局、財政部社保司等部門聯合組成了受托人評選審核監督小組，人社部機關紀委對受托人評選工作進行全程的技術監督。評選結果經過機關紀委和審核監督小組正式發表意見確認有效。從中可以看出，中央單位職業年金受托人的評審工作，標準很高、審核嚴格、組織良好、執行順利，受到了各方的一致認可。

（二）兼顧原則性和靈活性，精心指導受托人選擇托管人和投管人

投管人和托管人的選擇，按職業年金基金管理暫行辦法的規定，是由受托人負責的。央保中心從職業年金大局出發，給予了詳細的指導，出臺了兩個指引文件：《中央單位職業年金基金托管人評選指引》《中央單位職業年金基金投管人評選辦法》以及配套的評分標準指引，保證了托管人、投管人遴選的順利進行。

投管人評選辦法和評分標準指引確定了幾個重要的原則：一是評分指標中定量指標不低于80分，確保了公正客觀。定性分20分，給受托人留有自主評估投管人的空間；二是近年企業年金單一含權組合平均收益率指標分值不低于40分，倡導職業年金投資業績導向，也給風險控制等指標保留余地；三是規定同一機構最多擔任3個計劃的投資管理人，引導分散投資風險；四是受托人投管人雙向選擇，受托人只能按投管人申報受托計劃的先后順序、再按對投管人評分順序選擇，投管人進入3個受托計劃后就不能再被選擇，這充分尊重了投管人的合作意愿；五是規定受托人同時具備投管人資格的，不能同時申報本受托計劃的普通投資組合投資管理人，規避了受托人兼任投管人時可能產生的不公問題。

上述指引規則，既有明確的原則性，也有充分的靈活性，對于央保職業年金投資效率的提升、投資風險的分散和管控都起到了非常顯著的作用。

（三）精心選擇受托人，為提升職業年金運作和收益水平打下基礎

各省職業年金受托人招標，從2017年底一直延續到2021年6月底。央保職業年金受托人招標，是在2018年7月3日舉行的。中央單位職業年金共選擇了七家受托人中標，在所有職業年金統籌區中，是中標受托人數量最少的地方之一，可以說做到了優中選優。這對提升職業年金運營品質和投資收益水平，是有明顯助益的。

三、資產配置穩中求進

2019年5月份開始，中央單位職業年金進入投資運作。

（一）投資收益是職業年金積累規模的重要組成部分

職業年金市場化的投資運營，不僅可以提高機關事業單位人員的養老金替代率，保證機關事業單位養老保險制度改革的平穩運行，還可以延長職業年金的計劃周期。從企業年金17年的投資運作經驗看，年化平均收益率達到6.26%。與國際對比，我國企業年金收益率明顯在中上區間。OECD國家過去十年私人養老金的平均收益率集中在3%—5%的區間，也有土耳其和捷克的平均收益率為負值的情況。

（二）戰略資產配置是職業年金長期收益的重要驅動因素

提升職業年金長期投資收益的關鍵，就是戰略資產配置。央保中心充分認識到戰略資產配置的重要價值。在職業年金啟動運作之前，央保中心于2019年2月下發了《關于制定中央單位職業年金計劃資產管理方案的通知》。通知要求受托人制定中央單位職業年金計劃資產管理方案，內容包括戰略資產配置、投資組合設置、投資管理人績效評估、投資組合資金分配、投資監督和風險控制等內容。

在戰略資產配置策略中，央保中心提出了中央單位職業年金的投資目標：長期投資目標是同期人民銀行公布的三年期存款基準利率+1.25%，這確立了職業年金絕對收益的目標，有利于長期的保值增值。同時，央保中心還非常重視職業年金的風險容忍度，將職業年金風險預算設定為一個完整自然年度不發生虧損的概率高于95%，也就是20年中最多允許一年虧損。從國際上看，挪威主權養老基金過去25年年度虧損概率為20%，加拿大養老金計劃過去20年年度虧損概率為10%。

四、強化風控，嚴守底線

職業年金是廣大機關事業單位人員的養老資金，在追求長期可持續的投資收益的同時，還必須牢牢把控好風險底線。央保職業年金在強化風險管控方面落實了很多具體有效的措施。

（一）在職業年金管理機構設置上實現了三分離

即受托人與托管人分離、托管人與投管人分離、投管人與受托人分離。在職業年金基金管理暫行辦法中規定，同一職業年金計劃中，受托人與托管人、托管人與投資管理人不得為同一機構。允許受托人兼任投資管理人，但要求受托人和投管人建立風險控制制度，確保業務管理之間的獨立性。

中央單位職業年金采取了更為嚴格的要求，受托人不能兼任普通組合的投資管理人，從根本上保證了職業年金業務管理之間的獨立性，以及受托人對待投管人的公開、公平、公正。

（二）職業年金基金的長期收益與安全并重

在指導受托人評選投管人時，就要求受托人設置明確的風險控制信息系統、信用違約事件處置的評分指標及最大回撤、夏普比率等風險收益指標。

在2019年2月下發的《關于制定中央單位職業年金計劃資產管理方案的通知》中，要求受托人制定投管人績效評估辦法，評估內容以投資業績和風險控制為主，指標設置以客觀可量化為主。

在2021年11月下發的《關于做好中央單位職業年金投資運營相關工作的函》中，要求受托人做好投資監督和風險控制工作，重點對投資合規性、中小銀行存款、投管人關聯投資交易，以及掩蓋投資損失調節投資收益的行為做好監督。

在《受托人績效考評辦法》中設置了20%的風險控制和15%的投資監督考評指標，其中風險控制指標細分為夏普比率、最大回撤和資產配置三項小指標，投資監督指標細分為監督制度建設、日常監督、信用風險控制三項小指標。上述種種措施切實將職業年金基金安全和風控落到了實處。

（三）加強職業年金基金的投資監督

央保中心制定了《中央單位職業年金投資監督管理暫行辦法》，明確了央保中心和受托人的職責、投資監督的制度建設、投資過程監督的頻率和追蹤內容、重大風險事件以及異常情況的及時報告制度，以及相應的定期報告和會議制度等。

2021年6月，央保中心進一步制定了《中央單位職業年金投資監督業務操作指南》，將具體監督事項的監督要點和操作規則細化明確，納入中央單位職業年金投資監督管理系統實際運用。這些舉措，將投資監督納入職業年金投資運營的全過程管理，切實有效管控風險、及時處置風險事件，確保職業年金基金的安全和穩健運行。

（四）嚴格控制信用風險，率先聘用信用風險管理顧問

2018年至2021年間，我國每年違約債券余額都超過1000億元，違約主體數量在2019年達到最高峰，超過50家。職業年金基金投資的信用風險控制，也面臨嚴峻的市場形勢。央保中心在投管人自控、受托人監督的雙層機制下，又附加了第三道信用風險控制安全鎖。聘用了某國有大型銀行擔任信用風險管理顧問，進一步夯實了信用風險管控的防線，這也是央保中心獨特的創新舉措。

五、不忘初心，知行合一

（一）不忘初心，職業年金有效實現了基金的保值增值

職業年金制度自2014年10月1日開始實施，2019年7月中央單位職業年金投資運營，2022年7月西藏自治區職業年金進入投資運營后，全國所有職業年金統籌區均進入實際運營階段。到2023年底全國職業年金規模約為2.6萬億元，有效地實現了職業年金基金的保值增值，有力地保障了機關事業單位養老保險改革制度的順利實施。

（二）知行合一，職業年金積累了寶貴的精神財富

中央單位職業年金這5年的實踐，既借鑒了國際上多支柱養老金制度體系的成熟做法，又結合中國國情，對職業年金具體的運營管理做了針對性的創新，構成了職業年金成功實踐的根本保障。

以央保中心為代表的“代理人”，秉持勤奮務實的工作作風，將職業年金的大政方針具體落實到每一項制度。中央單位職業年金管理制度文件匯編，就厚達250多頁，這就是將制度落實到紙面上的直接體現。央保中心又將制度落實到流程上，形成了完整詳實的操作規范。流程進一步建設在管理信息系統中，將信息系統執行的剛性與工作人員操作的勤勉盡責有機結合，確保了職業年金制度的有效實施。這體現了職業年金工作人員“不忘初心”的情懷、“知行合一”的工作作風，也是職業年金啟動五年來所積累的寶貴精神財富。

六、展望未來，持續優化

2023年10月底召開的中央金融工作會議，強調了金融業要做到八個“堅持”，其中之一就是要求金融行業堅持以人民為中心的價值取向，并做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”。職業年金無疑是養老金融的重要組成部分，也是面向廣大機關事業單位所有員工的普惠金融。

展望未來，職業年金本身也將持續優化運營管理，例如，可以進一步發揮受托人戰略資產配置的引領作用，發揮職業年金長期資金的優勢、進行逆周期投資和長周期考核，也可以考慮提供投資選擇權、滿足不同機關事業人群的不同投資需求。

（作者為海富通基金管理有限公司首席年金專家）