我國(guó)焦煤期貨市場(chǎng)研究

摘"要：受全球經(jīng)濟(jì)變化的影響，焦煤價(jià)格也產(chǎn)生了較大波動(dòng)。在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，探討焦煤價(jià)格波動(dòng)的形成原因，并提出應(yīng)對(duì)措施以化解內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)是十分重要的。通過(guò)對(duì)焦煤存量、焦煤結(jié)構(gòu)、焦煤期貨及相關(guān)產(chǎn)品的研究，并對(duì)我國(guó)焦煤期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，運(yùn)用不確定性理論，從側(cè)重化解不確定性風(fēng)險(xiǎn)角度提出解決方案，降低焦煤期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)總結(jié)出目前焦煤期貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題，并提出應(yīng)對(duì)舉措。

關(guān)鍵詞：焦煤期貨；市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格波動(dòng)；不確定性理論

中圖分類(lèi)號(hào)：F724.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2024）15-0026-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.15.007

1"文獻(xiàn)評(píng)述

通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于焦煤期貨的研究，發(fā)現(xiàn)主要集中在以下幾個(gè)方面：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、價(jià)格波動(dòng)性和聯(lián)動(dòng)關(guān)系等。Foster（1995）研究了石油期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)原因，并使用GARCH"模型，發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格和成交量之間存在密切關(guān)系[1]。Christie-David等主要分析美國(guó)黃金期貨價(jià)格的影響因素中的宏觀因素，GDP、PPI"和"CPI"都對(duì)黃金期貨價(jià)格有顯著影響，說(shuō)明美國(guó)黃金期貨價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系非常緊密[2]。我國(guó)學(xué)者王玉剛等針對(duì)焦炭期貨的研究發(fā)現(xiàn)，增加手續(xù)費(fèi)減少了市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)而抑制了期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能[3]。國(guó)外學(xué)者主要通過(guò)理論研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法來(lái)研究期貨市場(chǎng)的價(jià)格構(gòu)成，而我國(guó)學(xué)者研究期貨市場(chǎng)的價(jià)格構(gòu)成側(cè)重于實(shí)證研究，根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果得出我國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)狀，并提供一些政策上的導(dǎo)向。

基于以上文獻(xiàn)的分類(lèi)和總結(jié)，結(jié)合近幾年焦煤期貨市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)，從五個(gè)部分：焦煤存量和焦煤結(jié)構(gòu)；焦煤期貨與其他產(chǎn)品的相關(guān)性研究；市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)分析；個(gè)人、企業(yè)和國(guó)家在期貨交易中扮演的角色；問(wèn)題和解決措施，對(duì)我國(guó)焦煤期貨市場(chǎng)展開(kāi)研究和調(diào)查。

2"焦煤存量和焦煤結(jié)構(gòu)變化

2.1"焦煤存量的改變

焦煤存貨的數(shù)量將直接影響焦煤的價(jià)格和焦煤期貨的價(jià)格，因此如果要把握焦煤期貨價(jià)格的變化趨勢(shì)，一定要時(shí)刻關(guān)注我國(guó)焦煤存量的變化。

柳君波等使用R-CSSM模型，將我國(guó)煤炭分為生產(chǎn)、需求、庫(kù)存、流入、流出、進(jìn)口、出口七個(gè)方面，某地區(qū)庫(kù)存=本地區(qū)生產(chǎn)+國(guó)內(nèi)其他地區(qū)流入+進(jìn)口-出口-其他地區(qū)流出-需求（消耗）[4]。在文章對(duì)焦煤存量的敘述中，重點(diǎn)選取了對(duì)我國(guó)焦煤存貨存量影響最大的生產(chǎn)（國(guó)內(nèi)層面）和進(jìn)口（國(guó)際層面）兩個(gè)因素加以分析。

2.1.1"國(guó)內(nèi)層面

整體而言，國(guó)內(nèi)的自產(chǎn)焦煤現(xiàn)狀并不樂(lè)觀。

2022年上半年，我國(guó)的本土主焦肥煤產(chǎn)能相較于前幾年基本沒(méi)有新增，也就導(dǎo)致我國(guó)國(guó)內(nèi)焦煤的產(chǎn)量難以有明顯的提升。國(guó)產(chǎn)焦煤80%以上均為企業(yè)長(zhǎng)期簽訂協(xié)議預(yù)付采購(gòu)，并不流入市場(chǎng)。而這些就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的自產(chǎn)焦煤難以應(yīng)付需求，需要向他國(guó)進(jìn)口。

2.1.2"國(guó)際進(jìn)口層面

僅進(jìn)口總量而言，2022年我國(guó)煤、焦炭和煤磚的進(jìn)口總量呈不斷上升的趨勢(shì)。多數(shù)月份進(jìn)口煤炭總量相較于2021年同期有所增長(zhǎng)，其中以1月為最，相較于2021年1月同比增長(zhǎng)了211.3%。

在進(jìn)口煤炭中，受疫情影響和政策影響，我國(guó)主要煤炭進(jìn)口國(guó)中的蒙古國(guó)、俄羅斯以及澳大利亞近幾年波動(dòng)較大。

2020年之前，蒙古國(guó)在我國(guó)總焦煤進(jìn)口國(guó)中一直處于較高的位置：2019年進(jìn)口量占總量45%，是我國(guó)第一大進(jìn)口煤種；在2020年我國(guó)總焦煤進(jìn)口占比33%，依舊屬于較大份額。新冠肺炎疫情暴發(fā)以后，中蒙兩國(guó)邊境進(jìn)出口管控嚴(yán)格，公路運(yùn)輸嚴(yán)重受限，來(lái)自蒙古國(guó)的進(jìn)口焦煤數(shù)量直線下降。2021年蒙古國(guó)煤炭總產(chǎn)量為3012萬(wàn)噸，同比下降了29.7%，煤炭出口量也隨之下降為1614萬(wàn)噸，相較2020年而言，下降了四成多（43.7%）。隨著疫情好轉(zhuǎn)，蒙古國(guó)焦煤進(jìn)口量也有小幅度的回升，或?qū)⒖蛇_(dá)4000～6000萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)未來(lái)占比超40%。

俄羅斯作為我國(guó)煤炭穩(wěn)定供應(yīng)商，在我國(guó)煤炭進(jìn)口中始終占據(jù)較大份額。因戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，我國(guó)從俄羅斯進(jìn)口的煤炭量有較大波動(dòng)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)暴發(fā)之前，SWIFT禁令等限制措施使俄羅斯進(jìn)口焦煤具有極大的不確定性；而在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后，歐盟減少甚至禁止了進(jìn)口俄羅斯的煤炭，俄羅斯也適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，增加了對(duì)我國(guó)煤炭的出口。

我國(guó)逐漸減少甚至終止了從澳洲進(jìn)口焦煤。首先是澳大利亞本地氣候的原因。2021年年末，受臺(tái)風(fēng)的影響，澳大利亞焦煤主產(chǎn)地北昆士蘭出現(xiàn)了洪水災(zāi)害，導(dǎo)致焦煤難以開(kāi)采且難以運(yùn)輸，這在一定程度上削減了焦煤進(jìn)口量。其次是國(guó)際舞臺(tái)上中澳關(guān)系緊張，因此我國(guó)在一定程度上減少了澳大利亞焦煤的進(jìn)口。

2.2"焦煤結(jié)構(gòu)的改變

我國(guó)煤炭資源總量豐富，但整體自產(chǎn)焦煤結(jié)構(gòu)卻不容樂(lè)觀。我國(guó)煉焦煤資源較為稀缺，僅占我國(guó)煤炭資源儲(chǔ)量的18.9%。煉焦煤保有資源儲(chǔ)量中氣煤占47%，優(yōu)質(zhì)的焦煤和肥煤占比不到10%。隨著我國(guó)供給側(cè)改革逐步深入，煤炭產(chǎn)能也隨之發(fā)生改變，呈現(xiàn)出不斷收縮的趨勢(shì)。我國(guó)自產(chǎn)的煉焦煤存在主焦煤和肥煤不足的情況，因而對(duì)于國(guó)外主焦煤的進(jìn)口十分具有依賴(lài)性。

俄羅斯向我國(guó)出口的焦煤偏配煤類(lèi)（肥煤瘦煤氣煤等），蒙古國(guó)的焦煤因其自身低硫低灰等特點(diǎn)也經(jīng)常用作配煤使用；而美國(guó)、加拿大和澳大利亞等出口焦煤多為主焦煤。兩者在使用時(shí)，一般是以主焦煤為主，配焦煤為輔。隨著主焦煤進(jìn)口量的減少和配焦煤進(jìn)口量的增加，我國(guó)有可能會(huì)產(chǎn)生配煤冗余而主焦煤不足的情況，因此我國(guó)焦煤整體結(jié)構(gòu)易發(fā)生失衡。

3"焦煤期貨與其他產(chǎn)品的相關(guān)性研究

李百吉等研究了焦煤、焦炭和動(dòng)力煤期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)性，發(fā)現(xiàn)不同品種的同期期貨價(jià)格間具有較高的關(guān)聯(lián)性，焦煤的價(jià)格和焦炭的價(jià)格之間存在較強(qiáng)的聯(lián)系[5]。當(dāng)動(dòng)力煤期貨價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，相較而言焦煤期貨市場(chǎng)更容易受到影響，而焦炭期貨市場(chǎng)受到的影響較小。基于該理論，對(duì)我國(guó)焦煤期貨和動(dòng)力煤期貨的整體協(xié)調(diào)性展開(kāi)研究。

我國(guó)動(dòng)力煤的來(lái)源主要是國(guó)內(nèi)各大煤礦，其市場(chǎng)相對(duì)本土化。而焦煤方面，我國(guó)本土的數(shù)量占比遠(yuǎn)低于動(dòng)力煤。近幾年隨著我國(guó)市場(chǎng)改革和金融市場(chǎng)的發(fā)展，焦煤和動(dòng)力煤的關(guān)系逐漸密切。焦煤和動(dòng)力煤雙方的價(jià)格影響，主要?dú)w結(jié)為兩個(gè)原因：市場(chǎng)整合度和市場(chǎng)環(huán)境的差異。從市場(chǎng)整合的角度來(lái)講，現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，雖然兩者具有趨同效應(yīng)，長(zhǎng)期價(jià)格聯(lián)系緊密，但就短期內(nèi)來(lái)說(shuō)，兩者價(jià)格仍會(huì)存在一定的差別；市場(chǎng)環(huán)境的差異方面，我國(guó)市場(chǎng)體制改革逐漸深入，政府干預(yù)程度降低，兩者價(jià)格受到外界強(qiáng)制力影響的可能性減小。

焦煤期貨和動(dòng)力煤期貨之間，存在明顯的雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)，但其溢出效應(yīng)的原因是期貨市場(chǎng)成立時(shí)間較短或是自身運(yùn)行機(jī)制的關(guān)系仍有待考察。

此外，焦煤期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力高于現(xiàn)貨市場(chǎng)，處于核心地位，且隨著時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)[6]，即動(dòng)力煤期貨的價(jià)格波動(dòng)會(huì)在一定程度上影響焦煤期貨的價(jià)格發(fā)生變化。雖然焦煤和焦炭的關(guān)系更加緊密，但就價(jià)格變動(dòng)來(lái)說(shuō)，焦炭期貨與焦煤期貨間的影響存在明顯的滯后性，動(dòng)力煤期貨與焦煤期貨價(jià)格之間的影響趨于一致。也就是說(shuō)，無(wú)論長(zhǎng)期還是短期，用動(dòng)力煤期貨價(jià)格變動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)焦煤期貨價(jià)格的變動(dòng)將十分可靠。由此可得出結(jié)論，短期而言，使用動(dòng)力煤期貨價(jià)格變化預(yù)測(cè)焦煤期貨價(jià)格遠(yuǎn)比使用焦炭期貨進(jìn)行預(yù)測(cè)更加可靠。

4"焦煤期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究

4.1"保證金制度

作為期貨交易的原始機(jī)制，保證金制度的存在使得有較少的資金，也有可能影響較大交易額的商品歸屬，同時(shí)也使其具有了更大的風(fēng)險(xiǎn)性。在期貨交易中除了少量上交給第三方機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)用之外，交易者只要保證金金額足夠就可以進(jìn)行交易。以大連商品交易所為例，隨著合約持倉(cāng)量的不斷上升，保證金的金額也不斷增加。不同梯度的保證金額度使限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)不斷收緊，減少了風(fēng)險(xiǎn)。

該交易所實(shí)行的保證金制度中提到，各品種期貨合約的最低交易保證金為合約價(jià)當(dāng)時(shí)間到達(dá)交割月份前一個(gè)月第十五個(gè)交易日時(shí)，保證金上調(diào)為合約價(jià)值的10%；交割月份的第一個(gè)交割日，保證金率上調(diào)為20%。因此，交易戶(hù)手中的資金在期貨交易時(shí)可以發(fā)揮較大的杠桿效應(yīng)，其乘數(shù)為5至20不等。

除此之外，隨著焦煤合約持倉(cāng)量的增加，保證金也會(huì)階段性上升。當(dāng)持倉(cāng)總量達(dá)到25萬(wàn)手以后，保證金率從合約價(jià)值的5%上漲至7%，這在一定程度上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，降低期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)性。總體而言，因保證金制度的存在，期貨交易仍存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2"非理性投機(jī)

一方面，不同投資者對(duì)于期貨價(jià)格判定的基準(zhǔn)點(diǎn)存在差異，因而會(huì)產(chǎn)生不同的投資決策；另一方面，投資者的期貨交易又受到市場(chǎng)情緒的影響，很多情況下，人們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的近期波動(dòng)而選擇加購(gòu)期貨還是賣(mài)出期貨，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光。因以上兩點(diǎn)造成了期貨交易的復(fù)雜性。期貨的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和交易平臺(tái)作為期貨交易重要的一環(huán)，具有風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，他們的建議在很大程度上可以對(duì)投資者的行為產(chǎn)生影響。如果他們發(fā)揮自身的信息優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)信息披露，或許會(huì)在一定程度上降低投資者盲目跟投等行為。

4.3"其他風(fēng)險(xiǎn)

2022年4月，大商所發(fā)布了有關(guān)《關(guān)于修改“大連商品交易所焦煤期貨業(yè)務(wù)細(xì)則”等規(guī)則的公告》以及《關(guān)于調(diào)整焦煤期貨交割區(qū)域升貼水的公告》。這些舉措的實(shí)施，進(jìn)一步增加了焦煤期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

交易機(jī)制的變化主要涉及焦煤的交割標(biāo)準(zhǔn)變化和山西交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水制度。在焦煤的交割品標(biāo)準(zhǔn)方面，焦煤的硫分、灰分以及角質(zhì)層的最大厚度較原來(lái)有所降低，如表1所示。但其中揮發(fā)分和反應(yīng)后強(qiáng)度兩項(xiàng)指標(biāo)的要求有所提高。總體而言，放寬了焦煤交割品的質(zhì)量要求，這將使可進(jìn)入期貨交割的焦煤數(shù)量增加。

隨著我國(guó)焦煤期貨市場(chǎng)可交易焦煤量的增加和交割性?xún)r(jià)比的提升，我國(guó)焦煤期貨市場(chǎng)的交易量不斷上升，焦煤期貨市場(chǎng)的總體規(guī)模將會(huì)更加龐大，又由于乘數(shù)效應(yīng)的存在，進(jìn)一步提升了焦煤期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

5"風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

5.1"個(gè)人層面

投資者可以通過(guò)積累投資經(jīng)驗(yàn)、長(zhǎng)線交易、了解市場(chǎng)行情等方式降低風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)高的價(jià)格波動(dòng)是金融市場(chǎng)中主要的風(fēng)險(xiǎn)因素。期貨作為高風(fēng)險(xiǎn)投資的一種，價(jià)格波動(dòng)是獲利的前提。投資者往往通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)或者高賣(mài)低買(mǎi)實(shí)現(xiàn)價(jià)差套利，承擔(dān)著非常大的風(fēng)險(xiǎn)。影響價(jià)格的因素多種多樣，相較于玉米和大豆等期貨，焦煤期貨的價(jià)格波動(dòng)幅度明顯更大，這也表明焦煤期貨價(jià)格的不確定性更高。因此，想要次次都在準(zhǔn)確的時(shí)機(jī)進(jìn)場(chǎng)套利十分難以實(shí)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)存在且無(wú)可避免，如果想要持續(xù)投資盈利，輕倉(cāng)長(zhǎng)線最為穩(wěn)妥。

5.2"期貨公司層面

審時(shí)度勢(shì)參與套保。期貨市場(chǎng)具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。相較于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，企業(yè)參與期貨的目的更多是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。選擇合適的時(shí)機(jī)參與套保，能夠?yàn)槠髽I(yè)規(guī)避金融危機(jī)、疫情暴發(fā)這類(lèi)突發(fā)事件帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

多種模式共同推進(jìn)。首先，企業(yè)可以將期貨和現(xiàn)貨結(jié)合，通過(guò)套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)期貨交割拓展銷(xiāo)售、采購(gòu)渠道；其次，企業(yè)可以將原料端采購(gòu)成本的套期保值和產(chǎn)品端銷(xiāo)售成品的套期保值相結(jié)合，觀測(cè)市場(chǎng)行情，靈活套保，為公司降低成本，增長(zhǎng)銷(xiāo)量；最后，企業(yè)可以將虛擬庫(kù)存與現(xiàn)實(shí)庫(kù)存相結(jié)合，根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況，市場(chǎng)未來(lái)走向在期貨市場(chǎng)上建倉(cāng)，減少現(xiàn)實(shí)庫(kù)存帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。

5.3"政府機(jī)關(guān)層面

構(gòu)建合理的反操縱規(guī)則，嚴(yán)格處置擾亂市場(chǎng)的操縱行為。一般來(lái)說(shuō)，行為人會(huì)為了牟取更多的利潤(rùn)，操縱期貨市場(chǎng)價(jià)格朝著有利于自己持倉(cāng)的方向運(yùn)動(dòng)。這不但違背了國(guó)家管理期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)，同時(shí)擾亂了期貨市場(chǎng)的秩序。如何正確判別具有操縱意圖和操縱行為的行為人，予以處罰，意義重大。在我國(guó)，一般根據(jù)經(jīng)典價(jià)格操縱理論對(duì)期貨市場(chǎng)的操縱行為進(jìn)行判定，但是從判定的構(gòu)成要件來(lái)說(shuō)，判定成功的難度較大，通常無(wú)法證明行為人的“操縱價(jià)格”背離了正常供求關(guān)系下的市場(chǎng)價(jià)格，并且正常供求關(guān)系下的市場(chǎng)價(jià)格因未出現(xiàn)同樣難以確認(rèn)。因此，常常造成期貨市場(chǎng)監(jiān)管的無(wú)力和失敗。因而，構(gòu)建合理的反操縱規(guī)則，準(zhǔn)確清晰地判斷操縱行為，十分有必要。

6"存在的問(wèn)題和解決辦法

6.1"焦煤價(jià)格受鋼鐵地產(chǎn)等行業(yè)波動(dòng)影響明顯

疫情后的經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)形勢(shì)及限產(chǎn)政策的放松對(duì)焦炭生產(chǎn)企業(yè)及鋼廠擴(kuò)大生產(chǎn)具有促進(jìn)作用。下游生產(chǎn)恢復(fù)，晉陜蒙、冀魯遼等鋼鐵主產(chǎn)區(qū)都是焦炭生產(chǎn)大省，對(duì)焦煤的需求只增不減，國(guó)內(nèi)煤價(jià)仍有上漲動(dòng)力，國(guó)際煤價(jià)也呈走高態(tài)勢(shì)。2022年上半年，我國(guó)煉焦煤整體產(chǎn)量下降較多，但社會(huì)整體的消耗卻并沒(méi)有明顯減少，供不應(yīng)求的局面導(dǎo)致煉焦煤價(jià)格不斷上升。下半年焦煤價(jià)格受下游需求整體疲軟，需求持續(xù)偏弱。

為解決該問(wèn)題，可以采用去除不穩(wěn)定因素的方法，如積極推進(jìn)煤炭上下游產(chǎn)業(yè)一體化，從而實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。政府抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，幫助煤炭的生產(chǎn)企業(yè)和使用企業(yè)（如煉鋼企業(yè)等）加深合作，共同分擔(dān)焦煤價(jià)格改變的風(fēng)險(xiǎn)。僅僅依靠焦煤期貨和現(xiàn)貨之間的套期保值等手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，兩種企業(yè)之間的深度合作，減少了雙方合作之間的不穩(wěn)定性和不確定性。前者可以以年為單位提供焦煤，利于企業(yè)的長(zhǎng)期規(guī)劃，并在一定程度上減少了生產(chǎn)成本；后者則有了穩(wěn)定且長(zhǎng)期的焦煤來(lái)源，不僅減少了企業(yè)員工的工作量，也減少了不斷分批購(gòu)買(mǎi)焦煤的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以減少市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)，使供應(yīng)鏈上下游供需對(duì)接。

6.2"我國(guó)焦煤產(chǎn)能有限、供給不足，結(jié)構(gòu)性失調(diào)矛盾突出，焦煤對(duì)外依存度高

在產(chǎn)量方面，近幾年我國(guó)整體的煤炭供給處于青黃不接的階段。隨著社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)越來(lái)越重視安全監(jiān)管等，因此許多處于衰退期礦井或即將處于衰退期的礦井都將在不久的未來(lái)關(guān)閉。隨著煤炭生產(chǎn)自動(dòng)化技術(shù)的完善，現(xiàn)有煤礦的開(kāi)采現(xiàn)狀在不久的將來(lái)會(huì)有所改善，但在這之前，仍不可避免地存在真空期。在結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)焦煤結(jié)構(gòu)也十分令人擔(dān)憂(yōu)。華北和華東地區(qū)占據(jù)了我國(guó)大多數(shù)的煤炭?jī)?chǔ)量，其中僅山西一省，就超過(guò)了五成。另外，國(guó)內(nèi)的自產(chǎn)煤炭、主焦煤、肥瘦煤等煉焦煤產(chǎn)量相較于整體產(chǎn)量而言過(guò)少，結(jié)構(gòu)矛盾突出。優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)量較少，大多數(shù)焦煤產(chǎn)量及質(zhì)量不足以滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)良好焦炭及鋼材建造的預(yù)期。

當(dāng)前時(shí)代背景下，以“雙碳”目標(biāo)為核心進(jìn)行技術(shù)革新無(wú)疑是一種較好的解決辦法。相關(guān)企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)進(jìn)廠煤的化驗(yàn)和檢測(cè)工作，提高化驗(yàn)分析的相關(guān)技術(shù)水平；適時(shí)調(diào)整焦煤期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。焦煤下游企業(yè)要盡快開(kāi)展技術(shù)研發(fā)，推動(dòng)焦煤提煉精度和質(zhì)量的提升，從而使對(duì)優(yōu)質(zhì)焦煤的標(biāo)準(zhǔn)因技術(shù)革新而有所降低，有更多的焦煤可以進(jìn)入市場(chǎng)交易。提升我國(guó)優(yōu)質(zhì)焦煤的供給量，盡量擺脫對(duì)國(guó)外的焦煤進(jìn)口依賴(lài)，減少?lài)?guó)際市場(chǎng)交易帶來(lái)的外部不確定性因素的影響。

6.3"行政性干預(yù)手段不確定性風(fēng)險(xiǎn)

安監(jiān)環(huán)保、能耗雙控和“雙碳”目標(biāo)等供應(yīng)政策會(huì)對(duì)焦煤生產(chǎn)有所限制，加之政府對(duì)于煤炭行業(yè)的投資制約和煤產(chǎn)總量控制要求，焦煤增產(chǎn)幅度相對(duì)有限。政府相關(guān)部門(mén)的干預(yù)也會(huì)影響焦煤期貨市場(chǎng)。

焦煤期貨市場(chǎng)取得更好的發(fā)展，國(guó)家應(yīng)努力健全相關(guān)期貨法律體系及監(jiān)督監(jiān)管機(jī)制。“期貨和衍生品法”等法律的頒布和施行都將會(huì)進(jìn)一步提升政府對(duì)于期貨市場(chǎng)的監(jiān)管能力，政府應(yīng)當(dāng)充分利用“期貨和衍生品法”，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定性。同時(shí)，減少行政的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)法律實(shí)施和監(jiān)管為我國(guó)焦煤期貨市場(chǎng)保駕護(hù)航。

6.4"存在的問(wèn)題

文章主要研究了影響焦煤期貨市場(chǎng)的各個(gè)因素，但有些地方仍有待補(bǔ)充完善。

（1）焦煤期貨和其他相關(guān)產(chǎn)品的研究層面。在焦煤期貨和其他相關(guān)產(chǎn)品的研究層面，除了文章提出的幾個(gè)影響因素外，焦煤現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間的關(guān)系并沒(méi)有進(jìn)行清晰的闡釋?zhuān)皇呛?jiǎn)單提出兩者存在關(guān)聯(lián)性，焦煤現(xiàn)貨可以影響焦煤期貨的價(jià)格。

（2）進(jìn)口焦煤層面。在進(jìn)口焦煤層面，對(duì)于海運(yùn)焦煤的關(guān)注程度小于陸運(yùn)焦煤的關(guān)注程度。澳大利亞的進(jìn)口焦煤中，皆是通過(guò)海路運(yùn)輸至我國(guó)；在我國(guó)從俄羅斯進(jìn)口的焦煤中，海運(yùn)焦煤也有不小的占比。除此之外，我國(guó)的焦煤進(jìn)口國(guó)并不僅僅局限于澳大利亞、俄羅斯和蒙古國(guó)，美國(guó)和印度尼西亞等國(guó)也是我國(guó)焦煤的主要進(jìn)口國(guó)。

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[基金項(xiàng)目]中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）2020級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目“我國(guó)焦煤期貨市場(chǎng)研究”"（項(xiàng)目編號(hào)：202205044）。

［作者簡(jiǎn)介］張永康（2002—），男，漢族，河南濮陽(yáng)人，中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院，研究方向：工商管理；晏樂(lè)惠（2002—），女，漢族，安徽阜陽(yáng)人，中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院，研究方向：工商管理；張萌（2002—），女，漢族，湖北武漢人，中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）文法學(xué)院，研究方向：行政管理；周澤娟（1998—），女，漢族，江西人，碩士研究生，研究方向：資源管理；徐向陽(yáng)（1962—），女，漢族，北京人，中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：新能源和可再生能源項(xiàng)目管理、碳金融、溫室氣體排放清單中的不確定性分析等。