做好五篇大文章是銀行理財高質量發展的核心要義

五篇大文章立足政治經濟學基本原理，符合市場經濟學基本規律，是當前和今后一個時期我國金融工作的重點方向。銀行理財子公司作為中國特色金融體系最新發展成果，在做好五篇大文章上，有著良好的基礎、前瞻的布局和獨特的優勢，下一階段銀行理財子公司引領銀行理財做好五篇大文章條件成熟，前景壯闊，大有可為。

2023年10月底召開的中央金融工作會議是在我國全面建設社會主義現代化國家開局起步的關鍵時期召開的一次十分重要的會議，對做好新時代金融工作具有承上啟下、舉旗定向的重大戰略指導意義。會議提出建設金融強國的宏偉目標，強調堅定不移走中國特色金融發展之路的根本遵循，并要求做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，方向明確，路徑清晰，任務具體。銀行理財作為中國特色金融體系的重要組成部分，深入貫徹中央金融工作會議精神，認真踐行中央金融工作會議部署，重點做好五篇大文章，不僅事關自身高質量發展，也關系中國特色金融體系的升級跨越，意義重大而深遠。

五篇大文章具有豐富的政治經濟學內涵，符合市場經濟學規律

五篇大文章契合馬克思主義政治經濟學基本原理，體現了生產力發展的最新要求，是生產關系主動調整順應生產力發展要求的最新體現。生產力是經濟社會變革最活躍的驅動因素，生產力決定生產關系，經濟基礎決定上層建筑，當生產關系不符合生產力發展要求時，生產關系將阻礙生產力發展，并最終會被新的生產關系取代。當生產關系符合生產力發展要求時，生產關系將促進生產力發展，并加速形成新的生產力。當前全球范圍內以人工智能為代表的科技革命正在快速演進，顛覆性技術和前沿技術催生的新產業、新模式、新動能層出不窮，以綠色化、數字化、智能化為特征的第四次工業革命已經到來，新質生產力加速形成。

新質生產力的發展對生產關系提出了更高需求，特別是對直接服務生產力發展的生產資本形成提出了更高需求，習近平總書記從馬克思主義政治經濟學基本原理出發，在2019年主持十九屆中共中央政治局第十三次集體學習時深刻剖析：金融要為實體經濟服務，滿足經濟社會發展和人民群眾需要。金融活則經濟活，金融穩則經濟穩。經濟興則金融興，經濟強則金融強。經濟是肌體，金融是血液，兩者共生共榮。就是從生產關系和生產力辯證統一的高度，闡述了金融與經濟、金融與時代的內在聯系。五篇大文章，聚焦科技、綠色、數字等先進生產力發展前沿，著眼普惠、養老等重大社會關切焦點，完全契合馬克思主義政治經濟學科學原理，是生產關系主動調整順應新質生產力發展需求的有力體現。

五篇大文章符合西方市場經濟學運行規律，體現了需求與供給有效匹配的一般均衡要求，是經濟效率與社會福利的帕累托最優。

對金融體系的資金需求來源于經濟的發展訴求，科技進步和綠色發展催生巨大融資需求。當前我國經濟發展有兩個最重要的任務和方向，一是實施創新驅動發展戰略，以科技創新引領現代化產業體系建設。二是加快發展方式綠色轉型，深入推進生態文明建設和綠色低碳發展。科技領域研發投入巨大，且強度持續上升。根據國家統計局數據披露，2022年我國科研（Ramp;D）經費投入總額達到3.1萬億元，較上一年增長10.1%，我國年度科研經費投入從1萬億元到2萬億元用時8年，而從2萬億元到3萬億元僅用時4年，我國科技領域對資金投入需求蓬勃增長，科技領域是未來融資需求的主要來源。綠色發展融資需求同樣巨大，根據清華大學氣候變化研究院的研究測算，為實現“雙碳”目標，未來30年，我國能源系統脫碳的投資需求將超過100萬億元，若進一步考慮工業、交通、建筑等重點碳排放部門綠色投資需求，綠色投資需求有望超過480萬億元，據此測算，年綠色投資需求將超過16萬億元，綠色金融有望替代房地產金融，成為未來社會融資需求的主要方向。因此做好科技金融和綠色金融，是支撐我國金融工作穩健發展的戰略性、基礎性需求來源，將為我國金融發展提供強勁的驅動力。

金融體系的資金供給來源于社會財富配置，共同富裕和老齡化進程意味著我國社會財富分配將更加向社會大眾群體和老齡人群體集聚，大眾財富管理和養老金管理將成為我國金融體系主要資金來源。當前我國社會發展最鮮明的兩大特征和趨勢，一是全體人民共同富裕，中等收入群體不斷壯大。二是老齡化程度日益加深，我國已經邁入中度老齡化國家行列。國家統計局數據顯示，我國中等收入群體數量已經超過4億人，中等收入群體基數仍在持續擴大，中等收入群體財富管理需求正在持續迸發，大眾財富紅利釋放將為普惠金融供應充沛資金來源。同時第七次全國人口普查數據顯示，我國60歲以上人口有2.64億人，占比18.7%，65歲以上人口有1.91億人，占比13.5%，我國老齡人口數量龐大，且這部分群體充分受益改革開放40余年經濟高速發展，老齡人口積累了龐大的社會財富，養老金融將成為這部分群體財富配置的主要渠道。因此，做好普惠金融和養老金融，是推動我國金融工作發展的現實和潛在資金供給，為我國金融發展提供充沛的穩定資金來源。

概括起來看，科技金融和綠色金融、普惠金融和養老金融分別為新時代金融工作指明了資金運用的領域和資金來源的渠道，按照經典西方市場經濟學供需原理，金融部門具備了資金供需平衡的堅實基礎。但是金融部門如何將龐大的資金需求部門和分散的資金供給渠道高效統一起來，實現經濟效率和社會福利的帕累托最優，自身也需要運用先進技術予以賦能提升，這也是數字金融提出的經濟學內涵，數字金融就是充分利用大數據、人工智能等數智技術，進一步提升金融的資源配置效能和增強金融的風險控制能力。因此，五篇大文章符合西方市場經濟學運行規律，實現了金融資源配置的高效供需均衡。

以銀行理財為代表的財富管理行業是中國特色金融體系的新跨越

中國特色金融體系是中國特色社會主義建設發展的重要推動力量，自1978年中國人民銀行從財政部獨立出來、重新明確為國家金融主管部門起，40余年來，中國特色金融體系發展有幾次大的標志性進程，分別是商業銀行興起發展、資本市場興起發展和財富管理行業興起發展，三大標志性進程是中國特色金融體系的內生跨越，交替接續促進了中國經濟社會的可持續發展。

商業銀行興起發展的進程，從20世紀80年代初到21世紀初，20余年的時間，基本奠定了我國商業銀行當前和今后一個時期的發展格局。1979年中央提出“要把銀行作為發展經濟、革新技術的杠桿，要把銀行辦成真正的銀行”，四大行紛紛恢復獨立運營，我國商業銀行開始起步。隨著市場經濟的發展特別是民營經濟的活躍，股份制銀行應運而生，1987年招商銀行開業，到1992年在小平同志南巡講話的春風下，浦發銀行、光大銀行和華夏銀行成立，我國股份制銀行主要發展力量基本形成。21世紀初，隨著國有大行歷史不良資產的剝離和股改完成，主要商業銀行紛紛登陸資本市場，我國商業銀行走上了可持續發展的道路。可以說，我國商業銀行興起發展有力促進了我國改革開放，特別是在推動國企改革、民營企業發展、城鎮化進程、出口外貿等領域，發揮了重大作用。

資本市場興起發展的進程，從20世紀90年代初到21世紀20年代的當下，歷經30余年時間，基本形成了我國多層次資本市場規范發展的總體框架。1990年底上海證券交易所成立和1991年中深圳證券交易所成立，標志著我國資本市場規范發展的開端。2005年股權分置改革的成功，結束了我國資本市場前期割裂和扭曲的局面，開啟了資本市場全流通時代，奠定了我國統一資本大市場的基礎。2013年我國資本市場開啟注冊制試點，2019年注冊制首次在科創板試點，到逐步拓展至創業板和北交所，至2023年全面推行注冊制，資本市場注冊制改革大幅提升了我國資本市場的市場化、規范化發展水平，標志著中國多層次資本市場的建立和資本市場高質量發展的開端。可以說，我國資本市場的發展培育壯大了一批行業龍頭企業，顯著提升了國內企業的行業競爭力和國際影響力，特別是資本市場發展為社會創業創新提供了有效的融資渠道，帶動了一級市場股權投資和創業投資的興起，促進了一大批擁有較高技術水平的中小企業蓬勃發展，使得我國快速崛起為全球產業鏈最完備的制造大國。

財富管理行業興起發展的歷程，從20世紀90年代末到21世紀20年代的當下，歷經20余年，目前正處于快速演進階段，是我國金融體系最具發展潛力的領域。以1997年《證券投資基金管理暫行辦法》頒布為發軔，接下來兩年以國泰、南方、華夏為代表的“老十家”公募基金陸續成立，標志著我國資產管理行業規范發展的開端。2001年《信托法》頒布奠定了我國資產管理行業規范發展的法律基礎，信托行業推倒重來，至2003年保險資管公司、2004年銀行理財相繼問世，我國資產管理行業主要的發展力量—公募基金、保險資管、信托、銀行理財等陸續聚齊，資管行業發展基本框架已現雛形。2018年資管新規的頒布是我國資產管理行業邁向高質量發展新階段的里程碑事件，資管行業迎來統一監管、公平競爭、競合發展的新時代。

以2019年銀行理財子公司亮相為標志，我國資產管理行業迎來了質的飛越，銀行理財子公司是一類具有鮮明中國特色的資管機構，與傳統資管機構相比，具有幾個明顯的優勢和特點，一是發展視角升級，從傳統資管機構“以產品為中心”的賣方發展視角升級為“以客戶為中心”的買方發展視角。二是收益目標升級，從信托產品保本保收益的剛性兌付、公募基金相對收益目標升級為絕對收益目標。三是投資邏輯升級，充分依托母行渠道客戶優勢和自身策略平臺配置優勢，更加彰顯穩健投資風格。特別是銀行理財子公司的誕生，成功助推資產管理行業全面對接、融入和升級為財富管理行業，標志著資產管理行業和商業銀行體系的深度融合，資產管理行業從專業理財走向大眾理財，商業銀行從單維度的客戶經營邏輯走向全生命周期的客戶陪伴生態。財富管理行業將巨大的社會財富積累和實體經濟強勁的融資需求高效關聯起來，加速了社會財富和生產資本之間的高質量循環，將全體人民共同富裕和實體經濟高質量融資有機統一起來，同時踐行了金融為民和金融報國的初心使命，以銀行理財為代表的財富管理行業興起是我國經濟社會高質量發展的必然結果，也必將有力推動我國經濟社會高質量發展進程，可以說，財富管理行業的興起是新時代中國特色金融體系的新跨越。

銀行理財做好五篇大文章基礎扎實，未來潛力空間巨大

銀行理財子公司作為中國特色金融體系發展的最新成果，引領銀行理財整體高質量發展，肩負著金融強國的歷史重任和時代使命，必須為經濟社會發展提供高質量服務，必須認真做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。總的來看，銀行理財業務已經較好地涵蓋了五篇大文章范疇，在部分領域甚至形成了鮮明的優勢，可以說，銀行理財做好五篇大文章基礎扎實，前景壯闊。

在科技金融領域，銀行理財積極探索科技投資可行路徑，以重點領域創新投資突破加速補齊科技投資短板。綜合來看，銀行理財開展科技投資面臨著一些客觀制約，一是負債端期限制約，銀行理財負債端資金期限較短，缺乏中長期限穩定資金來源，與科技投資要求的較長期限要求匹配性較弱。二是負債端風險偏好約束，銀行理財負債端資金整體風險偏好較低，以中低風險偏好資金為主，與科技投資承擔的中高風險匹配性較弱。三是客戶基礎約束，銀行理財客戶基礎集中于重資產屬性的國有企業、政府平臺和地產企業，缺乏輕資產屬性的科技企業客戶積累。銀行理財子公司成立以來，在政策鼓勵支持下，銀行理財創新資金運用形式，積極探索包括S基金、上市前（Pre-IPO）、夾層投資、科創票據、科創債等多種投資形式，在“專精特新”等重點領域實現了科技投資的有效突破，為科技企業發展提供了高質量融資。下一階段，在政策支持配合下，銀行理財子公司將通過加大市場宣傳、加強投資者教育、創設優質科創資產、打造重點科創產品等針對性舉措，引導社會資金有效轉化為科技資本，大力做好科技金融這篇大文章。

在綠色金融領域，銀行理財積極開展綠色投資，已經成為推動我國綠色金融發展的一支重要力量。《中國銀行理財市場年度報告（2023年）》數據顯示，截至2023年末，理財資金投向綠色債券規模超2500億元，約占同期國內綠色債券余額1.98萬億元的12.6%。為助力雙碳目標實現，截至2023年末，ESG（Environmental， Social and Governance，即環境、社會和公司治理）主題理財產品存續余額近1500億元，同比增長13.5%，ESG主題銀行理財產品已經成為引領我國ESG投資的一支重要力量。當前ESG投資已經成為全球資管行業的重要發展趨勢，全球ESG投資整體滲透率超過30%，而當前我國銀行理財ESG投資滲透率尚不足1%，未來隨著銀行理財ESG投資滲透率的快速提升，我國銀行理財新增ESG投資規模有望達到數萬億元量級，銀行理財做好綠色金融這篇大文章大有可為。

在普惠金融領域，銀行理財持續擦亮普惠金融底色，豐富普惠金融內涵，是我國普惠金融的主力軍。《中國銀行理財市場年度報告（2023年）》數據顯示，截至2023年末，銀行理財投資者數量為1.14億戶，其中個人投資者數量為1.13億戶，占比超過99%，銀行理財的客戶群體基本為個人投資者。從資金來源角度看，銀行理財個人資金占比約90%，顯著超過公募基金50%占比水平和國際資管行業平均40%占比水平。銀行理財普惠特征明顯。從銀行理財費率角度看，其普惠金融優勢亦十分明顯，目前銀行理財整體加權綜合費率水平在30基點（bp）左右，顯著低于公募基金超過100bp的綜合費率水平，同時在顯著占優的綜合費率水平下，銀行理財取得了良好的歷史絕對收益，無論是從近年來收益總額的絕對值，還是從年度收益的穩定性，銀行理財均顯著優于同等規模體量的公募基金。可以說，銀行理財在普惠金融領域，保持了領先的優勢，也取得了扎實的成效。展望未來，銀行理財1億戶投資者數量遠低于公募基金7億戶投資者數量，銀行理財單個投資者平均投資金額近24萬元相較于起投金額1元的門檻仍然有大量的長尾小微客戶可以拓展，銀行理財踐行普惠金融大文章仍有很大挖潛空間。

在養老金融領域，銀行理財已經具備扎實的業務開展基礎，發展優勢正在日益凸顯。自2021年養老理財開啟試點以來，截至2023年6月末，已經有11家理財子公司發行51只養老理財產品，存續規模超過千億元，全部養老理財產品均取得正收益，業績表現好于養老目標基金。養老理財納入個人養老金試點投資范圍以來，2023年理財子公司開啟發行個人養老金理財產品，年內個人養老金產品發行23只，募集金額超過17億元。綜合來看，銀行理財開展養老金融業務具有多重優勢，一是品牌信賴優勢，銀行理財通過持續深耕穩健投資，在養老金融領域容易構筑起較高的品牌壁壘。二是運作模式優勢，銀行理財構建了絕對收益策略體系，歷史業績穩定優良。三是客戶服務優勢，銀行理財客戶服務線上線下全方位覆蓋，能夠提供陪伴式全生命周期服務。可以說，銀行理財在養老金融領域具備良好的發展優勢，未來，隨著養老理財業務發展，銀行理財有望成為我國社會養老第三支柱的重要力量，銀行理財做好養老金融萬事俱備，正行進在快速發展的坦途之上。

在數字金融領域，銀行理財具備比較優勢，數字化持續投入領先其他資管機構。2022年，銀行理財上線行業性的中央數據交換平臺，滿足行業性的理財產品發行機構和代銷機構數據交換服務，行業數字化基礎得到夯實。近年來，隨著理財子公司成立，理財產品類型不斷豐富，代銷渠道需求日益多樣化，銀行理財加大了金融科技投入，在客戶精準畫像、消費者保護、反洗錢、智能運營、智能投顧、智能風控、數據資產激活等重點領域持續加碼，數字金融步伐明顯加快，初步實現了負債端資金來源與資產端資金配置的有效聯動協同。可以說，銀行理財在數字金融領域起步規劃較早，重視程度較高、也收到了較好的成效。下一階段，銀行理財將結合個人投資者占比高、資產配置范圍廣、風險控制要求嚴的特點，加快數字化轉型步伐，充分激活數據要素生產力質效，統籌高效服務好居民財富管理和實體經濟高質量融資需求，做好數字金融這篇大文章。

總的來看，銀行理財做好五篇大文章，既清晰了支撐高質量發展的資金來源，也明確了創造優質收益的資產配置方向，同時還抓住了提升自身核心競爭力的關鍵領域，因此銀行理財做好五篇大文章，既是踐行新時代中國特色發展之路的客觀要求，也是實現自身高質量發展的內生訴求，銀行理財必須而且必然能夠做好五篇大文章，為實現金融強國目標貢獻重要的推動力。

（苑志宏為華夏理財董事長。責任編輯/王茅）