1—5月規模以上工業企業利潤同比增長3.4%

海通證券：5月利潤當月同比增長0.7%，較前一月有所回落，這主要是由于量和利潤率的拖累。由于節假日錯位、工作日較少，量較前一月邊際回落；上游煤炭、有色、鋼鐵等原材料漲價，且價格難以傳導至中下游，導致利潤率邊際回落。受原材料漲價影響，上游行業利潤大部分邊際改善，中下游行業則利潤率下降、量有所減少，利潤大多承壓，僅有食品、酒飲料茶等行業利潤仍在邊際改善。6月隨著地產優化等穩增長政策進一步落地見效，上游原材料成本漲幅放緩，或使得中下游行業利潤存在邊際改善可能，使得工企利潤空間進一步打開。

光大證券：從驅動因素看，5月工業生產保持恢復態勢，PPI同比降幅收窄，利潤率當月同比轉負，利潤率的基數壓力對企業盈利修復造成拖累。分行業來看，裝備制造業中電子、汽車等行業利潤增長較快，原材料制造業中有色等行業也保持高速增長。向前看，工業企業利潤有望繼續回升向好，主要壓力仍在利潤率。生產方面，企業產成品庫存增速與營業收入增速連續兩個月同步上行，補庫周期正逐步開啟，外需回暖趨勢仍在，內外需同步改善背景下，工業生產有望保持平穩運行。價格方面，5月PPI環比增速年內首次轉正，下半年同比增速存在轉正的可能性，對企業利潤的拖累趨弱。利潤率方面，5月利潤率同比轉負主要受高基數影響，而去年6月利潤率同比增速較當年5月進一步上升，今年6月利潤率同比增速仍存在一定基數壓力。

浙商證券：在庫存周期平坦化背景下，應重視結構中的反轉行業機會，例如大規模設備更新已開始帶動相關上游原材料加工業利潤增速降幅收窄回升，未來或可能進一步傳導至上游資源品從而帶來量價齊升行情。此外出口性價比紅利、消費品以舊換新、基建和地產三大工程落地或是結構性線索。

西部證券：5月工業企業營收同比增速延續此前改善態勢，與當月PPI增速的明顯回升有關。盡管受投資收益回落等因素拖累，利潤總額同比5月再度轉弱，但仍保持正增，且兩年復合同比增速較4月有所好轉，工業企業效益繼續延續平穩恢復態勢。分行業來看，中游裝備制造業對利潤的貢獻權重進一步擴張，與外需韌性以及政策支持下產業轉型有關。從庫存增速變化來看，補庫節奏與需求端恢復程度密切相關，在內需偏弱的情況下，三季度財政政策落地節奏和效果是判斷下一階段工業企業利潤恢復情況的關鍵。