蘋果全面擁抱AI電子行業開啟新周期

編者按：

在AI浪潮之下，蘋果智能的推出，讓外界開始重新認識蘋果公司。

之前，市場預計，到2025年，蘋果公司總營收將達到4000億美元。這一數據相比2023財年的3832.85億美元，僅增長4.36%。市場關注蘋果公司的增長點主要是其服務收入，該項收入2023財年約852億美元，預計到2025年約為1000億美元，增長17.37%。至2024第二財季（截至2024年3月30日），蘋果主營產品iPhone銷量遭遇下滑，收入同比下降了10.46%。同時，蘋果手機全球市場份額從去年的21%下降至今年第一季度的16%。但在蘋果推出AI“小模型”蘋果智能之后，市場預計蘋果iPhone等終端將啟動新一輪快速增長周期。有分析認為，蘋果擁有的20億活躍用戶創造了“飛輪效應”，在AI創新功能加持之下，蘋果中長期成長值得期待。

6月11日-26日，蘋果市值漲10.42%至3.27萬億美元。

與美股看多蘋果長期成長相對應，在A股市場，機構普遍看多蘋果產業鏈、手機產業鏈等概念中的電子龍頭。

實際上，國內AI手機戰早已開打。比如2023年8月，華為宣布HarmonyOS 4系統全面接入盤古大模型，首批支持機型為Mate 60系列。2023年11月，搭載vivo藍心大模型的vivo X100系列新品發布。今年以來，搭載70億參數端側平臺級AI大模型的OPPO Find X7系列、榮耀Magic 6系列相繼發布。市場調研機構Counterpoint發布數據顯示，智能手機出貨量將在2023年至2027年間迅速增長，預計生成式人工智能手機2024年出貨量占比為11%，到2027年將達到5.5億部，占比43%，年均復合增長率為49%。

隨著全球第一大手機品牌蘋果加入到AI手機大戰，作為全球成熟供應鏈體系的我國本土電子行業也將乘風而起。

蘋果深入推進AI戰略

[自WWDC大會之后，有關蘋果擴大AI大模型“朋友圈”的消息就不斷傳出，最近有消息稱其正與Meta接觸。]

繼與OpenAI達成合作之后，市場傳聞，蘋果公司正在與Meta（Facebook的母公司）以及中國的百度、阿里巴巴、百川智能等AI大模型商談，為蘋果AI新功能落地尋找廣泛的合作伙伴。

據美國媒體6月23日報道，蘋果公司正在與Meta洽談，希望將Meta的生成式人工智能模型整合到蘋果新近發布的“蘋果智能”（Apple Intelligence）系統中。

在本月初（北京時間6月11日凌晨），蘋果公司在2024年全球開發者大會（WWDC）上公布了人工智能（AI）戰略，推出蘋果智能。公司同時宣布，公司與生成式AI領導廠商OpenAI達成合作，OpenAI旗下ChatGPT將集成到iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia操作系統，注入語音助手Siri中，新產品預計在今年下半年推出。另外，蘋果首席執行官蒂姆·庫克表示，希望在其系統中集成Google的生成式AI大模型Gemini。

這些信息表明，蘋果公司AI戰略合作方不局限于OpenAI，除了谷歌和Meta，人工智能初創公司Anthropic和Perplexity也一直在與蘋果商談，希望把它們的生成式人工智能引入蘋果智能系統。同時，這也表明，蘋果公司正在貫徹之前宣布的蘋果智能三個層次服務，即簡單的AI運算直接在iPhone、iPad、Mac終端上完成，較復雜的AI運算由蘋果公司搭建的AI伺服器進行運算，復雜的AI運算由用戶選擇是否要接入ChatGPT等大模型進行運算。由此，蘋果理順了客戶在AI方面日常需求和復雜需求的應用場景關系。也因此，上述“擬合作名單”的成員可能會不斷擴大，有報道稱，蘋果正在積極尋求與中國本土企業的合作機會，包括百度、阿里巴巴和人工智能初創公司百川智能等AI大模型公司，以更好地適應市場環境和消費者使用需求。

不過，最新消息顯示，因隱私問題蘋果公司拒絕了與Meta的人工智能合作。

市場對蘋果公司人工智能推進之所以保持密切關注，既與蘋果公司落地AI應用會產生怎樣的影響有關，還與AI領導公司能否在蘋果生態中分得一杯羹有關。據了解，AI大模型若嵌入蘋果智能銷售其高級訂閱的服務，預計將為大模型公司增加數十億美元收入，而蘋果公司可能會在提供訂閱服務過程中收取一定傭金（蘋果目前從App商店向軟件開發商抽取30%收益）。這種雙贏合作，既可以讓變現困難的AI大模型公司看到希望，還能讓成長略顯乏力的蘋果公司迎來新的成長周期。

研究咨詢機構美國財務研究與分析中心（CFRA）分析師預言，蘋果將把iPhone轉變為“終極個人助理”，這種進化性將有助于蘋果實現多年的穩定增長。該分析師預計iPhone 16的銷量將實現3%至5%的增長，并且蘋果公司有能力提升iPhone的售價。

蘋果換機潮到來消費電子開啟新周期

[蘋果AI功能的使用特點決定了iPhone海量存量用戶將不得不更換新機以獲得新體驗，而iPhone換機潮將不僅利好蘋果，也利好國內消費電子行業。]

市場對蘋果成長前景的分析仍有分歧，但這些分析均建立在蘋果公司的聲明、發布會基礎上。在WWDC大會上，蘋果表示，蘋果智能目前僅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max兩款機型使用，其他智能手機型號則無法支持。蘋果人工智能主管John Giannandrea表示，“由于大型語言模型在推理時相當消耗資源，要如何快速啟用以及運用，將取決于設備的頻寬、神經網絡引擎的大小，以及設備本身的性能，理論上，可以在舊設備運行這些模型，只不過，速度可能會慢到無法發揮實際功能。”John Giannandrea還指出，蘋果推出AI新功能，與銷售噱頭無關。

據外媒報道，iPhone 15 Pro與iPhone 15 Pro Max所搭載的A17 Pro芯片配備6核CPU與6核GPU以及16核NPU（神經網絡引擎），每秒可處理高達35兆次操作，比iPhone 15和iPhone 15 Plus的A16芯片快2倍。另外，iPhone 15 Pro以及iPhone 15 Pro Max是蘋果當前僅有的具備8GB RAM的手機產品，iPhone 15系列產品主流內存為6GB。

據了解，早在2017年，蘋果就將NPU配備在iPhone 8和iPhone X中，為AI時代到來做準備。A16芯片NPU性能為17 TOPS（每秒一兆次運算），按照蘋果智能端側+云端布局，iPhone運行AI只需要11 TOPS，也即A16芯片能夠滿足使用需求。因此，有分析認為，蘋果智能目前僅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max兩款機型，關鍵是因為其8GB內存能保障AI運行的流暢度。

知名分析師郭明錤指出，目前，蘋果智能功能至少需要配備3B（30億參數）大小的大型語言模型（LLM），等到未來蘋果推出更多AI應用，可能要升級到7B，這對手機內存要求很高，也許未來用RAM大小就可以區分蘋果高低端手機。

因此，市場預計，到今年9月，蘋果將在新一代iPhone中升級硬件以滿足AI應用，而蘋果手機的老用戶也將加快換機節奏。

中信證券在最近的研報中指出，蘋果新一輪的換機將來自于AI驅動，由“AI體驗+硬件排他”所帶來的換機動力值得期待。中信證券認為，本輪AI所帶來的換機趨勢比5G升級帶來的換機趨勢將更強，因為蘋果AI落地的差異化優勢更強（具體來看，5G換機周期中，安卓蘋果沒有本質不同，都是實現更高的網絡傳輸速率；AI換機周期中，蘋果系統級AI優勢顯著，安卓端尚未打通跨應用數據調用，短期身位明顯拉開），此外AI有望為用戶帶來更為優質的使用體驗。

蘋果5G換機周期發生在2020-2021年，2020年iPhone實現出貨2.03億臺（同比1200萬部增量），2021年iPhone出貨2.36億臺（同比3300萬部增量）。在即將到來的AI換機潮中，中信證券預計，2025年迎來較強換機動能，2024年、2025年、2026年iPhone出貨量或達2.25億部、2.4億部、2.5億部，步入出貨上行通道。

與蘋果換機潮同步，國內消費電子行業將逐漸受益。國金證券指出，今年iPhone16初步融入AI，明年IPhone17有望迎來硬件及端側AI大創新，2026年蘋果有望推出折疊手機/Pad和智能眼鏡，蘋果產業鏈公司估值合理，有望在硬件創新帶動下重返快速增長，繼續看好蘋果產業鏈核心受益公司。

蘋果、AI新訂單增長擴產、提價現象增多

[蘋果已經向其供應鏈增訂訂單，AI相關硬件訂單也在增長。據了解，部分半導體公司近期調高產品價格。]

實際上，蘋果已經開始向下游產業鏈增加訂單。據媒體報道，臺積電專家對外表示，蘋果A18和A18pro加單，iPhone16備貨量上修1200萬部至9500萬-9600萬部。因為芯片代工市場供不應求，臺積電計劃提高3nm代工價5%以上，封裝服務報價上漲10%-20%，公司訂單已排至2026年。

相比芯片，存儲器訂單也在暴漲。SK海力士和美光的HBM（高帶寬內存，AI服務器搭載標配）產品在2024年已售罄，2025年訂單接近滿載，主要供應英偉達，月產能約6萬片。而HBM對DRAM產能的占用可能導致DDR5（一種計算機內存規格）價格上升，模組廠預測DDR5價格年底前可能再漲10%～20%。

在A股市場公司中，從事12英寸晶圓代工業務的晶合集成，近期表示公司處于滿產狀態。據公司6月18日在投資者互動平臺回復，“公司目前產能約為11.5萬片/月，自2024年3月至今，產能一直處于滿載狀態，目前公司產線負荷約為110%，訂單已超過公司產能。公司已根據市場情況對部分產品代工價格進行上調，后續公司將結合市場情況及產能利用率對代工價格進行相應調整”。公司還表示，“2024年計劃擴產3萬-5萬片/月”。

同樣，華潤微在6月14日回復投資者問題時表示，“公司2023年整體產能利用率在九成fb6d331b5ac07fe820602a8d49795b84057087d7b0260d615fafa1fc5bf4cd82以上。”在此之前，公司在接待機構投資者調研時對“請問公司晶圓制造產能利用率是否有改善”的問題回應稱：“公司6吋及8吋產能利用率達到90%以上，其中部分產品線已在95%以上；12吋處于爬坡上量以及客戶驗證階段。”到今年6月24日，公司在上證e互動表示，“公司部分產品價格有所上調。”

中芯國際早在5月初就在上證e互動回應投資者問題時表示，公司“28納米已建產能一直處在滿載狀況，不光做標準邏輯電路，還在此基礎上做高壓驅動、ISP、民用和工業用MCU、特殊存儲NANDFlash等，所以28納米產能還遠遠不能滿足要求。這也在一定程度上回答了在目前折舊壓力非常大的情況下，公司為什么還要建立28納米的產能，就是因為這么多年積累了很多客戶、市場份額和產品的種類，但是我們的產能推進是不夠快的。”

另外，華虹公司、賽微電子均在進行產能擴張。根據一季報，港股華虹半導體的產能利用率達91.7%，環比增加7.6%。

在投資者層面，近期投資者集中關注的話題之一是上市公司是否與蘋果有合作關系。有投資者向博杰股份提問：“公司還有蘋果的訂單嗎？”公司回復稱，“蘋果公司是公司重要客戶。”對類似的問題，匯納科技回復稱，“公司為蘋果在境內地區的部分銷售門店提供門店客流數據采集與分析產品。”其他被問到相關問題的還有信維通信、中侖新材、飛榮達、杰美特、麥捷科技、超聲電子等公司。

開源證券在最近發布的《中國臺灣電子行業景氣度報告》中指出，在上游制造環節，消費電子復蘇，AI拉動先進制程及CoWoS需求提升；在設計環節，多板塊營收復蘇，需求復蘇帶動庫存逐步去化；在消費電子及PCB等領域，多板塊營收同比高增，2024年展望樂觀。開源證券建議：“半導體行業下游需求正逐步回暖，疊加AI創新刺激終端升級，臺股多個板塊營收景氣度已開始明顯上升，2024年半導體銷售額有望同比高增，看好SoC、存儲芯片、半導體設備等多個板塊公司業績的未來增長。”

市場聚焦電子行業科創概念、小市值公司受追捧

[在蘋果、AI加持之下，A股電子行情反復活躍，近期表現較好的公司以小市值和“科特估”公司為主。]

在二級市場，自6月11日以來，申萬電子行業行情持續表現。以半導體和消費電子為例，6月11日-6月26日，半導體精選指數漲4.9%；消費電子產業指數漲1.91%。相比指數的個位數漲幅，申萬半導體行業個股漲幅超過15%的達到17只，申萬消費電子個股達到10只，分別占所在行業個股家數的10%左右（見表1、表2）。

表1 申萬半導體6月11日-6月26日股價漲幅超過15%的個股

表2 申萬消費電子6月11日-6月26日股價漲幅超過15%的個股

對比來看，半導體和消費電子的行業指數未能反映出行業內個股的活躍行情。從個股來看，在半導體行業領漲公司中，市值普遍較小，超過百億市值的公司數量僅6家，其中佰維存儲市值居前，最新市值為268.52億元。在消費電子行業領漲公司中，百億以上市值公司共兩家，分別是領益智造和立訊精密，分別達到424.70億元和2742.78億元。

從業績來看，今年一季度，半導體領漲個股中歸母凈利潤超過億元的分別是佰維存儲和南芯科技。期間漲幅分別達到84.37%的鍇威特和32.41%的艾森股份，一季度歸母凈利潤分別為-0.16億元和0.08億元。鍇威特一季度歸母凈利潤同比增長-229.22%，環比增長-298.73%；艾森股份一季度歸母凈利潤同比增長112.28%，環比增長-46.82%。

總體來看，半導體領漲公司中一季度業績為正且同比和環比均為增長的公司共7家，分別是必易微、南芯科技、全志科技、銀河微電、明微電子、芯朋微、佰維存儲，其中必易微、明微電子和佰維存儲一季度歸母凈利潤同比和環比增長均實現翻倍。

在消費電子領漲個股中，一季度歸母凈利潤超億元的公司共兩家，分別是領益智造、立訊精密，分別為4.61億元和24.71億元。一季度業績為正且同比和環比均為增長的公司僅一家，是鑫匯科，歸母凈利潤為0.07億元，同比和環比增長分別為69.44%和53.16%。

綜合來看，在這波電子行情中，蘋果產業鏈龍頭領益智造、立訊精密表現上佳。而非蘋果產業鏈的半導體以及消費電子個股表現同樣不錯，比如鍇威特、艾森股份、南芯科技等，其中南芯科技是國內領先的模擬和嵌入式芯片設計企業。中信證券研報指出，立足2024年，全球模擬芯片行業底部明確，各下游正漸次復蘇，國內模擬芯片廠商已看到收入拐點，部分已看到盈利拐點。在當前時點，關注行業拐點的節奏以及下一輪周期的彈性比關注當年估值水平更為重要。目前的行情表明，在蘋果換機預期發揮作用之際，電子細分行業周期向上趨勢也在確立，最終形成了共振行情。

而電子行業小市值公司領銜上漲還表明市場看好“科特估”行情。私募排排網最近的調查結果顯示，66.67%的私募看好“科特估”有望走出長期行情，認為“科特估”是中國科技力量的集結號，在新質生產力轉型導向下，有望迎來一波估值重塑。

電子龍頭穩健發力長期價值等待挖掘

[相比小市值、科特估，千億級電子龍頭中除立訊精密外的表現相對落后。但在業績層面，電子龍頭的資產質量相對更佳，而且自年初至今的股價表現也不錯。]

在電子股行情輪動中，電子股龍頭的表現中規中矩。在半導體龍頭ro6o1Sfwsq9gX6ZTQzeptiAo9nImkhXM8W6bEP7W/ag=公司中，千億市值的北方華創、韋爾股份6月11日-6月26日分別上漲0.36%和0.01%，而中芯國際報跌1.57%（見表3）。

表3 申萬半導體一季度業績超過2億元的公司

據今年一季報，半導體行業業績超過2億元的公司共12家，在最近這波行情中上漲的有9家，漲幅較高的是瀾起科技、兆易創新，分別上漲11.26%和11.67%。從今年一季度歸母凈利同比和環比增長看，瀾起科技分別為1032.86%和2.88%，兆易創新分別為36.45%和175.14%。

在消費電子龍頭中，今年一季度業績超過2億元的公司達10家。在6月11日-6月26日行情中，領益智造、立訊精密領漲行業。同樣表現不俗的還有藍思科技、工業富聯，分別上漲14.24%和10.76%（見表4）。

表4 申萬消費電子一季度業績超過2億元的公司

如果將半導體行業近期行情表現居前與業績表現居前的龍頭進行對比會發現，業績龍頭在近幾年的凈資產收益率、銷售毛利率等方面的表現整體優于領漲龍頭（見表6）。

表6 申萬半導體領漲龍頭與業績龍頭的盈利能力

在消費電子行業，領漲龍頭和業績龍頭則出現重合情況，即立訊精密和領益智造兼具領漲和業績居前屬性。從凈資產收益率來看，立訊精密2022年以來一直保持雙位數，今年一季度仍達19.33%。領益智造的凈資產收益率則表現為改善，2022年-2023年漲約2個百分點，今年一季度為9.97%（見表5）。

表5 申萬消費電子領漲龍頭與業績龍頭的盈利能力

需要注意的是，機構對領漲龍頭和業績龍頭的關注偏向后者。據統計，申萬宏源6月以來共對三家半導體公司作出新預測，這三家公司分別是北方華創、甬矽電子、思特威-W。對北方華創，申萬宏源在6月26日的研報中指出，大基金三期為國內先進制程擴產注入強心劑，國產設備替代空間廣闊；北方華創布局四大類集成電路設備，工藝覆蓋度不斷提升，顯著受益先進制程擴產需求；三次股權激勵覆蓋上千員工，旨在強化技術壁壘與人才壁壘；先進制程帶動產品單價提升，疊加規模效應盈利能力有望增強。申萬宏源預計，北方華創凈利潤率將持續提升。

同樣，在消費電子行業，中金公司6月以來只對領益智造作出最新預測。6月20日，領益智造發布《2024年股票期權激勵計劃（草案）》，激勵計劃涉及的激勵對象為公司核心骨干共計1463人，授予股票期權總量為2.38億份，占總股本3.40%。行權期的考核年度為2024-2026年三個會計年度，每個會計年度考核一次，各年度業績考核目標為：2024-2026年營業收入或歸母凈利潤對比2023年度依次增長10%、20%、30%。對此，中金公司在研報中指出，“我們認為本次股權激勵主要目的為綁定核心中層骨干人員，保障公司中層結構穩定，并確保公司中長期核心競爭力及未來成長動力。”另外，“我們認為蘋果AI升級較為亮眼，Siri助手逐步邁向AI Agent定位，并結合ChatGPT實現用戶免注冊接入，便捷性大幅提升。我們預計目前iPhone活躍用戶有望在未來2-3年完成AI新機換機，有望開啟3年維度換機潮。領益作為蘋果結構件及功能件龍頭供應商，有望率先受益換機潮帶來的出貨量提升。”

如果統計年初至今的個股漲跌幅，近期表現相對落后的一些龍頭公司其實年內整體表現并不差。據統計，自今年初至6月26日，北方華創漲30.05%，工業富聯漲79.7%，近期漲勢良好的領益智造年初至今則收跌9.78%。

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）