供給優勢助力出口

2024年6月，中國出口（美元計價）3078.5億美元，同比增長8.6%，高于萬得的一致預期；進口（美元計價）2088.1億美元，同比下降2.3%，低于萬得的一致預期。

6月出口表現好于進口主要有三條核心邏輯：一是6月財新PMI和中采PMI延續背離，6月財新制造業PMI為51.8%，較上月上升0.1個百分點，為2021年6月以來最高，中采制造業PMI為49.5%，與上月持平，財新制造業PMI讀數高于中采制造業PMI主因統計范圍差異，財新統計東部沿海外向型中小企業，中采統計范圍更廣，也驗證出口部門相對較好，中采PMI和財新PMI連續背離也一定程度上指向出口景氣度維持高位。

二是由于進口價格指數領先出口，進口價格同比自2024年1月以來持續修復，帶動出口改善，對名義出口也起到一定的拉動提升效果。

三是越南與韓國出口也印證6月中國出口的高景氣。6月韓國出口金額同比增長5.1%，越南出口金額同比增長12.9%，其主導行業分別對應機電產品和勞動密集型產品兩大領域，與中國產業邏輯契合，驗證了6月中國出口的高景氣度。

分商品來看，機電產品和勞動密集型產品出口勢頭良好。上半年中國出口機電產品7.14萬億元，增長8.2%，占出口總值的58.9%。其中，自動數據處理設備及其零部件6837.7億元，增長10.3%；集成電路5427.4億元，增長25.6%；汽車3917.6億元，增長22.2%。上半年出口勞動密集型產品2.07萬億元，增長6.6%，占出口總值的17.1%。

展望下半年，我們認為“產品力”和“渠道力”分別是出口和出海的核心驅動力，“產品力”即“性價比優勢”加速生產制造出海，“渠道力”即商業模式有效“復制”加速渠道出海。

從貿易對象結構上看，美國、歐盟、日韓是中國主要貿易對象，占外貿比重30%以上，共建“一帶一路”國家的外貿占比接近50%。海外經濟體消費K型分化明顯，對于G7國家，性價比中的“性”占主要優勢，此外商業模式有效“復制”加速渠道出海對出口G7國家也起到支撐；對于新興市場國家，性價比中的“價”占主要優勢。

“產品力”方面，發達經濟體消費K型分化明顯，中國有望憑借“性價比”優勢獲益。疫情之后美國大規模的財政刺激加劇了貧富差距，貧富加劇背景下，K型lu4w5+rhVok8+DtPAiqmavr2KXuFieM2Jw3i7oFEVOk=兩端的高端消費品和高性價比商品需求積極增長，中國在此過程中有望憑借“性價比”優勢獲益。得益于中國供應鏈優勢，供應鏈穩定、安全、可控支撐了農業、汽車等產業鏈的穩定性。加之新質生產力發展下新型基礎設施加速建設，有望對性價比優勢提供生產力支撐。

“渠道力”核心在于減少銷售環節，經銷變直銷增厚企業營利。2022年末防控政策放開使得企業出海積極性顯著提升，相比生產制造環節的出海，營銷渠道的出海更為廣泛，通過打通海外直銷渠道替代傳統的貿易商經銷渠道，減少了銷售環節，增厚了企業的營收和利潤。

雁型模式和大國外交支撐中國對新興國家貿易出口。中國當前正逐步將勞動密集產業轉移到東南亞等國家，逐步實現產業升級以應對發達經濟體K型分化中的消費升級，并以性價比優勢應對K型分化中的后者消費降級。此外，堅持中國特色大國外交，推動構建人類命運共同體，通過共建“一帶一路”倡議和企業“走出去”戰略，延伸中間品貿易鏈條，更好增強國內國際兩個市場資源的聯動效應，進而帶動出口增長。1-6月，中國對共建“一帶一路”國家合計進出口10.03萬億元，增長7.2%。其中，出口5.62萬億元，增長8.4%；進口4.41萬億元，增長5.8% 。