單季創(chuàng)新高 國(guó)產(chǎn)CIS芯片龍頭重拾增長(zhǎng)

2024年7月初，國(guó)產(chǎn)圖像傳感器（CIS）大廠韋爾股份披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.04億元至121.84億元，同比增長(zhǎng)34.38%至37.54%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)約為13.08億元至14.08億元，同比增長(zhǎng)754.11%至819.42%。

值得一提的是，2024年第二季度，公司營(yíng)業(yè)收入約為62.60億元至65.40億元，增速雖僅約為38.40%至44.59%，但其歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)高達(dá)7.50億元至8.50億元，單季度利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)2023年全年水平，即便按照營(yíng)收預(yù)測(cè)下限，公司第二季度的銷售已創(chuàng)歷史單季新高。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，韋爾股份業(yè)績(jī)回暖的原因主要有三方面，第一，華為手機(jī)強(qiáng)勢(shì)回歸，帶動(dòng)公司CMOS出貨量增加；第二，公司產(chǎn)品在部分高端安卓智能手機(jī)主攝CMOS芯片上成功替代索尼產(chǎn)品，并獲得部分高端市場(chǎng)份額；第三，公司高成本庫(kù)存基本出清，現(xiàn)有庫(kù)存成本相對(duì)較低。

需要指出的是，雖然多家研究機(jī)構(gòu)對(duì)韋爾股份業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，但公司未來(lái)可能將面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，2024年5月31日，索尼舉辦了成像與傳感解決方案領(lǐng)域業(yè)務(wù)說(shuō)明會(huì)，其首席執(zhí)行官表示，2023年，公司圖像傳感器市場(chǎng)份額約為53.00%，預(yù)計(jì)到2024年將擴(kuò)大到58.00%，并強(qiáng)調(diào)2025年60.00%的市場(chǎng)份額目標(biāo)也是“可以實(shí)現(xiàn)的”。

驅(qū)動(dòng)因素

Canalys發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年第一季度，全球智能手機(jī)市場(chǎng)銷量達(dá)到2.96億部，同比增長(zhǎng)10.00%，市場(chǎng)實(shí)際出貨量高于此前預(yù)期。而根據(jù)Counterpoint Research發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2024年第二季度，全球智能手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)6.00%，創(chuàng)下三年來(lái)最高的同比增速，這也是市場(chǎng)連續(xù)第三個(gè)季度的增長(zhǎng)。

與全球市場(chǎng)情況類似，市場(chǎng)需求的持續(xù)恢復(fù)也幫助中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)延續(xù)去年底的反彈勢(shì)頭，2024年第一季度，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約為6926萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.50%。

值得一提的是，華為手機(jī)自2023年8月底回歸以后市場(chǎng)份額快速恢復(fù)，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年第一季度，在出貨量排名前五的手機(jī)廠商中，只有榮耀、華為手機(jī)出貨量為正增長(zhǎng)，其中，華為手機(jī)出貨量為1170萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)70.00%，榮耀手機(jī)出貨量為1060萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)9.00%，與此同時(shí)，華為手機(jī)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額也快速回升至17.00%，位列市場(chǎng)第一的位置，毫不夸張的說(shuō)，華為手機(jī)是中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

截至目前，尚未有研究機(jī)構(gòu)披露2024年第二季度中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量情況，但“618”購(gòu)物節(jié)的銷售數(shù)據(jù)也大致可以反映出市場(chǎng)的一些重要信息。

據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，與去年相比，2024年“618”購(gòu)物節(jié)期間全國(guó)智能手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)6.80%，其中，華為是最大的贏家，其出貨量同比增長(zhǎng)42.40%，而小米、vivo、榮耀手機(jī)的增速分別為12.60%、12.60%、4.30%，盡管在諸多廠商中華為的折扣力度最小，但Mate 60和Pura 70系列產(chǎn)品依然供不應(yīng)求。

需要指出的是，潮電智庫(kù)研究顯示，韋爾股份子公司北京豪威正是華為Mate 60、Pura 70系列的攝像頭芯片兩大供應(yīng)商之一，同時(shí)，北京豪威還是華為Nova 12系列攝像頭芯片的獨(dú)家供應(yīng)商，因此，韋爾股份的業(yè)績(jī)也隨著華為手機(jī)的暢銷而快速回暖。

2023年以前，北京豪威、索尼均為國(guó)內(nèi)安卓高端機(jī)型的攝像頭芯片供應(yīng)商，但絕大部分高端旗艦機(jī)型主攝CMOS芯片使用的均是索尼的IMX系列與LYT系列產(chǎn)品，隨著豪威高端CMOS產(chǎn)品的研發(fā)成功，這種情況開(kāi)始發(fā)生改變。

2023年1月5日，北京豪威發(fā)在CES上發(fā)布了OV50H圖像傳感器，OV50H是一款1.2微米像素高分辨率圖像傳感器，專為高端智能手機(jī)后置攝像頭而設(shè)計(jì)，其對(duì)標(biāo)的是索尼的IMX989。

隨后，在2024年3月19日，北京豪威再次發(fā)布重磅產(chǎn)品OV50K40手機(jī)CMOS圖像傳感器，該產(chǎn)品規(guī)格與OV50H大體相同，但作為全球首款采用車規(guī)級(jí)LOFIC技術(shù)的手機(jī)CIS，其超高動(dòng)態(tài)范圍已達(dá)到單反級(jí)的15EV。

截至目前，OV50H已成功替代索尼成為小米14系列多款機(jī)型的主攝CMOS芯片，OV50K40在榮耀Magic 6至臻版首發(fā)，華為新機(jī)Pura 70標(biāo)準(zhǔn)版主攝傳感器也使用了豪威的產(chǎn)品，這意味著北京豪威CMOS產(chǎn)品已經(jīng)成功打入高端智能手機(jī)市場(chǎng)，并在部分機(jī)型實(shí)現(xiàn)了對(duì)索尼的替代。

不過(guò)，全球手機(jī)鏡頭龍頭企業(yè)大立光董長(zhǎng)在6月股東大會(huì)后曾表示，產(chǎn)業(yè)高峰一般多落于9月到11月，2024年下半年新機(jī)型沒(méi)有特別多，因經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不好，預(yù)計(jì)中低價(jià)位手機(jī)銷量會(huì)比較好，高端手機(jī)銷售則將受限。

如果大立光董事長(zhǎng)對(duì)于市場(chǎng)的判斷正確，韋爾股份OV50H、OV50K40產(chǎn)品的出貨量也將受到影響，從而降低高端產(chǎn)品占比增加對(duì)業(yè)績(jī)的推動(dòng)作用。

除了智能手機(jī)市場(chǎng)的復(fù)蘇以及在高端CMOS市場(chǎng)的突破，庫(kù)存商品成本的變動(dòng)也在一定程度上影響韋爾股份的業(yè)績(jī)，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年年末，公司賬面存貨金額為123.56億元，其中，庫(kù)存商品金額為70.71億元，而到2023年年末，公司賬面存貨下降至為63.22億元，其存庫(kù)商品金額僅有29.49億元，庫(kù)存商品大幅減少。

需要指出的是，韋爾股份的生產(chǎn)模式為Fabless模式，其晶圓代工廠為華虹半導(dǎo)體、中芯國(guó)際等企業(yè)，據(jù)華虹半導(dǎo)體財(cái)報(bào)，公司晶圓代工價(jià)格在2022年第一季度達(dá)到峰值636美元/片，隨后，其晶圓代工價(jià)格一路走低，2024年第一季度，華虹晶圓代工價(jià)格已降至448美元/片；中芯國(guó)際晶圓代工價(jià)格變動(dòng)落后華虹半導(dǎo)體大約一個(gè)季度，但價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)幾乎與其一致。

綜合庫(kù)存數(shù)據(jù)與晶圓代工價(jià)格來(lái)看，韋爾股份以O(shè)V64B為代表的高成本老產(chǎn)品已經(jīng)基本出清，另外，2023年第二季度至204年第一季度，公司各季度毛利率分別為17.30%、21.78%、22.98%、27.89%，這表明以O(shè)V50H、OV50K40為代表的低成本、高價(jià)新產(chǎn)品正在持續(xù)改善韋爾股份的盈利能力。

增長(zhǎng)變數(shù)

由于韋爾股份的生產(chǎn)模式為Fabless模式，其產(chǎn)品的成本與晶圓代工廠的代工價(jià)格直接相關(guān)，而晶圓代工廠的價(jià)格又與產(chǎn)能利用率以及市場(chǎng)需求關(guān)系密切，因此，需要關(guān)注代工廠產(chǎn)能利用率與市場(chǎng)需求的變動(dòng)對(duì)韋爾股份庫(kù)商品成本的影響。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年第一季度，華虹半導(dǎo)體總產(chǎn)能由去年一季度的32.40萬(wàn)片/月增至39.10萬(wàn)片/每月，總產(chǎn)能同比增長(zhǎng)20.68%，與此同時(shí)，公司總產(chǎn)能利用率在經(jīng)歷了短暫的下滑后快速提升至91.70%，無(wú)論是8英寸還是12英寸產(chǎn)能都接近滿載。

中芯國(guó)際產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率變動(dòng)情況與華虹半導(dǎo)體相似，2023年第一季度，公司總產(chǎn)能為73.23萬(wàn)片/月，產(chǎn)能利用率為68.10%，而到2024年第一季度，其總產(chǎn)能增至81.45萬(wàn)片/月，總產(chǎn)能利用率也提升至80.80%。

對(duì)于代工巨頭產(chǎn)能利用率的變動(dòng)，集邦咨詢表示，受惠于芯片國(guó)產(chǎn)化率的提升，中國(guó)晶圓代工廠產(chǎn)能利用復(fù)蘇進(jìn)度較其他同業(yè)更快，CIS等產(chǎn)能已經(jīng)吃緊，另外，由于下半年進(jìn)入傳統(tǒng)備貨旺季，產(chǎn)能吃緊的情況可能進(jìn)一步延續(xù)，這導(dǎo)致中國(guó)晶圓代工廠CIS代工價(jià)格可能出現(xiàn)上漲。

無(wú)獨(dú)有偶，大摩也在最新發(fā)布的《晶圓代工成熟制程產(chǎn)業(yè)》報(bào)告中一改以往保守的觀點(diǎn)，看法逐漸轉(zhuǎn)向正面，并預(yù)計(jì)華虹半導(dǎo)體可能在下半年調(diào)高晶圓代工價(jià)格。

對(duì)于韋爾股份來(lái)說(shuō)，CMOS代工價(jià)格的上漲，將會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)品的成本上升，進(jìn)而導(dǎo)致其毛利率下降，這不利于公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

韋爾股份可能還需要應(yīng)對(duì)索尼發(fā)起的價(jià)格戰(zhàn)，據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察數(shù)據(jù)，索尼集團(tuán)于2024年5月31日舉辦了成像與傳感器解決方案領(lǐng)域業(yè)務(wù)說(shuō)明會(huì)，公司首席執(zhí)行官在會(huì)上表示，2023年，索尼在圖像傳感器市場(chǎng)的貨幣份額為53.00%，相比上一年度增加了4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)在2024年公司市場(chǎng)份額將擴(kuò)大至58.00%，與此同時(shí)，索尼首席執(zhí)行官還強(qiáng)調(diào)60.00%市場(chǎng)份額的目標(biāo)在2025年是“可以實(shí)現(xiàn)的”，這暗示著索尼可能在CMOS市場(chǎng)進(jìn)行降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。