魯西化工業(yè)績回暖：千億級賽道蘊新機

按申萬宏源一級行業(yè)劃分，截至7月16日，A股基礎化工行業(yè)有132家公司發(fā)布業(yè)績預告，業(yè)績預增家數為43家，占比32.58%。

在業(yè)績預增的化工公司中，魯西化工預計上半年實現歸母凈利潤11億元至12億元，同比增長467.04%至518.59%，成為截至目前A股化工行業(yè)上半年預計歸母凈利潤最高的上市公司。

券商分析指出，上半年，魯西化工多元醇、異丁醛、新戊二醇等產品價格持續(xù)上漲，公司部分原材料采購價格同比下降，帶動公司經營業(yè)績明顯回升。

在下游粉末涂料產能持續(xù)擴張背景下，短期內，異丁醛、新戊二醇等產品仍將處于緊張局面。

業(yè)績大幅回升

根據業(yè)績預告，2024年1-6月，魯西化工預計實現歸母凈利潤11億-12億元，較上年同期增加9.06億元至10.06億元，同比增長467.04%-518.59%；公司扣非后歸母凈利潤預計為11.2億元至12.2億元，較上年同期增加9.45億元至10.45億元，同比增長539.74%-596.86%。

其中，2024年第二季度，公司預計實現歸母凈利潤5.32億元至6.32億元，同比實現扭虧為盈，增長515.63%-593.75%。

業(yè)績預告中，魯西化工表示，受市場供求關系等多種因素影響，公司部分產品售價同比有所上漲；同時，原材物料采購價格同比下降，影響部分產品毛利增加，公司緊跟市場變化，及時調整，把握市場機遇，經營業(yè)績同比較大幅度上升。

以經營行業(yè)劃分，魯西化工主營業(yè)務分為化工新材料、基礎化工、化肥及其他四項行業(yè)。其中，化工新材料是魯西化工收入占比最高的業(yè)務。

以產品劃分，魯西化工的化工新材料業(yè)務包括聚碳酸酯（PC）、尼龍6、多元醇、有機硅、氟材料等多個產品品類。

國信證券在研究報告中表示，2024年上半年，正丁醇及辛醇的景氣度提升是魯西化工上半年盈利增長的主要動力之一。

根據公司披露，正丁醇和辛醇均屬多元醇行業(yè)。正丁醇的終端應用主要用于涂料、膠黏劑、塑料軟質品等；辛醇的應用領域主要為PVC膜類、電纜、手套等行業(yè)。

截至2023年年末，魯西化工合計擁有75萬噸多元醇產能，其中包括30萬噸正丁醇產能以及45萬噸辛醇產能，公司市場份額分別為11%和15%。

國信證券表示，2019-2023年，中國正丁醇和辛醇產量復合增速均為6%，表觀消費量復合增速分別為5%和7%。

2023年，國內多元醇行業(yè)新增產能較少，加之企業(yè)集中停車檢修，導致市場供應偏緊，庫存持續(xù)保持在較低水平。在需求穩(wěn)定帶動下，2023年下半年正丁醇和辛醇價格的高位運行。

2024年上半年，正丁醇及辛醇價格繼續(xù)維持在相對高位。根據隆眾資訊網數據，2024年1-6月，魯西化工正丁醇產品銷售均價約為8319.09元/噸，超過2023年同期807.33元/噸，平均增幅10.75%。其中，6月21日，公司正丁醇報價突破9100元/噸，較2023年上半年的最高價8100元/噸增加1000元/噸。

同期，魯西化工辛醇產品銷售均價約為10776.52元/噸，超過2023年同期增加1337.93元/噸，平均增幅14.18%。

需求增長 價格傳導

從供需結構角度來看，2024年上半年，下游需求增長是導致多元醇產業(yè)鏈產品價格集體上漲的直接原因。

根據魯西化工披露，2024年上半年，辛醇的副產品之一的異丁醛及其下游產品新戊二醇溶液價格均出現了大幅上漲。

截至6月30日，公司生產的異丁醛產品報價1.24萬元/噸，較年初上漲3950元/噸，增幅達46.74%，較2023年同期增長5400元/噸，同比增長77.14%。

2024年1-6月，公司異丁醛產品平均報價8945.04元/噸，較2023年同期的7495.96元/噸增長1449.09元/噸，增幅19.33%。

同時，新戊二醇溶液價格由2024年年初的9850元/噸增至13100元/噸，區(qū)間漲幅達3250元/噸，增幅達32.99%，較2023年同期上漲4600元/噸，同比增長54.12%。

據悉，新戊二醇是異丁醛產業(yè)鏈的主力下游，其需求占異丁醛消費的60%左右。新戊二醇主要用于生產聚脂粉末涂料、不飽和樹脂、聚氨脂泡沫塑料等產品，其中粉末用聚酯樹脂約占新戊二醇總需求的84.8%，聚氨脂及不飽和樹脂分別占其應用的5.2%和4.2%。

近年來，隨著環(huán)保要求的不斷升級，粉末涂料應用范圍不斷擴大。

與傳統(tǒng)溶劑型涂料相比，粉末涂料的無 VOC（揮發(fā)性有機物）特性，使其更具環(huán)保優(yōu)勢。同時，粉末涂料具有高質量的表面效果，如無需底涂，以及防腐、耐熱、耐沖擊和耐磨等特征，使其在部分產品中逐步取代傳統(tǒng)溶劑型涂料。

中國化工學會涂料涂裝專業(yè)委員會（下稱“涂料涂裝學會”）數據顯示，2023年，中國粉末涂料的總銷量達到248.8萬噸，同比增長8%；2016-2023年，中國粉末涂料銷量復合增速約為8.34%。

受到粉末涂料需求增長帶動，近年來，粉末涂料用聚酯樹脂市場出現快速增長。涂料涂裝協會數據顯示，截至2023年，中國代表性企業(yè)的粉末涂料用聚酯樹脂銷量達到132.9萬噸，同比增長12.6%。

中國涂料工業(yè)協會粉末涂料涂裝分會理事長駱飚在此前舉行的2024中國粉末涂料涂裝產業(yè)發(fā)展論壇上表示，“粉末涂料行業(yè)發(fā)展勢頭正勁，2023年中國粉末涂料市場規(guī)模躍升至394億元，占全球市場份額高達45%。隨著市場新需求與新場景的涌現，2024至2028年間，中國粉末涂料市場將迎來7-10%的穩(wěn)健增長，預計2026年市場規(guī)模將達到500億元。”

同時，他還預計，“未來漆改粉和水改粉所蘊含的2000億市場空間將成為行業(yè)的主要競爭領域。”粉末涂料需求增加帶來新戊二醇的需求增加，但異丁醛作為新戊二醇的主要原材料正面臨著供給端收縮的局面。

數據顯示，2023年，國內異丁醛下游需求量約為74萬噸。異丁醛生產企業(yè)主要包括萬華化學、華昌化工、魯西化工、華魯恒升、誠志股份、百川股份等。其中，魯西化工擁有產能7萬噸/年，萬華化學擁有產能5萬噸/年，華昌化工擁有產能3萬噸/年。

近期，由于部分生產廠商進入停車檢修期，國內異丁醛供給持續(xù)趨緊。

券商分析指出，目前，部分異丁醛企業(yè)7月份仍存有檢修計劃，后期開工率或進一步下降，短期來看市場供應量或持續(xù)處于相對緊張局面。

基礎化工逐步復蘇

除新材料業(yè)務外，上半年，魯西化工基礎化工業(yè)務也有一定程度回暖。

根據公司披露，截至6月30日，公司丙酸產品報價6100元/噸，較年初上漲1150元/噸，區(qū)間漲幅達到23.23%，較2023年同期上漲1100元/噸，同比增長22%。2023年，受影響下游產能利用率下降、需求減弱等因素影響，魯西化工基礎化工產品遭遇“量價齊跌”。2023年的低基數也在一定程度上成為影響公司上半年業(yè)績大幅增長的重要因素。

數據顯示，2023年，魯西化工共生產甲烷氯化物26.7萬噸，同比增長7.1%，公司銷售甲烷氯化物16.5萬噸，同比下降32.68%，甲烷氯化物產銷率由上年同期的98.32%下降至61.8%，甲烷氯化物銷售均價也由2022年同期的3998.4元/噸降至2773.1元/噸，同比下滑30.64%。

同期，公司燒堿產品銷量由25.91萬噸降至21.19萬噸，同比下滑18.22%，燒堿產品均價由3549.71元/噸降至2842.33元/噸，同比下滑19.93%；甲酸鈉產品銷量由10.09萬噸降至8.84萬噸，同比下滑12.39%，甲酸鈉均價由3463.13元/噸降至3200.35元/噸，同比下滑7.59%。

受此影響，2023年，魯西化工基礎化工產品毛利率由2022年的36.5%大幅下降至13.87%，下滑22.63個百分點。其中，2023年上半年，公司基礎化工行業(yè)的毛利率由43.45%降至19.57%，同比下滑23.88個百分點。

在接受投資者調研中，魯西化工表示，上半年生產企業(yè)運行穩(wěn)定，開工率同比有較大提升，部分產品毛利提升實現了業(yè)績同比增長。