股價高位的英偉達：競爭加劇高管減持

英偉達公司作為全球領先的計算機圖形處理器和人工智能芯片的提供商，從2019年至2023年經歷了顯著的增長。Choice數據顯示，公司營收從2020財年的109.18億美元上升至2024財年的609.22億美元，凈利潤也從27.96億美元上升至297.6億美元，營收5年增長了近4倍，凈利潤幾乎呈現指數級增長。

尤其是近兩年，受益于人工智能的大發展，公司營收翻倍，凈利潤增長了4倍，由此，二級市場也是給予積極反應，股價從2022年10月階段低點的每股10美元附近上漲至最高的140.76美元，股價在兩年不到的時間里漲幅超過10倍。

進入2024年之后，英偉達業績依然保持了快速增長，其2025財年一季度營收和凈利潤分別為260.44億美元、148.81億美元，營收增長超3倍，凈利潤增長超6倍，公司市值也維持在3萬億美元上下。不過，英偉達在AI賽道的高光也吸引了競爭對手的追趕，AMD、英特爾和三星電子均陳兵于此，面臨更激烈的競爭在所難免。此外，在股價高位時，以黃仁勛為代表的高管紛紛減持，這也引發投資者的擔憂：英偉達會經歷“成長的煩惱”么？

搶得先機構建護城河

成立于1993年的英偉達是一家芯片設計公司，由現任CEO黃仁勛聯袂創立，最初專注于圖形芯片設計業務，后續不斷拓展，目前主要集中在數據中心、游戲、 專業視覺效果及自動駕駛領域等。據其2024財報，英偉達數據中心業務營收為475億美元，同比增加217%；游戲業務營收為104億美元，同比增長15%；專業視覺效果業務營收為16億美元，同比增長1%；自動駕駛業務的營收為11億美元，同比增長21%。

從年報看，公司業績最大的爆發主要來自數據中心業務，數據中心業務已經成為英偉達增長最快的部門之一，但這絕非一日之功，而是長期專注堅持的結果。2018年財年，英偉達的數據中心業務收入為29.3億美元，而到2023年，這一數字已經增長至約470億美元。至2025年財年一季度，數據中心業務占英偉達營收的比重達到87%。

期間經歷了快速發展的三個階段：2016年，受益于GPU開始被廣泛地商業應用，云計算的崛起及大數據的發展，英偉達數據中心開始駛入快車道；此后2018年6月GPT-1問世，預訓練+微調兩階段模型問世，開啟了人工智能大時代，英偉達也抓住機會并在2019年收購Mellanox，該公司以其高性能計算和數據中心解決方案著稱，為英偉達的數據中心業務注入了強大的技術和市場資源，再加上疫情期間衍生出的無接觸需要推動了AI應用（包括像對話機器人）、醫藥研發及自動駕駛應用的到來等；2023年，GPT-4展現出情感感知等交互能力，以大模型為基礎的生成式AI強勢帶動，云和企業從通用計算向加速計算轉變，AI計算芯片需求爆發，由此拉開了英偉達數據中心業務快速增長的序幕。

英偉達在AI和機器學習領域的技術創新使其保持了行業領先地位。黃仁勛提出了“AI為先”的戰略方向，不斷推出性能卓越的GPU和AI平臺，如Tesla、DGX和TensorRT，這些產品和技術廣泛應用于自動駕駛、醫療健康、金融服務等多個行業。

依靠在行業內最早抓住了云和數據中心業務，并順勢并購確立了在人工智能領域的競爭優勢，英偉達近十年的耕耘最終搶得了AI時代先機。

芯片行業兼有資本密集型和勞動密集型特點，具有較高的門檻。

英偉達所處的GPU和AI市場包含四個主要特點。第一，高技術壁壘。GPU和AI硬件市場具有高技術壁壘，需要大量的研發投入和技術積累。第二，快速技術迭代快。該行業技術更新速度快，新一代產品不斷推出，性能和效率的提升是競爭的關鍵。第三，獲得品牌知名度和市場認可。第四，建立廣泛的開發者生態系統。而英偉達很好地契合了這四個特點。

競爭激烈

憑借及早布局及長期努力，英偉達建立了強大的競爭優勢，但并非一統天下。

在GPU市場，特別是離散顯卡領域，英偉達和AMD是主要的競爭對手。根據各種市場分析報告，近年來的市場份額大致如下：英偉達一直以來占據較大的市場份額，通常在60%-80%之間。具體年份的份額可能有所波動，但總體保持領先。AMD的市場份額通常在20%-40%之間，近年來有所增長，但仍弱于英偉達。

在數據中心市場，特別是高性能計算（HPC）和AI計算領域，英偉達與英特爾、AMD展開競爭：英偉達在AI加速器和HPC領域具有領先地位，市場地位顯著，預計在AI加速器市場的份額超過80%。其在數據中心GPU市場，也占據相當大的份額，通常在70%-90%之間。英特爾雖然主要以CPU為主，但通過其Xeon系列和新的AI加速器產品在數據中心和AI市場占據了一部分份額，數據中心CPU市場份額占據主導地位，但在GPU和AI加速器市場份額較小。AMD在數據中心市場通過其EPYC處理器取得了一定的進展，市場份額有所提升。在GPU市場中，AMD通過Radeon Instinct等產品，也在爭取數據中心和AI市場的份額。

在AI計算市場，特別是AI訓練和推理領域，英偉達占據主導地位：由于其CUDA平臺和廣泛的AI軟件生態系統，英偉達在AI計算市場占據主導地位，市場份額超過80%。英特爾通過其Xeon處理器和AI加速器產品，也在AI推理市場占據了一部分份額，但整體市場份額相對較小。而AMD，近年來在AI市場有所推進，但整體市場份額較英偉達和英特爾相對較小。

總體而言，英偉達在GPU市場和AI計算市場占據了顯著的市場份額，特別是在高性能計算和AI領域表現出色。雖然英特爾在數據中心CPU市場占據主導地位，但在GPU和AI加速器市場份額相對較小。AMD在多個領域均有所進展，但整體市場份額仍次于英偉達和英特爾。

英偉達在GPU和AI領域的成功引來了眾多競爭對手的關注，包括AMD、Intel以及眾多初創公司。其中，AMD是英偉達最直接和主要的競爭對手。

兩家公司在GPU市場上展開了激烈競爭，尤其是在游戲和專業可視化領域。AMD的Radeon系列顯卡與英偉達的GeForce系列顯卡直接競爭。此外，AMD通過其Ryzen處理器和EPYC服務器處理器，擴大了在高性能計算和數據中心市場的影響力。英偉達長期以來在高性能GPU市場上占據領先地位，特別是在數據中心和AI應用領域。AMD則憑借其在CPU和GPU領域的競爭力，逐步擴大市場份額，特別是在PC和游戲主機市場。

激烈的市場競爭中，英偉達在高端GPU市場和AI領域具有顯著優勢，尤其是在數據中心和專業可視化領域。AMD則在CPU市場取得了重要突破，其EPYC服務器處理器在性能和性價比上具有競爭力。面對挑戰，英偉達需持續保持技術領先地位，以應對來自AMD和其他新興公司的挑戰。

此外，存儲芯片巨頭三星電子也不敢落后，加大了在AI芯片的投資力度，力圖迎頭趕上。

內部人減持

隨著AI需求爆發所帶來的業績飆升，英偉達市值突破3萬億元大關，成為全球芯片行業市值最大的公司，即便按照一季度148.81億美元的凈利潤，公司2025財年有望實現近600億美元的凈利潤，其動態市盈率仍超過50倍，無論是漲幅和估值看，公司股價處于一個相對高位。

而內部人也適時套現。Choice數據顯示，2024年以來，公司公告了數十份高管減持公告，其中就包含了CEO黃仁勛的減持。

剛剛過去的2024年6月，黃仁勛減持了1.69億美元的英偉達股票，這是他單月減持最多的股票金額。

據數據提供商Washington Service，自2024年5月22日公布一季度財報以來，超過三分之一的內部人士選擇了減持股票，拋售速度創多年新高。

內部人士出售股票是否意味股價到頂及對未來基本面不看好？黃仁勛曾于2023年9月減持了23.75萬股，共計套現1.1億美元。不過，英偉達股價從2023年9月的每股約40美元上漲至目前的近130美元，又上漲了3倍不止。公司凈利潤更是在2023年下半年開始維持了大幅增長。

（作者為投資人士，本文不構成買賣建議）