美聯(lián)儲9月降息板上釘釘科技巨頭財報成市場焦點

展望2024年下半年，美聯(lián)儲的利率政策仍是各界關(guān)注的焦點。隨著美聯(lián)儲在通脹下降的背景下將利率保持在5%左右的中間水平，實際利率實際上在上升。這導(dǎo)致了政策的實際收緊，而美聯(lián)儲可能希望避免這種情況。因此，我們認為9月降息已經(jīng)是板上釘釘。

除了降息預(yù)期，驅(qū)動市場的關(guān)鍵還是業(yè)績。未來幾個月，甚至?xí)小敖迪⒔灰住焙汀疤乩势?.0”兩個市場熱點的共存。短期來看，不確定性風(fēng)險加劇的同時，科技巨頭開始松動。在截至7月19日的5天內(nèi)，相對于大型股標普500指數(shù)，羅素2000指數(shù)至少40年來首次表現(xiàn)出最強勁的超額收益，權(quán)重科技巨頭卻不斷下挫，導(dǎo)致整體指數(shù)回調(diào)。標普500指數(shù)從5600點以上回落至5500點附近，納斯達克100指數(shù)則跌破20000點大關(guān)，17日單日就下挫2.8%，為2022年12月以來最大單日跌幅。

本周開始，科技巨頭將陸續(xù)發(fā)布財報，業(yè)績可能也將決定科技巨頭和指數(shù)層面的后續(xù)表現(xiàn)。

預(yù)計2024年將降息2-3次

如果預(yù)計的降息從9月開始，我們可能會在年底前看到多達3次降息，即在今年最后三次的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上各降一次。這將是美聯(lián)儲政策正常化的努力，與其說這是“寬松周期”，不如說這是美聯(lián)儲將實際利率恢復(fù)到今年初甚至去年年中的水平。

在2024年初，交易員曾預(yù)測美聯(lián)儲會有多達6次降息。雖然今年顯然達不到這個數(shù)字，但預(yù)期只是有所推遲，沒有消失。許多這些預(yù)計的降息現(xiàn)在預(yù)計會在2025年發(fā)生。目前看來，今年我們可能會看到至少2次降息，明年再有3到4次。這種正常化將以一種漸進的方式推進，與過去因經(jīng)濟危機或衰退而作出的更為突然的政策轉(zhuǎn)變有所不同。

目前，美國經(jīng)濟顯示出相當大的韌性。國際貨幣基金組織（IMF）最近預(yù)測今年美國經(jīng)濟的增長率為2.6%，2025年略微下降至1.9%。

這表明，雖然相比之前的強勁增長有輕微放緩，但并不意味著即將到來的衰退或重大下滑。重要的是，美聯(lián)儲的降息可能對經(jīng)濟的影響較小，并且存在滯后，因此對基本經(jīng)濟狀況的立即影響不大。

一個需要關(guān)注的領(lǐng)域是住房市場。在美國，由于大家普遍簽訂的是30年期固定利率的抵押貸款合同，如今住房市場處于交易凍結(jié)的狀態(tài)，因為早年房主可以在3%附近鎖定抵押貸款利率，如今則需要面對7%以上的利率。

利率正常化可能有助于解凍這一市場，房地產(chǎn)是美國經(jīng)濟的關(guān)鍵部分。此外，房屋建筑商仍然謹慎，新增供應(yīng)緩慢，這加劇了緊張的住房市場。這種情況對潛在的購房者構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)。

“科技七巨頭”或繼續(xù)分化

除了降息，當前市場的焦點將轉(zhuǎn)向二季度財報季。

我們按發(fā)布日期的順序重點介紹財報日期和對七巨頭股票中每只股票的預(yù)期：特斯拉（7月23日發(fā)布財報）的每股收益預(yù)計為0.46美元；臉書/Meta平臺（7月31日發(fā)布財報）每股收益預(yù)計為4.68美元；微軟（7月30日）每股收益預(yù)計為2.90美元；Alphabet/谷歌（7月23日）每股收益預(yù)計為1.85美元；亞馬遜（8月1日）每股收益預(yù)計為1.02美元；蘋果（8月1日）每股收益預(yù)計為1.33美元；英偉達（8月22日）每股收益預(yù)計為0.59美元

轉(zhuǎn)向股市，有關(guān)當前由少數(shù)大盤科技股（即“科技七巨頭”）驅(qū)動的市場上漲充滿爭議，各界對于美股的集中度風(fēng)險頗為擔憂。

雖然一些人擔心這些股票的回調(diào)可能會拖累市場，但小型和中型股也有追趕的潛力，即美股的上漲覆蓋范圍可能會擴大。潛在的利率下降等因素可能更能提振中小企業(yè)，而大企業(yè)已經(jīng)享有可觀的現(xiàn)金儲備和融資能力。

在7月15日至19日的一周中，小盤股羅素2000指數(shù)創(chuàng)下了至少40年來相對于大盤股標普500指數(shù)最強勁的5日表現(xiàn)。羅素2000指數(shù)飆升了9%，而標普500指數(shù)下跌了1%，差距達到10個百分點。在過去3個月里，標普500指數(shù)累計上漲了11%，年初至今回報率達到了令人印象深刻的16%。

我們可能會看到這一漲幅擴大，小型指數(shù)最終或跑贏納斯達克100指數(shù)。如果我們看到推動大盤科技股的AI基礎(chǔ)設(shè)施投資周期放緩，這種轉(zhuǎn)變就可能會發(fā)生。像英偉達這樣的公司仍然是AI主題的核心，當前AI需求仍然支撐其高估值。

此外，盡管特斯拉和蘋果擁有巨大的市值，但在當前環(huán)境下面臨增長挑戰(zhàn)，使其更容易受到下行風(fēng)險的影響。特斯拉努力擴大其電動汽車業(yè)務(wù)，蘋果的增長速度放緩，都是這些擔憂的原因。

相反，擁有龐大員工隊伍的亞馬遜則呈現(xiàn)出獨特的機會。相比其他“科技七巨頭”，亞馬遜的員工數(shù)量要多8到50倍，達到150萬人，而英偉達約為2萬人，微軟約為20萬人。其他“科技七巨頭”也在這個范圍內(nèi)。AI、機器人和自動化的整合可能帶來顯著的效率和成本降低，從而大幅提升亞馬遜的利潤。

北京時間7月24日凌晨，特斯拉盤后時間公布財報后股價下跌8%。公司二季度營收255億美元高于預(yù)期，但汽車業(yè)務(wù)收入同比下滑7%，且每股收益0.52美元不及預(yù)期。受到降價以及成本升高（AI項目和人形機器人等）影響，排除售碳排放信用額度后的汽車業(yè)務(wù)毛利率跌至14.6%。馬斯克確認機器人出租車Robotaxi的發(fā)布時間推遲至10月，平價版車型最快將于2025年上半年投入生產(chǎn)，并再次強調(diào)了自動化是公司的未來，呼吁投資者淡化短期的“噪音”。

谷歌（Alphabet）二季度營收和利潤好于預(yù)期，但廣告業(yè)務(wù)增速放緩且YouTube的廣告收入不及預(yù)期，股價盤后時間跌超2%。公司表示將繼續(xù)向研發(fā)自動駕駛汽車的子公司W(wǎng)aymo投入50億美元的資金。

20000點大關(guān)是納指的關(guān)鍵點位

上述兩大巨頭以及眾多明星科技股盤后的下跌，這也導(dǎo)致美股反彈中斷。

納指周一的反彈沒有能夠得到延續(xù)，但小盤股（羅素2000指數(shù)）已經(jīng)連續(xù)兩天上漲有回暖跡象，顯示出市場對科技股的熱情和信心依然不足。特斯拉不佳的業(yè)績和前景展望引發(fā)股價在盤后重挫，這正是投資者最為擔心的事情，即業(yè)績無法支撐大型科技股股價上漲。

當前，最受關(guān)注的指數(shù)無疑是近期動蕩的納斯達克100指數(shù)后續(xù)將何去何從。

在上周大幅回落后，該指數(shù)正在50日指數(shù)移動平均線（EMA）上反彈。盡管上周的支撐趨勢線被打破具有重要意義，但長期趨勢仍然完好，50日EMA和200日簡單移動平均線（SMA）仍在以穩(wěn)定的速度上升。在上升趨勢線下方的股指若跌破上周低點19520（50天均線），恐將形成暫時的頂部結(jié)構(gòu)從而加速指數(shù)的回調(diào)。反彈方向，19900-20000點是初步的阻力區(qū)域。

如果接下來的業(yè)績報告能夠符合或超出預(yù)期，該科技股密集的指數(shù)可能會重新站上20000點大關(guān)，并可能在短時間內(nèi)重新測試接近20700點的紀錄高位。然而，如果業(yè)績報告偏疲軟，且指數(shù)未能重新站上20000點大關(guān)，這可能導(dǎo)致指數(shù)向下測試18900點和18400點。

總之，對于那些關(guān)注技術(shù)水平的人來說，納斯達克100指數(shù)的20000點是關(guān)鍵。最近打破了自4月以來的上漲趨勢線，表明我們可能進入一個盤整階段，類似于去年觀察到的模式。歷史上，選舉年往往會導(dǎo)致股市在夏末出現(xiàn)回調(diào)，隨后是選舉后的明朗期，不論誰獲勝，市場可能都會反彈。這一模式反映了市場對確定性的偏好。

（作者系嘉盛集團全球研究主管。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附圖 NASDAQ 100 日線圖