連漲三年　中信銀行做對(duì)了什么？

截至7月17日，中信銀行股價(jià)年內(nèi)上漲了30.01%，漲幅位列股份行第二，超過了股份行龍頭招商銀行同期上漲的29.84%。

比這一上漲更需要注意的是，中信銀行的股價(jià)已經(jīng)持續(xù)上漲了三年，近兩年漲幅超過70%。

作為傳統(tǒng)對(duì)公業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)的中信銀行，到底做對(duì)了什么？

中信銀行股價(jià)為何能實(shí)現(xiàn)三年連漲？

拉長(zhǎng)周期來看，中信銀行的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)三年上漲，2022年、2023年和2024年（截至7月17日），分別上漲了14.35%、10.55%和30.01%。最近兩年累計(jì)上漲更是達(dá)到70%以上。中信銀行的這一表現(xiàn)，在上市股份行中是絕無僅有的，尤其是在2022年，中信銀行是唯一實(shí)現(xiàn)了股價(jià)上漲的股份行。

與此同時(shí)，中信銀行也在加大對(duì)股東的回報(bào)。過去三年，中信銀行持續(xù)增加對(duì)于股東的分紅。7月10日中信銀行對(duì)A股普通股東派發(fā)2023年股息，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.261元，分紅率28.11%。受此消息影響，當(dāng)天中信銀行上漲了1.095%。

7月2日，中信銀行發(fā)布公報(bào)表示將于今年實(shí)施中期分紅，公告表示，“為貫徹落實(shí)監(jiān)管政策導(dǎo)向，讓投資者更早分享成長(zhǎng)紅利，進(jìn)一步提升投資者獲得感，中信銀行股份有限公司擬于2024年實(shí)施中期分紅。”

光大證券王一峰在研報(bào)中表示，不排除2024年分紅比例抬升至30%的可能，股息率具備進(jìn)一步抬升空間。

盡管已經(jīng)上漲很多，但是按照市凈率計(jì)算，中信銀行的估值仍然處于低位，為0.55倍，機(jī)構(gòu)給出了更高的目標(biāo)價(jià)。如浙商證券分析師梁鳳潔給中信銀行的目標(biāo)價(jià)是8元，對(duì)應(yīng)PB估值0.68倍。7月17日，中信銀行收?qǐng)?bào)6.54元/股，仍然有超過20%的上漲空間。

作為傳統(tǒng)的對(duì)公業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)銀行，中信銀行如何跑贏其他股份行，甚至跑贏龍頭招商銀行？

這背后離不開基本面的支持。

表1 上市股份行過去三年資本市場(chǎng)表現(xiàn)

表2 中信銀行過去三年分紅情況

營(yíng)收、歸母凈利齊漲帶動(dòng)內(nèi)在價(jià)值提升

中信銀行的業(yè)績(jī)支撐了中信銀行的股價(jià)上漲。

從最新的業(yè)績(jī)來看，一季度，中信銀行是9家股份制銀行中，唯二營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比雙漲的銀行。2024年一季度，中信銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入537.7億元，同比增長(zhǎng)4.69%，營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正且增速為已披露年報(bào)的上市股份行第二高。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)191.9億，同比增長(zhǎng)0.25%。

從表3可以看出，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙漲的上市股份行僅有2家，一家是中信銀行，另一家是浙商銀行。

表3 股份行一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)

拉長(zhǎng)周期來看，2021年至2023年中信銀行的歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2023年增速為7.9%，僅次于浙商銀行（見表4）。

表4 上市股份行2021 年～2023 年業(yè)績(jī)情況

開源證券分析師劉呈祥表示，“中信銀行近年基本面支撐愈加強(qiáng)勁”。

截至2024年一季度，中信銀行資產(chǎn)總額90703.11億元，較上年末增長(zhǎng)0.20%。基本面的向好，一方面來自中信銀行持續(xù)做好傳統(tǒng)的對(duì)公業(yè)務(wù)，也來自零售業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

傳統(tǒng)對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁

中信銀行的定位是傳統(tǒng)對(duì)公銀行，但是近年來，中信銀行不僅對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，零售業(yè)在過去兩年也出現(xiàn)了較大的變化。

2024年一季度中信銀行的貸款及墊款總額為55823.13億元，較上年末增長(zhǎng) 1.53%。其中，公司貸款余額29049.59億元，較上年末增長(zhǎng)7.70%；個(gè)人貸款（不含信用卡）余額17993.63億元，較上年末增長(zhǎng)2.09%。

該數(shù)據(jù)超過了多家股份行。

此外，中信銀行背靠大型央企中信集團(tuán)，截至2023年末，其大客戶存款余額占對(duì)公存款38%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)；大客戶貸款余額占對(duì)公貸款35%，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)。截至一季度末，中信金控持有中信銀行的股份為67%。

作為對(duì)公業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)的銀行，也將受益于4月份取消銀行手工補(bǔ)息的政策。此前手工補(bǔ)息在成為一種高息攬儲(chǔ)的方式之后，主要存在于國(guó)有大行和全國(guó)性股份行中，針對(duì)的主要是公司存款等大客戶。本刊在6月26日發(fā)布的《全方位壓低負(fù)債成本！二季度即將收官，銀行“凈息差”保衛(wèi)戰(zhàn)加碼》一文中，曾詳細(xì)解讀了取消手工補(bǔ)息的影響。

根據(jù)劉呈祥測(cè)算，4月上旬手工補(bǔ)息禁令出臺(tái)后，國(guó)有行和股份行的存款成本或受益較大，上市銀行全年存款成本率或平均下降5BP，其中中信銀行或下降12BP，預(yù)計(jì)有望改善息差縮窄的趨勢(shì)，對(duì)凈利息收入形成有力支撐。

零售業(yè)務(wù)發(fā)力

與此同時(shí)，中信銀行的零售業(yè)務(wù)近兩年也出現(xiàn)了較快的發(fā)展。從表5可以看出，從個(gè)人存款余額絕對(duì)量來看，中信銀行僅次于零售龍頭招商銀行，個(gè)人存款在全部存款的占比也處于行業(yè)中位數(shù)。從存款平均成本率來看，中信銀行也僅次于招商銀行和華夏銀行，為上市股份行第三低。

表5 2023 年上市股份行存款余額情況一覽表

過去兩年，為了壓低存款成本，中信銀行一直在提高存款中活期占比，降低高成本存款占比，通過結(jié)構(gòu)的優(yōu)化降低存款成本率，以此來改善息差水平。

財(cái)報(bào)顯示，2023年中信銀行自營(yíng)存款成本率2.05%，較上年降低6BPs，其中對(duì)公存款成本率下降8BPs，個(gè)人存款下降4BPs。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2022年～2023年，中信銀行口徑存款成本率累計(jì)下降4BPs，是可比股份行中唯一一家下降的。

2024年一季度，中信銀行凈息差為1.70%，較2023年底收窄8個(gè)基點(diǎn)。但是相比于銀行業(yè)整體的1.54%，仍具優(yōu)勢(shì)。

43ZRRs7/fCIfmNQIYxkfkA==本刊統(tǒng)計(jì)了中信銀行近年來部分零售業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)可以看出，在截至2023年的過去五年，中信銀行的個(gè)人存款余額增長(zhǎng)了近70%。

從個(gè)人存款余額在全部存款中的占比來看，2022年同比出現(xiàn)了近5個(gè)點(diǎn)的快速增長(zhǎng)。截至2023年年末，該數(shù)值已超過了27%。

表6 近五年中信銀行個(gè)人存款余額變化

表7 2023年上市股份行資本充足率情況

表8 中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量情況

圖1 中信銀行個(gè)人存款余額在存款余額中占比（%）

圖2 過去十年股份行不良率變化（%）

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，中信銀行近三年也是逐步走高。過去三年，中信銀行的不良貸款率持續(xù)走低，撥備覆蓋率則不斷走高。不良率從2021年的1.39%降低至1.18%。撥備覆蓋率從180%提高至207%。

2024年一季度末，中信銀行不良貸款余額656.4億元，較年初增加8.4億元，不良貸款率為1.18%。

此外，中信銀行在一季度增加了計(jì)提撥備。2024年一季度計(jì)提信用減值損失168.5億元，同比增加26.5億元，撥備覆蓋率為207.8%，較年初提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

7月10日，英國(guó)《銀行家》雜志發(fā)布了2024年全球銀行1000強(qiáng)排行榜（基于一級(jí)資本），以及2024年綜合表現(xiàn)前十的中資銀行。在股份行中，無論是盈利能力還是資產(chǎn)質(zhì)量，中信銀行僅次于招商銀行，排名第二。

由此可見，股價(jià)上漲的背后，毫無疑問是中信銀行基本面的持續(xù)向好。

無論是從一季度中信銀行是9家上市股份行中，唯二營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同時(shí)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的銀行，還是過去三年中信銀行的業(yè)績(jī)不斷走強(qiáng)，尤其是零售業(yè)務(wù)漲勢(shì)加快，都論證了開源證券分析師劉呈祥所說的中信銀行“近年基本面支撐愈加強(qiáng)勁”的措辭。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）