上半年誰是新增IPO“保薦王”？

2024年上半年，A股IPO市場持續出清，在審項目加速“去庫存”。據Wind統計，截至6月30日，今年滬深北三大交易所上半年終止的IPO（包括撤回終止、終止注冊、終止審查、審查不通過）企業共計295家，其中上交所116家，深交所127家，北交所52家。截至7月15日，A股的在審IPO還有418家。

從擬上市板來看，有130家企業選擇創業板，113家選擇北交所，73家選擇上證主板，53家選擇深證主板，49家選擇科創板。

在滬深兩市IPO項目大規模撤單后，諸多頭部券商的承銷保薦業務受到影響，但在北交所擴容邁入“快車道”的背景下，一些極具區位特色的券商卻在今年上半年收獲頗豐。

國投證券、東吳證券新增項目數量居前

根據各交易所和Wind數據顯示，2024年上半年，滬深北三大交易所累計新增受理企業30家，其中，僅北交所新增受理的企業就達28家，而上交所和深交所則各自新增受理1家企業。

受IPO業務影響，今年上半年，各大券商的保薦項目數量有較大變化。從券商保薦情況來看，今年上半年新增保薦項目數量排在前三的分別是國投證券（原安信證券）、東吳證券、中信建投，分別以5家、4家、3家的保薦數量位列前三；東方證券、東興證券、廣發證券、國泰君安則以兩家的保薦數量并列第四；德邦證券、東北證券、東莞證券、國金證券等券商的保薦數量均為1家。雖然一些處于投行第一梯隊的券商仍有較多陳年IPO項目在手，但今年上半年卻沒有新增項目。

從保薦項目數量來看，國投證券和東吳證券是2024年上半年新增IPO項目“保薦榜”的狀元和榜眼。

在國投證券保薦的5家企業中，浙江省和湖北省的企業各有兩家，四川省企業有1家；而由東吳證券保薦的4家企業中，有3家為江蘇省企業，1家為廣東省企業。

國投證券作為較早開展新三板、北交所業務的券商，其投行業務在北上廣深等重點區域具備一定的布局優勢。國投證券曾公開表示，將利用北交所政策窗口期，重點培育和申報北交所項目，因此，國投證券此次保薦項目數量領先并不意外。

而東吳證券起源于蘇州，扎根長三角地區，依托于優質根據地，投行業務深耕于蘇南，作為全國首家地級市上市券商，其利用江蘇境內科技園區地域布局，為投行業務提供了極大的助力。東吳證券副總裁方蘇曾公開介紹，東吳證券長期深耕新三板領域，北交所設立后，東吳證券迅速響應、積極布局，第一時間集聚最優資源，全力參與北交所業務。不難看出，雖然東吳證券還未躋身一線投行的行列，但其在北交所的保薦項目儲備或將令其在下半年繼續維持先發優勢。

投行IPO項目儲備的充足與否，決定了券商在行業洗牌中能否取得先機。從輔導備案的情況來看，根據Wind顯示（7月23日數據），今年上半年三大交易所共計登記受理251家，輔導備案終止214家，報送輔導備案材料7家，輔導工作完成1家，輔導驗收通過16家。在上述輔導備案登記受理的項目中，中信證券、中信建投、國泰君安、海通證券分別以28家、17家、17家、17家的數量排名前四，市場占比分別為11.16%、6.77%、6.77%、6.77%。可見，頭部券商擁有較為充足的IPO項目儲備，核心競爭力更強，發展后勁更足。

30家新受理公司業績均值優秀

隨著越來越多的高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業“瞄準”北交所，北交所上市公司質量不斷提高，上市門檻也逐步提高。

不過，從今年上半年IPO新增受理的企業業績來看，30家公司的平均募集資金規模為4.58億元，最新一年（2023年）營業收入均值為10.89億元，凈利潤均值為1.10億元，收入規模及凈利潤規模遠超北交所相關上市標準要求。

從一家已獲北交所受理的醫療健康企業江蘇愛舍倫醫療科技集團股份有限公司（以下簡稱“愛舍倫”）來看，該公司注冊地位于江蘇省蘇州市，由東吳證券保薦，主要從事應用在專業的康復護理與醫療防護領域的一次性醫用耗材的研發、生產和銷售。

財務數據方面，2021年至2023年，愛舍倫實現的營業收入分別為5.73億元、5.74億元、5.75億元；歸母凈利潤分別為9987.30萬元、6280.15萬元、6695.70萬元。營收和歸母凈利潤的增速雖然表現不佳，但其規模已經遠超北交所第一套發行標準中對近兩年凈利潤1500萬元的要求。

作為一家醫用耗材研發、生產企業，該公司研發狀況一直備受投資者關注。據招股書披露，報告期內，其研發費用分別為79.16萬元、366.09萬元和490.93萬元，研發投入占各期營業收入的比例分別為0.14%、0.64%、0.85%。不過，愛舍倫的研發費用數據與其選取的同行業可比公司振德醫療、奧美醫療和健爾康醫療相比仍存在較大差距（見附表）。

另外，愛舍倫的營業收入主要來源于境外銷售，2021年至2023年，其境外主營業務收入金額分別為5.31億元、5.20億元、5.39億元，占當期主營業務收入的比例分別為93.03%、90.99%、94.25%。其主要銷售區域位于美國、歐洲、韓國等國家，其中出口美國的銷售收入占到外銷總體收入的六到八成，并且，其預計未來若干年內公司外銷金額及占比仍將保持較高水平。

對于外銷收入整體占比較高的情況，愛舍倫做了特別風險提示：“若境外客戶所在的國家經濟環境惡化、市場需求減少、政局不穩、與我國外交關系惡化、出現跨國訴訟、貿易摩擦等情況，將會給當地政府衛生政策和醫療預算造成一定負面影響，從而削弱境外客戶的購買意愿和回款能力，對公司的營業收入和利潤產生不利影響。”

證券機構提高執業質量是重點

7月12日，北交所發布2024年第二季度證券公司執業質量評價結果的公告。根據公告，在今年第二季度參與評價的102家券商中，中信建投以152.08分高居榜首，東吳證券以142.92分緊隨其后。而排位最末的為中原證券，其得分為98.91分，是102家券商中唯一一家分值低于100分的券商。

實行注冊制絕不意味著放松上市公司的質量要求，而是在把選擇權交給市場，強化市場約束的同時，加強審核把關和法治約束。自去年下半年開始，證監會一再強調申報即擔責，依法從嚴打擊證券違法活動，多次強調會加大新股發行領域現場檢查、現場督導、稽查執法力度，壓實發行人信息披露責任和中介機構“看門人”責任。

2024年上半年，IPO監管環境延續了上年的高壓態勢，堅持全覆蓋打擊，涵蓋申報、注冊、發行等重點環節，同時對于中介機構的行政處罰及自律約束等監管措施相繼落地。但在此背景下，仍有部分券商在執業過程中出現錯誤或瑕疵，在北交所第二季度券商執業質量評價中，保薦業務和持續督導業務扣分居多，執業質量有待進一步提高。

以智能裝備制造生產商奧美森智能裝備股份有限公司（以下簡稱“奧美森”）為例。6月21日，奧美森的北交所IPO成功獲受理，保薦機構為信達證券。

根據奧美森上市輔導情況報告顯示，廣東證監局于2024年4月9日至4月12日對奧美森自2021年以來定期報告編制、公司治理、信息披露等情況進行了現場檢查，結果顯示，奧美森在內控制度執行方面、財務核算方面存在問題，要求輔導機構信達證券督促整改。

其問題一是內部控制制度執行不到位。首先，現場檢查發現奧美森內部審計設置不符合公司制度，審計部負責人同時兼任財務工作，沒有嚴格做到“不相容崗位相分離”；其次，未執行內幕信息管理制度，未形成內幕信息知情人名單等相關檔案；再次，未形成總經理辦公會議有關記錄；最后，其個別合同評審時間晚于合同簽訂、生產加工日期，不符合規定。

其問題二是財務核算不規范。首先，研發費用核算不規范，公司將應計入管理費用的專利年費全部計入研發費用，且未按要求將銷售研發樣機對應的直接人工成本從研發費用轉出計入營業成本；其次，部分子公司未執行母公司存貨跌價計提政策，經測算，4家子公司2023年應補提存貨跌價準備5.19萬元。

由于中介機構作為“看門人”責任重大，上半年以來，對券商加強監管的相關規定也逐步落地。5月10日，證監會修訂發布《關于加強上市證券公司監管的規定》，明確要求上市證券公司，以更嚴格的合規風控和更加規范、透明的信息披露，努力回歸本源、做優做強，切實擔負起引領行業高質量發展的“領頭羊”和“排頭兵”作用。證監會表示，下一步將持續加強證券公司日常監管，強化執法問責，促進證券行業機構高質量發展。

附表 愛舍倫與同行業可比公司的研發投入對比情況