ESG中的公司治理信息披露對企業價值的影響

摘"要：ESG理念與“雙碳”戰略相輔相成，在可持續發展的社會環境下，ESG信息披露逐漸成為公司治理的一部分。基于此，文章首先分析了ESG公司治理信息披露的實施背景；其次通過設置假設、實例分析確定ESG公司治理信息披露對企業價值的影響；最后從多個角度出發，基于ESG提出通過公司治理信息披露提高企業價值的有效策略，以供參考借鑒。

關鍵詞：ESG；公司治理；信息披露；企業價值

中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2024）24-0106-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.24.027

1"引言

“雙碳”戰略目標對新時代企業發展建設提出了綠色生態、節能降耗等要求。在當前形勢下，企業肩負起了生態低碳的社會責任，以環境、社會責任、公司治理為核心的ESG理論應運而生。結合ESG理論來看，環境效益、社會責任履行情況、公司治理狀況能夠直接影響企業的發展建設。為切實推動企業可持續發展，推動“雙碳”戰略目標的實現，需結合ESG公司治理信息披露來提高企業價值。

2"ESG公司治理信息披露實施背景

ESG理論中的“ESG”分別表示環境、社會責任以及公司治理。隨著“雙碳”戰略及可持續發展戰略的持續深化，愈來愈多的企業將ESG納入披露信息中，用于展示企業年度成績，彰顯企業在環境、社會責任、公司治理方面所取得的成果，以此增強公眾對企業的信任[1]。在ESG理論三個角度中，公司治理與企業發展建設的關系最為密切，公司治理水平能夠在一定程度上決定企業發展的可持續性。在綠色金融環境下，ESG理論中的公司治理信息披露重要程度不斷提升，結合當前研究來看，從ESG三個層面進行公司治理信息披露能夠在一定程度上幫助企業彌補與規避在社會層面、環境層面中的風險隱患，采用披露方式督促企業從環境及社會責任角度審視自身發展狀況，并將企業在社會責任、環境方面取得的成果真實呈現出來，以此保障企業的可持續發展力。對于企業而言，其發展建設的核心目標在于“利潤最大化”，企業利潤從某種程度上來看屬于企業價值，在此形勢下，為更好地提高企業價值，應結合ESG理論，積極探究ESG公司治理信息披露對企業價值的影響。由此可見，ESG中的公司治理信息披露對企業價值的影響具有較強研究意義。

3"基于ESG的公司治理信息披露對企業價值的影響研究

3.1"提出研究假設

根據利益相關者理論可知，企業若發生風險問題，利益相關者需承擔一定風險，而利益相關者為避免遭受損失，需通過信息披露而了解企業真實發展狀況，用于消除企業與利益相關者之間存在的信息不對稱問題，通過公司治理信息披露而滿足利益相關者對于企業信息的訴求。若公司治理體系缺乏信息披露，則會誘發信息不對稱問題，導致企業與利益相關者之間形成信息鴻溝，雖然投資者等利益相關者可通過財務報表了解財務狀況，但從中所總結提取的信息較為單一。ESG信息披露所涉及的信息數據更為全面，可有效避免信息鴻溝，減少企業與利益相關者之間的矛盾，使企業能夠在利益相關者支持下實現長足發展。從這一角度來看，ESG公司治理信息披露對企業價值具有正面影響，此時可得出第一個假設：ESG公司治理信息披露程度越高，則企業價值越高，兩者之間存在正相關關系。

企業通過公司治理信息披露的方式傳遞ESG信息更加符合利益相關者訴求，且利益相關者為了解企業發展狀況，會對公司治理信息披露產生期待，繼而予以企業更多關注。與非國有企業單位相較，國有企業的治理體系具有一定行政色彩，且所采用的管理模式更加穩健，激勵手段相對較少。因此，從期待理論角度來看，當國有企業進行ESG公司治理信息披露時，更能夠激發利益相關者的期待，繼而吸引投資，促進國有企業價值提高。由此得出第二個假設：相較于非國有企業單位，國有企業更易受到ESG公司治理信息披露的影響，當國有企業進行ESG公司治理信息披露后，更易提升國有企業價值。

現代化社會環境愈發注重產業的可持續發展，并結合可持續發展戰略而提出了“雙碳”戰略，為現代產業發展及企業經營指明了新的方向，在此環境下，綠色生態、節能低碳成為企業發展的基本原則之一，且隨著戰略方針的持續深化，《可持續發展報告指南》對企業發展提出了要求，綠色金融氛圍愈發顯著，且符合低碳發展、可持續發展要求的企業具有更正面的形象，因此，利益相關者更偏向投資綠色化、低碳化項目。由此得出第三個假設：以《可持續發展報告指南》為參考發展經營的企業，進行ESG公司治理信息披露更能夠有效提升自身價值。

3.2"假設實例驗證

為驗證上述提到的三個假設，考慮到ESG的核心指標為環境、社會責任及公司治理，在“雙碳”戰略下，能源企業的ESG公司治理信息披露更具代表性，故選取能源行業企業作為樣本數據。對2017年至2021年能源行業滬深A股上市企業發展狀況進行采集，去除異常樣本數據后獲得觀測值249個，涉及50家能源行業上市企業，相關數據來源于CSMAR國泰安數據庫。

在實例研究期間，采用專業化統計軟件進行數據處理，借助托賓Q（TQ）代指企業價值，將其作為衡量分析企業市場價值的主要指標。此外，運用社會責任指數中公司治理評分表示公司治理水平，進一步運用股權性質作為判斷衡量是否為國有企業的指標，結合現有研究可知，股權性質能夠在一定程度上影響企業現金價值。運用資產回報率指標衡量企業的資金利用效率，結合實際情況來看，部分企業的發展目標為利益最大化，故此時可將凈資產收益率表示財務績效。考慮到該次所選取的樣本為能源行業企業，該行業企業重資產水平較高，若選取凈資產收益率作為衡量指標，則有可能導致研究分析失去價值。因此，在該次研究中，選取總資產收益率作為關鍵指標來反映企業債權人、股東之間的資產利潤信息。

除上述指標外，還對樣本企業的資產負債率、償債能力、股權集中度、《可持續發展報告指南》參考情況進行采集。其中資產負債率用于表示企業總負債、總資產之間的比值；償債能力反映企業現金流量凈額、企業流動負債之間的比值；股權集中度指標用于體現企業股東持股情況；參考情況則用于反映企業是否按照《可持續發展報告指南》進行生產經營。

完成影響研究指標確定后構建分析模型，通過描述性統計分析發現，即使企業均處于能源行業，其在ESG公司治理信息披露方面同樣具有較大差異，而結合總資產收益率來看，其最小值及最大值分別為-0.051、0.158，差異不大，與以往研究結果一致。完成描述性統計后，進一步展開相關性檢驗，經分析后發現，總資產收益率與托賓Q（TQ）企業價值指標之間存在顯著相關關系，且為正相關關系[2]。除此之外，產權性質、資產負債率、股權集中度、指南參照與企業價值之間具有顯著相關關系，表現為負相關，而償債能力尚未通過與企業價值的相關性檢驗。進一步展開回歸分析及穩健性檢驗，發現隨著企業ESG公司治理信息披露程度的提高，資產市場中的企業價值評價則會相應地提升，故完成了對假設一的驗證。

在“雙碳”戰略環境中，投資者等利益相關者對全面的ESG資訊愈發看重，因此，下達投資決策時，更偏向于ESG公司治理信息披露全面的企業。企業借助ESG公司治理信息披露展示自身在公司治理結構上的科學性，以此更好地獲取投資者等利益相關者的信任。與此同時，發現相較于非國有企業，國有企業的ESG公司治理信息披露評分更高，從國有企業、非國有企業兩個角度分析ESG公司治理信息披露對企業價值的影響程度，對其顯著性水平對比分析后，發現國有企業所表現出的影響程度更大，即國有企業、非國有企業在同等ESG公司治理信息披露狀態下，國有企業價值的提升程度高于非國有企業。按照相同辦法分析驗證《可持續發展報告指南》對ESG公司治理信息披露的影響，發現在同等信息披露程度下，參考《可持續發展報告指南》企業的價值提升程度更高[3]。

3.3"影響分析結果

通過實例驗證完成了對ESG公司治理信息披露對企業價值的影響假設驗證，最終發現：①ESG公司治理信息披露與企業價值之間存在顯著正相關關系，即企業的ESG公司治理信息披露對企業價值具有促進作用，且ESG公司治理信息披露程度越高，則企業價值提升程度越高。②與非國有企業相較，國有企業若進行ESG公司治理信息披露，對企業價值的提升效果更高。③在“雙碳”戰略環境下，利益相關者下達投資決策時更加偏向于綠色低碳的項目，因此，以《可持續發展報告指南》為參考實施生產經營活動的企業，其若完成ESG公司治理信息披露，同樣可對企業價值產生較強促進作用。

4"通過ESG公司治理信息披露提升企業價值的有效策略

4.1"構建共享平臺，實現數據協同

為切實提高企業價值，發揮出ESG公司治理信息披露的積極影響，可搭建ESG共享平臺，促進各個行業企業之間的數據交互，夯實企業數據基礎。ESG共享平臺運行期間，應做好平臺數據信息的聯合監管工作，對平臺內企業ESG信息進行量化展示，用于保障企業ESG公司治理信息披露結果的可獲取性。在此基礎上，還可進一步結合大數據技術構建企業ESG數據庫，在該數據庫支撐下提升ESG共享平臺的運行穩定性及互聯性。ESG涉及環境、社會責任、公司治理三個主要內容，且ESG信息數據之間具有一定關聯，在構建ESG共享平臺及ESG數據庫時，需借助算法程序作為基礎，構建統一化ESG公司治理信息披露報告方式及渠道，使監管部門、評級機構、投資者等利益相關者能夠借助統一方式實時了解企業的ESG數據，同時基于自身需求橫向、縱向對比ESG歷史的信息。除此之外，在構建ESG共享平臺及ESG數據庫基礎上，做好不同類型數據（如環境、社會責任、財務報告、公司治理、政府數據庫等）的互聯互通工作，借助該類智能化數據平臺而確保利益相關者能夠在低成本狀態下獲取所需的ESG報告數據。通過ESG數據協同而提高公司治理信息披露的價值，使企業價值在ESG公司治理信息披露的促進作用下得到顯著提升[4]。

4.2"面向社會公眾，服務利益相關者

企業所披露的ESG公司治理信息數據不僅面向政府監管部門，還服務于社會利益相關者，如投資者，因此，為進一步突出ESG公司治理信息披露對企業價值的促進作用，需面向社會公眾構建ESG共享平臺，推出在線實時查詢等功能，將其免費開放，以供社會投資者查詢運用。第一，靈活運用區塊鏈、物聯網等先進技術，強化技術支撐，確保企業ESG公司治理數據信息能夠得到有效傳輸。除此之外，還可于社會版共享平臺中增設云計算算法，用于衡量對比不同區域、不同產業的ESG信息披露情況，為社會利益相關者制定投資決策提供依據，起到降低決策成本的作用。第二，以現有信用信息服務平臺為基礎進行優化拓展，將面向社會公眾的ESG共享平臺對接政府部門系統，實現數據同步管理，完成數據同步對接后，則可突破信息壁壘實現企業ESG公共治理信息的溯源查詢，當利益相關者查詢企業ESG數據信息時，則可同步查詢相關信息的真實來源，用于保障ESG信息真實性。第三，面向社會公眾的ESG服務平臺為更好地服務利益相關者，借助利益相關者的投資行為帶動企業價值的增長，可將ESG服務平臺對接國家戰略，如鄉村振興、綠色發展、共享經濟等，將上述國家戰略融入企業內部公司治理結構中及外部ESG信息的披露體系中。從整體角度分析考查不同區域、不同行業、不同企業的ESG公司治理信息披露情況，及時發現潛在風險問題，在企業、區域、供應鏈、社區、行業之間構建一個交叉性、網絡化的ESG風險防控網絡，構建穩定和諧的ESG公司治理信息披露氛圍，使利益相關者基于ESG信息而更好地下達投資決策，切實發揮出ESG公司治理信息披露的積極作用，繼而有效提升企業價值。

4.3"健全報告程序，實現針對管理

經實例驗證研究最終確定了ESG公司治理信息披露對企業價值的正面影響，在現代產業形勢下，企業可提升自身ESG公司治理信息披露程度，以此提高企業價值。為進一步突出ESG公司治理信息披露對企業價值的顯著正向影響作用，需健全ESG公司治理信息披露報告程序，完善企業治理體系，推動企業ESG轉型發展。例如：企業基于現有組織結構而增設ESG信息管理小組，專門用于采集、統計、匯總企業ESG相關數據信息，從公司治理角度出發編制ESG管理流程，細化ESG信息披露管理職能及責任，結合企業實際情況構建行之有效的ESG公司治理信息披露體系，使企業ESG公司治理信息披露工作能夠落到實處，同時在ESG公司治理信息披露體系與企業市場價值之間構建關聯性橋梁，將ESG公司治理信息披露帶來的發展動力及投資優勢轉化為企業生產力，繼而有效發揮出ESG公司治理信息披露對企業價值的促進作用。

結合驗證分析發現，國有企業、《可持續發展報告指南》參照企業披露ESG公共治理信息所呈現出的效果更加顯著，在該影響關系下，應針對企業性質特征進行有效優化。例如：加強對非國有企業的監督監管，非國有企業需不斷強化自身公司治理體系，規范治理流程，同時構建完整的ESG公司治理信息披露程序，用于強化ESG公司治理信息披露對企業價值的積極作用。在此基礎上，加強非國有企業與國有企業之間的協同合作水平，兩者之間實現資源共享，使ESG公司治理信息披露在非國有企業中同樣可發揮出顯著作用，切實提升企業市場價值。除此之外，企業應加強對可持續發展戰略及“雙碳”戰略的重視，將綠色生態、節能低碳等理念全面融入企業生產經營過程中，加強對《可持續發展報告指南》的踐行程度，以此不斷提升企業的ESG公司治理信息披露質量，在企業內部逐漸營造信息透明、強力內部控制、低碳節能等氛圍，控制經營風險，繼而使企業在新時代背景下實現可持續發展，逐步提升企業市場價值[5]。

4.4"資源協同開發，實現智能共享

ESG公司治理信息披露對企業價值提升具有顯著正相關關系，企業在披露ESG公司治理信息過程中，應搭建行之有效的ESG標準體系，強化企業ESG信息的可靠性及可獲得性。在當前時代背景下，企業治理結構日漸多元，經濟業務復雜程度不斷提高，且企業的社會責任意識逐步增強，在ESG理念指導下，企業可強化資源協同開發力度，順應信息化、智能化時代發展潮流而搭建數據分析中心，對內推動企業業財融合發展，完善信息披露程序，對外實現綠色生態協同，與利益相關者（如監管者、債權人、投資人等）保持友好溝通關系。在此基礎上有效連接生態治理鏈、供應鏈、產業鏈，在多要素、多資源、多主體的協同作用下實現聯動聚合，使企業內外部利益相關者能夠享有平等權益。

基于ESG公司治理信息披露增強企業價值時，一方面集中處理企業ESG數據，加強對公司治理、社會責任、環境的重視，將綠色生態、低碳節能等新時代重點思想納入企業文化體系及戰略規劃中，在企業集成化數據分析中心自動運行期間，自動化采集、統計企業ESG相關信息數據，如公司治理、社會責任、環境、財務、業務層方面的信息。企業完成ESG數據信息的集成統計后，從資源協同開發角度出發，構建與企業組織架構及戰略規劃相匹配的ESG報告機制，在企業內部實現ESG數據信息智能共享。另一方面，強化企業內外部ESG數據資源的共享銜接，綜合考量企業生產經營活動特性以及供應鏈結構，在量化確定ESG公司治理信息披露指標標準基礎上，以供應鏈為基礎促進企業內外部數據信息的交互流通，在特定范圍內實現數據信息共享連接，以便利益相關者可基于自身需求而實時了解企業ESG數據信息，用于穩固利益相關者與企業之間的關系，強化協作，繼而確保企業能夠在供應鏈關系中實現穩定發展，為企業價值的增長提供助力。

環境是ESG公司治理信息披露體系的重要指標，以環境指標中的能耗及能源問題為例展開分析。對于企業而言，能源利用率、節水、節能等指標直接影響企業成本水平，間接影響企業價值。對上述指標數據信息進行采集、統計、整理、披露時，企業需對能源消耗總量、水資源節約量、電、油、氣量、資源利用率等關鍵指標進行統計計算，搭建集成化指標框架[6]。一方面，將企業ESG集成化指標框架與管理平臺、業務平臺對接，用于實時采集企業因管理行為及業務行為所產生的資源變動行為，如能源購入、消耗、轉移、使用等，以此實現ESG數據集成整合，并結合集成化指標框架表現為ESG數據，自動轉化為ESG公司治理信息披露報告。另一方面，企業引進綠色技術、能源節約工藝后，不僅會降低企業能源消耗量，將其作為ESG信息進行披露后，還易獲得利益相關者的支持。在此情況下，能源消耗量降低促進成本節約，獲取利益相關者支持則更易獲得投資，在兩者協同作用下，則可大幅提升企業價值，使企業能夠在新時代背景下實現低碳化、可持續化發展。

5"結語

綜上所述，當代社會注重可持續發展戰略及“雙碳”戰略的持續落實，并構建了綠色金融局面，在該環境下，企業同樣進入了綠色化改革階段。企業在具體發展中，可結合ESG理念，加強對環境、社會責任以及公司治理的信息披露。通過ESG公司治理信息披露提升企業競爭力，使投資人等利益相關者可在真實ESG數據支撐下制定決策，繼而有效提高企業市場價值。

參考文獻：

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[3]孫忠娟，郁竹，路雨桐.中國ESG信息披露標準發展現狀、問題與建議[J].財會通訊，2023（8）：9-14.

[4]唐凱桃，寧佳莉，王壘.上市公司ESG評級與審計報告決策——基于信息生成和信息披露行為的視角[J].上海財經大學學報，2023，25（2）：107-121.

[5]李慧云，劉倩穎，李舒怡，等.環境、社會及治理信息披露與企業綠色創新績效[J].統計研究，2022（12）：38-54.

[6]張長江，徐品，畢苗.上市公司ESG信息披露研究綜述：理論、動因與效應[J].財會通訊，2022（14）：9-15.

［作者簡介］邱東（1982—），男，漢族，安徽阜陽人，碩士研究生，講師，研究方向：公司治理、稅務等；劉權（1993—），男，漢族，廣東潮州人，碩士研究生，講師，研究方向：環境會計、公司治理。