碳中和目標下綠色投資銀行業務發展策略及思路探析

摘要：碳中和目標開啟了我國邁向綠色低碳發展的新篇章。為進一步推動綠色金融提質增效，本文嘗試對綠色投行業務進行系統梳理，并在相關理論研究的基礎上，給出綠色投行業務的正式定義。隨后，本文引入投行思維和投行工具，構建了綠色投行業務的產品和業務體系；接著，重點分析了我國商業銀行綠色投行業務的發展現狀；最后，在借鑒國際經驗的基礎上，提出了碳中和目標下綠色投行業務的發展策略及思路，旨在推動商業銀行綠色金融業務實現新突破。

關鍵詞：碳中和；商業銀行；綠色投行；綠色金融

一、綠色投行業務相關政策及理論研究

（一）政策環境

2007年我國首次提出“綠色信貸”概念后，為促進金融機構支持我國經濟綠色轉型，推動低碳發展，政府持續發布綠色金融相關文件。在綠色金融的實踐中，金融機構的綠色金融內涵不斷擴展，從最初的“綠色信貸”逐步涵蓋綠色信貸、綠色債券、綠色發展基金、綠色保險、碳金融等多種金融工具，形成了完善的綠色金融體系。這一內涵的延伸不僅是理論的豐富，更是綠色金融業務發展實現了質的飛躍。

（二）理論研究

經過文獻研究[1-3]，學者大多認為我國的綠色金融在過去幾年里實現了跨越式發展，但在發展過程中也出現了一些問題。盡管我國已成功搭建起綠色金融體系的初步政策框架，吸引了眾多機構積極投身于綠色金融的實踐中，且綠色金融產品的種類日益多樣化，然而，從全局視角審視，我國綠色金融的發展尚處于初級階段。如，王馨等學者[4]（2021）指出，目前我國的綠色金融產品主要是綠色信貸，綠色信貸余額占全體綠色融資余額的比例超過90%，其他綠色金融產品的規模非常小。較之傳統信貸業務，投行業務具有靈活性、創造性、專業性等優勢，在推進碳達峰、碳中和工作進程中，商業銀行綠色投行業務能夠創造性地為清潔低碳能源等綠色產業發展中的難點、疑點問題提供解決方案，同時推動綠色金融業務再上一個新臺階。

二、綠色投行業務內涵界定

國家相關部門在《關于構建綠色金融體系的指導意見》中首次概述了綠色金融產品，涵蓋綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數及相關產品、綠色發展基金、綠色保險以及碳金融等金融工具。商業銀行綠色投行業務是投行思維、投行方法和投行工具與綠色經濟和綠色產業標準相結合的創新業務。從上述綠色金融產品概述中不難發現，這些金融工具與投行業務緊密相關。本文結合相關文獻研究，認為商業銀行綠色投行業務產品體系應包括以下幾個方面：一是綠色債務融資工具、綠色金融債等綠色債券的承銷及發行業務；二是綠色信貸資產及企業綠色資產的資產證券化業務；三是涉及綠色產業引導基金、PPP綠色項目基金、產業企業或大型企業集團發起的綠色產業發展基金，以及金融機構或私人發起的綠色PE/VC基金等業務；四是以獲取或拓展綠色技術、清潔能源、綠色產品與服務等綠色競爭優勢為目標的綠色并購業務；五是碳金融服務中除信貸服務之外的全套服務；六是綠色顧問咨詢業務，即融合企業和政府需求的中間撮合業務。

三、綠色投行業務體系的構建與創新

（一）綠色債券

國家相關部門先后發布了《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》《中國綠色債券原則》和《可持續金融共同分類目錄》。新版目錄統一界定了綠色債券的支持領域和范圍，采納了國際通行的“無重大損害”原則，逐步與國際標準趨同，旨在進一步推動跨境綠色資本的流動，并擴大我國綠色金融市場的對外開放程度。

目前，銀行間市場交易商協會主管綠色債務融資工具及綠色資產證券化產品，而人民銀行則主管綠色金融債和綠色信貸資產證券化產品。對于這幾種產品，商業銀行可以直接擔任主承銷角色。然而，對于交易所主管的綠色公司債券、綠色企業債券和綠色企業資產證券化產品，商業銀行無法承擔主承銷角色，但可以通過擔任債券項目安排負責人、財務顧問等角色參與其中。

隨著綠色債券市場的逐步擴張，除了普通綠色債券繼續發揮重要作用外，愈來愈多的新型貼標債券也進一步豐富了綠色債券的融資方式。例如，“碳中和”“藍色”“掛鉤”等新標簽將有助于充分釋放綠色債券在資源調配方面的作用。同時，近年來創新推出的可持續掛鉤債券、轉型債券等也將隨著經濟社會改革的深入而獲得更大的發展空間。這些創新產品不僅豐富了債券產品的供給，還活躍了市場融資環境，并驅動我國產業技術的戰略升級。

（二）綠色資產支持證券

我國資產證券化產品受不同監管機構管轄范圍的影響，在債券市場上主要分為三種模式：受人民銀行監管的信貸ABS、受上交所和深交所監管的企業ABS，以及受銀行間市場交易商協會監管的企業ABN。

近幾年來，綠色資產證券化產品在“質”和“量”兩個維度上均實現了大幅度的提升。在產品發行規模、基礎資產豐富度等方面均有顯著進展。已發行的綠色資產支持證券的基礎資產類型包括應收賬款、基礎設施收費、租賃資產、供應鏈債權、商業房地產抵押貸款、類REITs不動產投資信托等15種，較往年種類明顯增多。這表明越來越多的行業開始涉足綠色融資，進行綠色低碳轉型。

（三）綠色發展基金

綠色發展基金種類繁多。根據我國的發起設立方式，綠色發展基金主要分為四類：一是綠色產業引導基金，主要由各級政府發起，投資偏向具有長遠和重大意義的公益性行業、關鍵技術和重要領域，但投資回報期長，風險相對較大；二是PPP綠色項目基金，主要由地方政府或建設單位發起，投資偏向于公益性強、投入期限長、投資回報率偏低但現金流相對穩定的項目；三是產業發展綠色基金，主要由大型企業集團發起，投資偏向于與企業業務具有協同性的綠色產業，旨在實現生態發展與經濟收益的結合，同時履行社會責任；四是綠色PE/VC基金，主要由金融機構和私人發起，投資偏向于市場化項目，特別是行業前景好、投資回報較高的綠色股權項目。

（四）綠色并購

綠色并購是指以獲取或拓展綠色技術、清潔能源、綠色產品與服務等綠色競爭優勢為目標的并購行為[5]。當前，碳中和目標正引領我國經濟向綠色轉型，而綠色轉型期也是并購活動頻發的時期。投行機構可以通過多種方式參與綠色企業并購：一是通過綠色產業基金，甚至成立專門的綠色并購基金為企業提供資金支持；二是直接向綠色并購企業發放并購貸款；三是作為財務顧問，協助企業完成并購流程。

針對綠色信貸，我國監管機構已連續發布了多條政策指引。然而，就綠色并購貸款而言，我國尚未出臺專門的政策指引。商業銀行和投行機構主要依據《商業銀行并購貸款風險管理指引》的相關政策要求進行操作。與一般并購貸款相比，投行機構在開展綠色并購貸款業務時，需要更加關注與綠色相關的核心要素，包括綠色認證的真實性、有效性和交易合規性，綠色并購項目的評定等級和綠色資金的使用情況，以及綠色指標承諾和風險處理的特殊安排等。

（五）碳金融

碳金融是建立在碳排放權交易基礎上的一種資金融通活動，它以碳配額和碳信用等碳排放權益為媒介或標的，旨在服務于減少溫室氣體排放或增強碳匯能力。

隨著碳交易規模的擴大和碳交易風險的增加，碳金融工具的種類也在不斷增加。大致可以分為四類：第一類是直接投資產品，如碳信貸、碳基金、碳保險等；第二類是掛鉤碳收益的債券或資產支持證券（ABS），即以碳收益為基礎發行的金融產品；第三類是根據碳金融的理財功能而發行的碳結構型理財產品；第四類是具有風險管理功能的碳金融工具，如為規避市場波動而開發的碳配額期權、期貨、碳遠期、碳掉期交易等。

（六）綠色顧問咨詢（撮合）業務

綠色顧問咨詢（撮合）業務作為綠色投行業務的一次突破性創新，打破了商業銀行傳統的綠色投行業務模式。通過構建集銀行、信托、保險、券商、租賃、私募、年金等各類機構及資金渠道的撮合生態圈，該業務不僅解決了融資方所面臨的綠色項目融資難、融資貴的問題，還充分盤活了各類機構的閑置資源，實現了從資源分散的“端”口到資源整合的生態“鏈”的互利共贏，為不同企業和不同融資需求的客戶匹配了相應的金融資源。

要發揮綠色投行業務中的撮合業務優勢，需要引知匯智，為企業發展提供“綠色智慧”。這要求積極匯聚各類金融機構、科研院所、高校等的研究力量，聚焦金融支持企業綠色低碳轉型的問題進行攻關，建成綠色金融智庫，并形成解決方案。這將有助于加快推進傳統產業的綠色轉型和綠色制造產業的發展。

四、商業銀行開展綠色投行業務發展策略及思路

綠色金融的參與方主要包括政府、綠色企業和金融機構。政府作為綠色政策的制定者，承擔著引導綠色產業發展的責任，同時也是綠色服務的需求者。綠色企業位于產業鏈的上游，提供各類綠色產品和服務。金融機構則為雙方提供多樣化的金融服務，是綠色能量供給與調節系統的重要保障。

對于商業銀行的投行部門而言，應聚焦于綠色行業、綠色客戶、綠色產品、綠色服務，致力于打造“四綠”特色的投行發展體系。通過提供綠色債券、綠色并購、綠色基金、碳金融等多元化的金融產品和服務，為經濟社會的全面綠色轉型注入金融活力。

首先，要以綠色發展理念推動商業銀行綠色投行的頂層設計，建立完善的綠色投行金融體系，以服務“輕資產”推動銀行向輕型化轉型。具體措施包括：一是將“綠色”納入績效考核體系，加大對綠色投行業務的考核力度；二是在國家綠色金融改革創新試驗區開展綠色投行改革創新試點，優選重點項目加大資產創設力度；三是推動商業銀行綠色金融綜合服務轉型，加強信貸板塊與投行板塊在資產證券化方面的聯動，提升綠色信貸資產的流轉速度，并強化投行部門與資管部門的合作，為不同風險偏好的投資者設計綠色資管產品。

其次，要加強研究，塑造綠色商業銀行投行的形象。金融創新需要研究工作的先行支持。一是為符合條件的綠色客戶提供主動式的綠色財務顧問或撮合服務，積極研究國內綠色金融扶持政策，為其爭取政策優惠和財政補貼。二是隨著監管部門態度的明朗化，商業銀行應著手準備綠色發展基金、碳金融等創新業務，以抓住市場機遇，滿足綠色標準企業的融資需求。三是建立投行部內研究處室與業務處室的聯動交流機制，分享專項研究成果與機會挖掘。

最后，要提供“融資+融智”服務，擦亮“綠色銀行”的名片。商業銀行應借鑒國際綠色金融發展經驗和其他綠色金融改革創新試驗區的做法，積極探索助力碳中和目標的融資新模式、新產品。圍繞增綠降碳的目標，提升“融資+融智”服務水平，探索“四綠”特色投行發展新模式。具體而言，一是以融資類投行服務滿足基礎資金需求，重點關注綠色債券創新、投貸聯動等業務形態；二是以融智類投行服務挖掘深層附加價值，為政府和綠色企業提供發展規劃方面的顧問服務，并撮合企業與企業、企業與政府之間的綠色業務合作。

五、結語

碳中和目標的提出為我國綠色金融的發展注入了新的活力，商業銀行綠色投行業務在此背景下迎來了前所未有的發展機遇。通過系統梳理綠色投行業務的內涵與體系可以發現，綠色債券、綠色資產支持證券、綠色發展基金、綠色并購、碳金融以及綠色顧問咨詢業務等構成了綠色投行業務的核心。商業銀行應緊跟政策導向，加強研究創新，以“融資+融智”的服務模式，積極探索綠色投行業務的新模式、新產品，助力實現碳中和目標，推動我國綠色金融業務實現新突破，為全球綠色發展貢獻中國力量。

參考文獻：

[1]馬駿.論構建中國綠色金融體系[J].金融論壇，2015，20（5）：18-27.

[2]秦新祥，陳左，劉濤.綠色投行業務：概念、趨勢與發展思路[J].銀行家，2015（11）：60-63.

[3]李峰.商業銀行發展綠色投資銀行業務的思考[J].清華金融評論，2018（7）：77-78.

[4]王馨，王營.綠色信貸政策增進綠色創新研究[J].管理世界，2021，37（6）：173-188.

[5]何德旭，程貴.綠色金融[J].經濟研究，2022，57（10）：10-17.

（作者簡介：胡中文，南京銀行總行投資銀行部高級研究員。）