折疊屏手機滲透率加速

折疊屏手機成為手機廠商競相發力的新方向，自6月以來，多家主流智能手機廠商相繼更新折疊屏手機新品。

根據CINNO Research數據顯示，2024年第二季度，中國市場折疊屏手機銷量達262萬部，同比增長125%，環比增長11%，同比、環比雙增長，已連續第四個季度保持三位數同比增長幅度。

隨著續航、重量、軟件適配等逐步得到解決，折疊屏手機有望迎來快速增長階段。德邦證券認為，2024年以來，主流終端手機廠商對折疊屏手機產品矩陣不斷擴容迭代，未來折疊屏將成為主流手機品牌在存量市場中重點發展方向之一。

而由于折疊屏手機市場的超高速增長，行業頭部公司相繼計劃推出更大屏的三折屏手機，甚至折疊屏筆記本電腦。

增長空間巨大

CINNO Research數據顯示，2024年上半年，中國市場折疊屏手機累計銷量達498萬部，同比增長121%，滲透率3.6%，比上年同期1.7%的滲透率上升1.8個百分點，在5000元以上高端市場份額達到13%，而這一數字在2020年僅為2%。

民生證券表示，目前全球折疊屏手機正處于從 1-N 快速增長滲透階段。據 Counterpoint 預測，2025年全球折疊屏手機市場出貨量將達到 5500萬部，2027年達到1億臺。從 2022年 的1310萬臺增至2027年的1億臺，CAGR 達 50.2%，預計2027年在高端市場滲透率達39%。在全球智能手機存量競爭的背景下，中國已成為全球最大折疊屏手機市場。

圖1 2024年第二季度中國市場折疊屏手機品牌銷售排名

Counterpoint 在8月29 日發布的報告也佐證了這一觀點。報告稱，2024年第二季度， 全球折疊屏手機出貨量同比增長 48%，中國繼續引領全球折疊屏手機市場增長，占總出貨量的一半以上。

而IDC 數據則顯示，2023年中國市場折疊屏手機價格段持續下探，600美元-800美元機型占比提升至 14.1%，已降至主流旗艦直板手機區間。德邦證券據此認為，目前主流智能手機廠商基本完成折疊屏產品線的布局與迭代，折疊屏手機行業逐步進入穩定增長期。未來 AI 大模型與折疊屏手機的深度融合，疊加價格下探進一步刺激換新意愿，折疊屏手機整體滲透率有望快速增長。

企業相繼推新

CINNO Research數據顯示，從市場份額來看，2024年第二季度，華為位居國內市場份額第一，份額同比上升1個百分點；vivo則位居第二，主流品牌市場份額增長最大，主要貢獻來自于其3月上市的新機X Fold3/ X Fold3 Pro；OPPO排名國內第三，份額同比下滑5個百分點，主要因其新機上市周期延長。

第二季度，中國折疊手機市場搭載AI技術的銷量占比42%，同比大幅上升42個百分點，環比上升10個百分點，華為Mate X5系列/ Pocket 2以及vivo X Fold3 Pro都是搭載AI技術的折疊屏旗艦；AI技術的應用，有望成為折疊手機的標配功能。

圖2 2021-2027E全球折疊屏手機出貨量及高端市場滲透率（百萬臺，%）

華為官方8月12日宣布，nova Flip小折疊屏手機上市72小時銷量突破 4.5萬臺，同比Pocket S折疊屏手機銷量提升85%，小折疊品類華為份額突破70%。

小米則在7月19日發布 MIX Flip/MIX Fold 4 折疊屏手機。

據IT之家消息，西歐已經成為僅次于中國的第二大折疊屏市場，2024 年第二季度，榮耀首次超越三星，成為西歐第一。榮耀積極拓展歐洲和亞太地區（不包括中國、印度和韓國）市場，在 2024 年第二季度全球可折疊手機出貨量同比增長 455%，是所有品牌中同比增長最多的。榮耀推出超薄的 Magic V2，折疊后厚度不到 10 毫米。CEO趙明亦稱，“榮耀在三折疊屏的技術層面已經完成，后續要根據消費者需求來確定商業化的時間節點?！?/p>

海外廠商方面，谷歌于8月13日發布第二代大折疊屏手機 Pixel 9 Pro Fold 系列。

有報道稱，蘋果已開始研發小折疊屏版 iPhone，并與亞洲供應商簽署可折疊項目保密協議。根據蘋果在2024年5月申請的一項名為“一種折疊設備鉸鏈”的專利，蘋果或正在研發能夠實現雙向折疊的創新鉸鏈方案，將來有望應用于 iPhone 或 iPad 等產品線。根據 Omdia 此前發布的對蘋果 iPhone 和 iPad 顯示面板的路線圖預測，德邦證券認為，蘋果有望在2026年推出折疊 iPhone產品，后續亦有望推出折疊屏iPad產品。若未來蘋果推出折疊屏 iPhone / iPad 系列產品，屆時折疊屏設備出貨量及產業鏈市場空間或將迎來更大增長。據Counterpoint Research預測，折疊屏筆記本電腦未來五年將以每年30%的復合增長率擴展。

產業鏈明顯受益

德邦證券建議重點關注面板/蓋板、鉸鏈、電池、散熱等折疊屏增量環節的核心標的。具體來看，柔性 OLED 面板方面的公司有京東方 A、TCL 科技、維信諾、深天馬 A等；UTG 蓋板方面的公司則有凱盛科技、長信科技、沃格光電等；CPI 蓋 板方面的公司包括鼎龍股份、長陽科技等；鉸鏈（材料/MIM/組裝）方面的公司有精研科技、東睦股份、統聯精密、領益智造、信維通信；電池方面的公司有珠海冠宇、德賽電池、欣旺達；散熱方面的公司領益智造、瑞聲科技、中石科技。

相關上市公司的業績顯示明顯受益消費電子景氣度回升。如東睦股份2024年半年報稱，公司MIM（金屬注射成型，Metal Injection Molding）技術平臺主營業務收入逐季企穩回升。報告期內，MIM主營業務收入同比增長101.11%，緊隨大客戶新產品上市的節奏，已配備5條折疊機模組生產線。還有京東方，2024年上半年，在智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大應用領域液晶顯示屏出貨量均位列全球第一。報告期間實現收入933.86億元，同比增加16.47%；實現歸母凈利潤22.84億元，同比增加210.41%；實現扣非歸母凈利潤16.13億元，同比增長201.83%。

民生證券認為，相較直板機，鉸鏈和顯示模組是折疊屏手機的主要增量成本。建議把握有斜率的創新，持續關注增量賽道。

據 CGS-CIMB 統計，傳統鉸鏈技術方案需采用 MIM、沖壓、CNC 精密加工等多種工藝。隨著折疊屏鉸鏈形態進一步迭代，零部件復雜度與加工精度將持續提升，MIM 技術的綜合優勢將進一步凸顯，有望成為折疊屏鉸鏈的主流加工方案。東睦股份、精研科技、統聯精密也持續拓展國內外客戶。

蓋板是折疊屏“減薄”技術的關鍵。目前折疊屏手機的前蓋材質主要有透明聚酰亞胺（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）兩種。隨著國內外蓋板廠商逐步加大技術儲備和供應鏈布局，UTG 蓋板市場規模將持續提升。長信科技、凱盛科技和藍思科技是中國在超薄玻璃領域的三家重要企業。凱盛科技2024年半年報披露，公司聯合玻璃新材料研究總院自主研發的30微米超薄柔性玻璃（UTG），是國內唯一覆蓋“高強玻璃—極薄薄化—高精度后加工”的全國產化超薄柔性玻璃產業鏈，產品性能領先。