特步國(guó)際，搶先一步

特步國(guó)際（01368.HK）上市15年以來，公司凈利潤(rùn)由2008年的5.76億港元增長(zhǎng)至2023年的11.36億港元，年化增速約4.6%。市值由89億港元增至134.6億港元，累計(jì)漲幅51.2%，年化漲幅不足3%，而市盈率則由當(dāng)初的17.1倍降至當(dāng)前約11倍。累計(jì)現(xiàn)金分紅約89億港元，分紅率67.9%，現(xiàn)金分紅已經(jīng)超過募資總額的2倍，給投資者帶來了良好的回報(bào)。

重回增長(zhǎng)階段

從業(yè)績(jī)和股價(jià)的角度，公司歷史回報(bào)不算特別優(yōu)秀，不過，分階段來看，特步的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)。歷史來看，公司發(fā)展可以分為三個(gè)階段。

2005-2011年，正是國(guó)內(nèi)品牌服裝發(fā)展的黃金十年。特步品牌于2001年創(chuàng)立，初期主打時(shí)尚體育用品，這一階段借助北京奧運(yùn)、成功赴港上市的東風(fēng)，公司快速擴(kuò)張，店面數(shù)由739家增加至7596家，營(yíng)收、凈利高速增長(zhǎng)，年化增速分別為63%、51%。

2012-2017年，全行業(yè)陷入庫存危機(jī)，公司開始削減訂單、減少門店、整合分銷渠道、短期增加折扣等方式去庫存，門店數(shù)持續(xù)下降至2017年的6000家。2015年公司開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦跑步運(yùn)動(dòng)、建立運(yùn)動(dòng)科學(xué)與工程實(shí)驗(yàn)室、深耕馬拉松賽事，向功能型體育用品轉(zhuǎn)變。同時(shí)建立扁平化分銷渠道，60%店鋪由特步獨(dú)家總代理商直接經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)零售渠道掌控力。該階段營(yíng)收、凈利均持續(xù)下降，年化增速分別為-1.4%、-12%。

2018年至今，公司2018年3年改革計(jì)劃完成，店效提升、零售折扣率提升、庫存降低，當(dāng)年?duì)I收64億元，創(chuàng)出歷史新高。2019年開始品牌多元化階段，形成大眾運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)、專業(yè)運(yùn)動(dòng)布局的品牌矩陣。該階段營(yíng)收、凈利年化增速分別為18.9%、15%。公司再次進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。

時(shí)至今日，2023年，公司收入和歸母凈利分別為143.45億元、10.3億元，均創(chuàng)出歷史新高。其業(yè)務(wù)按品牌性質(zhì)可以劃分為三個(gè)經(jīng)營(yíng)分部，分別是大眾運(yùn)動(dòng)，代表品牌為特步；時(shí)尚運(yùn)動(dòng)分部，代表品牌為蓋世威及帕拉??；專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部，代表品牌為索康尼及邁樂。三個(gè)分部收入占比分別為83.3%、11.2%、5.5%，毛利率分別為42.0%、44.8%、40.0%。

2021-2023年，公司取得了優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)成果，尤其是這個(gè)結(jié)果還是在新冠疫情影響，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)市場(chǎng)承壓的背景下取得的，更顯難得。

K型復(fù)蘇下的行業(yè)格局改寫

2024年是體育大年，全球范圍內(nèi)多項(xiàng)重要體育賽事相繼舉行，不僅吸引了全球體育迷的關(guān)注，也極大地激發(fā)了體育用品消費(fèi)的熱情。

在體育消費(fèi)熱情帶動(dòng)下，近年來中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，按零售額計(jì)，中國(guó)2013-2022年運(yùn)動(dòng)服飾年復(fù)合增速為11.6%，同期，人均運(yùn)動(dòng)服飾消費(fèi)支出由16美元提升至38.3美元，年化增速10.3%。但是，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾人均支出僅為美國(guó)的1/10，韓國(guó)的1/3，日本的1/2，還有較大提升空間。另外，當(dāng)前中國(guó)居民體育運(yùn)動(dòng)參與率約為37.2%，與美國(guó)的75.6%相比還有較大差距。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2024年1-6月，體育娛樂用品類同比增長(zhǎng)11.2%，顯示出較好的態(tài)勢(shì)，相比之下，同期中國(guó)限額以上單位服裝商品零售額同比增長(zhǎng)0.8%，比2023年同期放緩了14.7個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)下的消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，總體呈現(xiàn)出“K型復(fù)蘇”的特征，部分有潛力的行業(yè)，經(jīng)營(yíng)具備優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，正在貢獻(xiàn)更多復(fù)蘇動(dòng)能，而部分停滯不前的企業(yè)則讓出更多市場(chǎng)份額。具體到運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)，可以觀察到，近幾年市場(chǎng)格局正在改寫，新舊勢(shì)力開始更迭。

過去十年，中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)格局呈現(xiàn)出兩個(gè)鮮明的特征，一是集中度持續(xù)提升，二是國(guó)際與本土公司的此消彼長(zhǎng)。

集中度方面，行業(yè)前十公司合計(jì)份額由2013年的約68%提升至2022年約85.5%。而本土與國(guó)際公司的份額變化則經(jīng)歷了兩個(gè)階段，2013-2020年，本土公司合計(jì)份額呈下降趨勢(shì)，2020年相較2013年下降6.0個(gè)百分點(diǎn)至36.4%，2020-2022年受益于國(guó)潮崛起，本土公司合計(jì)份額快速提升，2022年相較2020年提升9.6個(gè)百分點(diǎn)至46.0%。

若從品牌份額角度看，2020-2022年外資節(jié)節(jié)敗退，本土品牌則長(zhǎng)驅(qū)直入，安踏由8.6%提升至11%，與第二名阿迪達(dá)斯僅一步之遙，李寧由6.8%提升至10.4%，特步由4.6%提升至6.3%。

本土運(yùn)動(dòng)服飾公司也呈現(xiàn)出差異化發(fā)展的特征，各有優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。以行業(yè)前四公司為例，行業(yè)龍頭安踏以“單聚焦、多品牌、全球化”的戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)多品牌協(xié)同發(fā)展；李寧是“單品牌、多品類、多渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略，引領(lǐng)“新國(guó)潮”營(yíng)銷；特步則是聚焦跑步細(xì)分市場(chǎng)，大量贊助馬拉松賽事，在跑鞋品類行業(yè)領(lǐng)先；而361度則主要面向大眾市場(chǎng)，提供高性價(jià)比產(chǎn)品。

其中，特步持續(xù)深耕跑步領(lǐng)域，足夠的戰(zhàn)略聚焦和長(zhǎng)期主義結(jié)出了碩果。

2015年特步進(jìn)行戰(zhàn)略變革，提出“從時(shí)尚運(yùn)動(dòng)回歸運(yùn)動(dòng)”，開始聚焦跑步領(lǐng)域，對(duì)此，董事長(zhǎng)丁水波曾談過：“你可以在家一個(gè)人跑，也可以幾萬人一起跑，它沒有場(chǎng)地的限制，也沒有年齡的門檻，我看好中國(guó)的跑步市場(chǎng)?！比蜻\(yùn)動(dòng)鞋服領(lǐng)域龍頭耐克的發(fā)展路徑即是從跑步這個(gè)細(xì)分賽道做起，通過一系列收購整合，逐漸發(fā)展為運(yùn)動(dòng)行業(yè)龍頭，如今，這也是特步的發(fā)展邏輯。

2023年中國(guó)馬拉松大數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，特步跑鞋的穿著率高達(dá)27.2%，超過了耐克、李寧等知名品牌，成為國(guó)內(nèi)馬拉松賽事中跑鞋穿著率第一。不僅如此，公司旗下品牌索康尼也以8%的穿著率排第三。特步在跑步這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)建立起絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

中報(bào)交出優(yōu)異成績(jī)單

8月20日，公司公布了截至2024年6月30日的中期業(yè)績(jī)，再次交出一份亮眼的成績(jī)單。

上半年，公司收入增加10.4%至72.03億元，歸母凈利增長(zhǎng)13.0%至7.52億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入凈額增長(zhǎng)211.6%至8.26億元。

國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌前三甲中，行業(yè)領(lǐng)頭羊安踏實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.8%，李寧營(yíng)收增速為2.3%，特步正在追趕行業(yè)龍頭。

分品牌來看，特步主品牌收入增長(zhǎng)6.6%至57.89億元，占總收入的80.4%，基本盤依然穩(wěn)固，特步解釋增長(zhǎng)主要源于線上渠道表現(xiàn)良好。而專業(yè)運(yùn)動(dòng)部分收入大漲72.2%至5.93億元，收入占比提升至8.2%，驅(qū)動(dòng)因素是雙位數(shù)的同店增長(zhǎng)和穩(wěn)健的線上表現(xiàn)。

無論是線上渠道還是同店增長(zhǎng)的良好表現(xiàn)，其本質(zhì)上都是體現(xiàn)出零售終端銷售的拉動(dòng)，而不是渠道鋪貨帶來的增長(zhǎng)，是健康可持續(xù)的增長(zhǎng)，同時(shí)也是產(chǎn)品力的外在體現(xiàn)。

這一點(diǎn)在半年報(bào)中公布的店鋪數(shù)量方面也有所體現(xiàn)。截至6月3日，特步成人品牌店鋪在中國(guó)內(nèi)地及海外共有6578家，環(huán)比僅增加7家。2018年以來，特步店鋪數(shù)量增幅都維持緩慢增長(zhǎng)，一方面是渠道更多向線上傾斜，另一方面是持續(xù)推進(jìn)門店升級(jí)，至今已經(jīng)升級(jí)至第九代。更大的單店面積能容納更齊全的產(chǎn)品種類，配合升級(jí)的視覺營(yíng)銷，提升平均客單價(jià)和店效，同時(shí)也有利于品牌形象升級(jí)。

按產(chǎn)品劃分來看，鞋履增長(zhǎng)14.3%至44.5億元，服飾增長(zhǎng)4.3%至26.05億元，體現(xiàn)出特步堅(jiān)持聚焦跑鞋品類，戰(zhàn)略清晰且效果顯著。

而營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，成本僅上升4.4%，毛利增長(zhǎng)18.5%至33.14億元，毛利率提升3.1個(gè)百分點(diǎn)至46%。

按半年報(bào)口徑，2020-2024年的五個(gè)年度，上半年毛利率分別是40.5%、41.8%、42.0%、42.9%、46.0%，毛利率連年上升，意味著近五年公司產(chǎn)品的價(jià)格在提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利產(chǎn)品比重更多。

具體來看，一方面是基本盤大眾運(yùn)動(dòng)分部毛利率的提升，主品牌特步毛利率由2020上半年的40.5%提升至當(dāng)前的43.9%。另一方面則是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高毛利的專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部，由2020年上半年?duì)I收占比不足0.5%，提升至當(dāng)前的8.2%。

在當(dāng)前消費(fèi)者信心有待提升，消費(fèi)承壓的大趨勢(shì)下，體育用品在全民參與度提升以及奧運(yùn)周期的驅(qū)動(dòng)下，表現(xiàn)好于整體零售業(yè)，內(nèi)需強(qiáng)勁，這是包括特步在內(nèi)的體育品牌商逆勢(shì)增長(zhǎng)的底氣。

特步上半年銷售開支增長(zhǎng)12.05%至16.92億元，略高于營(yíng)收增速，主要是因?yàn)榧哟罅藸I(yíng)銷推廣開支，以及更高的線上渠道相關(guān)的平臺(tái)費(fèi)用等。另外，因?yàn)椴①徦骺的峒斑~樂合資企業(yè)的全部權(quán)益，合并了專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部的銷售費(fèi)用。行政開支增長(zhǎng)26.1%至8.02億元，主要也是因?yàn)椴①徦骺的峒斑~樂合資企業(yè)導(dǎo)致的員工成本增加。

整體費(fèi)用率由2023年的32.9%提升至本期的34.6%，增加1.7個(gè)百分點(diǎn)，來自于并購的一次性影響更大，而營(yíng)收增長(zhǎng)并未帶來更多經(jīng)營(yíng)層面的費(fèi)用投放，增長(zhǎng)質(zhì)量不錯(cuò)。

值得注意的是，公司本期營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天，比上年同期的88天略高，該指標(biāo)在2021財(cái)年末為64天。該指標(biāo)體現(xiàn)的是公司將營(yíng)運(yùn)資金轉(zhuǎn)化為銷售收入的時(shí)間，除開流動(dòng)性不足的情況，通常營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)，說明運(yùn)營(yíng)效率越低。在收入增加的情況下，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，都會(huì)導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。

相對(duì)于2021年末，特步營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)有明顯增加，主要因素是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。對(duì)于鞋服品牌商來說，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降也有可能是競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。往往下游代工企業(yè)利潤(rùn)微薄，特步的鞋履業(yè)務(wù)外包占比67%，服裝業(yè)務(wù)外包占比91%，給予下游代工廠較短的付款周期，有助于更好地管理供應(yīng)鏈，獲得穩(wěn)定持久且質(zhì)量有保障的服務(wù)。

而存貨周轉(zhuǎn)率天數(shù)增加，也不完全說明公司營(yíng)運(yùn)效率降低?？梢钥吹焦敬尕浿苻D(zhuǎn)天數(shù)最低的年份為2016年（51天），彼時(shí)正是行業(yè)去庫存的末期，隨著行業(yè)自2017年起進(jìn)入新的渠道補(bǔ)庫存周期，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至75天以上，而近兩年相對(duì)較高，則是由于銷售增速高以及線下自營(yíng)店比例提升等?？傊瑤齑嬷苻D(zhuǎn)率是公司重要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，需要投資者持續(xù)跟蹤觀察。

剝離KP，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

2024年半年報(bào)，還有一個(gè)值得股東注意的事件。公司宣布戰(zhàn)略性剝離時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌蓋世威和帕拉?。↘P），未來將集中資源發(fā)展業(yè)務(wù)組合中高利潤(rùn)的品牌。從資本配置的角度，剝離持續(xù)虧損的業(yè)務(wù)是當(dāng)下環(huán)境理性的選擇。我認(rèn)為這是管理層理性和戰(zhàn)略聚焦的體現(xiàn)，有利于股東利益的提升。

特步于2019年開啟多品牌戰(zhàn)略，試圖打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，將產(chǎn)品劃分為大眾運(yùn)動(dòng)、專業(yè)運(yùn)動(dòng)和時(shí)尚運(yùn)動(dòng)三個(gè)類別。主品牌特步被定義為面向大眾市場(chǎng)，同年3月，與Wolverine合資運(yùn)作索康尼和邁樂品牌，面向高功能和高性能的專業(yè)用戶，同年8月，收購蓋世威和帕拉丁品牌，面向追求時(shí)尚和舒適的高端用戶，分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋國(guó)內(nèi)一線城市，以及北美、歐洲、亞太等海外地區(qū)。

兩個(gè)新并購的業(yè)務(wù)分部，運(yùn)作近四年下來，走向完全不同的方向。

2019-2023年，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)分部收入由4.66億元增長(zhǎng)至16.03億元，年化36.3%。但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)連年為負(fù)，且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，收入規(guī)模越大，虧損越多，拉低了公司整體利潤(rùn)率。而專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部表現(xiàn)良好，收入由0.1億元提升至7.96億元，且稅前利潤(rùn)已經(jīng)扭虧，開始步入良性發(fā)展軌道。

圖1 特步成人店鋪數(shù)

圖2 特步時(shí)尚運(yùn)動(dòng)、專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

根據(jù)公司的解釋，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效果不佳的背后，是海外業(yè)務(wù)拖累。前期受到疫情影響，供應(yīng)鏈中斷，港口堵塞等因素影響較大，近期又受到歐美區(qū)域通貨膨脹和地緣政治局勢(shì)緊張的影響，海外業(yè)務(wù)持續(xù)表現(xiàn)較弱。

事實(shí)上，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，安踏、李寧都在這個(gè)領(lǐng)域有長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)和傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，屬于它們的舒適區(qū)。蓋世威和帕拉丁品牌雖然是歷史悠久的國(guó)際知名品牌，但是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在感并不強(qiáng)，培育消費(fèi)者認(rèn)知需要長(zhǎng)期且大量的投入，要在短期內(nèi)運(yùn)作成功難度極大。

且特步戰(zhàn)略聚焦跑步運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌與公司的用戶心智協(xié)同性并不強(qiáng)。剝離KP之后，公司目前集中運(yùn)作特步、索康尼、邁樂三大品牌，其中特步面向大眾市場(chǎng)，索康尼服務(wù)高端客群，邁樂專注越野跑和戶外運(yùn)動(dòng)，三個(gè)品牌均圍繞跑步領(lǐng)域布局，架構(gòu)清晰，布局完整。后續(xù)公司能將更多資源投放至索康尼、邁樂，拓寬產(chǎn)品線，提升門店數(shù)量，加大營(yíng)銷投入，都對(duì)進(jìn)一步放大公司在跑步領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

公司2019年耗資2.6億美元并購蓋世威和帕拉丁品牌，四年累計(jì)稅前虧損超1億美元。此次剝離，公司與控股股東丁水波及其家族公司簽署協(xié)議，基于2024年3月31日KP Global的賬面價(jià)值出售，交易對(duì)價(jià)1.5億美元，公司在此次并購中賬面損失超40%。不過，好的方面是，完成剝離后，估計(jì)每年能減少1.8億元的稅前虧損，增厚公司稅前利潤(rùn)約10%左右。

另外，KP從上市公司剝離之后，由丁水波家族公司繼續(xù)運(yùn)作，預(yù)計(jì)將更為聚焦海外和高端市場(chǎng)，而KP Global同時(shí)也向特步發(fā)行價(jià)值1.54億美元、為期8年的可轉(zhuǎn)債，以此抵消特步并購以來產(chǎn)生的資本支出，特步有權(quán)在未來8年內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為KP 30%的股權(quán)。

換句話說，剝離KP，特步股東除了拿回來1.5億美元交易對(duì)價(jià)，同時(shí)獲得了1.54億美元的債券，且未來有權(quán)轉(zhuǎn)股。特步股東并沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性虧損，大部分虧損由丁水波家族公司承擔(dān)。若未來KP業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)好轉(zhuǎn)，特步股東也有權(quán)共享其成果，這體現(xiàn)出資本運(yùn)作中，大股東理性、厚道的一面，同時(shí)也說明大股東對(duì)KP業(yè)務(wù)依然保持信心。

未來成長(zhǎng)空間廣闊

特步的未來看點(diǎn)，我認(rèn)為可以從兩方面來觀察，一是在跑步細(xì)分賽道繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)，二是新品牌運(yùn)作發(fā)揮潛力。

首先從跑步賽道的增長(zhǎng)來看，未來成長(zhǎng)性仍然很強(qiáng)。

一方面是跑步賽事逐年增加，將帶動(dòng)跑鞋消費(fèi)。疫情前跑步賽事已然迅速興起，2011年-2019年跑步賽事數(shù)量年化增速77.7%，其中認(rèn)證賽事從22場(chǎng)增長(zhǎng)至357場(chǎng)，規(guī)模賽事從0場(chǎng)增長(zhǎng)至1828場(chǎng)。馬拉松自2022年復(fù)跑，未來賽事規(guī)模必將迅速回升。另一方面，近年大眾跑步參與度提升，也將帶動(dòng)跑鞋消費(fèi)。根據(jù)國(guó)內(nèi)線上跑步平臺(tái)悅跑圈APP數(shù)據(jù)，跑步日活用戶從2019年的181萬人增長(zhǎng)至2021年的220萬人。

如前所述，特步在各類馬拉松賽事中取得優(yōu)異成績(jī)，穿著率排名第一，在跑鞋品類中建立強(qiáng)大產(chǎn)品力。依托專業(yè)產(chǎn)品力，特步以專業(yè)跑鞋為紐帶，組建特跑族線下跑步俱樂部，建立起線上+線下的跑步閉環(huán)生態(tài)。截至2024年上半年，特步在全國(guó)各地有67個(gè)跑步俱樂部，會(huì)員人數(shù)達(dá)210萬人，特跑族跑團(tuán)數(shù)超5700個(gè)。

賽道前景廣闊，特步鞋類產(chǎn)品力強(qiáng)勁且極具用戶黏性，但是性價(jià)比相對(duì)同行更有優(yōu)勢(shì)。正如公司財(cái)報(bào)提到，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)者更加關(guān)注價(jià)格，特步主品牌在提供高性價(jià)比產(chǎn)品方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。這一點(diǎn)可以看特步旗艦產(chǎn)品與其他品牌對(duì)比。旗艦跑鞋，特步定價(jià)在999-1299元，其他品牌普遍在999-2299元；大眾跑鞋，特步定價(jià)在299-499元，而其他品牌普遍在599-999元。當(dāng)下環(huán)境，特步面臨打折促銷的壓力要小于同行，若未來消費(fèi)環(huán)境改善，特步則具備更多的提價(jià)空間。

其次看新品牌運(yùn)作。

2023年12月，特步以6100萬美元作價(jià)收購索康尼所在合資公司所持權(quán)益，同時(shí)收購索康尼在中國(guó)40%的擁有權(quán)權(quán)益。目前特步擁有索康尼中國(guó)業(yè)務(wù)100%所有權(quán)。有別于主品牌特步，索康尼聚焦功能性，瞄準(zhǔn)一二線城市。類似于安踏并購FILA，通過運(yùn)作高端品牌進(jìn)入高線城市消費(fèi)人群，打造新的增長(zhǎng)曲線。FILA扭虧為盈用了5年，索康尼只用了4年，特步的運(yùn)營(yíng)無疑是成功的。

索康尼的定位是精英跑者，與特步主品牌面對(duì)大眾運(yùn)動(dòng)形成了一定互補(bǔ)和差異化。在資源方面，雙方無論是從跑步俱樂部，還是從研發(fā)中心、品牌資源、馬拉松賽事等方面的共享，都已經(jīng)形成一定的效果。目前索康尼營(yíng)收規(guī)模僅還小，但是市場(chǎng)空間卻很大。未來特步持續(xù)深耕跑步賽道，用大眾品牌提升公司整體營(yíng)收天花板，用新品牌拉動(dòng)高利潤(rùn)業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)的空間還很廣闊。

（作者為資深投資人士。本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）