船舶景氣上行，公募、北上資金持續加注

中國船舶與中國重工9月3日發布的重組公告，以及海關總署9月10日發布的出口數據，讓市場對船舶板塊有了更高的預期。

根據重組公告，中國船舶正在籌劃通過向中國重工全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并后者，以“進一步聚焦國家重大戰略和興裝強軍主責主業，加快船舶總裝業務高質量發展，規劃同業競爭，提升上市公司經營質量”。

海關總署的出口數據顯示，2024年1月至8月，船舶出口3888艘，出口金額2025.50億元，同比分別增長27.30%及81.00%。

從公募持倉數據來看，上半年末船舶板塊（僅限于中信船舶指數成分股）持倉市值以及倉位皆已刷新歷史最高記錄，北上資金亦是如此。

基金經理們從各個維度進行分析得出的結論是，船舶板塊的景氣度有望繼續上行，甚至有觀點認為未來4年都會維持高景氣。

業績亮眼

下面先看業績。

中報數據顯示，中國船舶及中國重工上半年業績增速都十分亮眼。前者上半年營業收入為360.17億元，歸母凈利潤為14.12億元，皆為歷史最高水平，同比分別增長17.99%和155.31%。后者營業收入為221.02億元，歸母凈利潤為5.32億元，皆為2017年以來最高水平，同比分別增長31.05%和177.13%。

中信船舶指數其余5只成分股中，除亞星錨鏈營業收入同比下降7.55%外，皆有所增長，江龍船艇、中船科技、天海防務、ST瑞科分別增長76.50%、58.62%、3.31%及51.85%。歸母凈利潤方面，天海防務、中船科技及ST瑞科同比分別下降6.07%、260.05%及29.91%，江龍船艇及亞星錨鏈則分別增長62.21%和26.52%。

總的來說，中信船舶指數上半年營業收入及歸母凈利潤同比分別增長23.26%及114.32%。因此，盡管該指數今年以來上漲了8.11%，其估值水平卻有所下降，由年初的112.34倍降至79.29倍。

從毛利的角度看，該指數上半年毛利為68.69億元，同比增長42.54%，毛利率則由去年同期的9.23%升至10.68%，提高1.45個百分點。

再看合同負債，中信船舶指數7只成分股中，上半年末合同負債同比有所下降的有4只，即天海防務、江龍船艇、ST瑞科及亞星錨鏈，中國船舶、中國重工及中船科技等3只則有所增長。整體而言，該指數合同負債同比增長18.32%，且自2020年以來已連續增長4年。

根據東方財富Choice數據，2020年上半年末，中信船舶指數合同負債合計528億元，2021年至2024年同期依次為800億元、867億元、981億元及1160億元，復合年均增速為21.75%。

中國船舶工業行業協會發布的《2024年上半年船舶統計數據》顯示，上半年中國船舶完工量為2502萬載重噸，新接量為5422萬載重噸，手持訂單規模17155萬載重噸，同比分別增長18.40%、43.90%及38.60%。

數據同時顯示，截至上半年末，克拉克森新船價格指數為187.23點，較2020年市場啟動時的121點上漲55%，距離歷史最高點（191.6點）僅一步之遙。

公募倉位歷史新高

從公募持倉來看，其對船舶板塊的持倉市值以及倉位皆已刷新歷史最高記錄。

根據東方財富Choice數據，上半年末公募所持船舶板塊市值為308億元，較年初增長61.08%，超出中信船舶指數同期漲幅（22.36%）38.72個百分點。同期，公募對船舶板塊的持股比例（持倉市值占中信船舶指數流通市值的比例）由年初的20.96%升至27.40%，提升6.44個百分點。

歷史數據顯示，公募此輪增持船舶板塊始自2021年上半年，期末持倉市值29億元，較年初增長46.48%，2021年底持倉市值增至79億元，其后，2022年上半年末略有下降（67億元），然后是連續4個半年度的增長，并于2022年底首次突破100億元，達到114億元，2023年上半年末及年底的持倉市值依次增至176億元和191億元。

截至上半年末，公募所持船舶板塊市值已經較2021年初增長了14.41倍，同期中信船舶指數漲幅為68.59%，在284只中信三級行業指數中排在第13位。

同期，公募對船舶板塊的持股比例由2021年初的2.61%，依次升至2021年上半年末的3.89%，以及2021年底的8.48%，于2022年上半年末略降至8.18%后，其后3個半年度依次升至14.82%、16.57%及20.96%。

截至上半年末，在公募所持A股市值中，船舶板塊所占權重為0.61%，超配0.44個百分點，超配幅度較年初提高0.21個百分點，同比提高0.28個百分點。

而且，從數據上看，持有船舶板塊的基金類型較年初更為豐富，甚至有QDII及養老目標風險FOF直接投資相關標的，比如嘉實全球產業精選直接投資中國船舶，天弘永豐穩健養老目標一年持有（FOF）直接投資中國重工。

與指數基金發展勢頭——上半年末規模較年初增長16.59%——相應，包括ETF在內的指數基金對船舶板塊的投資力度有所加強。

截至上半年末，在公募所持船舶板塊市值中，指數基金占比39.13%，較年初提高4.04個百分點。但具體到個股又有所不同。以中國重工為例，上半年末指數基金所持市值占到公募所持市值的46.65%，較年初下降14.28個百分點。同期中國船舶則由31.10%升至36.24%，提高了5.14個百分點。

站在基金公司的角度看，上半年末所持船舶板塊市值排在前三的是華夏、易方達及中歐基金，分別占到公募所持市值的11.97%、9.98%和9.82%。同期持倉市值增量最大的是易方達、富國及華夏基金，分別較年初增加17.18億元、15.50億元和14.99億元，增幅分別為131.18%、212.85%及70.35%。但也有基金公司清倉了船舶標的，比如興證資管、宏利基金等。

從倉位變動上看，上半年獲公募增持的船舶標的主要有中國船舶、中國重工及中船科技等3只，其余標的有不同程度減持。

值得一提的是，北向資金對船舶板塊的持倉也在上半年末達到歷史最高水平。根據東方財富Choice數據，截至上半年末，北向資金所持船舶板塊市值為76億元，較年初增長1.37倍，對該板塊的持股比例由年初的1.25%升至2.38%，提升1.13個百分點。

看好景氣上行繼續

至于船舶板塊的下半場，華泰柏瑞、恒越、東方、博時、華富、景順長城、華安、同泰、中郵等基金公司皆持樂觀態度。

華泰柏瑞的王林軍、恒越基金的趙炯、東方基金的王芳玲等基金經理在中報中談及細分行業景氣度時，都認為船舶板塊景氣度向上。博時基金的黃繼晨甚至提到“景氣加速”。

興業基金權益投資部總經理鄒慧、銀華基金孫慧等人基于供需關系的分析也得出類似結論。鄒慧認為船舶“需求預期穩定”，孫慧認為該行業“具有供給側邏輯”，且當下“供給邏輯仍在，仍值得投資”。

華富基金的鄧翔甚至認為船舶行業還有4年的景氣度。其理由是，緊張的國際局勢擾亂了最優海上貿易路線，導致平均航行線路長度增加，從而導致全球船舶運力需求大增；供給層面，造船廠數量每年依然在減少，這種供需錯配短期內很難扭轉，因此船廠訂單一直處于較為飽和的狀態，新船價格持續上漲，“在手訂單或可保證未來4年左右的持續高景氣”。

考慮到船廠重資產、重人力、重資本的特征，景順長城的周寒穎認為，船舶板塊的“盈利擴張是非線性的，且由于供給的約束，預計持續景氣時間比上一輪更長。”

華安基金的王斌、中郵基金的閆宜乘、同泰基金的楊喆等人皆看好船舶板塊的出口潛力，但其重點又有所不同。

王斌認為船舶是具有高技術附加值的出口產品。閆宜乘認為船舶與家電、輸變電設備及商用車一樣“具備全球優勢”。楊喆則表示，盡管出海方向易受海外局勢擾動，但是，仍可適當參與“離不開中國的”出口方向，船舶即是其中之一。