現(xiàn)代物流與供應管理宏觀審慎政策、內(nèi)部控制和盈余管理

摘要：后金融危機時代，宏觀經(jīng)濟政策引導金融服務實體經(jīng)濟發(fā)展，著眼“去杠桿”治理的結(jié)構(gòu)效應，遏制企業(yè)脫實向虛和過度金融化的投資決策，有效信息披露維護金融資本穩(wěn)定，緩解企業(yè)融資難融資貴的問題，從而有效抑制企業(yè)盈余管理行為。基于此，本文利用2010—2020年滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)，實證檢驗了宏觀審慎政策對企業(yè)盈余管理的影響。結(jié)果顯示，宏觀審慎政策通過監(jiān)控流動性和控制信貸規(guī)模抑制企業(yè)的盈余管理行為，進一步研究發(fā)現(xiàn)，當宏觀審慎政策工具變動時，供應鏈端的成員企業(yè)通過商業(yè)信用替代銀行信貸，而高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于抑制商業(yè)信用渠道中的盈余管理行為。本文研究對于會計行業(yè)發(fā)展和政府的宏觀調(diào)控等具有重要啟示意義。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎政策工具；盈余管理；供應鏈金融；商業(yè)信用

中圖分類號：F25文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2024.19.013

0引言

中國經(jīng)濟正在由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)歷著中國特色的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型期。制度創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促進市場經(jīng)濟有序發(fā)展。金融創(chuàng)新驅(qū)使我們重新審視和調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展政策，以應對危機影響。中國堅持問題導向，實施創(chuàng)新性宏觀調(diào)控措施，解決市場主體融資困難，優(yōu)化市場營商環(huán)境，拓展資本市場發(fā)展空間，增強市場主體信心。同時，防范和化解重大經(jīng)濟金融風險，推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，適應并引領(lǐng)經(jīng)濟新常態(tài)，以更好地推動改革服務于經(jīng)濟社會發(fā)展大局。中國經(jīng)濟正以前所未有的決心和力度向更高質(zhì)量、更可持續(xù)的方向發(fā)展。（中共中央宣傳部，2020）。

隨著人們對供應鏈管理理念的深化，企業(yè)通過社會資本網(wǎng)絡，聯(lián)通鏈條上的物流、信息流和資金流，推動流程再造，從而有效降低交易成本和提升市場競爭力（Atasu，2008）。現(xiàn)有研究文獻表明，資金流作為供應鏈體系中的基礎(chǔ)生產(chǎn)要素。據(jù)報道，80%以上的破產(chǎn)企業(yè)是由于資金緊張造成的（Baas和Schrooten，2006）。因此，融資策略對供應鏈間的商業(yè)合作具有重要影響（Kouvelis和Zhao，2012），而商業(yè)信貸融資和銀行貸款融資作為基礎(chǔ)融資渠道，商業(yè)信貸作為強化供應鏈合作的載體，Kouvelis和Zhao（2008）發(fā)現(xiàn)，制造商應該向零售商提供利率低于或等于無風險利率的融資，與銀行融資相比，零售商總是更傾向于供應商融資（即商業(yè)信貸）。與Kouvelis和Zhao（2008）不同，Jing（2012）研究了制造商作為斯塔克伯格博弈模型中單一渠道的領(lǐng)導者參與融資策略選擇。他們的研究發(fā)現(xiàn)，在平衡狀態(tài)下，制造商的融資策略選擇可以是銀行信貸或貿(mào)易信貸。此外，在Weibull分布的隨機需求下，研究表明需求的不確定性越大，制造商就越優(yōu)先考慮銀行貸款融資。這種結(jié)果的背后原因是，隨著需求不確定性的增加，制造商將更不愿意承擔與商業(yè)信貸有關(guān)的融資風險。此外，由中國人民銀行的政策效應，各地政府招商引資政策及其金融機構(gòu)為企業(yè)提供綠色貸款貼息，可以促使借款人在市場不確定的情況下選擇銀行貸款融資。

本文選取2010—2020年滬深兩市A股上市公司為樣本，實證檢驗發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟政策環(huán)境影響了微型企業(yè)的內(nèi)部治理，宏觀審慎政策顯著降低企業(yè)盈余管理行為，這可能為管理層提供了從融資渠道中獲益的機會，同時降低了其操縱真實交易的動機。結(jié)果顯示，宏觀審慎政策有助于抑制管理層盈余管理的機會主義交易。當信貸政策收緊時，高質(zhì)量的內(nèi)部控制會改善企業(yè)融資渠道，有效抑制企業(yè)盈余管理行為。此外，加強供應鏈金融治理有助于減少成員企業(yè)對信貸政策的機會主義利用，凸顯了宏觀審慎政策的有效性，有助于監(jiān)管者規(guī)范管理行為，促進宏觀經(jīng)濟政策的治理效果。

本文可能的貢獻在于：（1）本文的研究拓展了宏觀審慎政策制度經(jīng)濟后果相關(guān)研究，基于社會各界對政策導向和風險導向的廣泛討論作為切入點，考察宏觀審慎政策對企業(yè)盈余管理行為的影響。（2）本文的研究為宏觀經(jīng)濟政策、宏觀政策措施頒布規(guī)劃落實發(fā)展和宏觀經(jīng)濟政策的解讀等提供諸多啟示。風險管理正從傳統(tǒng)的微觀審慎向宏觀審慎轉(zhuǎn)變。企業(yè)高管應注重企業(yè)內(nèi)外部風險，提升風險識別能力，化解企業(yè)戰(zhàn)略決策、監(jiān)督和管理風險。同時，對政策的解讀能力提升，有效將政策措施落實到企業(yè)戰(zhàn)略管理，錨定高質(zhì)量的企業(yè)發(fā)展。

余文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為研究假設；第三部分為研究設計；第四部分為實證結(jié)果分析；第五部分進一步分析；第六部分為研究結(jié)論與政策建議。

1研究假設

后金融危機時代，宏觀審慎政策作為有效應對和防范系統(tǒng)性風險和資源錯配的政策工具有助于實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。與國外的融資環(huán)境不同，我國金融體系尚未完善，融資渠道較少，且信貸渠道占主導地位（周英章等，2002）。李天宇（2017）研究指出，宏觀審慎政策的實施，有助于央行通過貨幣政策實現(xiàn)金融監(jiān)管，并經(jīng)金融體系而影響實體經(jīng)濟。

供應鏈金融圍繞銀行、供應鏈核心企業(yè)及其上下游配套企業(yè)，依靠供應鏈所搭建的信用制度，實現(xiàn)實體經(jīng)濟與金融資本的信用捆綁，并維持成員間債權(quán)債務關(guān)系；作為創(chuàng)新性金融衍生品，以供應鏈的商業(yè)價值為基礎(chǔ)，為供應鏈成員提供流動資本融資和現(xiàn)金流的解決方案；在有效的金融市場融資約束的情境下，央行通過宏觀審慎制度監(jiān)控成員企業(yè)的流動性，從而降低多方信息不對稱以及有效抑制供應鏈成員企業(yè)盈余操縱（侯可欣，2022）。但是，萬紅波（2010）研究指出債權(quán)人為了保證借貸資金的安全，需要對企業(yè)進行持續(xù)監(jiān)督，甚至憑借債務契約對債務人約束投資行為。然而Christensen和Nikolaev（2013）研究指出，債務人為獲取新增的貸款，通過價值創(chuàng)造實現(xiàn)企業(yè)財富最大化的目標，從而企業(yè)須以良好的經(jīng)營業(yè)績來迎合融資需求，因此，更有動機操控公司盈余來獲取新的貸款。許曉芳（2020）研究指出，當前債務人可能面臨“三去一補”的壓力時，可能利用會計準則和監(jiān)管規(guī)則的不完全性等非常規(guī)手段，有意識地將杠桿率向更低的方向調(diào)整，從而達到操縱盈余的目標。特別是債務人利用表外負債和名股實債等真實財務活動安排，以及其他向上操縱資產(chǎn)或向下操縱負債或兩者兼而有之的會計手段來降低賬面杠桿率的行為（陸正飛，2020）。另一方面，李天宇（2017）研究指出，在金融體系外部，央行政策變化通過銀行信貸渠道影響貸款配給變化，從而影響企業(yè)投資水平。李楊（2017）研究指出，金融服務實體經(jīng)濟揭示了貨幣金融的本質(zhì)。其根本目的就是在市場經(jīng)濟運行中有效發(fā)揮其媒介資源配置功能，從而降低流通成本，提高金融的中介效率和分配效率。宏觀審慎政策改善金融機構(gòu)對企業(yè)的評估體系，拓展了銀行的融資方式和渠道，緩解金融機構(gòu)與合作企業(yè)間信息不對稱。相較傳統(tǒng)信用評估體系，圍繞供應鏈上核心企業(yè)、物流企業(yè)所展開的風險監(jiān)控，通過金融創(chuàng)新，為成員企業(yè)提供融資服務，以實現(xiàn)價值增值的全過程。這意味著供應鏈信用評估對企業(yè)盈余管理存在重要影響，強化銀行和供應鏈風險管理，加強金融監(jiān)管，則更有利于抑制盈余管理行為，減輕盈余操縱問題。

故認為，一方面，宏觀審慎政策為防范系統(tǒng)性金融風險，進一步以收緊信規(guī)模提升銀行信貸質(zhì)量，改善供應鏈渠道信息不對稱，有效抑制供應鏈成員企業(yè)以高杠桿和金融化所引發(fā)的盈余管理行為；另一方面宏觀審慎政策為更好服務實體經(jīng)濟，進一步放松供應鏈金融渠道信貸規(guī)模，從而改善營商環(huán)境；進而改善供應鏈成員企業(yè)信息披露質(zhì)量，緩解供應鏈成員企業(yè)融資難、融資貴的問題，有效遏制供應鏈成員企業(yè)高管機會主義動機所引發(fā)的盈余管理行為。

H1：宏觀審慎政策能夠有效抑制企業(yè)盈余管理行為。

宏觀環(huán)境會影響微觀財務行為。內(nèi)控質(zhì)量不同的企業(yè)而言，宏觀審慎政策變更對供應鏈成員企業(yè)融資策略和財富效應存在較大的差異。當面臨不確定的宏觀審慎政策環(huán)境，政策不確定性導致信息不對稱程度增加，債權(quán)人面臨更高的道德風險以及無法準確評估企業(yè)投資預期回報，從而債權(quán)人要求更高的融資成本和外部融資溢價（Dechow等，2000）；同時，企業(yè)經(jīng)營風險和償付風險增加，從而使得企業(yè)預期收益的信號噪聲變大而使信貸供給減少；信息的不對稱促使企業(yè)面臨更加嚴格的監(jiān)管，高昂的交易成本和營運的壓力迫使企業(yè)高管披露虛假的會計信息，并試圖在會計年度內(nèi)通過供應鏈關(guān)聯(lián)方交易、降低酌量性費用、擴大產(chǎn)量以降低單位產(chǎn)品成本或改變賒銷政策以擴大銷售等與企業(yè)目標相背離的真實交易活動來操縱盈余；盡管可能使企業(yè)面臨更高的風險，導致更大的盈余波動（Ghosh和Olsen，2009）。

高質(zhì)量的內(nèi)部控制可降低由政策變動所導致信息不對稱。內(nèi)部控制是為財務報告的相關(guān)性和如實反映提供合理保證的前提，一方面，陳漢文（2010）研究指出良好的外部制度環(huán)境有助于公司內(nèi)部控制的完善，尤其是對于地方政府控制和非政府控制公司；政策的變動推動制度創(chuàng)新，推動治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)管環(huán)境的變化，進而推動公司加強內(nèi)部控制建設。肖華（2013）發(fā)現(xiàn)公司的內(nèi)部控制質(zhì)量提升企業(yè)盈余質(zhì)量持續(xù)性。另一方面，張玲等（2009）發(fā)現(xiàn)制度環(huán)境能有效約束公司的債務契約行為。高質(zhì)量的內(nèi)部控制不僅有助于提高財務報告質(zhì)量（Doyleetal.，2007），減少受貨幣政策影響的市場定價機制所引發(fā)的供應鏈系統(tǒng)內(nèi)部錯誤定價或決策所導致?lián)p失（徐紅等，2015），進而有效抑制內(nèi)部人治理的機會主義動機，最終限制供應鏈成員對剩余控制權(quán)的濫用和保護利益相關(guān)者的利益不受侵占。

H2：在其他條件不變的情況下，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效抑制由于貨幣政策變動而實施的盈余管理行為。

2研究設計

2.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010—2020年A股滬深兩市上市公司為初選樣本，剔除：（1）存在退市風險的ST樣本；（2）金融行業(yè)上市公司；（3）數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終得到11年共27495個有效樣本，涉及3664個A股上市公司。上市公司內(nèi)部控制指數(shù)（intscore）據(jù)來源于迪博（DIB）數(shù)據(jù)庫，宏觀審慎政策指數(shù)數(shù)據(jù)來源于IMFiMaPP數(shù)據(jù)庫；宏觀審慎政策、利息費用、投資效率等手工整理得到，真實盈余管理、應計盈余管理、股權(quán)集中度、供應鏈集成度、客戶集中度赫芬達爾指數(shù)等數(shù)據(jù)均來自于國泰安（CSMAR）。為緩解極端值對研究結(jié)論的影響，本文所涉及的所有連續(xù)變量均在1%和99%進行縮尾處理。

2.2模型設定與變量定義

為檢驗研究假設，本文設定了式（1）加以檢驗：

REM/DA=α0+α1MPIt+∑i=2αiControli+β0（1）

REM/DA=α0+α1MPIt+α2intscoret+∑i=3αiControli+β0（2）

其中，被解釋變量為真實盈余管理和應計盈余管理（REM和DA），根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫披露的盈余質(zhì)量數(shù)據(jù)。解釋變量為MPIt表示我國t年度的宏觀審慎政策指數(shù)。依據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）對我國宏觀審慎政策執(zhí)行情況的最新調(diào)查報告，選擇逆周期資本緩沖等17種政策工具作為我國宏觀審慎政策代表性工具。然后，將上述政策工具分別定義為虛擬變量，并根據(jù)中國人民銀行及銀保監(jiān)會相關(guān)政策文件，判斷各個政策工具實施情況。借鑒ZohairAlam和AdrianAlter（2019）、黃繼承等（2020）、陳艷和李佳穎（2022）等研究，按照如下原則構(gòu)建MPI指數(shù)：當上述某種宏觀審慎政策工具開始生效或者收緊時，將該虛擬變量記為+1;當某種宏觀審慎政策工具失效或者放松時，將該虛擬變量記為-1;當某種宏觀審慎政策工具沒有變動或者雖有變動但無法確定影響時，將該虛擬變量記為0。鑒于不同宏觀審慎政策工具組合實施具有差異性，將各期的宏觀審慎政策工具各虛擬變量進行匯總求和，并將17種政策工具進行邏輯回歸，得到的預測值即為宏觀審慎政策指數(shù)MPI。但需要注意的是，累積指標法只能反映宏觀審慎政策實施的方向是收緊還是放松，不能反映政策工具實際變化程度。

Control是一組控制變量，包括：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、盈利能力（Roa）、成長性（Growth）、固定與無形資產(chǎn)密度（PPI）、債務成本（intcost）、短期償債能力（Shortliab）、股權(quán)集中度（Shrcr）、供應鏈集成度（supcon）、客戶集中度赫芬達爾指數(shù)（cushhi）、客戶集中度（cuscon），此外，還有年份和行業(yè)虛擬變量。所有變量數(shù)據(jù)結(jié)果如表1。

3實證結(jié)果分析

3.1基準回歸結(jié)果

表2報告了宏觀審慎政策（MPI）對企業(yè)盈余管理的影響的檢驗結(jié)果。采用遞進式的回歸策略，在模型M（1）和M（3）中僅控制了年份和行業(yè)固定效應，宏觀審慎政策（MPI）的回歸系數(shù)分別為-100244.0和-3537594.9，僅模型M（3）在1%的水平通過顯著性檢驗；模型M（2）和M（4）在原有的基礎(chǔ)上加入控制變量組，宏觀審慎政策（MPI）的回歸系數(shù)分別為-2495630.5和-3498663.7，且同樣在1%的水平顯著。這意味著宏觀審慎政策能夠抑制企業(yè)盈余管理行為，假設1得到驗證。

3.2穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性處理

本文采用以下方法進行穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性處理，結(jié)果如表3所示，相關(guān)結(jié)論均與前文保持一致。第一，替換解釋變量。重新生成宏觀審慎虛擬變量（mpi），當MPI期望值大于0時，mpi取值為1，當MPI期望值大于<0時，mpi取值為-1，否則取值為0，模型M（3）和M（7）報告了檢驗結(jié)果，mpi的系數(shù)依然在1%的水平顯著為負。第二，更換樣本區(qū)間。以2013年十二屆全國人大一次會議召開，作為宏觀變更的標志性事件，故該部分重選樣本區(qū)間，僅保留2013年以后的樣本重新進行回歸，模型M（4）和M（8）的結(jié)果顯示，MPI的系數(shù)同樣在1%的水平顯著為負。第三、滯后變量緩解內(nèi)生性。在模型M（2）和M（6）中采用滯后一期的宏觀審慎政策（L.MPI）變量重新檢驗，以期緩解內(nèi)生性問題，L.MPI的系數(shù)也在1%的水平顯著為負。

3.3宏觀審慎政策工具對企業(yè)盈余管理的影響

如前文所述，本文借鑒依據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）對我國宏觀審慎政策執(zhí)行情況的最新調(diào)查報告，檢驗宏觀審慎政策工具對企業(yè)盈余管理的影響，結(jié)果如表7和表8所示。模型M（1）至M（5）依次報告了資本保全緩沖（Conservation）、特定交易稅（Tax）、流動性（Liquidity）、系統(tǒng)重要性銀行限制（SIFI）以及其他宏觀審慎工具（OT）對企業(yè)盈余管理的影響，結(jié)果顯示，在真實盈余管理和應計盈余管理模型M（1）至M（5）中，系數(shù)均在1%的水平顯著為負。

3.4異質(zhì)性檢驗

我們從行業(yè)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)兩個角度對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務人員數(shù)量需求的影響進行異質(zhì)性檢驗。并設定了式（2）和式（3）加以檢驗：

REM/DA=β0+β1MPI+β2MPIIndustry+β3Industry+∑βiControl+ε（3）

4pFD0pd52Cwik5+ZrzqtFbhCwm060Jvkkur1bZsAPuM=REM/DA=β0+β1MPI+β2MPINature+β3nature+∑βiControl+ε（4）

其中：式（2）中Industry為行業(yè)虛擬變量，制造業(yè)取值為1，其他為0；式（3）中Nature為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)虛擬變量，國有企業(yè)取值為1，其他為0。其他變量情況和定義與式（1）同。結(jié)果如表5所示，模型M（5）和M（7）顯示，宏觀審慎政策與行業(yè)的交乘項（MPI*Ind）系數(shù)分別為-112367.7和-174969.8，但結(jié)果都不顯著。在模型M（2）和M（4）中宏觀審慎政策與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項（DT*Nature）系數(shù)分別為301362.7和125952.3，僅真實盈余管理在10%的水平顯著。說明相對于國有企業(yè)而言，在非國有企業(yè)中宏觀審慎政策更顯著地降低了企業(yè)盈余管理行為。

4研究結(jié)論

全球金融危機將監(jiān)管機構(gòu)的注意力從微觀審慎制度轉(zhuǎn)移到宏觀審慎政策。本研究通過研究宏觀審慎政策與微觀審慎（內(nèi)部控制）在供應鏈成員企業(yè)間盈余管理的相互作用，填補了文獻中的空白。基于最近的研究表明，宏觀審慎政策對風險的影響取決于企業(yè)的融資特征。我們的工作還補充了關(guān)于供應鏈治理和風險承擔的研究，以及一些關(guān)于微觀審慎監(jiān)管和供應鏈治理相互作用的研究。

本文選取2010—2020年滬深兩市A股上市公司為樣本，實證檢驗了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計行業(yè)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）宏觀審慎政策顯著提高了供應鏈企業(yè)的盈余質(zhì)量，減少了成員盈余管理行為，在多種穩(wěn)健性和考慮內(nèi)生性問題的情況下，以上結(jié)論依然成立。具體來看，商業(yè)信用在供應鏈領(lǐng)域運用較為成熟，且替代效應大于互補效應，導致供應鏈成員企業(yè)減少。且在非制造業(yè)和非國有企業(yè)中，宏觀審慎政策對企業(yè)盈余管理的抑制作用得更顯著。（2）隨著宏觀經(jīng)濟政策的深化，行業(yè)規(guī)程也在不斷提升；宏觀審慎與微觀審慎相結(jié)合，在營造良好經(jīng)濟運行環(huán)境，能夠有效改善企業(yè)自身的商業(yè)信用，激發(fā)企業(yè)自身經(jīng)濟實力，從而有效抑制企業(yè)盈余管理行為的發(fā)生。綜合以上研究結(jié)論可以知，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了會計工作效率，減少了會計工作崗位的數(shù)量，同時促使會計轉(zhuǎn)型，會計的職能由核算向為決策和管理提供支撐轉(zhuǎn)變。

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