論企業間的叢林法則

摘要：商場如戰場，弱勢企業要具備叢林思維以防止自身的利益受損。文章以法國維旺迪（Vivendi）環球公司惡意并購育碧（Ubisoft）游戲為例，分析了企業惡意并購的過程，闡述了惡意并購對雙方企業所帶來的危害，以此為基礎結合管理學相關理論方法提出了弱勢企業抵御惡意并購的相應措施。

關鍵詞：維旺迪；育碧游戲；惡意并購；叢林法則

中圖分類號：F271;F49文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2024）31-0102-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.31.025

1引言

隨著經濟全球化的不斷發展掀起了全球第六次并購浪潮，企業間的叢林法則變得更為明顯，如何在這一背景下生存與發展是企業需要關注的重要問題之一。當一個企業想要繼續擴大其規模取得更多利潤，或者希望在某一行業取得領先甚至是壟斷地位時，兼并其他企業無疑是一個非常有效的方式。

企業在進行并購時應該遵守法律法規和商業道德，盡可能與目標企業的管理層進行談判，以達成雙方都滿意的交易。惡意并購是一種不良的商業行為，不僅會對被收購企業產生不利影響，也可能對并購方自身帶來潛在的風險和損失，甚至會對整個市場產生負面影響。

維旺迪（Vivendi）是一家以并購為發展戰略的典型公司，育碧（Ubisoft）游戲抵抗維旺迪惡意并購的成功案例對弱勢企業抵御惡意并購具有一定的參考價值。

2惡意并購的定義及其危害

兼并企業有時候并不一定是買賣雙方你情我愿的。某些強勢公司為了達到其收購目的，通過直接向目標企業的股東提出收購要約，而不是先與目標企業的管理層進行談判的方式對目標企業進行并購，這種并購方式一般稱為惡意并購［1］。惡意并購會給企業雙方以及整個行業市場都帶來相應的風險和負面影響，主要包括以下幾個方面。

2.1惡意并購對被收購方企業的危害

2.1.1影響企業的穩定性和發展秩序

惡意并購通常意味著收購方企業的目標與被收購企業的長期發展規劃存在嚴重沖突。這可能導致被收購企業內部出現不安和混亂，員工的工作積極性和忠誠度下降，核心團隊解散，從而損失掉原有的競爭優勢。

此外，收購方可能會為了迅速回收投資而采取短視的策略，如裁員、關閉部門、降低研發投入或出售企業資產，這會進一步破壞被收購企業的穩定性和發展潛力。

2.1.2企業文化和價值觀的沖突

惡意并購可能會導致兩家企業在企業文化和價值觀上的沖突，這種沖突會阻礙內部溝通和協作，降低工作效率，影響企業的整體表現和團結，降低企業的市場競爭力。

2.1.3法律糾紛和聲譽損失風險

惡意并購可能涉及一系列法律問題，包括違反合同、侵犯股東權益等，造成被收購企業陷入漫長的法律訴訟中，消耗大量的時間和資源。

同時，被惡意并購的事實本身就可能對企業的聲譽造成嚴重損害，導致客戶和合作伙伴的流失。

2.2惡意并購對并購方企業的負面影響

2.2.3f75d7ca54bde295dcb8d5a70a2f5294832f8cd2460576fcccd101831c58dad51增加財務風險

惡意并購可能需要承擔巨大的財務負擔，包括支付高額的收購溢價和相關的交易費用。為了籌集必要的資金，并購方企業可能不得不增加借款或者動用大量的現金儲備，這樣不僅增加了并購方公司的負債水平，還可能導致其信用評級下降。

此外，如果被收購企業的業績未能達到預期，或者整合過程中出現問題，將導致收購投資的價值大幅減損，甚至產生巨額虧損。

2.2.2加劇管理難度

惡意并購往往涉及兩家公司文化、業務運營和管理團隊的融合，這是一個極為復雜的過程。如果處理不當，可能導致雙方員工的不滿和流失，降低工作效率，阻礙業務的正常運營。并購過程中的不確定性和變動還可能導致關鍵人才的流失，對公司的長期發展造成嚴重影響。

2.2.3法律糾紛和聲譽損失風險

同理，惡意并購同樣會給并購方企業帶來一系列法律問題，包括與反壟斷法規、股東權益和合同義務相關的問題。這不僅可能導致昂貴的法律訴訟，還可能引起監管機構的關注和處罰，增加公司的合規成本。

此外，惡意并購的負面新聞可能會迅速傳播，對公司的聲譽造成長期的損害，影響其與客戶、供應商和其他業務合作伙伴的關系。

2.2.4產生戰略偏差

惡意并購可能導致并購方公司過分關注短期的財務回報，而忽視了長期的戰略發展。這種短視的做法可能會耗盡公司的資源，分散其對核心業務的關注，最終導致公司失去市場競爭力。

2.3惡意并購對市場的負面影響

2.3.1減少市場競爭與創新活力

惡意并購通常涉及一個較大企業收購一個較小或競爭對手企業，這可能導致市場上的中小企業難以生存和競爭。

當大企業通過并購手段不斷擴大其規模并提高其行業主導地位時，中小企業將難以獲得必要的資源和市場份額，從而逐漸被邊緣化或擠出市場。長遠來看，這可能導致市場競爭減少，消費者選擇變得有限，進而導致價格上漲和服務質量下降。

此外，當市場競爭減少時，創新的激勵也可能減弱，因為主導企業可能沒有足夠的動力去投資研發和改進其產品或服務。

2.3.2影響市場信任和透明度

惡意并購往往伴隨著不透明的交易和對目標公司價值的高估。這種做法可能削弱投資者對市場的信任，因為他們可能認為市場不公平，有些企業可以通過不正當手段獲得競爭優勢。

此外，當企業為了完成并購而進行虛假宣傳或隱瞞信息時，會對市場透明度造成負面影響，增加市場的不確定性。

2.3.3產生法律和監管問題

當并購方通過不正當手段推動交易時通常會引起監管機構的調查、干預、阻止，甚至法律訴訟［2］，不僅會消耗巨額資源，還可能對市場的整體穩定性造成影響。

2.3.4影響資本市場穩定性

惡意并購通常會導致涉及企業股價的劇烈波動，特別是在并購消息公布初期。這種波動不僅會影響當事企業，還可能波及整個行業甚至整個股市，引發市場的不穩定。

如果并購方為了籌集資金進行并購而過度借款，通常會增加金融市場的風險，尤其是在經濟不穩定的時期。

3法國維旺迪（Vivendi）環球公司惡意并購育碧（Ubisoft）游戲的始末

3.1維旺迪環球公司的發展戰略手法

從維旺迪的發展壯大史可以看出，維旺迪是一個非常擅長使用惡意并購手法來牟利的企業。維旺迪在1853年12月14日由拿破侖三世的法令成立，公司名稱為通用水務公司，并在之后的一個多世紀中一直以此作為公司的主營業務，直到1998年才更名為現在的“維旺迪（Vivendi）”。1976年，當時還叫作通用水務公司的維旺迪迎來了對其后世影響深遠的CEO蓋伊·德喬尼，就是他為公司定下了這樣的戰略手法——收購。

維旺迪的收購幾乎不受行業領域范圍的影響，只要是“火”的行業和公司，它都有興趣。從水務行業到后來的電視臺、平面媒體、游戲公司等，幾乎不挑食地統統收購進來，這樣的暴力收購手法一直沿用至今。但可惜的是，維旺迪收購行為的名聲一向都不怎么好，基本可以用“收購、重組、榨取價值、出售”這樣的流程來概括。

以比較著名的手游公司Gameloft為例，它曾經是育碧專門開發手機游戲的一家子公司，以出品高品質手游著稱，像是《狂野飆NpwrUDJcE668oXNwMBZNU79w7VvSPdebrohbME8wzf0=車》系列、《漫威蜘蛛俠》系列都有著良好的口碑和市場占有率。維旺迪在2016年提出每股7.20歐元的報價（股價溢價高達50%）開始對Gameloft進行惡意并購，收購了超過50%的公司股份，實現了對Gameloft的控制［3］。

收購完成后，維旺迪迅速對Gameloft的核心成員進行重組，任命了新的管理團隊，加速了游戲開發，并充分榨取Gameloft的價值。最終，導致Gameloft的游戲質量與口碑崩盤，逐漸從手游界消失殆盡。縱觀維旺迪發展史，通過上述“收購—重組—榨取價值—出售”一系列操作流程惡意并購過暴雪、動視、雪樂山等知名公司。

如今，雪樂山等企業已經徹底被維旺迪整垮，暴雪和動視在受盡折磨之后，兩個獨立公司依靠其自身的行業影響力抱團合并成“動視暴雪”，并付出了慘痛的代價才得以從維旺迪贖身。

3.2維旺迪惡意并購育碧游戲的始末

作為一家全球知名的游戲開發和發布公司，育碧公司擁有《刺客信條》《彩虹六號：圍攻》和《看門狗》等多款暢銷游戲，其在全球游戲市場上的地位使其成了資本市場上的熱門目標。2016年，法國媒體巨頭維旺迪開始秘密購買育碧的股份。

根據法國法律規定，一旦持有30%股份就必須提出收購要約，而維旺迪已經持有育碧27.3%的股份［4］。

整個育碧公司上下和玩家都明白被維旺迪收購后會是怎樣一種情形：最大限度榨取IP價值，不考慮質量加快游戲推出速度，重組育碧架構，裁員，雪藏或者賣掉。基于被維旺迪惡意并購后企業的凄慘命運的前車之鑒，育碧的管理層和股東并不希望將其公司出售給維旺迪，認為這會威脅到育碧的獨立性和創新能力。

在此背景下，育碧采取了一系列措施以保護其獨立性和抵御維旺迪的惡意收購。

首先，育碧在2016年發布了“獨立自主防御計劃”，其目的是發行新股份和購買自己的股份等方式增加股本。這一策略的目的是稀釋維旺迪的持股比例，從而降低其在育碧的影響力，加強對股權結構的管理。

其次，育碧的管理層和股東進行了深入的交流，成立了獨立的董事會，削弱了維旺迪的控制權。獨立董事會意識到要想成功抵御維旺迪的惡意并購必須得到更多投資者的支持。

最后，他們積極與全球的投資者溝通，解釋育碧的長期發展策略和價值，并尋求他們的支持。值得一提的是，育碧在抵御惡意并購時充分地利用了粉絲的力量。育碧的玩家群體在這次惡意并購事件中發揮了關鍵的作用，他們通過自發地購買育碧在股市中流通的股份，為公司提供了寶貴的支持。育碧擁有大量的忠實玩家，這些玩家不僅喜歡育碧的游戲，還對公司的獨立性和創新能力深感自豪。當得知維旺迪試圖對育碧進行惡意并購時，許多玩家都表示了自己的關切和擔憂。

基于維旺迪惡意兼并Gameloft、暴雪、動視等企業的前車之鑒，玩家擔心如果育碧被維旺迪成功收購，可能會影響到其公司的創新能力和游戲質量。為了支持育碧，不少玩家選擇了一種非常直接的方式：購買育碧的股份。這一行為在當時引起了廣泛的關注和討論。許多玩家在社交媒體上分享了自己購買育碧股份的經歷，并鼓勵其他玩家也這樣做。這不僅增加了育碧的股東數量，還進一步稀釋了維旺迪的持股比例。這一事件再次證明了玩家和粉絲在現代企業運營中的重要性，為其他企業提供了寶貴的經驗和教訓。

在數字化和社交化的時代，玩家和粉絲不再是被動的消費者，而是可以直接參與到企業的運營和決策中。他們的支持和參與可以為企業帶來巨大的價值，甚至可以幫助企業抵御外部威脅。此外，育碧還積極從全球尋找合適的合作伙伴，例如Guillemot家族和安大略教師退休金計劃（OTPP）等企業或機構與育碧達成協議，購買或增持了育碧的股份。

值得注意的是，在回購維旺迪全部股份的資本集團中也有我國著名游戲公司騰訊的身影。此次事件，騰訊入股育碧5%的股份，并承諾不轉讓其股份，也不增加其在育碧的股權和投票權［5］。

在上述多重措施的共同作用下，育碧最終努力得到了回報，其股東數量增加，并成功地阻止了維旺迪的惡意收購計劃［6］。

在維旺迪企圖惡意收購育碧游戲的案例中，盡管維旺迪的惡意收購行為試圖實現對育碧的控制，對育碧的獨立性和創新能力產生了不利影響，但是育碧的管理層和股東通過采取一系列有效的防御措施成功地阻止了維旺迪的收購計劃，保護了育碧的獨立性和穩定性，贏得了這一場生死攸關的戰役，維旺迪的收購計劃被成功地阻止了。維旺迪的惡意并購策略也使其公司形象再次受損，逐步淪為了消費者眼中擅長使用惡意并購的“臭名昭著”的企業。

4企業應當如何應對惡意并購

通過育碧游戲成功抵御維旺迪惡意并購的啟示，結合管理學相關理論和方法，文章提出企業可以采取以下措施來抵御惡意并購，保護自己的獨立性和發展。

4.1強化公司治理結構

公司治理結構是企業運營的核心，決定了企業的決策流程、權力分配和責任歸屬。一個健全的公司治理結構可以確保企業的決策更加合理、公正和透明，從而提升企業的競爭力和市場價值。

為了抵御惡意并購的風險，企業應該鞏固公司治理結構，并建立一套完整的管理體系。這包括加強對董事會的監督，確保董事會的獨立性和公正性；加強內部審計和風險管理，確保企業的財務報告真實、準確和完整；加強對高級管理人員的激勵和約束，確保他們的行為與企業的長遠利益一致［7］。

此外，企業還可以加強對股權結構的管理，控制股東的權力，確保控制權不易被掏空。企業可以設置一些股東權益保護條款，限制股東的權力，避免他們輕易地改變企業的經營策略或控制權。

[JP+1]例如，加入超級投票權。即設立不同類別的股份，假設為A類股和B類股，其中A類股可能有10倍于B類股的投票權。這樣，即使外部投資者持有大量的B類股，公司創始人和關鍵管理層仍能通過持有較少數量的A類股來保持對公司的控制。也可以設置專門限制股東權利的條款，對單一股東或股東集團在公司中的最大持股比例設定限制，防止其獲得過多的控制權。還可以設置股權鎖定期，規定管理層和核心員工在一定時間內不得出售其持有的公司股份，以確保他們在關鍵時期內對公司的忠誠和穩定。

4.2優化股權結構

股權結構是企業資本結構的重要組成部分，決定了企業的控制權和利益分配［8］。一個合理的股權結構可以增加企業的市場價值，吸引更多的投資者，從而增強企業的融資能力和競爭力。

為了抵御惡意并購的風險，企業可以優化股權結構，通過發行新股份、回購自己的股份等方式增加股本。這可以增加企業的市場價值，吸引更多的長期投資者，從而增加企業的穩定性和競爭力。

另外，企業還可以通過股權激勵、員工持股計劃等方式，增加員工和管理層的持股比例，從而增加他們對企業的忠誠度和責任感。

4.3加強與股東的溝通

股東是企業的重要利益相關方，他們對企業的經營狀況和發展前景有著直接的關注。一個健康的股東關系可以提升企業的市場信譽，吸引更多的投資者，從而增加企業的融資能力和競爭力。

為了抵御惡意并購的風險，企業管理層應該積極與股東溝通，及時向他們報告企業的經營狀況和發展前景。這可以幫助股東更好地理解企業的價值和發展潛力，從而增加他們對企業的信心和支持。

除此以外，企業還可以通過定期的股東大會、投資者關系活動等方式，與股東建立長期、穩定的合作關系，從而增加企業的穩定性和競爭力。

4.4建立“毒丸”措施

“毒丸”措施是一種特殊的反惡意并購策略，通過設置一些特殊的條款和條件，使得惡意并購變得非常困難和昂貴［9］。

當外部投資者試圖收購公司股份達到一定比例時，其他股東有權以優惠價格購買更多股份，從而稀釋收購者的持股比例。這可以有效地抵御惡意并購的風險，保護企業的獨立性和穩定性。

為了抵御惡意并購的風險，企業可以建立一些“毒丸”措施，例如，在股東投票中設置閾值，限制任何一名股東所持股份的投票權；或者設置一些特殊的股東權益保護條款，限制股東的權力，避免他們輕易地改變企業的經營策略或控制權。此外，企業還可以通過與其他企業建立合作關系，形成一個反惡意并購的聯盟，共同抵御惡意并購的風險。

4.5尋找合適的合作伙伴

合作伙伴是企業的重要利益相關方，他們可以為企業提供資金、技術、市場等資源，從而增加企業的競爭力和市場份額。

一個健康的合作伙伴關系可以提升企業的市場信譽，吸引更多的客戶和投資者，從而增加企業的融資能力和競爭力。

為了抵御惡意并購的風險，企業可以尋找合適的合作伙伴，與他們建立長期、穩定的合作關系。這可以幫助企業更好地利用外部資源，擴大市場份額，從而增加企業的穩定性和競爭力。例如，此次幫助育碧回購維旺迪全部股份的資本集團中也有騰訊的身影，實現了兩企業之間的雙贏。

4.6充分利用“粉絲”的力量

在數字化時代，粉絲和用戶不僅僅是消費者，也是品牌的傳播者、維護者和守護者。他們的聲音和行動可以在關鍵時刻為企業帶來巨大的支持。

育碧之所以能得到粉絲的支持，很大程度上是因為其長期以來提供的高質量游戲和與玩家之間建立的深厚情感紐帶。企業應該注重與用戶建立長期、穩定的關系，確保用戶對品牌的忠誠度。

同時，在面對外部威脅時，企業應該積極與粉絲和用戶溝通，解釋情況、征求意見，并鼓勵他們參與到企業的決策和行動中。而且，企業應該充分利用社交媒體的力量，發布信息、征求意見、組織活動等，以增強與粉絲的互動和參與。

除此以外，企業應該不斷為粉絲提供價值，例如提供優質的產品和服務、組織粉絲活動、提供專屬的優惠和福利等，以確保粉絲的持續支持和參與。總之，得道者多助，失道者寡助，這句真理不僅對人，對企業也是有效的。

5結語

商場如戰場，這是一條亙古不變的真理，這里幾乎每天都在上演著“大魚吃小魚、小魚吃蝦米”的叢林法則。采取惡意并購手段的企業更像是可怕的吸血鬼，將到手的“獵物”吸干抹凈然后像丟垃圾一樣把這些被并購的企業扔掉。

文章基于管理學相關理論及方法，結合維旺迪對育碧游戲惡意并購的案例分析，指出惡意并購對被收購方企業、并購方企業、市場秩序和金融穩定性產生的不利影響，并提出了弱勢企業抵御惡意并購的相應措施。在進行并購交易時，并購方企業應該遵守法律法規和商業道德，并與目標企業的管理層進行積極的談判，以期能夠達到雙贏的目的。相對弱勢但擁有一定價值的企業可以采取文章所提的一系列措施來抵御惡意并購的風險，維護自身的利益，以確保企業的獨立性和穩定性。

參考文獻：

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［9］董思然.“毒丸計劃”決策權問題思考［J］.法制博覽，2023（13）：124-126.

［作者簡介］劉洋（1987—），男，漢族，河南安陽人，河南工業大學管理學院在讀研究生，研究方向：工商管理、企業管理、市場營銷。