增強發展新質生產力的投融資保障能力

投融資是形成和發展新質生產力的重要因素和關鍵力量，而形成和發展新質生產力也對投融資提出了更高的要求。現有的投融資結構、路徑及推進方式還不能很好適應新質生產力的發展需要，必須加速方向轉變、路徑轉化和模式轉換，實現先進與優質資本的順暢流動與高效集聚，為新質生產力發展提供堅強有力保障。

一、形成和發展新質生產力對投融資提出新的要求

（一）投融資是新質生產力發展的重要資本引擎

投融資是生產力發展的關鍵力量。馬克思在《資本論》中指出：“生產力，即生產能力及其要素的發展。”資本同勞動、土地、技術一樣，是社會生產不可或缺的物質要素。馬克思還指出：“一切社會生產能力都是資本的生產力。”資本具有主動性與黏合性，具備將其他生產要素串聯與集合起來的能力，具有掌控、駕馭和配置其他生產要素的力量，是現代生產的前提和基礎。投融資是通過自有或外源資金，建造或購置固定資產，以獲得預期投資回報的過程，是形成增量資本這個擴大生產要素的最重要手段，也是推動社會生產力發展的關鍵力量。

投融資是生產要素質量躍升的可靠基礎。勞動者、勞動資料、勞動對象及其組合的全面躍升是新質生產力發展的重要基礎。以往的生產過程中也需要投資，但投資結構沒有那么復雜，而在以先進技術為基礎的現代化生產過程中，投資發揮著更加重要的作用。先進技術的研發及成果應用離不開投資，擁有現代技術的勞動力、高端技術人才的培養需要投資，工業互聯網、人形機器人、人工智能等現代勞動工具的運用也需要投資，針對勞動對象的投資，例如深海能源資源開發、空天地海立體化網絡建設規模也十分巨大。總之，在新質生產力的發展過程中，生產要素質量提升對投資的依賴顯著增強了。

投融資是實現資本循環的重要條件。馬克思的RMDEsKpGd59oNX7elKejVA==資本循環理論認為，產業資本從一定的職能形式出發，順次經過購買、生產、銷售三個階段，分別采取貨幣資本、生產資本、商品資本三種職能形式，實現價值的增殖。資本的循環暢通是生產力不斷發展的重要表現，而資本的循環暢通需要充足和有效的投融資保障。對于新質生產力的形成和發展也是如此，如果沒有投融資的有力保障與循環接續，導致資本良性循環和自由流動出現堵點斷點，科技進步和成果轉化步伐就會遲滯，培育壯大戰略性新興產業和超前布局未來產業，推動產業鏈供應鏈優化升級就會受到阻礙。

有效益的投資是新質生產力的動力源泉。有效益的投資就是有效率、有質量、有合理回報的投資。在需求側，有效益的投資能夠帶來有效需求的擴張，并通過乘數效應和催化作用帶動經濟增長和消費升級；在供給側，有效益的投資能夠創造優質供給，催生新技術、新產業、新業態、新模式，形成新的增長動能；在資金側，有效益的投資能夠實現儲蓄向投資順暢轉化，產生較好財務回報、穩定的現金流和綜合效益，有利于實現債務與增長的良性循環。有效益的投資與新質生產力的目標高度吻合，能夠在供求兩端共同發力，促進發展方式和路徑轉變，提供新質生產力發展的不竭動力。

（二）發展新質生產力對投資提出更高要求

在形成和發展新質生產力的大背景下，投融資被注入了更加豐富的內涵，成為能夠帶來技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級的新型資本積累與形成過程。一是改變傳統的投資增長方式和路徑，提高資本的配置效率，促進經濟轉型升級，催生新質生產力投資動能；二是通過投資帶動其他優質生產要素向高效能產業、企業和區域加速流動、匯聚，實現順暢自由流動、良性循環互動，釋放新質生產力投資空間；三是以深化改革為突破口，打通制約投融資有效性的制度性痛點堵點，培育壯大適應新質生產力發展要求的投資主體及生態體系；四是從實際出發，因地制宜找準著力點，創新投融資模式，促進資本與技術有機結合，擴大有效益的投資；五是優化融資結構，加快實現融資方式的轉變，為科技創新提供更加便利、實用和多元化渠道。

二、當前投融資不能適應發展新質生產力的要求

我國經濟社會發展的內外部環境正在發生重大變化，傳統投融資結構及其方式尚難以適應新質生產力的發展需要。長期大規模的資本投入導致回報率下滑和邊際產出降低，亟需推動投資從傳統要素的驅動者向創新要素的配置者轉變；需求結構、產業結構、要素結構、空間結構仍有較多優化空間，必須發揮有效投資的關鍵作用，從供需兩端加快調整步伐，培育發展新質生產力的新動能；民間投資功能和作用未得到充分發揮，亟需形成支持民間投資的頂層設計和社會氛圍，增強政府投資對社會資本的帶動作用，促進各類投資主體動力活力競相迸發；資本循環仍然存在不少堵點和卡點，消費與投資存在相互脫節等問題，應積極暢通資本循環流動，形成消費和投資相互促進的良性循環；無論是社會投資平臺還是政府投資基金均對“投早投小投科技”缺乏足夠動力，必須優化政府與市場科技創新合作機制，完善金融市場機制和融資政策工具；低效和無效投資現象仍然存在，造成資金的浪費，要避免投資的貪大求全和急功近利，因地制宜發展新質生產力。

三、探索適應新質生產力發展要求的投融資新路徑

適應新質生產力發展的投資，是在發展空間上適應新需求新機遇，在發展引擎上具有新勢能新動能的高質量投資。未來一段時期內，投資的新路徑是要遵循新質生產力的發展要求，以科技創新和產業創新為增長極，暢通國民經濟循環中的主要堵點，在保持投資規模合理增長的同時，提升投資的質量與效益。

（一）錨定三大方向，拓展投資新空間

一是加大基礎研發和科技成果轉化投資。發展新質生產力要求在創新的全鏈條上補短板、鍛長板。當前，我國在創新鏈的前端和后端仍較為薄弱，基礎創新、原始創新投入不足，科技成果轉化應用水平較低，亟需補齊。一方面，要加快構建以國家實驗室為引領的戰略科技力量，加快重大科技基礎設施體系化布局，提高基礎研發能力，為產業關鍵共性技術和顛覆性技術的突破提供基礎。另一方面，要加大共性技術平臺、中試驗證平臺建設投資，推動產學研深度合作，促進科技成果的轉移轉化。

二是加大戰略性新興產業和未來產業投資。戰略性新興產業是指具有重要戰略意義、能夠引領未來發展、對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領帶動作用的產業。未來產業是由前沿技術驅動，當前處于孕育萌發階段或產業化初期，具有顯著戰略性、引領性、顛覆性和不確定性的前瞻性新興產業。戰略性新興產業和未來產業的發展方向，代表最先進生產力的發展方向，是形成新型生產關系的重要載體。要擴大智能網聯新能源汽車、前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業投資，打造生物制造、商業航天、低空經濟等一批投資新增長引擎，開辟類腦智能、量子信息、基因技術、未來網絡、6G等前沿領域投資賽道。

三是加大產業轉型升級和設備更新改造投資。我國制造業產業基礎較強，工業門類齊全，但長期以來處于產業鏈價值鏈的中低端，產品附加值不高，部分關鍵技術和核心部件的自主可控能力不足，影響產業鏈供應鏈的安全穩定。經過多年來的固定資產投資，制造業和基礎設施領域積累了大量的存量設備，隨著技術迭代升級的加快，設備更新改造投資需求較大。要進一步拓寬大規模設備更新融資渠道，加大工業信息化智能化綠色化投資，推動產業融合和產業轉型升級。

（二）暢通三大循環，培育投資新引擎

一是暢通“消費—投資”相互促進的良性循環。最終消費是經濟增長的持久動力，適應新質生產力發展的投資，必然是順應消費升級趨勢、滿足和引領個性化多樣化高品質消費需求的投資。從引致投資的角度看，要提升傳統消費，培育新型消費，擴大服務消費，適當增加公共消費，著力發揮超大規模市場對投資的支撐作用。從自發投資的角度看，要把握消費升級的方向，提高投資的前瞻性，通過超前投資引領和拉動消費，充分挖掘全社會消費潛力，發揮投資對優化供給結構的關鍵性作用。

二是暢通“儲蓄—投資”有效轉化的良性循環。2019年以來，我國國民儲蓄率不降反升，但固定資產投資規模卻未能明顯提速，儲蓄—投資缺口不斷擴大。主要原因在于，推動儲蓄向投資轉化的市場環境有待提升，大量貨幣和信貸資金難以有效流向實體經濟，也導致貨幣政策的效果未能有效發揮。要進一步深化資本市場改革，完善金融功能，盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率，做好科技金融、綠色金融等大文章，暢通儲蓄向投資轉化的國民經濟循環。

三是暢通“存量—增量”相輔相成的良性循環。經過多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產。盤活低效閑置的存量資產，既有利于挖掘過往投資的價值，回收資金又可用于新增投資建設，形成“存量盤活—增量擴大”的良性循環。有研究表明，盤活存量資產的效益比擴大增量投資的效益平均高兩倍以上。探索結合城市更新等方式，有效用好閑置的土地、老舊廠房、商業載體等資源。綜合利用REITs、PPP、兼并重組等方式，深入挖掘存量資源價值，吸引更多產業項目落地，形成新增產業投資。通過對基礎設施、制造業領域存量設備的大規模更新改造，拉動增量投資增長。

四、塑造有利于新質生產力發展的投融資新模式

有利于新質生產力發展的投融資模式，是能夠激發投資主體主動性、積極性、創造性，促進投資主體行為向有利新質生產力發展方向轉變的投融資模式，是通過競爭機制、價格機制、補償機制和財稅政策，促進資本、勞動、土地、數據等生產要素從低效投資主體流向高效投資主體的投融資模式，是適應新型生產關系、提高公共資源配置效率、提高社會投資質量效益、推動全面深化改革的投融資模式。

（一）構建符合新質生產力發展方向的投資機制

一是激發有內生增長活力動力的民間投資。加強投資引導，進一步在重點領域細化深化對民營企業的政策支持，推動民營資本參與重大項目。提升投資保障，從融資支持、要素保障、信息支撐、工具創新等多個方面健全對民間投資的保障機制，切實推動民間投資項目落地實施。加強投資服務，統籌優化政府對民營企業的投資服務，在推進有效投資重要項目協調機制中納入鼓勵民間投資工作機制，優化民間投資項目的管理流程，暢通民間投資問題的反饋和解決渠道，營造民間投資發展的良好環境。

二是健全適應新型生產關系的政府投資機制。強化政府投資科學決策和事中事后監管，通過公眾參與、專家論證、風險評估、合法性審查、集體討論等決策程序，切實規范政府投資行為，提高政府投資的效率。加強政府投資全過程管理，對政府投資項目進行科學有效的評估，并將績效評價結果與未來政府投資資金安排掛鉤。優化政府投資對社會投資的帶動作用，完善政府與社會資本合作機制，在正外部性強、失敗風險較高、社會資本進入意愿較低的早期創新、產業關鍵共性技術攻關等領域加強政府資金投入，通過設立政府引導基金等方式撬動社會資本參與投資。

（二）完善推動形成新質生產力的融資模式

一是鼓勵“有耐心”的長期資金支持創業投資。創業投資市場是企業創新的重要資金來源。要加強長期資金、耐心資本對創業投資市場的支持力度，對于商業銀行、保險公司等金融機構支持創業投資基金的，在監管考核、資本占用等制度上給予差異化安排，研究通過風險補償、稅收優惠等方式，切實提高社保基金、養老金、捐贈基金、家族財富基金等長期資金投向創投市場的比重和規模。

二是完善支持企業全生命周期創新的信貸融資機制。探索適應創新型企業“弱擔保、弱抵押”需求的融資擔保手段，研究推廣科技履約貸、知識產權質押貸、合同能源貸、股權質押貸、應收賬款貸等靈活多樣的創新型信貸產品。創新投貸聯動模式，通過“投聯貸”“投資期權”等模式加強銀行與股權投資機構合作，為創新型企業提供多元化的資金支持。

三是健全政府引導基金支持創新創業的機制設計。完善政府引導基金管理履職盡責機制，突破財政資金管理固有的保值增值限制，對于經合規程序認定為履職盡責的失敗項目，出臺具體細則及時予以核銷，對相關責任人落實盡職免責，鼓勵管理機構投向具有一定失敗風險的創新項目。建立資金滾動循環進入政府引導基金的可持續發展機制，明確政府引導基金退出項目回收資金優先用于基金的滾存使用（如設立二期基金）。同時，延長政府引導基金存續期以適配創新型企業較長的成長周期，探索推廣永續基金、長青基金等模式。

（三）營造要素資源自由流動、有效配置的投融資環境

一是加快打造市場化法治化國際化一流營商環境。加強維護公平競爭，進一步完善市場準入制度體系，創新優化招標投標體制機制，破除地方保護和所有制歧視。完善法制化保障，加強制度環境的透明穩定和可預期。促進跨境投資便利化，更大力度吸引和利用外資，合理削減外企的投資限制，擴大制度性開放。提升政務服務質量，強化數據共享，推動投資服務規范化和便利化。

二是著力提升投融資規劃、建設和管理水平。推動投融資規劃與國土空間規劃、城鎮規劃有效銜接，促進項目收益平衡模式從一次性收益平衡轉向持續的運營收益平衡，從單純開發建設模式向全生命周期發展模式轉變。優化政府投資的資金安排，明確政府投資的優先順序，滿足最緊迫公共投資需求。加強項目全生命周期管理，從項目設計、融資、建設、運營等方面綜合施策，控制項目全生命周期成本。

（應曉妮，中國宏觀經濟研究院投資所副研究員。劉立峰，中國宏觀經濟研究院投資所研究員）