耐心資本推進高質量發展

黨的二十屆三中全會提出“發展耐心資本”。在短期逐利的資本模式無法滿足長期經濟增長和可持續發展需求的情況下，大力推動耐心資本的發展不僅關乎經濟的高質量發展，更是實現國家長遠發展目標的重要支撐。

那么，究竟什么是耐心資本？它在中國經濟的發展中扮演著怎樣的角色？本刊記者專訪中央黨校（國家行政學院）經濟學部教授董艷玲，解讀耐心資本的概念及內涵。

記者：經濟發展進入新常態，傳統的短期投機性資本模式逐漸暴露出弊端，難以支撐長期的經濟增長與可持續發展需求。因此，一種注重長遠利益、強調穩定回報的新型資本形式——“耐心資本”應運而生。您如何看待這一概念？

董艷玲：《黨的二十屆三中全會〈決定〉學習輔導百問》對“耐心資本”的概念給出了明確的定義：耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標，而更重視長期回報的項目或投資活動，通常不受市場短期波動干擾，是對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本。

從全球實踐來看，耐心資本的主要來源包括政府投資基金、養老基金（如社保基金、企業年金、個人養老金）以及保險資本等。這些資金是私募創投基金和公募基金引入中長期資金的重要渠道，也為投資項目和資本市場提供了長期穩定的資金支持，是科技創新和產業創新的重要保障，是發展新型生產力的關鍵條件與推動力。

當前我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。高質量發展需要擺脫要素驅動的傳統經濟增長方式，通過發展新質生產力大幅度提高全要素生產率，實現創新驅動的內涵型增長。發展新質生產力、提高全要素生產率關鍵靠科技創新。科技創新投入大、周期長、迭代快、風險高，著眼于長期投資和價值投資的耐心資本能夠為投資項目、資本市場提供長期穩定的資金支持，對于科技創新和產業創新至關重要。強調耐心資本這一概念有利于引導經濟加快轉向創新驅動的高質量發展。

記者：在當前經濟形勢下，耐心資本如何應對長期投資與短期利益之間的矛盾？

董艷玲：一是優化考核制度，對于社保、保險、理財等長期屬性的耐心資本，拉長其考核區間，落實3年期滾動考核安排，平滑其投資組合價格波動，平衡好功能性和營利性的關系，有效調動耐心資本投資管理人員進行長期投資布局的積極性。

二是優化投資組合資產配置，均衡搭配資產類別，兼顧高息紅利型資產與成長收益型資產，并充分運用可轉債、衍生品等多種產品工具，以平衡長期投資與短期利益之間的矛盾。

記者：哪些行業或領域最需要耐心資本的注入？這種長期資本投入對這些行業的未來發展有何幫助？

董艷玲：目前科技創新和公共資源領域最需要耐心資本的注入。科技創新企業從早期研發，到小試中試，再到規模生產，研發投入高、回報周期長。以生物醫藥為例，一款典型的創新藥通常需要“三個10”來完成，即10年研發周期、10億資金規模和10%的成功概率。在此情形下，科技創新企業亟須耐心資本支持其跨越“死亡之谷”。公共資源資金需求規模較大，通常需要政府資金介入。在基礎設施建設、清潔能源、教育醫療等領域，短期的資金投入很難看到回報，而在長期的資金支持下，相關項目一旦建成，將有效帶動項目周邊產業發展，能夠獲得可持續的長期回報。