科技型企業(yè)孵化器投資孵化的內(nèi)涵、演進(jìn)與對(duì)策

摘 要：深化投資與孵化的結(jié)合、強(qiáng)化投融資服務(wù)是孵化器建設(shè)的本質(zhì)內(nèi)涵。作為孵化器發(fā)展規(guī)律與科技型企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展賽道上的黃金交匯點(diǎn)，投資孵化模式已成為創(chuàng)業(yè)孵化行業(yè)的服務(wù)標(biāo)簽和發(fā)展活力的源泉。從辨析孵化器投資孵化的概念內(nèi)涵出發(fā)，分析孵化器開展投資孵化的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)、核心功能，梳理我國(guó)孵化器投資孵化在制度探索、模式導(dǎo)入和融合發(fā)展三大階段的演進(jìn)歷程和基本特點(diǎn)，總結(jié)我國(guó)孵化器投資孵化發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展中面臨的堵點(diǎn)，探索構(gòu)建體系化、專業(yè)化、組織化、生態(tài)化的孵化器價(jià)值投資發(fā)展路徑，推動(dòng)孵化器在實(shí)施超前孵化、產(chǎn)業(yè)孵化、深度孵化中，打造科技-產(chǎn)業(yè)-金融融通創(chuàng)新平臺(tái)。

關(guān)鍵詞：科技型企業(yè)孵化器；投資+孵化；創(chuàng)業(yè)投資；投孵聯(lián)動(dòng)；產(chǎn)融結(jié)合

中圖分類號(hào)中圖分類號(hào)：F276.44

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOIdoi：10.3969/j.issn.1672-2272.202412016

The Connotation， Evolution and Countermeasures of Investment Incubation of Science and Technology Business Incubators

Li Jing¹， Guo Mingyong¹， Liu Ying²， Song Yantao³， Du Jianfeng⁴， Fan Haiyan¹

（1.Hebei Science and Technology Business Incubation Association， Shijiazhuang 050011，China；

2. Hebei University of Technology， Tianjin 300401， China;3. Shijiazhuang University， Shijiazhuang 050035， China；

4. Handan High-Tech Entrepreneurship Service Center， Handan 056107， China）

Abstract：Deepening the combination of investment and incubation and strengthening investment and financing services are the essential connotations of incubator construction. As the golden intersection of the development law of incubators and the growth law of science and technology enterprises on the new quality productivity development track， the investment incubation model has become the service label and source of development vitality of the business incubation industry. Starting from the analysis of the conceptual connotation of incubator investment incubation， this paper analyzes the basic advantages and core functions of incubators to carry out investment incubation， sorts out the evolution process and basic characteristics of China’s incubator investment incubation in the three stages of system exploration， model introduction and integrated development， summarizes the development status of China’s incubator investment incubation and the blockages faced in development， explores the development path of value investment in incubators that are systematic， professional， organized and ecological， and promotes incubators in the implementation of advanced incubation， industrial incubation and incubation. Build an innovation platform for technology-industry-financial integration.

Key Words：Science and Technology-based Enterprise Incubator; Investment + Incubation; Venture Capital; Investment and Incubation Integration; Industry-Finance Integration

0 引言

投融資服務(wù)能力是評(píng)價(jià)科技型企業(yè)孵化器創(chuàng)新孵化體系成熟度的重要指標(biāo)。在科技-產(chǎn)業(yè)-金融深度融合驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)業(yè)孵化體系中，投資與孵化的結(jié)合成為孵化器邁向?qū)I(yè)孵化、產(chǎn)業(yè)孵化、生態(tài)孵化的高質(zhì)量發(fā)展之路的關(guān)鍵。當(dāng)前孵化器“不會(huì)投”、投資機(jī)構(gòu)“不敢投”與在孵企業(yè)融資難、融資貴問題并存，如何打通初創(chuàng)企業(yè)融資渠道、解決初創(chuàng)企業(yè)融資難問題，成為推動(dòng)創(chuàng)業(yè)孵化高質(zhì)量發(fā)展必須突破的瓶頸。建設(shè)高質(zhì)量孵化器、推動(dòng)科技-產(chǎn)業(yè)-金融良性循環(huán)、加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要求準(zhǔn)確把握孵化器投資孵化的科學(xué)內(nèi)涵、主要功能和發(fā)展規(guī)律，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，探求孵化器實(shí)現(xiàn)高水平投資孵化的有效路徑，促進(jìn)投資孵化深度嵌入孵化服務(wù)體系，改善孵化器收入結(jié)構(gòu)，提升孵化績(jī)效，吸引創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入孵化器投早、投小、投硬科技。

1 孵化器投資孵化的內(nèi)涵與功能

1.1 孵化器投資孵化的概念與內(nèi)涵

在孵化器的建設(shè)體系中，投資孵化是孵化器依托自身打造的投資功能，利用孵化器建立的孵化基金，遵循價(jià)值投資邏輯，從在孵企業(yè)中篩選符合投資條件的目標(biāo)企業(yè)，以股權(quán)投資的方式，孵化器以資金注入和服務(wù)陪伴扶持在孵企業(yè)成長(zhǎng)，在孵企業(yè)以股權(quán)讓渡獲得孵化器的資金和服務(wù)支持的一種創(chuàng)業(yè)孵化增值服務(wù)模式。

狹義的投資孵化是孵化器建設(shè)體系中，由孵化器運(yùn)營(yíng)主體和具有投資價(jià)值的在孵企業(yè)共同構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)孵化價(jià)值共創(chuàng)共贏共享生成機(jī)制。廣義的投資孵化則還包括專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)，由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與孵化器、在孵企業(yè)共同形成的創(chuàng)業(yè)孵化價(jià)值鏈生態(tài)體系。

本質(zhì)上看，投資孵化是涉及孵化載體、初創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等多方主體共同參與構(gòu)建的，以價(jià)值投資為目的、資本助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、科技-產(chǎn)業(yè)-金融在孵化器中形成良性循環(huán)的孵、企、投利益共同體，是孵化器營(yíng)造的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)投生態(tài)系統(tǒng)的重要組成。

1.2 孵化器開展投資孵化的優(yōu)勢(shì)與基礎(chǔ)

一是服務(wù)體系的開放性。孵化器針對(duì)初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)需求所配備的專業(yè)管理服務(wù)團(tuán)隊(duì)、引進(jìn)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、提供的個(gè)性化服務(wù)、營(yíng)造的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)，為在孵企業(yè)構(gòu)建了一個(gè)開放性、多元化、全鏈條的孵化服務(wù)體系。這一開放性的服務(wù)體系有助于孵化器提高資源整合的效率、降低在孵企業(yè)獲取外部資源的成本，提高在孵企業(yè)獲得包括投資、融資在內(nèi)的服務(wù)的便捷性。

二是利益目標(biāo)的一致性。經(jīng)過入孵關(guān)的項(xiàng)目篩選，孵化器與在孵企業(yè)建立起相互信任、互為依存的孵化服務(wù)關(guān)系。在穩(wěn)定的孵化服務(wù)關(guān)系基礎(chǔ)上，當(dāng)孵化器向在孵企業(yè)進(jìn)一步提供孵化基金與資金支持時(shí)，孵化器同孵化企業(yè)的關(guān)系升級(jí)為企業(yè)發(fā)展的“合伙人”，孵化器通過股權(quán)投資與在孵企業(yè)形成利益共同體。“利益共同體”的確立是成功實(shí)施投資孵化的關(guān)鍵，促進(jìn)形成共生共享共贏孵化生態(tài)，幫助孵化器分享到企業(yè)成長(zhǎng)的紅利^[1]。

三是孵化服務(wù)的增值性。在孵化服務(wù)體系中投資孵化具有顯著的增值服務(wù)屬性。一方面孵化基金的設(shè)立和使用把脈住了被投資在孵企業(yè)融資難、融資貴的痛點(diǎn)，得到資金支持的企業(yè)獲得了除孵化器基礎(chǔ)服務(wù)之外的深度陪伴服務(wù)，企業(yè)通過高度耦合的資源與孵化網(wǎng)絡(luò)共創(chuàng)價(jià)值以提升創(chuàng)業(yè)績(jī)效^[2]，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)安全感和成功率得到提升。另一方面投資孵化在促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程中，進(jìn)一步盤活了孵化器的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值，提升了孵化器的品牌價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四是企業(yè)價(jià)值的敏感性。在孵化服務(wù)關(guān)系建立前和確立后，孵化器通過對(duì)入駐項(xiàng)目和企業(yè)的篩選機(jī)制、對(duì)接服務(wù)機(jī)制，掌握入孵項(xiàng)目主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品技術(shù)水平和發(fā)展?jié)摿Φ耐暾畔ⅰ７趸髂軌蚪嚯x感知推斷在孵企業(yè)的投資價(jià)值，并憑借載體聚集的孵化服務(wù)資源，以潛心孵化和價(jià)值投資角度陪伴企業(yè)成長(zhǎng)。

五是協(xié)同孵化的同向性。孵化器通過引入創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入孵化器投早投小，打造孵化載體與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)同投資孵化場(chǎng)景，既擴(kuò)大了投資孵化的實(shí)施主體，又促進(jìn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投后管理與孵化器的孵化體系形成聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)孵化器的服務(wù)能力建設(shè)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投研能力建設(shè)在協(xié)同投資孵化中實(shí)現(xiàn)同頻共振、相互促進(jìn)。

1.3 孵化器實(shí)施投資孵化的功能與作用

一是促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。投資孵化活動(dòng)貫穿價(jià)值評(píng)估、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值投資、價(jià)值創(chuàng)造全過程，其中價(jià)值發(fā)現(xiàn)是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。孵化器培育聚集的科技型創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、初創(chuàng)企業(yè)和成長(zhǎng)性企業(yè)，其潛在的價(jià)值使孵化器成為創(chuàng)業(yè)投資精準(zhǔn)投早、投小、投硬科技的“富礦”。孵化器建立的企業(yè)入孵篩選、在孵培育、畢業(yè)跟蹤服務(wù)機(jī)制及績(jī)效控制流程，與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建立的“募投管退”體系具有一定的互補(bǔ)性。孵化器對(duì)創(chuàng)業(yè)者的“聚集”和對(duì)科創(chuàng)企業(yè)“種子期”的資金注入，使風(fēng)險(xiǎn)資本尋求投資對(duì)象的成本和風(fēng)險(xiǎn)降低。風(fēng)險(xiǎn)資本的后續(xù)跟進(jìn)，使科創(chuàng)企業(yè)獲得了充足的發(fā)展資金、管理經(jīng)驗(yàn)和上市渠道，提高了孵化器的孵化質(zhì)量和孵化效率^[3]。依賴于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀初創(chuàng)企業(yè)得以脫穎而出，在孵化器的孵化基金和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)投資的加持下，價(jià)值投資推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造，投資孵化的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能得到進(jìn)一步釋放。

二是加速資源聚合。孵化器對(duì)在孵企業(yè)提供的投融資服務(wù)，從融資渠道上看，主要涉及來自孵化器自身建立的孵化資金及孵化基金、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的金融產(chǎn)品和引入的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等。這些渠道背后連接著豐富的技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈和客戶資源。孵化器作為一個(gè)對(duì)風(fēng)投和在孵企業(yè)雙方的合作需求、運(yùn)營(yíng)狀態(tài)最為了解的中介者，其在合作過程中扮演著重要的“橋梁”作用^[4]。孵化器通過成果展示、項(xiàng)目路演、銀企對(duì)接等方式，撬動(dòng)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資源向孵化器流動(dòng)，形成孵化器的服務(wù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。

三是優(yōu)化孵化模式。孵化器實(shí)施投資孵化對(duì)孵化模式的優(yōu)化作用，主要體現(xiàn)在完善經(jīng)營(yíng)體系、引入專業(yè)資源和轉(zhuǎn)變孵化理念等方面。一方面培育孵化器多元化收入體系可增加投資收入，改善孵化器收入結(jié)構(gòu)；另一方面通過引入創(chuàng)業(yè)投資，加快優(yōu)質(zhì)中介服務(wù)資源的導(dǎo)入，彌補(bǔ)孵化器自身管理服務(wù)能力的不足；同時(shí)克服對(duì)做“二房東”的孵化路徑依賴，擴(kuò)大孵化器增值服務(wù)項(xiàng)目供給。

四是助力企業(yè)成長(zhǎng)。資金缺乏和資源獲取渠道不足是影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的主要障礙。如果初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入孵化器得到風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資，同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)投資制度背景的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，那么該企業(yè)的成功率會(huì)大大增加^[5]。投資孵化給初創(chuàng)企業(yè)帶來的資金、技術(shù)、管理和服務(wù)支持，助力孵化器構(gòu)建具有創(chuàng)業(yè)孵化特色的科技-產(chǎn)業(yè)-金融融合發(fā)展格局，為企業(yè)開辟出加速成長(zhǎng)通道。

2 孵化器投資孵化的演進(jìn)脈絡(luò)

促進(jìn)投資與孵化結(jié)合是我國(guó)科技孵化服務(wù)體系建設(shè)一以貫之的方向。政府主管部門在不同時(shí)期推出了一系列針對(duì)孵化載體完善投融資服務(wù)功能的制度安排，推動(dòng)孵化器投資孵化歷經(jīng)制度探索階段、模式導(dǎo)入階段和融合發(fā)展階段，逐步建立起孵化器投融資服務(wù)體系，確立了投資孵化在孵化體系建設(shè)中的功能與地位。

2.1 制度探索階段

這一階段歷經(jīng)我國(guó)孵化器建設(shè)早期所處的探索發(fā)展階段（1987-1999年）。以1999年相繼印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》）、《關(guān)于科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》）、《關(guān)于加速國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《若干意見》）等文件為標(biāo)志，開啟了我國(guó)孵化器孵化基金運(yùn)行的先河，建立了支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的新型投資機(jī)制，奠定了為科技初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)提供投融資服務(wù)的孵化器建設(shè)制度基礎(chǔ)。其中，《若干規(guī)定》提出，各地方要支持高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心（科技企業(yè)孵化器）和其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的建設(shè)發(fā)展，有條件的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心可以依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)和文件規(guī)定，建立風(fēng)險(xiǎn)基金（創(chuàng)業(yè)基金）和貸款擔(dān)保基金，為高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展提供融資幫助^[6]。《暫行規(guī)定》明確，創(chuàng)新基金是一種引導(dǎo)性資金，通過吸引地方、企業(yè)、科技創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投資，逐步建立起符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀規(guī)律、支持中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的新型投資機(jī)制^[7]。創(chuàng)新基金分別以貸款貼息、無償資助、資本金投入等不同的方式，對(duì)符合條件的企業(yè)和項(xiàng)目給予支持。創(chuàng)新基金作為一項(xiàng)政府專項(xiàng)資金，著眼于打通創(chuàng)業(yè)投資、孵化器、商業(yè)貸款、資本市場(chǎng)等環(huán)節(jié)，幫助初創(chuàng)企業(yè)解決技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)中的資金需求。相比于后期的稅收優(yōu)惠，創(chuàng)新基金的輸血功能和引導(dǎo)功能具有顯著的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、支持技術(shù)創(chuàng)新的意義。創(chuàng)新基金為后期科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立提供了資金來源。同時(shí)《若干意見》提出，建立以創(chuàng)業(yè)投資資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)新資金、創(chuàng)業(yè)孵化資金和擔(dān)保資金等為重要內(nèi)容的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)。各類孵化機(jī)構(gòu)要設(shè)立必要的創(chuàng)業(yè)孵化資金，聯(lián)合金融、投資機(jī)構(gòu)，為科技創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)和科技型中小企業(yè)發(fā)展提供投融資服務(wù)^[8]。將創(chuàng)業(yè)孵化資金納入創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)范疇，引導(dǎo)孵化機(jī)構(gòu)強(qiáng)化自身投融資服務(wù)能力，為孵化器建立投資孵化模式奠定了制度基礎(chǔ)。

2.2 模式導(dǎo)入階段

這一階段貫穿我國(guó)孵化器建設(shè)的創(chuàng)新發(fā)展階段（2000-2020年）。以孵化器發(fā)展“十五”至“十三五”4個(gè)五年規(guī)劃的陸續(xù)發(fā)布與實(shí)施、科技企業(yè)孵化器（高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心）管理辦法的出臺(tái)與修訂為主線，以“科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)路線圖計(jì)劃”、科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的推出為支撐，以支持社會(huì)資金參與投資中小企業(yè)、鼓勵(lì)建設(shè)和創(chuàng)辦孵化載體列入新修訂的中小企業(yè)促進(jìn)法為保障，以推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)全面升級(jí)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)價(jià)值鏈有機(jī)融合、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為動(dòng)力，以省級(jí)、國(guó)家級(jí)孵化載體突出“投資+孵化”能力建設(shè)為示范，通過推動(dòng)孵化器與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開展合作試點(diǎn)、促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)、實(shí)施“科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)路線圖計(jì)劃2.0”、開展中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽、啟動(dòng)科技創(chuàng)業(yè)孵化鏈條建設(shè)示范工作、探索將創(chuàng)投孵化器等新型孵化器納入孵化器管理服務(wù)體系和建立創(chuàng)新券、創(chuàng)業(yè)券跨區(qū)域互通互認(rèn)機(jī)制、對(duì)孵化器和大學(xué)科技園等實(shí)施稅收優(yōu)惠政策等系列部署，促進(jìn)孵化載體逐步完善投資融資服務(wù)體系、探索持股孵化模式，引導(dǎo)金融活水向創(chuàng)業(yè)孵化領(lǐng)域流動(dòng)。

2004年推出的“科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)路線圖計(jì)劃”，孵化器被賦予重要的“結(jié)點(diǎn)”使命。“路線圖計(jì)劃”推出的七方面主要工作中，其中一項(xiàng)即為“以科技企業(yè)孵化器為‘結(jié)點(diǎn)’，推動(dòng)建立更為完善的科技型中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)撫育網(wǎng)絡(luò)”^[9]。計(jì)劃提出科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金管理中心與國(guó)家開發(fā)銀行、民間商業(yè)機(jī)構(gòu)共同推進(jìn)并建立“引導(dǎo)性母基金”。“母基金”通過投資于依托孵化器的創(chuàng)投公司，以及其他符合支持方向的創(chuàng)投公司，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資重點(diǎn)支持種子期、初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)^[10]。

經(jīng)過“十五”到“十一五”期間的引導(dǎo)發(fā)展，持股孵化模式初步創(chuàng)立，形成投資人、孵化器和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的利益共同體，誕生了以民營(yíng)資本為主的孵化器投資基金和針對(duì)科技創(chuàng)業(yè)競(jìng)賽的專項(xiàng)投資基金^[11]。再經(jīng)過“十二五”與“十三五”期間的加快發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資孵化形成一定規(guī)模。孵化器自身的孵化基金總額2015年達(dá)到365億元，“十二五”期間累計(jì)獲得投資的在孵企業(yè)達(dá)26 577家，投資額合計(jì)842億元^[12]。到2020年，全國(guó)孵化器中有3 674家孵化器建立了種子基金、孵化基金額度達(dá)1 894億元^[13]。

2.3 融合發(fā)展階段

這一階段緊跟我國(guó)孵化器邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段的進(jìn)程（2021年至今）。孵化器搭建的全鏈條科創(chuàng)孵化體系，形成與創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈融通創(chuàng)新的孵化生態(tài)，以孵化新質(zhì)生產(chǎn)力為動(dòng)力，孵化器加速融入科技-產(chǎn)業(yè)-金融創(chuàng)新體系。

在宏觀政策層面，創(chuàng)業(yè)投資提升到助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略層面，《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》《加強(qiáng)科技型企業(yè)全生命周期金融服務(wù)》《推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》《扎實(shí)做好科技金融大文章的工作方案》《支持科技創(chuàng)新專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃》《“創(chuàng)新積分制”工作指引（全國(guó)試行版）》等一攬子增量政策密集出臺(tái)，強(qiáng)化對(duì)科技型中小企業(yè)的金融支持，引導(dǎo)耐心資本投早、投小、投硬科技，促進(jìn)科技-產(chǎn)業(yè)-金融深度融合。

在孵化器建設(shè)層面，2022年以來，北京、上海等地探索實(shí)施的標(biāo)桿孵化器、高質(zhì)量孵化器建設(shè)，突破傳統(tǒng)孵化器建設(shè)模式和發(fā)展路徑，引領(lǐng)孵化器行業(yè)建設(shè)方式、運(yùn)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)理念發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。標(biāo)桿孵化器、高質(zhì)量孵化器成為科創(chuàng)孵化行業(yè)適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求，面向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來產(chǎn)業(yè)培育打造的高水平、高能級(jí)示范載體。其典型模式主要有超前孵化、投資孵化、平臺(tái)孵化、加速孵化，基本特征表現(xiàn)在人才驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)孵化、投孵聯(lián)動(dòng)、開放合作等，帶動(dòng)孵化器集聚創(chuàng)新資源與在孵企業(yè)陪跑共創(chuàng)，構(gòu)建以價(jià)值共同體為核心的新型孵化服務(wù)關(guān)系。其中，北京在孵化器建設(shè)中實(shí)施金融賦能助力工程，通過市區(qū)引導(dǎo)基金，支持標(biāo)桿孵化器成立早期投資基金。鼓勵(lì)聯(lián)合設(shè)立概念驗(yàn)證基金，支持北京四板打造科創(chuàng)孵化板^[14]。上海前期啟動(dòng)建設(shè)的7家高質(zhì)量孵化器，全部擁有匹配深度孵化、超前孵化的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。除自有資金外，7家孵化器有深度合作基金超過30支，總規(guī)模近500億元^[15]。投資孵化加快融入“孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化”孵化鏈。工信部火炬中心印發(fā)的《創(chuàng)新加速器建設(shè)指引》，將孵化加速資金（基金）規(guī)模、投資案例等要求列為加速器建設(shè)的基本條件與功能之一，并將“強(qiáng)化金融精準(zhǔn)賦能服務(wù)支撐”作為一項(xiàng)重點(diǎn)目標(biāo)與任務(wù)。在政府、金融機(jī)構(gòu)、孵化機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等多方主體共同參與下，推動(dòng)投資孵化緊密融入科技－產(chǎn)業(yè)-金融聯(lián)合創(chuàng)新體系。

3 孵化器投資孵化發(fā)展現(xiàn)狀及制約因素

3.1 投資孵化發(fā)展現(xiàn)狀與特點(diǎn)

3.1.1 孵化基金規(guī)模增長(zhǎng)迅速

2022年，全國(guó)孵化器統(tǒng)計(jì)數(shù)量6 659家，是2015年的2.6倍，年均增長(zhǎng)14.8%；孵化器孵化基金總額是2015年的8.4倍，年均增長(zhǎng)35.5%。在孵化器建設(shè)快速發(fā)展的過程中，得益于創(chuàng)業(yè)投資政策環(huán)境的改善和孵化器行業(yè)自身經(jīng)營(yíng)模式升級(jí)的需要，孵化器孵化基金規(guī)模增速呈現(xiàn)高于孵化器載體數(shù)量增速的態(tài)勢(shì)。2018年全國(guó)孵化器孵化基金總額邁上千億級(jí)臺(tái)階，到2020年接近2 000億元，2022年超過3 000億元。孵化基金規(guī)模的迅速擴(kuò)大，凸顯以孵化基金為基礎(chǔ)，依托政府引導(dǎo)基金，聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，孵化器為初創(chuàng)企業(yè)提供投融資服務(wù)的能力得到提升。

3.1.2 在孵企業(yè)獲得投融資的比例在低位徘徊

全國(guó)孵化器中當(dāng)年獲得孵化基金投資的在孵企業(yè)數(shù)占在孵企業(yè)總數(shù)的比例，從2015年的9.3%下降到2022年的4.4%，總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。當(dāng)年獲得投融資的企業(yè)數(shù)量占在孵企業(yè)總數(shù)的比例由2015年的5.9%波動(dòng)提高到2022年的6.9%，2019年的5%為8年間的最低點(diǎn)。

3.1.3 孵化器投資收入占比較低

2022年，全國(guó)孵化器實(shí)現(xiàn)總收入579.86億元，是2015年的1.8倍，年均增長(zhǎng)9%；孵化器投資收入占孵化器總收入的比例由2015年的8.5%，下降到2022年的4.8%。縱觀綜合服務(wù)收入、房租及物業(yè)收入、投資收入、其他收入4項(xiàng)孵化器收入統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，投資收入的占比最低。投資收入水平直觀反映孵化器的投資孵化能力和成效，影響孵化器投資收入的因素有多方面，從孵化服務(wù)的特點(diǎn)和規(guī)律上看，建立孵化基金同時(shí)能夠開展有效的投用管理是關(guān)鍵。

3.1.4 國(guó)家級(jí)孵化器投融資服務(wù)能力領(lǐng)先

2022年國(guó)家級(jí)孵化器以占全國(guó)孵化器總數(shù)的21.1%比例，

實(shí)現(xiàn)在全國(guó)孵化器中：孵化基金總額占比39.2%、當(dāng)年獲得投融資的企業(yè)數(shù)量占比55%、當(dāng)年獲得孵化基金投資的在孵企業(yè)數(shù)量占比49.2%、在孵企業(yè)當(dāng)年獲得風(fēng)險(xiǎn)投資額占比58%。整體上看，國(guó)家級(jí)孵化器的投融資服務(wù)能力和水平明顯高于非國(guó)家級(jí)孵化器。

3.1.5 區(qū)域發(fā)展不平衡不充分

從2022年我國(guó)東、中、西和東北地區(qū)孵化器投融資活動(dòng)開展情況看，平均每個(gè)孵化器的孵化基金額：東部地區(qū)為5 931.9萬元、東北地區(qū)為1 474.8萬元，東部地區(qū)是東北地區(qū)的4倍；平均每個(gè)孵化器的在孵企業(yè)當(dāng)年獲風(fēng)險(xiǎn)投資額：東部地區(qū)為2 594.7 萬元、東北地區(qū)為255.6 萬元，東部地區(qū)是東北地區(qū)的10倍；當(dāng)年獲得投融資的企業(yè)占在孵企業(yè)總數(shù)的比例：東部地區(qū)為7.6%、中部地區(qū)為7.2%、西部地區(qū)為5.5%、東北地區(qū)為3.2%，東北地區(qū)低于全國(guó)平均水平3.7個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)年獲得孵化基金的在孵企業(yè)數(shù)占在孵企業(yè)總數(shù)的比例：最高的中部地區(qū)為6.1%，最低的東北地區(qū)為2.5%。

總的來看，東部地區(qū)的孵化器投融資活動(dòng)較為活躍，東部地區(qū)的孵化器數(shù)量占比、在孵企業(yè)數(shù)量占比分別為63%、60.2%，孵化器孵化基金總額占比、在孵企業(yè)當(dāng)年獲風(fēng)險(xiǎn)投資額占比、當(dāng)年獲得投融資企業(yè)數(shù)占比、當(dāng)年獲得孵化基金在孵企業(yè)數(shù)占比分別達(dá)到81%、86.1%、65.5%、56.6%，與中、西、東北地區(qū)相比優(yōu)勢(shì)明顯。

3.2 投資孵化發(fā)展中的制約因素

3.2.1 孵化器自身的條件與能力不適應(yīng)

一是條件不足。孵化器開辦本身在場(chǎng)地、設(shè)施、平臺(tái)、資源等軟硬件建設(shè)方面進(jìn)行了必要的投入，載體運(yùn)營(yíng)承受一定的資金和成本壓力。2022年，全國(guó)孵化器平均每家孵化器的孵化場(chǎng)地面積超過2萬平方米，平均每家孵化器對(duì)公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)的投資額超過140萬元。孵化器呈現(xiàn)出資產(chǎn)重、資金壓力大等經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。在投資孵化不一定能按預(yù)期帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的特點(diǎn)下對(duì)在孵企業(yè)開展主動(dòng)投資，孵化器通常需要在平衡投資預(yù)期和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)后才會(huì)做出審慎選擇。

二是能力不足。多數(shù)孵化器在人才隊(duì)伍、資源配置、服務(wù)能力和資金保障等方面還滿足不了推進(jìn)投資孵化業(yè)務(wù)的客觀要求。2022年，全國(guó)孵化器平均每家運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)擁有管理服務(wù)人員12人，平均每名孵化服務(wù)人員需要對(duì)接的在孵企業(yè)數(shù)3家，孵化器難以組建專門團(tuán)隊(duì)、專業(yè)人才負(fù)責(zé)投融資工作。

3.2.2 孵化基金供給與使用不充分

一是在基金的建立上，孵化基金的資金來源大部分以孵化器自有資金為主，特別是占到我國(guó)孵化器總量70%以上的民營(yíng)孵化器，有實(shí)力及渠道合作設(shè)立和引入外部投資者的基金類型偏少。

二是在基金的使用上，重設(shè)立、輕使用，實(shí)際使用率不高、參與在孵企業(yè)股權(quán)投資的基金比例有限，投資收入在孵化器總收入中的貢獻(xiàn)度偏低。部分孵化器孵化基金的設(shè)立與使用還停留在“滿足認(rèn)定管理辦法”的層面，基金的功能和作用未得到充分釋放。

三是從基金供需角度看，孵化器孵化基金的有效供給不足、供需不平衡，面對(duì)不同技術(shù)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域、不同發(fā)展階段的在孵企業(yè)對(duì)投融資服務(wù)的多樣化需求，孵化機(jī)構(gòu)的孵化基金規(guī)模、投資策略和投資覆蓋面滿足不了在孵企業(yè)不同發(fā)展階段的個(gè)性需求。

3.2.3 有利于科技創(chuàng)業(yè)孵化的投資生態(tài)尚不成熟

一是基于共生共贏理念的孵化生態(tài)體系還未在孵化器中完全確立，孵化載體與在孵企業(yè)之間未能建立合理的利益共享機(jī)制^[16]，孵化服務(wù)體系中的包容信任意識(shí)和相互成就機(jī)制有待建立。

二是從引入創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入孵化器開展創(chuàng)業(yè)投資的進(jìn)展看，載體孵化績(jī)效和具備投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目不夠亮眼，引入創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入孵化器中開展價(jià)值投資的條件和路徑還不暢通，在孵企業(yè)聚焦的產(chǎn)業(yè)方向和發(fā)展質(zhì)量還不足以顯著催生有效的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與投融資行為，孵化器作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投早、投小、投硬科技的根據(jù)地作用有待挖掘。

三是創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)亟待優(yōu)化。一項(xiàng)有關(guān)中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示，2022年僅有8.8%的投資金額和20.2%的投資項(xiàng)目投向了種子期科技型企業(yè)^[17]。受孵化器發(fā)展激勵(lì)扶持方式的調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，近年來孵化器運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略偏向保守，投資孵化的擴(kuò)張力度有所下降。2016年至2018年全國(guó)孵化器獲得孵化基金投資的在孵企業(yè)數(shù)每年均超1.1萬家，而2019-2022年，每年均低于1.1萬家。

4 孵化器投資孵化生態(tài)體系優(yōu)化路徑

4.1 完善投融資服務(wù)體系，打造具備投融資功能的孵化器

一是鼓勵(lì)孵化器通過自建或合作共建建立孵化基金。健全孵化器孵化基金設(shè)立、管理、投運(yùn)規(guī)范化制度體系，完善適應(yīng)孵化器開展投資孵化的“募投管退”全過程管理機(jī)制。依托搭建的“孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化”創(chuàng)新孵化體系，植入投資孵化功能，針對(duì)種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求，提供全生命周期投資孵化服務(wù)。

二是加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)。建立具備專業(yè)孵化服務(wù)能力、擁有一定的專業(yè)背景、熟悉產(chǎn)業(yè)鏈上下游的孵化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，完善“技術(shù)經(jīng)理人+投資人+孵化”人才支撐體系，提升股權(quán)投資、成果轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)對(duì)接等專業(yè)服務(wù)能力。深化投孵能力建設(shè)，引進(jìn)培養(yǎng)開展風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人才^[18]，用活用好孵化基金和孵化資源，深度參與在孵企業(yè)創(chuàng)立、孵化、成長(zhǎng)全生命周期孵育，持續(xù)打造提升孵化器與在孵企業(yè)共創(chuàng)共贏的投孵能力。

三是營(yíng)造健康、透明、友好的投資孵化生態(tài)。引導(dǎo)孵化器有針對(duì)性地幫助在孵企業(yè)對(duì)接高校、科研院所、專業(yè)機(jī)構(gòu)等資源，輔導(dǎo)企業(yè)完善成果轉(zhuǎn)化、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、融資計(jì)劃、發(fā)展戰(zhàn)略等方面的規(guī)劃。指導(dǎo)幫助在孵企業(yè)加強(qiáng)資金需求規(guī)劃、預(yù)算管理、成本分析、風(fēng)險(xiǎn)管控全過程管理。建立完善與投資機(jī)構(gòu)的信息交流共享機(jī)制，幫助投資機(jī)構(gòu)看懂孵化器、看準(zhǔn)初創(chuàng)企業(yè)，增強(qiáng)投資信心。

四是建立孵化合伙人共創(chuàng)共享機(jī)制。以投資孵化為核心，促進(jìn)孵化器與在孵企業(yè)、孵化服務(wù)團(tuán)隊(duì)與孵化器之間，分別以股權(quán)為紐帶，孵化器投資入股在孵企業(yè)、孵化服務(wù)團(tuán)隊(duì)持有孵化器股權(quán)，彼此形成緊密型利益共同體，打通孵化鏈中的利益鏈。

4.2 加強(qiáng)專業(yè)孵化器建設(shè)，以高水平產(chǎn)業(yè)孵化帶動(dòng)投資孵化

一是聚焦以科學(xué)家、技術(shù)專家、投資家、經(jīng)理人等一流孵化人才為牽引建設(shè)高能級(jí)孵化器。支持龍頭企業(yè)、高校、科研院所、投資機(jī)構(gòu)等建設(shè)運(yùn)營(yíng)專業(yè)孵化器，以專業(yè)孵化器建設(shè)引領(lǐng)孵化器高能級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展。貫通基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、成果轉(zhuǎn)化、創(chuàng)業(yè)孵化和產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新鏈條，建設(shè)專業(yè)技術(shù)公共服務(wù)平臺(tái)，構(gòu)建投資孵化與超前孵化、深度孵化、產(chǎn)業(yè)孵化加速創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)的創(chuàng)孵生態(tài)。

二是有組織、成體系推進(jìn)載體專業(yè)孵化、產(chǎn)業(yè)孵化能力建設(shè)。總結(jié)推廣北京、上海等地的標(biāo)桿孵化器、高質(zhì)量孵化器建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)孵化器在融入地方戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)培育中提高專業(yè)化建設(shè)水平，為在孵企業(yè)提供技術(shù)開發(fā)、概念驗(yàn)證、檢驗(yàn)檢測(cè)、小試中試、上市推廣、投資融資等專業(yè)服務(wù)。優(yōu)化專業(yè)孵化器的布局與功能，在若干行業(yè)領(lǐng)域推動(dòng)建立專業(yè)孵化器聯(lián)盟，支撐科技型中小企業(yè)培育孵化^[19]。

三是提升孵育優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的能力。鼓勵(lì)孵化器運(yùn)用數(shù)字技術(shù)、人工智能等新技術(shù)改造孵化設(shè)施、優(yōu)化服務(wù)流程、提升服務(wù)效能。建立項(xiàng)目篩選和在孵企業(yè)陪伴成長(zhǎng)體系，依托創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽、項(xiàng)目成果路演、產(chǎn)融對(duì)接等平臺(tái)，促成優(yōu)秀項(xiàng)目和企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資精準(zhǔn)對(duì)接。深化載體梯度培育與科技型中小企業(yè)梯度培育工作的有機(jī)融合，助推源源不斷培育出具有專精特新潛質(zhì)的成長(zhǎng)型企業(yè)。

4.3 優(yōu)化科技金融生態(tài)，搭建“一站式”產(chǎn)融合作服務(wù)平臺(tái)

一是加大科技金融政策創(chuàng)新。設(shè)立適合在科技創(chuàng)業(yè)孵化領(lǐng)域落地的“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專項(xiàng)，促進(jìn)科技金融賦能標(biāo)桿孵化器、創(chuàng)新加速器、創(chuàng)新聯(lián)合體等高能級(jí)創(chuàng)新載體建設(shè)，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資源、金融資源進(jìn)入孵化器。推動(dòng)科技創(chuàng)新超市、科技金融超市進(jìn)駐孵化器，豐富孵化器專業(yè)服務(wù)供給，縮小初創(chuàng)企業(yè)獲得投融資渠道的距離。

二是構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資與投資孵化聯(lián)動(dòng)的科創(chuàng)金融服務(wù)體系。深化孵化載體與銀行、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合作，搭建具有孵化器特色的投融資服務(wù)平臺(tái)和服務(wù)場(chǎng)景，為科技型企業(yè)提供“天使投資—?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資—私募股權(quán)投資—銀行貸款—資本市場(chǎng)融資”的多元化接力式金融服務(wù)。豐富適應(yīng)初創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)和需求的信貸產(chǎn)品，設(shè)立科技型企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，完善科技型企業(yè)融資增信措施和擔(dān)保體系。用好用足科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、創(chuàng)新積分貸、創(chuàng)新券等政策，推動(dòng)各類科創(chuàng)金融政策更好惠及孵化器中的在孵企業(yè)。

三是促進(jìn)科技-產(chǎn)業(yè)-金融在創(chuàng)業(yè)孵化領(lǐng)域加速循環(huán)。推動(dòng)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)孵化、成果轉(zhuǎn)化、科技金融、數(shù)字政府等領(lǐng)域融通賦能的制度、體系、平臺(tái)建設(shè)。發(fā)揮“創(chuàng)新積分制”作為新型科技金融政策工具的指導(dǎo)、牽引作用，對(duì)標(biāo)創(chuàng)新積分評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)模型，提高孵化載體專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化、生態(tài)化建設(shè)水平，培育一批優(yōu)秀積分企業(yè)，為金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)服務(wù)科技初創(chuàng)企業(yè)提供參考依據(jù)。推進(jìn)建設(shè)跨區(qū)域科技型企業(yè)信用信息共享平臺(tái)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)、孵化大數(shù)據(jù)集成共享平臺(tái)等，構(gòu)建各方參與、功能互補(bǔ)、協(xié)同推進(jìn)的投融資保障體系。

4.4 強(qiáng)化投資孵化支持政策體系，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入孵化器

一是發(fā)揮財(cái)政資金的撬動(dòng)功能。推動(dòng)設(shè)立地方性孵化基金，通過與當(dāng)?shù)貒?guó)有孵化器、高校院所和龍頭企業(yè)建立的孵化器設(shè)立的孵化基金進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，有效擴(kuò)大孵化基金的覆蓋面和運(yùn)營(yíng)效能。消除國(guó)有孵化器在孵化基金設(shè)立和使用層面的體制機(jī)制障礙，引領(lǐng)帶動(dòng)全行業(yè)整體提升投融資服務(wù)質(zhì)量。實(shí)施支持科技創(chuàng)新專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃^[20]，發(fā)揮國(guó)家融資擔(dān)保基金體系引領(lǐng)作用，提高對(duì)科技初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償力度，撬動(dòng)金融資源助力初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)。發(fā)揮中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金功能，加大政府購(gòu)買科技孵化服務(wù)的投入，復(fù)制推廣各地成熟的科技創(chuàng)新券經(jīng)驗(yàn)做法，積極推動(dòng)從中央財(cái)政中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金中安排孵化器創(chuàng)新券專項(xiàng)資金，用于支持在孵企業(yè)加大研發(fā)投入，降低企業(yè)創(chuàng)業(yè)成本。

二是吸引長(zhǎng)期資金參與孵化器建設(shè)。鼓勵(lì)擁有完善的園區(qū)服務(wù)功能、建設(shè)水平高、滿足項(xiàng)目合規(guī)要求的孵化機(jī)構(gòu)參與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）項(xiàng)目發(fā)行申報(bào)，引導(dǎo)社會(huì)資本投資具備產(chǎn)業(yè)孵化能力的專業(yè)孵化器、創(chuàng)新加速器，打造投孵結(jié)合、創(chuàng)投前移、以孵帶投、孵投共贏的“投資+孵化”模式，吸引創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入孵化器布局投資，滿足種子期、初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期科技型企業(yè)的不同融資需求，推動(dòng)創(chuàng)新孵化器成為耐心資本目標(biāo)地。

三是改革認(rèn)定評(píng)價(jià)。遵循科技創(chuàng)業(yè)孵化發(fā)展規(guī)律，以激發(fā)載體內(nèi)生活力為根本，構(gòu)建與孵化器等級(jí)認(rèn)定和全鏈條育成體系兼容的認(rèn)定評(píng)價(jià)體系。兼顧區(qū)域差異和載體類型，合理設(shè)立投融資服務(wù)核心指標(biāo)，強(qiáng)化對(duì)孵化器開展投融資服務(wù)的精準(zhǔn)績(jī)效評(píng)價(jià)，讓孵化器參與到涉及專業(yè)運(yùn)營(yíng)的政策制定過程中^[21]。延伸拓展投資孵化的評(píng)價(jià)維度和時(shí)間周期，將孵化器孵化基金實(shí)際投資在孵企業(yè)的金額和覆蓋比例，對(duì)接引入創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的投融資金額、案例情況，以及畢業(yè)企業(yè)通過多層次資本市場(chǎng)融資情況，列入孵化器評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和評(píng)估范圍。完善支持孵化器開展深度孵化、超前孵化的制度設(shè)計(jì)，在孵化器認(rèn)定評(píng)價(jià)中放寬對(duì)孵化基金額度、在孵企業(yè)孵化期限等指標(biāo)要求。

5 結(jié)語

投資孵化是科技、產(chǎn)業(yè)、金融深度融合下孵化器實(shí)現(xiàn)價(jià)值孵化的根本途徑。以投資孵化為動(dòng)力，推動(dòng)孵化鏈緊密嵌入創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈，成就“成人達(dá)己、又高又新”的火炬孵化品牌，要求孵化器結(jié)合自身資源稟賦，主動(dòng)升級(jí)運(yùn)營(yíng)模式，注重投資能力建設(shè)，持續(xù)提升載體投資功能，探索貼近產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展目標(biāo)、適應(yīng)區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)、滿足企業(yè)成長(zhǎng)需求的專業(yè)化、特色化孵化育成路徑。突出孵化器作為中小企業(yè)成長(zhǎng)創(chuàng)新鏈中的“結(jié)點(diǎn)”和“紐帶”功能，找準(zhǔn)孵化器在科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)路線圖計(jì)劃、優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育路線圖行動(dòng)中的新定位，錨定打造高能級(jí)孵化服務(wù)體系，激發(fā)投資孵化的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、陪伴成長(zhǎng)、資源聚合活力，培育超前孵化、產(chǎn)業(yè)孵化、加速孵化新優(yōu)勢(shì)。

幫助科創(chuàng)企業(yè)走出融資困境，推動(dòng)科技—產(chǎn)業(yè)—金融良性循環(huán)，需要政府、載體、機(jī)構(gòu)和企業(yè)協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建各部門合力推動(dòng)、投資機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)、孵化器和初創(chuàng)企業(yè)主動(dòng)的體系化、專業(yè)化、組織化、生態(tài)化創(chuàng)業(yè)投資孵化工作機(jī)制，加大創(chuàng)業(yè)投資孵化增量政策供給，構(gòu)建以孵化器為重要承載體的科技—產(chǎn)業(yè)—金融緊密融合的創(chuàng)業(yè)投資孵化生態(tài)，支撐孵化器高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：宋勇剛）