紅利資產(chǎn)再度看好

近期市場(chǎng)對(duì)紅利資產(chǎn)的關(guān)注度又有所提高，隨著11 月市場(chǎng)波動(dòng)加大，成長(zhǎng)風(fēng)格略遜，紅利風(fēng)格重新占優(yōu)。12月以來(lái)，紅利資產(chǎn)整體表現(xiàn)更強(qiáng)，紅利板塊如煤炭、公用事業(yè)、鋼鐵、銀行等漲幅居前。

展望2025年，多家機(jī)構(gòu)也將紅利看作新一年的市場(chǎng)主線之一，紅利資產(chǎn)仍將是長(zhǎng)線資金的主要配置對(duì)象。

低利率背景下的優(yōu)選

興業(yè)證券認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”，利率下行趨勢(shì)較為明確，當(dāng)前10年期國(guó)債利率已降至2%以下，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也持續(xù)下行，資產(chǎn)荒背景下，紅利資產(chǎn)的配置性價(jià)比進(jìn)一步顯現(xiàn)，當(dāng)前中證紅利指數(shù)的股息率約5.1%，與長(zhǎng)債利差已走闊至3.5個(gè)百分點(diǎn)。

持有同樣看法的華鑫證券也認(rèn)為，當(dāng)前10年期國(guó)債利率跌破2%，存款搬家、險(xiǎn)資騰挪利好紅利類含權(quán)資產(chǎn)；美債高企、社融疲弱、通脹低位，疊加成長(zhǎng)風(fēng)格賠率優(yōu)勢(shì)趨弱下，高景氣進(jìn)一步上行空間有限，重新看好紅利風(fēng)格回歸。

國(guó)泰君安也認(rèn)為，以中證紅利指數(shù)為例，從股息率來(lái)看，當(dāng)前中證紅利指數(shù)股息率5.26%，位于歷史76.32%分位點(diǎn)；從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，中證紅利指數(shù)股息率與10年期國(guó)債收益率差值3.55%，位于歷史93.25%分位點(diǎn)。紅利資產(chǎn)股息率相對(duì)于國(guó)債利率的配置性價(jià)比持續(xù)凸顯。

圖1 “新國(guó)九條”后A股股掀分紅潮

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圖2 具備低負(fù)債、高現(xiàn)金流特質(zhì)的企業(yè)現(xiàn)金分紅比例更高

圖3 國(guó)有五大行加權(quán)平均股息率比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍具備比價(jià)優(yōu)勢(shì)

圖4 保險(xiǎn)權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位2024年二季度開(kāi)始快速提升

國(guó)盛證券預(yù)計(jì)2025年降息仍有空間，10年期國(guó)債到期收益率或繼續(xù)下行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差有望擴(kuò)大，紅利資產(chǎn)仍是長(zhǎng)線資金較好的配置方向。

對(duì)于以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金而言，紅利資產(chǎn)是重要的配置品種。臨近歲末年初，以險(xiǎn)資為代表的絕對(duì)收益類投資者對(duì)紅利資產(chǎn)配置需求也在提升。

興業(yè)證券分析，一方面，隨著國(guó)內(nèi)長(zhǎng)債收益率持續(xù)下行，權(quán)益相對(duì)債券的配置性價(jià)比提升，盈利穩(wěn)定、能夠提供較高分紅回報(bào)的紅利資產(chǎn)吸引險(xiǎn)資等絕對(duì)收益類資金進(jìn)一步增配。另一方面，歲末年初，以險(xiǎn)資為代表的機(jī)構(gòu)資金對(duì)紅利資產(chǎn)配置需求也相對(duì)較高。從保費(fèi)的流入節(jié)奏來(lái)看，1月份通常是全年保費(fèi)收入最高的月份，約占全年保費(fèi)收入的20%，保費(fèi)流入所帶來(lái)的險(xiǎn)資配置需求也為紅 利板塊提供了重要的增量資金。此外，近期紅利/低波類ETF出現(xiàn)明顯流入，指向有更多的市場(chǎng)投資者正在加大對(duì)紅利類資產(chǎn)的配置力度。

華鑫證券認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，疊加前期險(xiǎn)資在銀行、公共事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商等穩(wěn)健型紅利類資產(chǎn)上已有較重倉(cāng)位，險(xiǎn)資投資范圍擴(kuò)張，近期舉牌個(gè)股股息率明顯下沉且行業(yè)布局?jǐn)U散，消費(fèi)板塊等中長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定、分紅意愿較強(qiáng)的個(gè)股同樣契合險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資理念。

上市公司多分紅受到認(rèn)可

根據(jù)華鑫證券的統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月20日，已有704家上市公司公布了中報(bào)分紅方案，同比增長(zhǎng)263%；290 家公司發(fā)布了三季度分紅方案，同比增長(zhǎng)360%。A 股分紅制度化、高頻化方向發(fā)展。

興業(yè)證券表示，近期分紅手續(xù)費(fèi)調(diào)降、市值管理等資本市場(chǎng)政策相繼落地，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)上市公司的分紅引導(dǎo)。與此同時(shí)，11 月以來(lái)，上市公司分紅行為也呈現(xiàn)出諸多積極變化，分紅意愿、頻次持續(xù)提升，近期多家行業(yè)龍頭首次發(fā)布中報(bào)分紅、三季報(bào)分紅、甚至春節(jié)前特別分紅預(yù)案等，進(jìn)一步增強(qiáng)股東回報(bào)，也提升了市場(chǎng)對(duì)紅利資產(chǎn)的關(guān)注度。

投資品種更需甄別

當(dāng)下的紅利資產(chǎn)處于什么樣的市場(chǎng)熱度？海通國(guó)際表示，從代表性指數(shù)看，目前紅利板塊估值處在歷史低位、交易熱度處中位水平。從交易指標(biāo)看，代表性紅利指數(shù)的關(guān)注度同樣有所降溫。從代表性行業(yè)看，紅利板塊中多數(shù)行業(yè)熱度均已處在歷史中等偏下水平。從代表性個(gè)股看，整體熱度處在歷史中等水平附近，但存在結(jié)構(gòu)性差異。

由于紅利策略的超額收益與市場(chǎng)行情具有明顯的負(fù)相關(guān)性，因此判斷短期市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)于紅利資產(chǎn)的相對(duì)走勢(shì)較為重要。近期市場(chǎng)交易熱度顯示 A 股整體情緒有所降溫，11月中旬以來(lái)融資余額流入速率也在逐漸放緩，對(duì)應(yīng)到寬基指數(shù)走勢(shì)自 11 月中以來(lái)逐漸步入震蕩。海通國(guó)際認(rèn)為，在此背景下，紅利資產(chǎn)獲得超額收益的勝率或提升，再加上當(dāng)前紅利資產(chǎn)的估值和交易熱度已整體不高，短期紅利性價(jià)比或有所上升。

華鑫證券表示，在利率下行、國(guó)內(nèi)宏觀景氣拐點(diǎn)仍需時(shí)間、上市公司分紅明顯高頻化制度化、險(xiǎn)資OCI賬戶配置需求仍在的背景下，泛紅利資產(chǎn)依舊存在長(zhǎng)期占優(yōu)基礎(chǔ)。隨著高股息板塊行情的出圈，市場(chǎng)對(duì)于紅利資產(chǎn)研究明顯精細(xì)化，紅利不再局限于銀行、公共事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商等穩(wěn)健型紅利類資產(chǎn)上，尤其是在當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯抬升之際，組合更應(yīng)該挖掘更多中長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定、分紅意愿較強(qiáng)的個(gè)股。

國(guó)盛證券建議關(guān)注高股息、低估值，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提充分的銀行標(biāo)的，還可綜合考慮交易因素，流通性較好、可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖后拋壓較小的標(biāo)的。

國(guó)泰君安認(rèn)為，對(duì)比主要紅利行業(yè)的龍頭公司，固廢水務(wù)公司估值有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債表更具修復(fù)潛力，配置價(jià)值明顯。

財(cái)通證券建議提前布局消費(fèi)紅利和港股紅利。央企紅利更受益于并購(gòu)、市值管理等政策利好，其中篩選股息率相對(duì)高+基本面穩(wěn)固的標(biāo)的勝率和賠率俱佳。消費(fèi)紅利當(dāng)前相對(duì)估值低位，擁擠度之前也至低位，近期看熱度有在修復(fù)，未來(lái)可以展望更多消費(fèi)端有力政策支撐，當(dāng)前可考慮提前布局。港股紅利當(dāng)前相對(duì)A股紅利低位，歷史港股紅利往往能承接A股紅利行情外溢，南向資金流入港股紅利增加為前瞻指標(biāo)；當(dāng)前南向流入港股紅利正在增加。