當前日本經濟形勢分析與展望

今年以來，日本經濟形勢不容樂觀，全年增速預計不及去年，明年有望實現小幅回升。

一、日本二季度以來經濟形勢

今年二季度以來，日本實際GDP環比增長由負轉正、同比增長仍然為負，經濟下行壓力仍然不小。受汽車生產恢復等有利因素影響，日本私人消費實現顯著增長，內需拉動經濟增長由負轉正，就業市場仍然穩健，進出口均保持快速增長。同時，輸入性通脹有所抬頭，工資上漲推動的“良性”通脹尚不穩固，貿易逆差依然不小，金融市場出現劇烈震蕩。總體看，日本經濟出現轉折性改善言之尚早。

經濟增長有所改善。二季度日本實際GDP環比增長0.7%，時隔1個季度重返正增長。內需成為經濟增長主要動力，拉動GDP增長0.8個百分點。其中，國內汽車恢復生產等因素推動私人消費增長0.9%，拉動GDP增長0.5個百分點；企業設備投資也時隔1個季度實現正增長，拉動GDP增長0.1個百分點。凈出口拖累GDP下降0.1個百分點，其中，出口在汽車供求恢復等有利條件下環比增長1.5%，進口則增長1.7%。當季，日本實際GDP同比下降1%，連續兩個季度負增長，降幅較一季度擴大0.1個百分點。

就業市場穩中向好。日本4—7月失業率分別為2.6%、2.6%、2.5%、2.7%。7月，日本失業人數188萬人，同比增長5萬人。同月，日本就業率為61.8%，同比提高0.4個百分點，就業人數為6795萬人，同比增加23萬人，其中醫療業、學術業和建筑業增長較多，運輸業、教育業和制造業下降較多。二季度，日本有效求人倍率值為1.25，連續第6個季度環比下降，較前年四季度的高點下降0.1。當前日本就業市場仍然供不應求，但緊張程度穩步改善。

通脹壓力依然不小。二季度以來，日本CPI漲幅有所反彈，服務CPI和核心CPI漲幅收窄，PPI漲幅明顯擴大。二季度月度CPI平均同比漲幅為2.7%，較一季度擴大0.13個百分點。7月，CPI漲幅為2.8%，較4月和1月分別擴大0.3個和0.6個百分點；其中，服務CPI漲幅為1.4%，較4月和1月分別下降0.3個和0.8個百分點。同月，核心CPI漲幅為1.9%，較4月和1月分別收窄0.5個和1.6個百分點。此外，PPI漲幅進一步擴大，7月漲幅為3%，較4月和1月分別擴大1.8個、2.7個百分點。同月，日本進口價格指數同比漲幅為10.8%，連續6個月漲幅擴大。綜合來看，當前日本輸入性通脹壓力有所上升，工資上漲尚未推動形成穩定的“良性”通脹。

對外貿易持續好轉。日本貿易保持較快增長，二季度月度平均同比出口增速為9.1%，較一季度擴大0.3個百分點；進口平均增速為7%，較一季度的負值大幅回調。7月，日本出口增速為10.3%，連續8個月正增長，其中半導體和汽車分別拉動出口增長1.3個和1.1個百分點；進口增速為16.6%，連續4個月正增長，創下16個月以來的最高紀錄，其中藥品和通信設備分別拉動進口增長1.8個和1.4個百分點。7月日本貿易逆差達6218億日元，今年以來僅3月和6月實現貿易順差。

匯市股市劇烈震蕩。二季度以來，受央行加息力度不及預期、日元貶值壓力加大等影響，4月1日至7月3日，日元兌美元匯率由151.6∶1大幅貶值至161.7∶1，此后逐漸回升。9月13日，日元兌美元匯率升至140.8∶1，較4月1日和年初分別升值7.66%、0.04%。同期，日本股市先漲后跌，一度出現劇烈震蕩。8月5日，受日本央行加息、美國經濟數據不佳等不利消息影響，日經225指數下跌12.5%至3.15萬點，創下單日降幅最大紀錄，較7月11日創下的歷史新高4.22萬點下跌25%。此后，8月6日單日上漲10.2%，截至9月13日已經恢復至3.66萬點。

二、日本經濟走勢展望

目前，居民實際收入出現正增長、就業市場總體穩定、對外貿易持續恢復等因素有利于日本經濟復蘇。但同時，日本“良性”通脹尚不穩固，再次加息對企業生產和居民消費的不利影響已經開始顯現，疊加日本國內政局變動、美國大選和貨幣政策調整等因素，金融市場的不確定性也更加凸顯。短期內，日本供需兩側增長勢頭將有所放緩，全年經濟增長難以達到去年的水平。

供給恢復面臨制約。一是制造業疲態顯現。在日元貶值和企業利潤上漲等因素下，二季度日本約五分之一的上市企業的凈利潤創歷史新高，制造業PMI曾在今年5月達到50.5，但此后轉入下滑區間，8月制造業PMI為49.5。隨著央行推進實質性加息和日元進入升值區間，制造業企業融資成本和原材料進口成本將進一步提升，企業利潤增長勢頭或被打破。二是成本高企阻礙服務業復蘇。6月，非制造業投入價格連續第43個月上漲，當月服務業PMI降至49.4，結束連續21個月高于榮枯線的紀錄。雖然此后服務業PMI連續兩個月增長，但加息、日元貶值和工資上漲下日本服務業生產成本抬升的幅度作用仍然不可忽視，疊加8月日本氣象廳發布有史以來的首個“特大地震預警”對入境旅游的影響，短期內服務業發展將面臨考驗。

需求增長仍不穩固。從內需看，6月日本人均實際工資較同比增長1.1%，結束了連續26個月下降的最長紀錄。但是，當月實際工資增長的重要驅動因素是夏季“特別支付薪資”大幅增長7.6%，支付獎金的月份名義工資明顯高于普通月份，實際工資能否在未來延續正增長仍存疑問。7月，日本消費者信心指數為36.7，雖然連續兩個月環比上漲，但仍明顯低于4月和1月數值。總體來看，雖然當前日本居民實際收入增長初現曙光，但能否持續增長并推動形成強勁的消費復蘇仍然變數較大。從外需看，雖然IMF、世界銀行和亞太經合組織最新預測都顯示今年全球貿易將有所恢復，但隨著汽車等累積需求釋放和日元升值壓力顯現，日本出口恢復能否維持高速增長仍不確定。

貨幣政策收緊操之過急。7月31日，日本央行決定將當前0%至0.1%的政策利率調整至0.25%，繼今年3月退出負利率政策以來再次加息。同時，日本央行還決定從今年8月起對現在每月6萬億日元左右的國債購買額實施階段性減額計劃，到2026年一季度減少至3萬億日元左右。客觀來看，此次貨幣政策調整取得了部分成果，有效遏制了日元貶值勢頭。但是，當前日本經濟增長的內生動力仍顯疲弱，“良性”通脹的可持續性仍有待觀察，疊加全球經濟形勢和地緣政治等因素的復雜性、金融市場的不確定性，加息時機選擇可能略顯激進。未來，日本國內私人消費、企業投資等需求將持續受到此次加息影響，經濟增長的勢頭或將進一步減弱。

IMF今年7月預測日本今明兩年經濟增速分別為0.7%和1%，亞太經合組織5月預測值分別為0.5%和1.1%，日本央行7月預測今明兩年經濟增速分別為0.6%和1.0%，大和研究所8月預測值分別為0.9%和1.3%。綜合來看，日本今年增速大概率低于1%，明年經濟增長1%左右。

（作者單位：國家發展改革委外經所）