震蕩格局下需提防缺口回補(bǔ)

臨近年末，機(jī)構(gòu)年末套現(xiàn)意愿上升、節(jié)前差錢效應(yīng)顯現(xiàn)等因素或?qū)е率袌稣鹗幏燃哟螅袌銎糜兴{(diào)整，指數(shù)缺口回補(bǔ)概率加大。此時(shí)，波段操作策略有望再度成為市場贏家共識。

超常規(guī)流動性助漲美股

12月4日，道指創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅約為19.4%；其后，受聯(lián)合健康股價(jià)大幅調(diào)整等因素影響，連收9陰，累計(jì)跌幅約為3.48%，為1978年以來首度連跌9天。

日前，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在紐交所敲響開市鐘后表示，“于我而言，股市就是一切?！弊?1月6日至12月17日，特斯拉股價(jià)上漲逾九成，總市值高達(dá)1.54萬億美元，市盈率約120倍，隱含邏輯是英偉達(dá)式贏家通吃。這一判斷大概率被證偽，因?yàn)橹袊履茉窜嚫叨缺就粱?，產(chǎn)業(yè)鏈集聚優(yōu)勢難以動搖。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，A股新能源車概念指數(shù)涵蓋391只成份股，平均市盈率為33.9倍，市值為6.62萬億元人民幣，不到特斯拉市值的三成。

據(jù)中金公司估算，在道指近兩成的年內(nèi)漲幅中，有91%源自依靠風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)走低帶來的估值擴(kuò)張。市場對“美國例外論”的崇拜，虹吸了其他市場的資金。數(shù)據(jù)顯示，全球權(quán)益資金對美股配置比例由2023年底的59.3%，提升至10月底的62.1%，創(chuàng)2001年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的新高。

北證牛股開啟均值回歸

數(shù)據(jù)顯示，在截至12月18日的過去5個(gè)交易日里，A股262個(gè)概念板塊中僅有6個(gè)累計(jì)漲幅飄紅，漲幅中位數(shù)為-4.38%，同期中證A50僅微跌0.78%，概念股和權(quán)重股的蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)。作為本輪題材股的領(lǐng)漲者，北證50呈現(xiàn)日K線九連陰，并呈現(xiàn)量縮價(jià)跌態(tài)勢。

18日，北證市場成交150億元，明顯低于11月6日創(chuàng)下的歷史峰值617.4億元。北證50年內(nèi)漲幅已由上月峰值時(shí)的35.7%，收窄到18日的4.61%，財(cái)富效應(yīng)在迅速蒸發(fā)；最新收盤價(jià)較上月峰值下跌22.9%。謹(jǐn)慎來看，均值回歸在所難免。

通常來說，A股流動性紅利主要源自散戶群體。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至18日，主力資金（大于等于10萬股或者20萬元的成交單）本月天天凈流出，總額約為6154億元；小單資金（小于2萬股和4萬元的成交單）本月天天凈流入，總額約為5736億元，整體上是入不敷出。

當(dāng)概念炒作降溫，藍(lán)籌會否接棒？經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝18日在2024金融發(fā)展論壇上稱，“權(quán)重藍(lán)籌往上走，欠缺的可能只是外部事件的觸發(fā)。”送暖的春風(fēng)或起于政策倒逼。國務(wù)院國資委日前印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，對業(yè)務(wù)協(xié)同度弱、股票流動性差、基本失去功能作用的破凈上市公司，鼓勵(lì)通過吸收合并、資產(chǎn)重組等方式加以處IritoARlP7yjylPvojvgXg==置。換言之，央企股破凈后，須拿出真金托底市值，否則面臨被并購的風(fēng)險(xiǎn)。目前，全國性銀行板塊平均市凈率為0.37倍，多數(shù)個(gè)股已喪失股權(quán)融資功能。如果效仿蘋果公司的“注銷式回購+現(xiàn)金分紅”的金額遠(yuǎn)大于當(dāng)年凈利的分配模式，則權(quán)重銀行股將迎來倍增行情。

波段操作策略或?yàn)楫?dāng)下贏家共識

18日，全A市場成交1.375萬億元，本月單日成交均值為1.76萬億元，這一數(shù)據(jù)在11月份為1.97萬億元，縮量跡象漸顯。謹(jǐn)慎來看，從明年元旦到春節(jié)之間僅剩余不到20個(gè)交易日，四大因素需考慮：機(jī)構(gòu)年末套現(xiàn)意愿上升、節(jié)前差錢效應(yīng)顯現(xiàn)、2024年年報(bào)地雷預(yù)披露漸至，以及“特朗普沖擊”將由炒作預(yù)期升級為兌現(xiàn)利空。理想轉(zhuǎn)換是，在市場量能萎縮時(shí)，主導(dǎo)力量由題材股脈動式躁動，轉(zhuǎn)為權(quán)重藍(lán)籌慢牛式上漲。

在風(fēng)格轉(zhuǎn)換之時(shí)，昔日追高者多數(shù)被套牢。一句股諺描述了A股最佳策略：“會買的是徒弟，會賣的是師傅，會空倉的是祖師爺”。炒指數(shù)的收益最大化策略是在箱底吸籌，在箱頂賣出，其余時(shí)間空倉等待。波段操作策略一再成為贏家共識，是自2015年年中以來A股趨弱的主因。如今是否舊技重演？

關(guān)鍵問題是，A股支撐點(diǎn)在哪？從技術(shù)派理論和實(shí)證來看，滬綜指“缺口必補(bǔ)”極其靈驗(yàn)。在一輪牛市中，首個(gè)缺口為突破性缺口，其次為中繼性缺口，最后是衰竭性缺口。從9月24日到10月8日的井噴行情中，滬綜指出現(xiàn)了4個(gè)跳空缺口，目前仍有3個(gè)未回補(bǔ)。后市若遇超預(yù)期利空，在9月30日形成的跳空缺口，即3087點(diǎn)至3153點(diǎn)將受到考驗(yàn)，觸及時(shí)點(diǎn)或在明年春節(jié)前后數(shù)日。

（作者系職業(yè)投資人。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）