電力資產(chǎn)整合加速多家電力股近期獲得機構(gòu)密集調(diào)研

近期，涉及電力行業(yè)的消息不少，不僅有全國性文件《全國統(tǒng)一電力市場發(fā)展規(guī)劃藍皮書》發(fā)布、2025年全國能源工作會議在京召開，且還有四川兩大能源電力集團戰(zhàn)略重組、寧波能源并購資產(chǎn)等消息傳出。在多重消息的刺激下，二級市場上電力股也有一定表現(xiàn)，不僅電力指數(shù)穩(wěn)步上行，且涉及重組的川能動力、涉及并購的寧波能源等公司也在持續(xù)漲停。

作為資本市場上高股息、高分紅的代表，電力行業(yè)不僅涌現(xiàn)出了國投電力、長江電力等牛股，且機構(gòu)加強了對部分標的公司最新動態(tài)的及時跟進，僅今年11月份以來，就有23家電力股獲得了機構(gòu)調(diào)研。

多家公司發(fā)布并購重組公告

12月10日，寧波能源發(fā)布了《寧波能源關(guān)于公司子公司收購關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)暨向子公司增資的公告》，稱全資子公司寧波朗辰新能源計劃以現(xiàn)金方式，收購公司關(guān)聯(lián)方坤能集團直接或間接全資控股的22家標的公司100%股權(quán)。同時，寧波能源還向朗辰新能源增資1.5億元。在公告中，寧波能源稱，“本次收購項目主要系公司綠色轉(zhuǎn)型升級需要，能夠有效增加公司新能源裝機規(guī)模，充實公司綠電儲備。”就在公告發(fā)布后數(shù)日，寧波能源股價連續(xù)兩天漲停。

在寧波能源發(fā)布并購公告之前的12月7日，云維股份也發(fā)布公告稱，為提升上市公司資產(chǎn)和經(jīng)營質(zhì)量，公司與控股股東云南省能源投資集團正在籌劃由云維股份發(fā)行A股股票并支付現(xiàn)金的方式購買云南電投控股子公司云南能投紅河發(fā)電有限公司若干股權(quán)。公司稱，此收購目的是為了“提升上市公司資產(chǎn)和經(jīng)營質(zhì)量”。

同一天，陜西煤業(yè)也發(fā)布公告稱，將通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購陜西煤業(yè)化工集團持有陜煤電力集團88.6525%股權(quán)。公司稱，“擬收購上述資產(chǎn)符合公司的實際經(jīng)營需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進公司高質(zhì)量發(fā)展。”

就在上述幾家公司收購電力資產(chǎn)之前，11月29日晚間，川投能源、川能動力、華海清科、四川能投發(fā)展、華環(huán)電子均披露，稱公司接到通知，四川省人民政府擬啟動四川省投資集團與四川省能源投資集團的戰(zhàn)略重組事宜。從兩家集團的資產(chǎn)來看，一家是四川省內(nèi)水電巨頭，一家是新晉新能源巨頭，兩家能源電力集團戰(zhàn)略重組后將有效減少兩家在能源電力領(lǐng)域的同業(yè)競爭，增強業(yè)務(wù)競爭力。重組公告發(fā)布后，川能動力連續(xù)兩天漲停，其他相關(guān)個股也有相應(yīng)表現(xiàn)。

其實，今年有關(guān)電力行業(yè)資產(chǎn)整合的消息就一直不斷，多家電力國企披露了相關(guān)收購進程。譬如，保變電氣在9月份發(fā)布公告稱，公司接到兵器裝備集團通知，優(yōu)化國有資本布局，推進專業(yè)化整合，提升輸變電裝備產(chǎn)業(yè)核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力，兵器裝備集團正在與中國電氣裝備集團開展輸變電裝備業(yè)務(wù)整合事宜；華電國際8月份公告稱，公司擬通過發(fā)行A股及支付現(xiàn)金方式收購多家公司股權(quán)并募集配套資金……甘肅能源6月份公告稱，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買甘肅省電力投資集團持有的甘肅電投常樂發(fā)電有限責任公司66.00%股權(quán)。

此外，遠達環(huán)保、電投產(chǎn)融重組有望迎來新進展，中國廣核資產(chǎn)待注入，廣西能源等地方運營平臺也有望進一步資產(chǎn)整合。整體上，資產(chǎn)重組并購是政策支持的方向，預(yù)期電力資產(chǎn)后續(xù)整合仍會催化不斷，而這些整合均會催化二級市場電力股表現(xiàn)，提升行業(yè)整體景氣度。

非電業(yè)務(wù)拖累部分電力公司業(yè)績表現(xiàn)

對于電力公司而言，只要發(fā)電量能夠持續(xù)增長，則公司的營收和業(yè)績也將保持穩(wěn)定增長，而這也是一0UWpVyg4Yw7kR6sv2UDztSpwbl6N1w0uTTpZFPfjef0=些長線資金愿意長期持倉的重要原因。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7495億千瓦時，同比增長0.9%；規(guī)上工業(yè)日均發(fā)電249.8億千瓦時。1—11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量85687億千瓦時，同比增長5.0%。這意味著，在發(fā)電量持續(xù)增長下，電力公司的營收和歸母凈利潤理論上是保持持續(xù)同比增長的，可事實上從二級市場上電力上市公司的三季報來看，基本面卻呈現(xiàn)出兩極分化情況。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，A股市場上的82家電力公司中實現(xiàn)前三季度營收同比增長的公司為45家，占比54.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長公司有50家，占比60.98%。顯然，這一數(shù)據(jù)占比表現(xiàn)與理論結(jié)果并不同。那么，是何原因?qū)е码娏緲I(yè)績分化？

據(jù)82家上市電力公司三季報情況，可發(fā)現(xiàn)無論是業(yè)績增長還是下滑的公司，在發(fā)電量持續(xù)增長下，電力資產(chǎn)的收入和利潤均是增長的，而導(dǎo)致部分公司的營收和歸母凈利潤出現(xiàn)下滑的原因是：部分公司的非電業(yè)務(wù)的收入或利潤出現(xiàn)了下降。

譬如，今年前三季度營收同比下滑80.27%（調(diào)整后）的廣西能源在三季報中稱，營收大幅下滑的主要原因是“上年同期油品業(yè)務(wù)收入較大，上年末剝離該業(yè)務(wù)，本期無油品業(yè)務(wù)收入，營業(yè)收入同比減少”；前三季度營收和歸母凈利潤分別同比下滑36.83%、98.88%的華電遼能，將主要原因歸結(jié)為“2023年公司開展重大資產(chǎn)出售，確認股權(quán)處置收益影響”；營收同比下降67.74%、歸母凈利潤下滑64.39%的閩東電力，將主要原因歸結(jié)于“系東晟廣場項目已于上年完成全部住宅樓交房，僅剩部分商鋪、寫字樓及地下車位未出售，年初至報告期末確認售房收入較上年同期減少”……前三季度營收下滑34.68%的寧波能源將原因解釋為“系能源實業(yè)不再納入合并范圍、商品貿(mào)易收入下降以及煤炭價格下降所致”。

顯然，幾乎所有業(yè)績下滑電力企業(yè)都將原因歸結(jié)于非電業(yè)務(wù)的影響，而電力資產(chǎn)的表現(xiàn)，無論是水電業(yè)務(wù)、火電業(yè)務(wù)，還是新能源業(yè)務(wù)（光伏、風電）均有著不錯的回報。同樣以上述幾家公司為例，廣西能源前三季度歸母凈利潤同比增長了1987.94%，主要原因是“各水電廠流域來水增加，水電生產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤增加；自發(fā)電量同比增加，購電成本減少，電力銷售業(yè)務(wù)利潤增加”；華電遼能雖然業(yè)績下滑，但其在三季報中表示，“公司重組后資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到了有效改善，剩余火電及新能源資產(chǎn)具備較好的持續(xù)經(jīng)營能力，經(jīng)營業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)”；閩東電力則在中報中對自己電力資產(chǎn)表現(xiàn)予以了說明，“本報告期公司完成水力發(fā)電量46213萬千瓦時，較上年同期增加28.96%。”

對于電力行業(yè)，民生證券在最新研報中稱，電力供給多樣化，供需錯配中孕育機會，預(yù)計明年全社會用電需求有望維持5%～8%增速。“海風競配持續(xù)高景氣，推薦受益風電裝機高增速的三峽能源、福能股份；因電價擾動有限+火電成本維持低位+水電擠壓效應(yīng)正在逐步減弱，局部區(qū)域電力供需偏緊，火電發(fā)電量仍有一定保障，推薦申能股份；低利率背景下，大水電企業(yè)業(yè)績依舊穩(wěn)健，推薦長江電力、華能水電；核電長期成長性和盈利性俱佳，推薦中國核電。”

23家電力股11月以來獲機構(gòu)調(diào)研

因行業(yè)的高景氣度，以及良好的現(xiàn)金流和高分紅特點，電力股長期獲得機構(gòu)重倉，以今年中報為例，82只電力股，僅基金公司就持倉了79只，其中持倉占比在5%以上的電力股就達15只。皖能電力、建投能源是持倉占比居前的兩家電力股，基金持倉占比分別達到14.07%和11.72%，大牛股長江電力的基金持倉占比也達6.09%。

若以三季報為例，則進入基金前十大重倉股的電力股也有52家。其中，長江電力、中國核電、皖能電力是基金持倉占比最高前三家公司，持倉占比分別為6.24%、4.92%、4.04%，持股基金家數(shù)分別達到585家、168家、33家。

對于電力股，就機構(gòu)最新調(diào)研態(tài)度來看，四季度以來，尤其是11月份以來明顯積極。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，今年以來共有49家公司獲得機構(gòu)調(diào)研，而四季度就有25家公司，其中11月份以來被調(diào)研的公司則達到23家。在近期被調(diào)研的公司中，節(jié)能風電、太陽能、福能股份被調(diào)研次數(shù)居前，分別達到10次、5次、4次。

在12月11日的機構(gòu)調(diào)研紀要中，節(jié)能風電表示，“公司多措并舉拓展項目開發(fā)路徑，加大力度擴充主營業(yè)務(wù)項目增量，進一步增加了公司風電資源儲備，是公司戰(zhàn)略布局進一步優(yōu)化和資源拓展持續(xù)發(fā)力的重要成果。截至公司第三季度報告披露日，公司本年新增備案及取得建設(shè)指標項目容量151.95萬千瓦，約占公司上年度末公司運營裝機容量的28.38%。”基金三季報顯示，節(jié)能風電進入5家基金的前十大股東名單中，基金對其持倉占比達1.65%。

福能股份在11月28日的調(diào)研紀要中回復(fù)機構(gòu)的“海上風電板塊上的優(yōu)勢”提問時表示，“公司已在福建省內(nèi)建成投產(chǎn)陸上風電項目91.3萬千瓦、海上風電項目89.6萬千瓦。通過多年且大量的陸上風電及海上風電開發(fā)建設(shè)，已積累了豐富的風電項目開發(fā)運營經(jīng)驗，培養(yǎng)了一大批項目前期開發(fā)、工程建設(shè)及生產(chǎn)運營人才，為保障海上風電產(chǎn)項目獲取提供可靠的保障。”基金三季報顯示，福能股份進入25家基金的前十大股東名單中，基金對其持倉占比達3.95%。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）