創業板上市公司IPO資金管理風險研究

關鍵詞：創業板上市公司；IPO；資金管理風險

前言

2009年，我國創業板市場在深圳證券交易所正式成立，極大地便利了中小企業的融資渠道，并有效緩解了它們面臨的融資難題。眾多中小企業因此選擇在創業板市場進行籌資。然而，上市后，這些公司仍需面對激烈的市場競爭，這導致了一系列資金管理風險問題，影響了它們的穩定和健康發展。因此，加強對創業板上市公司首次公開募股（IPO）資金管理風險的研究，采取有效的應對措施，以降低資金管理風險的負面影響，促進上市公司穩定經營發展，顯得尤為重要。

一、創業板上市公司IPO 資金管理存在的風險問題

（一）缺乏財務資金風險預警體系

構建一個健全的財務資金風險預警系統對于公司有效管理各類財務風險至關重要。然而，目前許多創業板上市公司在首次公開募股（IPO）之后，仍然缺少這樣一個完善的資金風險預警機制。以某家創業板上市公司為例，盡管其流動負債比率較高，公司還是決定借新債還舊債，試圖以此減輕資金壓力。這種做法明顯揭示了該公司在財務資金風險管理方面的不足，缺乏一個有效的財務資金風險預警體系。深入分析這一問題的本質，發現主要原因是公司缺少較為完善的資金風險控制制度。在資金風險控制方面，主觀判斷的影響較大，缺乏科學的風險預警系統的支持。因此，創業板上市公司在IPO 之后往往面臨著較大的資金風險。

（二）對地方政府等大客戶有著較強的依賴性

表1 揭示了某文化產業上市公司在2021至2023年期間的營業收入構成。數據顯示，該公司在文化服務領域主要依賴于公共文化場館的運營，業務結構相對單一。這種依賴性表明公司對政府等主要客戶群體的依賴程度較高。例如，在2021 至2023 年期間，公共文化館展示系統業務的營收占比分別為98.27%、93.02% 和87.69%。盡管這一比例隨時間有所下降，公司對政府客戶的依賴性依然顯著，使其容易受到市場波動的影響。

（三）融資成本較高

隨著公司經營規模的持續擴大，融資成為滿足經營需求的必要手段。通常，公司的資金來源可以分為兩大類：內部資金和外部資金。內部資金主要來源于公司自身的經營活動，而外部資金則需通過直接從投資者那里獲取，或通過金融市場機構籌集。目前，一些創業板上市公司仍面臨著融資渠道單一和資金成本較高的問題。以一家文化產業公司為例，表2 揭示了該公司在2021 年至2023 年間的負債狀況。數據顯示，在2022 年公司通過首次公開募股（IPO）上市后，長期借款呈現逐步上升趨勢，從2021 年的 2500萬元增長至2023 年的3800 萬元，并在2023 年底進一步增至4900 萬元，顯示出借款增長速度在不斷加快。表2 的信息表明，該公司依賴的融資渠道相對單一，主要表現為“借新債還舊債”的模式，導致債務成本逐年上升，債務風險持續增加。

（四）公司IPO后資金監管力度薄弱

在大多數情況下，創業板公司在首次公開募股（IPO）之前，其財務狀況是穩健的。然而，上市之后，部分項目的業績可能會出現下降，資金風險顯著上升。這種現象的出現，除了受到外部市場環境變化的影響外，還與公司選擇上市的時機密切相關。通常，為了在IPO 后應對較大的財務和資金壓力，公司傾向于在業績表現強勁時上市，目的是吸引更多的投資。但是，由于創業板市場相對較新，相關監管制度尚未完全成熟，資金監管力度不足，容易導致公司面臨資金管理上的風險。盡管自2009 年創業板市場成立以來，中國證監會已經制定并實施了多項制度以加強監管，但整體而言，監管體系仍需進一步加強。

二、創業板上市公司IPO資金管理風險應對策略

（一）建立完善的財務資金風險預警體系

經過前述分析，顯而易見，創業板上市公司在首次公開募股（IPO）后，往往容易遭遇多種資金管理風險。部分財務資金管理風險固有的不可控特性，要求企業必須構建一個健全的財務資金風險預警系統。借助該預警系統，創業板上市公司能夠將財務資金風險管理從被動的事后處理轉變為積極的事前預防。這不僅增強了對潛在財務資金風險的預測能力，還能夠及時響應并采取有效的應對策略，顯著減少財務資金風險的負面影響或將其控制在可容忍的范圍內。在這一過程中，創業板上市公司需雙管齊下：一方面，加強內部宣傳教育，提升全員對財務資金風險的防范意識，并鼓勵員工積極參與到財務資金風險預警體系的建設中，貢獻有益的建議[1]。另一方面，公司應根據自身的資金管理狀況，進行科學合理的評估，并制定一套適合自己的資金管理風險預警指標體系。這些指標可能包括應收賬款、短期借款等。當資金管理風險初露端倪時，通常會通過這些風險預警指標顯現出來，從而為公司提供一定的預警。例如，若公司業務量出現顯著變化或應收賬款周轉率明顯下降，這可能預示著公司將面臨較大的財務風險。在這種情況下，公司必須迅速采取行動，實施有效的應對措施，及時調整預算目標，制定合理的經營策略，以有效減輕財務資金風險帶來的沖擊[2]。

（二）減少大客戶依賴

文化創意產業已成為創業市場中的熱門領域，我國政府也推出了一系列扶持政策，促進了該產業的蓬勃發展。然而，隨著市場競爭的加劇，對于那些在創業板上市的文化創意產業公司來說，減少對大客戶的依賴、優化資本結構顯得尤為重要，這有助于降低資金成本和融資風險。在這一過程中，文化產業公司必須加強創新能力，提升核心競爭力，開發更多受歡迎的文化創意產品，推動文化服務的升級轉型。此外，強化資金管理、降低運營成本、打造高性價比的文化產品、豐富產品種類、拓展服務范圍、擴大市場份額、積極拓展新客戶也是至關重要的。例如，表1所示的文化產業公司專注于企業展覽館展示業務的發展，這有助于逐步減少對政府部門等大客戶的依賴，有效降低資金風險[3]。

（三）優化資本結構

相較于其他上市公司，創業板企業特別重視產業和產品的創新，展現出良好的成長性。在企業初創和成長階段，它們對資金的需求極為迫切，這使得資金管理風險相應增加。為了規避這一風險，優化資本結構顯得尤為關鍵。通常，在籌資時，成熟企業傾向于以權益資金為主。然而，鑒于許多創業板企業仍處于成長期，這種籌資方式并不適宜。因此，這些企業更需關注資本結構的優化，以降低籌資風險。以文化產業公司為例，盡管其整體借款比例大約為50%，但流動負債所占比例較高，這容易導致較高的籌資風險。企業可能因無法償還到期債務而面臨資金鏈斷裂的危險。因此，企業必須根據自身情況，合理控制負債期限結構，平衡資金流動性和收益性，以優化資本結構，降低籌資風險。一般而言，公司自有資金占比40%，借入資金占比60% 的結構，更有利于增強資金管理風險的抵御能力[4]。

（四）加強資金監管

在強化創業板上市公司資金監管的過程中，必須結合實際情況，構建完善的監管體系，以有效降低公司的資金管理風險。在此過程中，創業板上市公司應繼續完善保薦人制度，充分彰顯中介機構的作用，并促使保薦人加強對公司資金募集及使用管理的監督。同時，創業板上市公司還應建立并完善信息披露制度，具體落實信息披露相關規則，公開披露公司重大事件，以提高公司運營的透明度。對于已上市的公司，還需從外部創業板市場加大監管力度，特別是加強對控股人的監管，提高對違規經營行為的處罰力度，這對于降低創業板上市公司資金管理風險具有積極的意義[5]。

三、總結

創業板上市公司在首次公開募股（IPO）時的資金管理，本質上是一項既專業又復雜的任務。在這一過程中，提高對資金管理重要性的認識至關重要。同時，必須深入分析并識別與創業板上市公司IPO 資金管理相關的風險問題，探究風險產生的多種因素。最終，應基于實際情況制定并實施有效的風險管理策略。通過這些措施，有助于降低創業板上市公司IPO資金管理過程中的風險，并解決潛在的風險問題。這樣，才能更有效地促進創業板上市公司的穩定運營，并推動社會經濟的整體發展。

（作者簡介：禹文靜，煙臺市芝罘區金融運行監測中心中級經濟師。）