貨幣政策發(fā)力促增長

[摘要] 貨幣政策作為需求管理最有效的工具，是宏觀經(jīng)濟調(diào)控的核心手段。多年來，我國堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供有力支持。當(dāng)前，國際環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)市場消費疲軟、投資不足、綠色低碳轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)，經(jīng)濟發(fā)展面臨多重挑戰(zhàn)。針對目前經(jīng)濟運行中的新情況新問題，需要在前期降息降準(zhǔn)政策基礎(chǔ)上，出臺更加積極、靶向更加精準(zhǔn)的增量貨幣政策，加強與財政政策的相互協(xié)調(diào)，打好政策組合拳，提高政策取向的一致性，為促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升和持續(xù)向好發(fā)展提供政策保障。

[關(guān)鍵詞] 高質(zhì)量發(fā)展； 擴大內(nèi)需； 貨幣政策； 宏觀經(jīng)濟

[中圖分類號] F822.0 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 0529-1445（2024）12-0029-04

隨著國際環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟不穩(wěn)定性增強，全球貿(mào)易保護加劇，一些國家的圍堵打壓持續(xù)加碼，我國穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資壓力加大。此外，地緣政治沖突加劇，不確定性上升，導(dǎo)致貿(mào)易碎片化，對我國出口增長和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全性造成新的沖擊和挑戰(zhàn)，很可能削弱出口對經(jīng)濟增長的拉動作用。從國內(nèi)來看，一方面，面臨綠色低碳轉(zhuǎn)型任務(wù)，經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換亟待培育新支柱產(chǎn)業(yè)。如何在確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行的同時，加快新舊動能轉(zhuǎn)換，順利培育出綠色低碳的新支柱產(chǎn)業(yè)，是擺在我們面前的一項緊迫任務(wù)。另一方面，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和新舊動能轉(zhuǎn)換必須以創(chuàng)新為第一動力，而創(chuàng)新具有投入大、周期長、風(fēng)險大的特點，企業(yè)對于擴大生產(chǎn)、創(chuàng)新投資持謹(jǐn)慎態(tài)度。如果預(yù)期不足，經(jīng)濟增長就會喪失活力和動力。如何提振市場信心，激發(fā)民間投資活力，增加新的就業(yè)機會，成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟調(diào)控和政策制定中亟須關(guān)注和解決的關(guān)鍵問題。因此，需要在前期降息降準(zhǔn)政策基礎(chǔ)上，出臺更加積極、靶向更加精準(zhǔn)的增量貨幣政策，為促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升和持續(xù)向好發(fā)展提供政策保障。

貨幣政策穩(wěn)中求進，逆周期調(diào)節(jié)成效顯著

堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，綜合國力和競爭力得到提升。近年來，全球政治經(jīng)濟格局發(fā)生巨變，增長趨緩、不確定性增加、地緣政治沖突加劇。我國確立了新發(fā)展理念，進入發(fā)展模式、增長動力全面升級轉(zhuǎn)型的高質(zhì)量發(fā)展新時代。在復(fù)雜多變的經(jīng)濟金融環(huán)境下，我國始終堅持穩(wěn)中求進的貨幣政策總基調(diào)，不斷豐富和完善政策工具箱，增強貨幣政策的靈活性、針對性和有效性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)工作，為經(jīng)濟持續(xù)回升向好和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了良好的貨幣金融環(huán)境。過去12年中，我國立足于貨幣供求動態(tài)平衡，根據(jù)需求變化提供規(guī)模適度的市場流動性，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和貿(mào)易升級，新能源汽車、鋰電池、晶硅光伏“出口新三樣”代替了服裝、家具、家電“出口老三樣”，在產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中進一步提升了競爭力，實現(xiàn)了較快的經(jīng)濟增長，對世界經(jīng)濟增長的平均貢獻率超過30%。與此同時，我國還保持不超過2%的年均通脹和匯率基本穩(wěn)定，避免了歐美國家創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹，增強了人民幣的避風(fēng)港功能，人民幣成為第四大支付貨幣，是國際投資者青睞的資產(chǎn)。

堅持工具創(chuàng)新，強化貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)能力。2020—2021年期間，面對需求銳減、供應(yīng)鏈中斷等前所未有的沖擊，G20絕大多數(shù)國家出現(xiàn)經(jīng)濟大幅下滑和負(fù)增長。在此期間，我國創(chuàng)新貨幣政策工具，在保持穩(wěn)健的貨幣政策條件下推出一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策，增加貨幣政策的靈活性，實行中小銀行差別存款準(zhǔn)備金率、涉農(nóng)貸款優(yōu)惠利率、支持薄弱領(lǐng)域的再貸款政策，向交通運輸和服務(wù)行業(yè)、重點地區(qū)、小微企業(yè)等提供精準(zhǔn)金融扶持，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供了堅實的支撐。2020年和2021年，我國經(jīng)濟分別實現(xiàn)了2.3%和8.1%的增長，在全球主要經(jīng)濟體中保持領(lǐng)先地位。

堅持總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)并重，提高貨幣政策效應(yīng)。除了使用傳統(tǒng)的貨幣政策進行貨幣數(shù)量調(diào)節(jié)外，注重使用再貸款、再貼現(xiàn)、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性貨幣政策，拓寬資金流入渠道，降低資金成本，引導(dǎo)更多社會資金流向綠色產(chǎn)業(yè)、“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，持續(xù)加大對綠色低碳轉(zhuǎn)型、鄉(xiāng)村振興重點領(lǐng)域資金投入，加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。截至2024年三季度末，我國本外幣涉農(nóng)貸款余額51.13萬億元，同比增長10.8%，增速比各項貸款高3.2個百分點；本外幣綠色貸款余額35.75萬億元，同比增長25.1%，增速比各項貸款高17.5個百分點；人民幣普惠小微貸款余額32.9萬億元，同比增長14.5%。1靶向精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策，提高了金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興、實現(xiàn)雙碳目標(biāo)的能力，有效緩解了我國經(jīng)濟發(fā)展不平衡不充分的矛盾。

擴大內(nèi)需，支持性貨幣政策的著力點

金融是經(jīng)濟的血脈，金融活則經(jīng)濟活。針對當(dāng)前經(jīng)濟增長出現(xiàn)的新問題新挑戰(zhàn)，需將擴大內(nèi)需作為貨幣政策的出發(fā)點、立足點，找準(zhǔn)破解經(jīng)濟增長痛點難點堵點的著力點，靈活運用貨幣政策工具，精準(zhǔn)施策，形成政策組合拳，以有效地刺激和調(diào)動經(jīng)濟主體擴大投資、增加消費的主觀能動性。

支持科技創(chuàng)新，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，增強發(fā)展新動能。習(xí)近平總書記在黨的二十屆三中全會中指出：“要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，培養(yǎng)壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局未來產(chǎn)業(yè)，運用先進技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。”2制定促進科技金融發(fā)展的貨幣政策，提供更多結(jié)構(gòu)性政策工具，如科技再貸款、科技債券回購等，為科技研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化提供低成本的中長期資金。聚焦新能源汽車、新材料、高端裝備制造、電子信息、數(shù)字科技等重點新興產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)具有世界影響力的科技創(chuàng)新中心，將培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、加速發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力作為支持性貨幣政策的主攻方向。大力發(fā)展科技金融，培育經(jīng)濟發(fā)展新引擎，夯實經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)支撐。

降低融資成本，擴大有效投資，發(fā)揮投資促增長的乘數(shù)效應(yīng)。進一步降準(zhǔn)降息，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和政策利率（公開市場7天期逆回購操作利率），釋放更多流動性，增強金融機構(gòu)放款能力，強化中期借貸便利（MLF）對市場化利率的引導(dǎo)作用，推動融資成本下降，刺激市場主體的投資積極性。聚焦推動“兩重”“兩新”，發(fā)行超長期特別國債支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，加快形成實物工作量，持續(xù)釋放政府投資帶動放大效應(yīng)。通過完善制度環(huán)境、拓寬投資空間、強化要素保障等一攬子政策舉措，激發(fā)民間投資活力。

做好普惠金融和養(yǎng)老金融，促進小微企業(yè)和銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展，切實提振消費。一是繼續(xù)實行差別化的存款準(zhǔn)備金、優(yōu)惠利率政策，擴大普惠金融的覆蓋面，降低貸款利率，提高對小微企業(yè)、三農(nóng)、新市民的金融支持力度，夯實穩(wěn)就業(yè)、促增長的微觀基礎(chǔ)。二是營造較為寬松的貨幣環(huán)境，鼓勵發(fā)展消費金融，配合商務(wù)部等四部門發(fā)布的《關(guān)于進一步做好家電以舊換新工作的通知》，加大對家用灶具、吸油煙機等8類家電消費品的信貸支持力度，促進大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，推動大宗商品消費持續(xù)擴大。三是做好養(yǎng)老金融這篇大文章，制定養(yǎng)老金融制度、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，出臺專門政策，加快形成養(yǎng)老金融服務(wù)體系，推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，刺激養(yǎng)老服務(wù)消費需求，促進銀發(fā)經(jīng)濟。

采取綜合性政策措施，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)健康發(fā)展。房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的重要支柱行業(yè)之一，對于改善民生、拉動就業(yè)具有不容忽視的積極作用。確保房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展，是當(dāng)前促增長的題中之義。金融支持是房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展的必要條件，需要完善土地、財稅、金融等政策，加強政策協(xié)調(diào)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。對商品房建設(shè)嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項目貸款投放力度。運用專項債券等支持盤活存量閑置土地，調(diào)整住房限購政策，釋放剛性和改善性住房需求，加快消化存量商品房。出臺降低存量房貸利率的政策，減輕居民房貸負(fù)擔(dān)，騰出資金用于其他消費。將住房抵押證券納入央行公開市場回購范圍，推動住房抵押貸款證券化，拓寬房地產(chǎn)企業(yè)從市場上直接融資的渠道，降低房地產(chǎn)資金鏈斷裂風(fēng)險。

打好政策“組合拳”，提高貨幣政策促增長的效力

解決當(dāng)前經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的新情況新問題，需要央行在前期降息降準(zhǔn)政策基礎(chǔ)上，出臺更加積極、靶向更加精準(zhǔn)的增量貨幣政策，加強與財政政策的相互協(xié)調(diào)，打好政策組合拳，提高政策取向的一致性，為促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升和持續(xù)向好發(fā)展提供政策保障。

創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，提振資本市場。2024年9月，央行首次將促進資本市場健康發(fā)展納入貨幣政策范疇，創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持再貸款”兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為資本市場注入必要的流動性。資本市場是經(jīng)濟增長的先行指標(biāo)、風(fēng)向標(biāo)，提振資本市場的貨幣政策和制度型安排，迅速扭轉(zhuǎn)了股市低迷狀態(tài)，激發(fā)了資本市場新活力。隨著A股市場步入“慢牛”行情，社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金大規(guī)模入市，IPO上市、并購?fù)顿Y熱情迸發(fā)，科創(chuàng)企業(yè)直接投資渠道拓寬，有利于增強我國的科創(chuàng)能力。存量資產(chǎn)通過并購加速調(diào)整，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，全要素生產(chǎn)率進一步提升。國際社會普遍調(diào)高了對中國的宏觀經(jīng)濟增長預(yù)期，中國資本市場已經(jīng)成長為世界第二大市場，吸引大量國際投資者入市，中國資本市場的可投資性持續(xù)增強。

降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，提振房地產(chǎn)市場。央行要求各商業(yè)銀行應(yīng)于2024年10月31日前統(tǒng)一對存量房貸（包括首套、二套及以上）利率實施批量調(diào)整，降為不低于LPR減30個基點，這一項政策不僅惠及5000萬戶家庭，每年可為存量房貸家庭節(jié)約支出1500億，有助于促進消費和投資、減少提前還貸行為，還釋放了央行穩(wěn)樓市的積極信號，有助于推動樓市企穩(wěn)回暖。此外，央行出臺的統(tǒng)一房貸最低首付比例政策有助于進一步降低購房門檻，改善房地產(chǎn)市場的流動性，緩解購房者的資金壓力，刺激多樣化的改善性住房需求，增加市場成交量，進而推動房地產(chǎn)市場健康發(fā)展?。

加強財政貨幣政策協(xié)同，形成促增長的強大政策合力。財政政策與貨幣政策是宏觀經(jīng)濟治理體系中的兩大重要支柱，也是支持?jǐn)U大內(nèi)需、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的兩大重要手段。根據(jù)內(nèi)外均衡理論，最佳政策組合是財政主內(nèi)、貨幣主外，財政政策致力于內(nèi)部均衡，在擴大內(nèi)需、增加就業(yè)方面發(fā)揮主導(dǎo)作用；貨幣政策致力于外部均衡，在穩(wěn)定外貿(mào)外資、維護匯率穩(wěn)定方面起主導(dǎo)作用；二者還應(yīng)在政策著力點、政策取向方面保持一致。為了提高宏觀政策促增長的實效，財政政策必須在提高赤字率、發(fā)行更多專項債、增加財政補助和貼息、減稅方面更加積極有為，靈活運用財政政策工具，與貨幣政策相向而行，為經(jīng)濟回穩(wěn)向好增長注入強大政策合力。與主要經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體的政府負(fù)債率相比，我國政府的負(fù)債水平仍處較低水平，提升赤字有較大空間。可發(fā)行更多超長期特別國債，支持“兩重”“兩新”建設(shè)。加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加大化解地方政府隱性債務(wù)力度，加強對科技創(chuàng)新、民生等重點領(lǐng)域投入保障力度。

加強國際貨幣政策協(xié)調(diào)，維持人民幣匯率穩(wěn)定。在當(dāng)前美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下，美國的貨幣政策具有很大的溢出效應(yīng)，G7國家的貨幣政策幾乎都與美國的貨幣政策保持聯(lián)動。因此，要深入研究美國貨幣政策的影響機制、作用后果，在貨幣政策寬松、緊縮方向上主動與美國貨幣政策協(xié)調(diào)，減輕外部沖擊和國外溢出效應(yīng)的負(fù)面影響，避免我國經(jīng)濟增長受到“以鄰為壑”效應(yīng)的嚴(yán)重傷害。人民幣匯率牽一發(fā)動全身，是引導(dǎo)資本跨境流動、調(diào)節(jié)進出口貿(mào)易的指揮棒，是加速構(gòu)建新發(fā)展格局的關(guān)鍵因素。央行的匯率政策要致力于推進金融制度型開放，維護市場化的人民幣匯率形成機制。需建立利率匯率聯(lián)動機制，增強人民幣匯率彈性，提高外匯市場預(yù)期管理有效性，防止匯率超調(diào)和單邊大幅波動，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

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[2]中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定[M].北京：人民出版社，2024.

（作者簡介：涂永紅，中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟帶研究院院長、財政金融學(xué)院教授、國際貨幣研究所副所長；任屹穎，中國進出口銀行博士后科研工作站、中國人民銀行金融研究所博士后科研流動站聯(lián)合培養(yǎng)博士后）

責(zé)任編輯 / 申 潔