專精特新模式下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)賦能技術(shù)創(chuàng)新研究

摘 要：合理的資本結(jié)構(gòu)能為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供長期穩(wěn)定的財(cái)務(wù)資源。本文以海洋王照明為例，以資產(chǎn)負(fù)債率為基準(zhǔn)，用經(jīng)營性債權(quán)資本、金融性債權(quán)資本、股東資本和留存資本的比例關(guān)系衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)海洋王照明的資本結(jié)構(gòu)以自有資本為主，高度依賴留存資本，但存在自有資本使用效率不高、員工激勵(lì)不足、債權(quán)資本過低，財(cái)務(wù)活性不足等潛在問題，未來應(yīng)謀求多元化籌資渠道，合理增加債權(quán)資本比例，充分運(yùn)用留存資本，加強(qiáng)技術(shù)人員激勵(lì)力度，實(shí)行彈性管理的方式規(guī)劃創(chuàng)新戰(zhàn)略，使資本結(jié)構(gòu)持續(xù)賦能企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：專精特新；股權(quán)資本；債權(quán)資本；資本結(jié)構(gòu)；技術(shù)創(chuàng)新

黨的二十大報(bào)告指出，要堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，大力培育專精特新企業(yè)，營造有利于科技型中小微企業(yè)成長的良好環(huán)境，推動(dòng)人才鏈、資金鏈和創(chuàng)新鏈的深度融合。技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新具有長期性，合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于整合創(chuàng)新資源投入、營造創(chuàng)新發(fā)展氛圍、增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力具有重要作用。

資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)聚集股東資本的狀況、吸收債權(quán)資本的狀況、業(yè)務(wù)發(fā)展形成的資源貢獻(xiàn)狀況和上市公司自我積累的狀況，是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資源來源[1]。專精特新企業(yè)要求技術(shù)創(chuàng)新達(dá)到特色化和新穎化，創(chuàng)新能力的持續(xù)提升更加需要相對(duì)穩(wěn)定的資金投入和支持[2]。電子信息產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，截至2022年，電子信息產(chǎn)業(yè)共有專精特新企業(yè)6951家，海洋王照明科技股份有限公司（以下簡稱“海洋王照明”）的市值居于電子信息細(xì)分產(chǎn)業(yè)首位，在細(xì)分領(lǐng)域中擁有最多的授權(quán)發(fā)明專利數(shù)量。本文以海洋王照明為例，拓寬資本結(jié)構(gòu)合理性的衡量范圍，深入分析資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)和制約因素，并針對(duì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)持續(xù)賦能企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提出對(duì)策建議。

一、文獻(xiàn)綜述

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)籌資組合的結(jié)果，與技術(shù)創(chuàng)新存在密切的關(guān)系，何種資本結(jié)構(gòu)比例能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平一直是學(xué)術(shù)界和企業(yè)管理者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。現(xiàn)有文獻(xiàn)重點(diǎn)探討了股權(quán)資本比例和債權(quán)資本比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。

一是股權(quán)資本比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的研究。部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)資本比例高有利于促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。柴斌鋒（2011）發(fā)現(xiàn)研發(fā)密度強(qiáng)的企業(yè)，或者企業(yè)在投資大型技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目時(shí)，研發(fā)資金大多來自股權(quán)資本[3]。俞濱（2020）[4]和馮南平（2021）[5]通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)股權(quán)資本比例高對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入有正向影響。付東和錢愛民（2022）認(rèn)為股權(quán)資本集中可以降低代理成本，提升產(chǎn)能利用率，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[6]。肖建華（2023）發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入具有規(guī)模效應(yīng)而非存在“硅谷悖論”現(xiàn)象，股權(quán)集中能提升技術(shù)創(chuàng)新決策效率，決策權(quán)力相對(duì)集中更有利于我國科技衍生企業(yè)創(chuàng)新[7]。也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)股權(quán)資本比例過于集中會(huì)抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。郭玉晶等（2020）認(rèn)為大股東持股與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率存在著倒“U”型關(guān)系，股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率產(chǎn)生了負(fù)面影響[8]，同時(shí)從控股股東股權(quán)質(zhì)押視角發(fā)現(xiàn)，單個(gè)股東持股比例過高時(shí)，持股決策上會(huì)出現(xiàn)利益侵占行為[9]，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施效率降低。王先鹿（2022）也發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中會(huì)抑制財(cái)務(wù)柔性對(duì)突破性創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用[10]。

二是債權(quán)資本比例在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中的作用研究。王秉鼎（2018）和肖翔（2022）認(rèn)為債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本，有利于降低創(chuàng)新成本[11～12]。負(fù)債利息有間接節(jié)稅的作用，在所得稅稅率與債務(wù)利率一定的前提下，企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，所產(chǎn)生的節(jié)稅效應(yīng)也就越明顯，根據(jù)優(yōu)序融資理論，利用性創(chuàng)新策略企業(yè)更會(huì)選擇商業(yè)信用融資和銀行借款融資這些債務(wù)融資方式。部分學(xué)者認(rèn)為一定規(guī)模的負(fù)債能夠激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。從創(chuàng)新規(guī)模上來看，當(dāng)企業(yè)負(fù)債水平較低時(shí)，企業(yè)增加負(fù)債有助于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新規(guī)模的增長，金融結(jié)構(gòu)通過提升創(chuàng)新投入和拓展技術(shù)市場促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新水平提升[13～14]（吳堯和沈坤榮，2020；弓媛媛，2021）；從創(chuàng)新傾向上來看，債務(wù)融資能力越強(qiáng)的企業(yè)越傾向于實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新和市場創(chuàng)新行為，在經(jīng)濟(jì)政策不確定性提高時(shí)，上市公司更傾向于通過發(fā)行債券獲取資金促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[15～16]（范高樂等，2020，郭田勇等，2021）；從創(chuàng)新產(chǎn)出上來看，趙新成（2022）發(fā)現(xiàn)在戰(zhàn)略新興企業(yè)中，債權(quán)融資對(duì)企業(yè)產(chǎn)出影響更大[17]。當(dāng)然，也有部分學(xué)者指出高負(fù)債會(huì)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過回避風(fēng)險(xiǎn)可以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。王珍義（2021）發(fā)現(xiàn)有息負(fù)債率為零的資本結(jié)構(gòu)有利于技術(shù)創(chuàng)新，即零杠桿策略對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響部分經(jīng)由財(cái)務(wù)彈性得以實(shí)現(xiàn)[18]。

綜上可見，現(xiàn)有研究大部分為實(shí)證研究，較少涉及案例研究，資本結(jié)構(gòu)的合理性不僅需要考慮到資產(chǎn)負(fù)債率，還應(yīng)該系統(tǒng)考慮經(jīng)營性債權(quán)資本、金融性債權(quán)資本、股東資本和留存資本的比例關(guān)系，同時(shí)資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程，如何提升資本結(jié)構(gòu)賦能技術(shù)創(chuàng)新的效果是值得探究的問題。

二、海洋王照明公司概況

（一）海洋王照明公司發(fā)展概況

海洋王照明科技股份有限公司成立于1995年，推出國內(nèi)首款工作燈。在業(yè)務(wù)方面，隨著市場需求和企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)的不斷變化，公司專業(yè)從事特殊環(huán)境照明設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋固定照明設(shè)備、移動(dòng)照明設(shè)備和便攜照明設(shè)備三大系列，推動(dòng)客戶照明系統(tǒng)完善。

在管理方面，公司不斷調(diào)整組織架構(gòu)釋放增長活力。在2012年引入全面質(zhì)量管理TQM，在管理得到持續(xù)改善后企業(yè)在2014年上市。2021年以來公司成立電網(wǎng)、石油、鐵路、船舶場館、綠色、公消、冶金、石化等8個(gè)子公司替代原有事業(yè)部，不斷增強(qiáng)市場競爭力。

在研發(fā)方面，海洋王照明始終堅(jiān)持“簡單可靠、節(jié)能環(huán)保”的設(shè)計(jì)理念，并且制定了1-3年的產(chǎn)品技術(shù)規(guī)劃，將規(guī)劃及開發(fā)職能劃歸到行業(yè)子公司和行業(yè)事業(yè)部中，讓負(fù)責(zé)人員全程參與主導(dǎo)新產(chǎn)品開發(fā)，保障了企業(yè)在研發(fā)過程中人力、物力、財(cái)力的充分調(diào)配，促進(jìn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。

（二）海洋王照明資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)

1. 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程

海洋王照明自成立以來，共經(jīng)歷兩次直接融資和三次間接融資。2014年企業(yè)上市后獲得更多外部投資者，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加豐富，財(cái)務(wù)資源獲取更加充分，資本結(jié)構(gòu)也相應(yīng)變化。

從表1資本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程可以看出，公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要方式是直接融資，直接融資所獲取的金額占募集資金統(tǒng)計(jì)的93.97%，是企業(yè)主要的融資方式。2020-2022年企業(yè)采用短期借款的方式進(jìn)行間接融資，首次增加短期借款主要是明之輝并入公司合并資產(chǎn)負(fù)債表，截至2022年間接融資累計(jì)獲得獲取5027.31萬元，占募集資金總計(jì)的6.03%。可見間接融資所獲得的金額占總體融資金額的比例小，雖然在一定程度上豐富了企業(yè)融資布局，但對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響不大。

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整幅度趨于穩(wěn)定。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，海洋王照明資產(chǎn)負(fù)債率整體較低，呈現(xiàn)出平滑的“U”形，資產(chǎn)負(fù)債率變化總體差距不大。2013年資產(chǎn)負(fù)債率最高達(dá)到20.5%，2014-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，其中2015年資產(chǎn)負(fù)債率最低為13.03%。

債權(quán)資本占比少，以經(jīng)營性債權(quán)資本為主。企業(yè)雖然僅有少部分的負(fù)債資本，但是其中經(jīng)營性負(fù)債資本的活躍度更高，經(jīng)營性債權(quán)資本中應(yīng)付賬款所占比例在近三年達(dá)到了52%，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的控制能力較強(qiáng)。

依賴自有資本，股權(quán)高度集中。企業(yè)的留存資本占比高于股東資本，留存資本占比保持在50%以上，股東資本占比在2014年上升至50.09%，此后年間呈現(xiàn)下降趨勢，2022年股東資本占比達(dá)到35.99%。另外，股東資本中大股東持股表現(xiàn)明顯，第一大股東持股比例為65.02%，股權(quán)高度集中。

2. 資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

（三）海洋王技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出表現(xiàn)

優(yōu)質(zhì)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量有利于增加創(chuàng)新投入，進(jìn)而在一定程度上影響創(chuàng)新產(chǎn)出。在考慮到時(shí)間差的影響下，專利申請數(shù)量比專利授權(quán)數(shù)量更能準(zhǔn)確反映企業(yè)當(dāng)年的創(chuàng)新產(chǎn)出效率[19]，圖2展示了2014-2019年期間，以專利申請數(shù)量表示的海洋王科技的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出情況。海洋王的專利申請量在2019年出現(xiàn)了大幅度下降，該年研發(fā)支出負(fù)增長，2019年后，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率降低，但是由于企業(yè)具有足夠的留存資本進(jìn)行補(bǔ)給，僅從專利申請情況來看，總體數(shù)量仍然比較可觀。

三、海洋王照明資本結(jié)構(gòu)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在因素及潛在問題

（一）促進(jìn)因素

1. 股權(quán)資本集中保證了技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向

首先，股權(quán)集中的情況下，企業(yè)戰(zhàn)略制定和戰(zhàn)略執(zhí)行的效率更高。海洋王照明第一大股東股權(quán)比例高達(dá)65.02%，股權(quán)其中使得海洋王照明資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向十分明確，在2020年是收購明之輝和推出股權(quán)激勵(lì)，以吸引投資建設(shè)研發(fā)中心，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的在于提升企業(yè)研發(fā)實(shí)力。同時(shí)，大股東對(duì)公司戰(zhàn)略方向決策具有絕對(duì)的話語權(quán)，在大股東的堅(jiān)持下，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略始終堅(jiān)定在照明細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展，促使企業(yè)核心競爭力大幅加強(qiáng)。其次，股權(quán)集中有利于降低管理層機(jī)會(huì)主義傾向。在面對(duì)復(fù)雜的社會(huì)環(huán)境時(shí)，小股東可能會(huì)因?yàn)樽陨砝孀分鸲唐诶妫辉敢忾_展技術(shù)創(chuàng)新，但是大股東具備極強(qiáng)的監(jiān)管能力，能夠確保企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略持續(xù)。

2. 留存資本比例高保證了研發(fā)投入穩(wěn)定

留存資本是企業(yè)的自有資本儲(chǔ)備，是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中最穩(wěn)定的資本，留存資本比例高保證了研發(fā)投入金額穩(wěn)定。從表2可見，近年來海洋王照明技術(shù)創(chuàng)新的人員和研發(fā)支出都呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，研發(fā)支出總額占營業(yè)收入比例保持在5%左右，變化幅度小。

3. 經(jīng)營性負(fù)債資本占比高保證了創(chuàng)新資本安全

首先，經(jīng)營性負(fù)債資本占比例高說明破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小。海洋王照明經(jīng)營性負(fù)債資本占債權(quán)資本一直保持在70%以上，經(jīng)營性負(fù)債多數(shù)來自基于商業(yè)契約關(guān)系的供應(yīng)商和客戶，無論從利息和代理成本的角度，其相對(duì)于金融性負(fù)債而言融資成本較低[20]，說明企業(yè)創(chuàng)新時(shí)因經(jīng)營性債務(wù)帶來的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小。其次，經(jīng)營性負(fù)債資本占比高有利于支持企業(yè)開展更多創(chuàng)新活動(dòng)。經(jīng)營性負(fù)債資本占用了上游供應(yīng)商的資本和下游消費(fèi)者的資金，有效地連接了資金鏈和創(chuàng)新鏈。應(yīng)付賬款是構(gòu)成經(jīng)營性負(fù)債的主要部分，說明企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品在下游市場具有吸引力，在上游市場具有議價(jià)能力，一方面保證了技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的能力，另一方面說明企業(yè)能夠占有這些資金彌補(bǔ)創(chuàng)新缺口，支持企業(yè)開展新的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

（二）潛在問題

1. 對(duì)股權(quán)資本高度依賴，籌資成本高

公司的歷次資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債率的影響幅度都不大，可以預(yù)見在未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，股權(quán)融資和留存資本仍然是公司技術(shù)創(chuàng)新的主要財(cái)務(wù)來源。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)過度依賴股權(quán)融資會(huì)導(dǎo)致資本成本過高，不利于企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。同時(shí)，研發(fā)是一項(xiàng)長期的投資活動(dòng)，保守的股東可能會(huì)因?yàn)檠邪l(fā)不能及時(shí)變現(xiàn)而降低投資信心。海洋王照明前五大股東持股比例嚴(yán)重割裂，第一大股東股權(quán)占比高達(dá)60%以上，當(dāng)大股東出現(xiàn)行為或者經(jīng)濟(jì)上的問題，對(duì)公司技術(shù)創(chuàng)新的穩(wěn)定性產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

2. 留存資本使用效率不高，技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)不強(qiáng)

從短期創(chuàng)新行為上來看，海洋王照明研發(fā)支出總額占營業(yè)收入比例并沒有呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，這說明在企業(yè)資本高儲(chǔ)備的情況下，資本并沒有充分流向技術(shù)創(chuàng)新。如2022年公司募集資金投入項(xiàng)目發(fā)生置換，將原本承諾建設(shè)研發(fā)中心的項(xiàng)目變更為營銷中心擴(kuò)建。從長期創(chuàng)新效果來看，管理層短視行為使技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略意識(shí)疲怠。股權(quán)集中的資本結(jié)構(gòu)表明股東對(duì)企業(yè)的管理能夠更有效地進(jìn)行監(jiān)控，有效進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新開展，但是從海洋王照明的技術(shù)創(chuàng)新和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的聯(lián)系來看，2018年以后企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效果出現(xiàn)了下滑，具體表現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新投入同比減少，技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出減緩。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、人員配置和企業(yè)文化都產(chǎn)生了一定程度的影響，整合滯后導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率下降。

3. 股權(quán)激勵(lì)不足，創(chuàng)新人才流失

人才鏈和技術(shù)鏈的融合是技術(shù)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，海洋王照明的創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)在2020年之前出現(xiàn)了人才流失的狀況，海洋王照明在2020-2022年制定兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都是為了促進(jìn)員工技術(shù)創(chuàng)新的積極性和效率。第一次股權(quán)激勵(lì)主要針對(duì)管理層人員，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新人員的激勵(lì)力度不大，第二次股權(quán)激勵(lì)針對(duì)員工制定了長效激勵(lì)計(jì)劃，但是長效激勵(lì)制度中也有大部分資源偏向管理層人員。

4. 資產(chǎn)負(fù)債率太低，財(cái)務(wù)活性不夠

其一，沒有充分發(fā)揮稅盾效應(yīng)。海洋王照明通過債權(quán)資本調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的效果并不明顯，海洋王照明自2020年開始進(jìn)行債權(quán)資本融資，但是所占融資比例很小，沒有充分發(fā)揮其稅盾效應(yīng)。其二，債權(quán)資本用途受限，沒有激活技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力；沒有形成一定的負(fù)債規(guī)模促使管理層必須提升創(chuàng)新效率，做到有效創(chuàng)新。其三，負(fù)債太低致使企業(yè)財(cái)務(wù)活性不足。海洋王雖然有剩余現(xiàn)金，但是極端偏向某一類型融資方式進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，不利于企業(yè)在創(chuàng)新市場和創(chuàng)新效率較萎靡的情況下激發(fā)財(cái)務(wù)活性進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

專精特新企業(yè)是增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性、提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平的關(guān)鍵主體，也是激發(fā)創(chuàng)新活力、完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)不可或缺的重要力量，企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)推動(dòng)創(chuàng)新鏈、人才鏈和資金鏈三鏈融合、構(gòu)建新發(fā)展格局都具有重要意義。

研究發(fā)現(xiàn)，海洋王照明的資本結(jié)構(gòu)主要依靠自有資本，保持相對(duì)低的資產(chǎn)負(fù)債率以保障企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資本安全。同時(shí)，合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是靈活的、富有彈性的，能夠根據(jù)外部環(huán)境的變化和企業(yè)戰(zhàn)略的需要進(jìn)行適時(shí)的調(diào)整，海洋王照明根據(jù)環(huán)境變化和戰(zhàn)略需求對(duì)資本結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新從技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向、研發(fā)投入、資本安全等方面都起到了賦能作用。但是資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響仍然具有諸多潛在問題，股權(quán)資本占比比例過高，但是使用效率不強(qiáng)。股權(quán)激勵(lì)力度不足致人才流失，債權(quán)資本沒有充分發(fā)揮作用等都影響了技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)一步發(fā)展。

（二）建議

1. 合理增加債權(quán)資本比例，謀劃多元化籌資渠道

首先，增加債權(quán)資本比例，除了短期借款以外，企業(yè)可以適當(dāng)增加長期借款的比例，通過還本付息的壓力促使企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新獲取經(jīng)濟(jì)利益。其次，除了傳統(tǒng)的債券融資，還可以通過資產(chǎn)證券化和信托基金等方式多元化融資，增加債權(quán)資本的比例。

2. 加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度，盤活留存資本

首先，加大內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投入力度。在企業(yè)內(nèi)部成立不同的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目組，充分利用創(chuàng)新中心生產(chǎn)線，把現(xiàn)有資本投入到創(chuàng)新項(xiàng)目上。其次，評(píng)估市場上與照明行業(yè)相關(guān)的創(chuàng)新項(xiàng)目，適當(dāng)進(jìn)行投資，發(fā)揮創(chuàng)新協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新效率，鞏固企業(yè)在照明行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的地位。

3. 加強(qiáng)技術(shù)人員激勵(lì)，物質(zhì)與精神雙重關(guān)懷

將技術(shù)人員劃分為核心技術(shù)人員和非核心技術(shù)人員，根據(jù)不同類型的人員制定激勵(lì)方案。對(duì)于核心技術(shù)人員應(yīng)該從工齡、業(yè)務(wù)表現(xiàn)等多方面出發(fā)考慮制定股權(quán)激勵(lì)方案，同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)對(duì)象制定過程中注重對(duì)技術(shù)人員的獎(jiǎng)勵(lì)程度。對(duì)于非核心技術(shù)人員，需要制定出能體現(xiàn)模范帶頭作用的股權(quán)激勵(lì)方案，讓非核心技術(shù)人員成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，將資本轉(zhuǎn)化為“智本”。

4. 彈性制定創(chuàng)新戰(zhàn)略，多方位評(píng)估調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

首先，制定長短期創(chuàng)新戰(zhàn)略。制定長期創(chuàng)新戰(zhàn)略符合公司發(fā)展前景，制定短期創(chuàng)新戰(zhàn)略契合資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，雙管齊下促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新賦能。其次，及時(shí)評(píng)估創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前評(píng)估其對(duì)創(chuàng)新戰(zhàn)略的影響力，提前規(guī)劃資本調(diào)整后創(chuàng)新資本整合方式。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估部門不僅需要評(píng)估企業(yè)籌融資帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該考慮到資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，其中人員調(diào)整、企業(yè)文化整合、資本傾向等都應(yīng)該納入評(píng)估對(duì)象。

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