EVA視角下KD公司股權激勵方案優化

隨著經濟社會的快速發展，我國上市公司對高素質人才的需求量逐漸增加。如何有效吸引和留住優秀人才已成為上市公司面臨的重要課題。在此背景下，股權激勵應運而生。然而，目前部分上市公司存在股權激勵模式單一、行權期短、業績考核指標不合理等問題，導致股權激勵方案的激勵作用難以有效發揮。基于此，本文以KD公司為例，從EVA（經濟增加值）視角審視了其股權激勵方案，并提出了相應的改進措施，以期為KD公司及其他公司優化股權激勵方案提供有益參考。

一、KD公司股權激勵方案的實施效果

KD公司成立于1999年，并于2008年在深圳證券交易所上市，其經營范圍涵蓋智能語音、自然語言處理及計算機視覺等多個領域。筆者以KD公司于2017年所實施的第三期股權激勵方案為例，選取了凈資產收益率、資產負債率、總資產周轉率及營業收入增長率等指標，并將其與行業均值進行了對比分析（詳見表1），以更好地評估KD公司股權激勵方案的實施效果。

由表1可知，KD公司在實施第三期股權激勵方案后，凈資產收益率從7.50%下降到5.74%，然后穩步上升到2020年的10.97%，而同行業的凈資產收益率在2019年后呈現下降趨勢。這表明在股權激勵的影響下，KD公司與同行業相比具有更強的發展動力。

自2017年起，KD公司的資產負債率高于行業均值。其原因是在股權激勵的作用下，KD公司通過舉債的方式獲得了更多的資金。然而，這種做法增加了公司的償債風險。因此，為了實現長期健康發展，KD公司需要嚴格控制資產負債率。

在實施第三期股權激勵方案之前，KD公司的總資產周轉率低于行業均值，但在實施第三期股權激勵方案的5年期內，其總資產周轉率逐漸接近并超過行業均值。這說明股權激勵方案的實施提高了KD公司的運營效率和資源使用率。

2017年，KD公司營業收入增長率迎來最高點63.97%，且在實施第三期股權激勵方案的5年期內，其營業收入增長率均遠超行業均值。這與KD公司將營業收入增長率作為股權激勵考核指標的做法密切相關。這也說明股權激勵方案的實施不僅提高了公司業績，改善了公司經營環境，還為公司的后續發展奠定了良好基礎。

二、KD公司股權激勵方案存在的問題

（一）激勵有效期限較短

雖然KD公司第三期股權激勵方案在實施5年期內效果良好，但這僅僅是短期激勵效果，后期KD公司可能會出現經營乏力的狀況。其原因在于，激勵有效期限較短，管理者可能會在短期內采取各種措施美化財務報表。這種行為能為管理者在短期內帶來收益，但是最終將損害公司利益，并給投資者帶來風險。

（二）業績評價指標梯度單一

在第三期股權激勵方案中，KD公司只將營業收入增長率作為業績考核指標。這會導致管理者過于關注營業收入增加，而忽視公司在其他方面的發展，甚至會犧牲公司長遠發展來換取短期利益。因此，單一的業績考核指標難以準確評估管理者對公司所做的貢獻。

三、EVA視角下KD公司股權激勵方案的優化路徑

（一）引入EVA的可行性及必要性

從EVA指標角度來看，由于EVA指標較為客觀且不易被操縱，因此，將EVA引入公司股權激勵方案，可以有效規范管理者的經營行為，降低利潤操縱的可能性。KD公司作為成熟的上市公司，將EVA引入公司股權激勵方案可以使管理者在關注債務成本的同時兼顧權益成本，這對公司的未來發展具有重要作用。此外，KD公司的管理制度和內部控制環境相對完善，這為將EVA引入公司股權激勵方案奠定了制度基礎。

（二）EVA相關指標的計算

EVA計算公式如下：

EVA=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資本成本率（1）

筆者收集了KD公司2016—2021年的財務數據，并將其代入EVA計算公式中進行運算，得出了KD公司2016—2021年的經濟增加值及經濟增加值增長率，如表2所示。

由表2可知，2017—2020年KD公司稅后凈營業利潤穩定增加，這說明在實施股權激勵方案期間，KD公司的盈利能力不斷增強。2021年KD公司稅后凈營業利潤出現下滑，其原因在于公司資產負債表中所得稅費用較高。

2016—2021年，KD公司的資本總額不斷增加（2020年除外），這說明KD公司管理者一直在擴大資本規模，同時也在不斷發行股票吸引投資者加入。同時，這也表明投資者對KD公司未來發展充滿信心。

2016—2020年，KD公司的EVA值不斷增長，并于2020年達到最高點。然而，2021年EVA值驟降50.11%，這是因為KD公司資本總額增長過快，而其余指標未能跟進。由此可見，與穩定增長的營業收入增長率相比，將EVA增長率作為股權激勵方案的新考核指標更能直觀評估管理者為股東創造價值的能力。

（三）引入EVA優化股權激勵方案的指標體系

1.激勵數量

式（2）中，tY表示每期實際激勵數量，Y表示每期基礎激勵數量，tEVA表示當年的EVA值，1tEVA 表示上一年度的EVA值。

通過調整激勵數量，KD公司能夠有效激勵那些為公司帶來實際增值的個體，激發他們的工作積極性，進而增加股東權益。

2.行權價格

式（4）中，當Reva大于0時，表明KD公司在其所處行業中處于領先地位，即KD公司創造的經濟價值高于行業平均水平。相反，當Reva小于或等于0時，表明KD公司創造的經濟價值等于或低于行業平均水平。在這種情況下，KD公司可能需要通過開展創新活動或實施股權激勵方案來改善經營業績和提高市場地位。

式（6）中，F表示修正后的行權價格，Ft表示未修正的行權價格。

根據式（6），當公司的相對EVA增長率和股票價格指數提升時，修正后的行權價格會相應降低。這樣一來，激勵對象能夠以更低的成本購買公司股票，這不僅可以激發員工的工作積極性，還可以將員工的利益與公司的長遠發展更加緊密地結合在一起。

3.解鎖條件

KD公司可在現有考核框架的基礎上，將EVA增長率作為新的股權激勵解鎖條件，以完善業績評估機制，準確衡量和激勵相關人員的貢獻。例如，在第三期股權激勵方案的基礎上，KD公司可以2016年的EVA增長率為參照數，設定2017年、2018年、2019年、2020年的EVA增長率分別不得低于30%、60%、90%、120%。

四、結語

本文以KD公司為例，探討了EVA視角下股權激勵方案的優化路徑，發現將EVA增長率作為KD公司股權激勵方案的考核指標比營業收入增長率更為合適。同時，筆者基于EVA增長率，對KD公司股權激勵方案的激勵數量、行權價格、解鎖條件等考核指標進行了優化，最終擬定出適合KD公司長遠發展的股權激勵方案。該方案延長了激勵計劃的有效期，使考核指標變得更加多元化，有效解決了原股權激勵方案存在的問題，從而為企業管理實踐提供了新的思路與方法。

（作者單位：沈陽化工大學）