千億債券ETF加速擴容

1月7日，8只信用債ETF同步啟動發行，募資目標合計240億元。

如果一切順利，不久之后，債券ETF將由目前的21只增至29只，標的指數將由目前的20種增至22種，資產規模將由1700億元迅速突破2000億元，成立了債券ETF的基金公司則將由之前的11家增至16家。

在剛剛過去的2024年，債券ETF是公募基金的一道亮麗風景，其規模增長了1.17倍。投資回報也較為可觀。有年度收益數據的19只產品中，年化收益率區間為2.22%-22.35%，其中，超過5%的有11只，占比57.89%。

那么，正在發行的8只信用債ETF跟蹤的指數具有什么特征？債券ETF的擴容會否繼續？

上證基準做市公司債：建筑裝飾領銜

產品資料顯示，上述8只信用債ETF主要跟蹤兩種指數，一種是上證基準做市公司債指數（下稱“上證基準做市公司債”），另一種是深證基準做市信用債指數（下稱“深證基準做市信用債”）。

標的指數為上證基準做市公司債的4只ETF分別來自易方達、華夏、南方及海富通等4家基金公司，標的指數為深證基準做市信用債的4只ETF分別來自博時、廣發、大成及天弘等4家基金公司。

中證指數官網信息顯示，上證基準做市公司債的發布日期是2023年2月，最新樣本數量有184只，截至1月7日，到期收益率為1.89%，久期4.2，修正久期4.12，凸性17.77%。該指數自基日以來年化收益率為5.15%。

上證基準做市公司債屬于上證基準做市債券指數系列。根據《上海證券交易所債券交易規則適用指引第3號——債券做市業務》，其成分債券必須符合兩個條件，其一是規模在30億元以上，其二是債項評級為AAA級。

在上證基準做市債券指數系列之下，還有一只指數即上證基準做市國債指數（下稱“滬做市國債”），其樣本數量有17只，截至1月7日，到期收益率為1.39%，久期8，修正久期7.92，凸性82.44，自基日以來年化收益率為6.28%。

不過，與上證基準做市公司債不同，上證基準做市國債已經有一只相關ETF，即華夏上證基準做市國債ETF。

東方財富Choice數據顯示，截至1月7日，華夏上證基準做市國債ETF份額規模為0.04億份，資產凈值3.82億元，成立以來年化回報率為8.63%。從持有人結構來看，機構投資者持有59.49%的份額（2024年中報數據）。

樣本構成方面，上證基準做市公司債184只成分債券主要來自64家公司，其中19家為上市公司，比如中國中鐵、中化國際、山東黃金、兗礦能源、金隅集團等，其余45家為非上市公司，比如北京建工集團、華電新能源集團等。上市公司發行的公司債有47只，非上市公司發行的有137只。

從實控人的角度看，上述64家公司的實控人以國資委及地方國資委為主，唯一一只實控人為自然人的債券是“23吉利K1”，發行人為吉利控股，實控人為李書福。

從行業分類來看，上證基準做市公司債184只成分債券來自19個行業（申萬一級行業分類，下同），數量排在前五的是是建筑裝飾、綜合、煤炭、交通運輸及公用事業，分別有39只、37只、22只、21只及19只。

深證基準做市信用債：交通領銜

下面再看深證基準做市信用債。根據國證指數官網信息，這只指數的發布日期是2023年4月，成分債券有118只，皆是深交所基準做市債券清單上的公司債、企業債。

根據深交所發布的《深圳證券交易所債券交易業務指南第7號——債券做市（2024年12月修訂）》，深交所基準做市債券清單上的公司債、企業債必須同時符合3個條件：

其一是主體評級或者債項評級AAA；其二是存續規模15億元以上，科技創新公司債券、綠色公司債券、民營企業發行的公司債券則存續規模10億元以上；其三是債券剩余期限在3個月以上。

值得一提的是，與上證基準做市公司債相同，深證基準做市信用債的調樣周期也是一個月一次。

截至1月7日，國證指數官網尚未公布深證基準做市信用債的到期收益率、久期、修正久期及凸性等數據。東方財富Choice數據顯示，其自基日以來年化收益率為4.96%。

數據同時顯示，深證基準做市信用債118只成分債券來自46家公司，其中有8家上市公司，比如TCL科技、深圳能源、招商港口等，其余38家公司尚未上市，比如光大集團、華潤電力投資公司、深圳地鐵等。

與上證基準做市公司債類似，深證基準做市信用債的實控人也是以國資委及地方國資委為主，比如招商港口發行的“22招港01”、中航國際實業發行的“23中航K1”、廣州地鐵發行的“21廣鐵01”等，實控人為民企或個人的只占少數，比如TCL科技發行的“24TCLK1”、天山股份發行的“24天山K1”等。

行業分布上，有31只成分債券在東方財富Choice數據上尚未列明所屬行情，其余87只債券主要來自10個行業，其中，交通運輸行業有28只，綜合行業22只，非銀金融、銀行及公用事業分別有11只、8只和7只。

補齊信用債ETF短板

上述8只信用債ETF的出現，使得標的指數為信用債相關指數的ETF品種更為豐富。

根據東方財富Choice數據，已上市的21只債券ETF主要跟蹤20種指數，其中16種為利率債指數，信用債指數僅有4種，即中證轉債及可交換債指數、中債-中高等級公司債利差因子財富（總值）指數、滬城投債，以及上證投資級轉債及可交換債指數。

上述4種信用債指數皆僅有1只對應的ETF，分別為博時可轉債ETF、平安公司債ETF、海富通城投債ETF及海富通上證可轉債ETF，截至1月7日，其資產凈值分別為384億元、109億元、141億元及52億元。不過，其合計規模已經占到債券ETF總規模（1809億元）的37.92%。

從基金管理人的角度看，截至2024年底，成立了債券ETF的基金公司有11家，其中，海富通旗下有5只，博時及平安基金旗下各3只，國泰及鵬華基金旗下各2只，華夏、招商、富國、華安、鵬揚、東財旗下各1只。

上述8只信用債ETF成立后，成立了債券ETF的基金公司將增至16家。新增的5家是易方達、南方、廣發、大成及天弘基金。

易方達基金固定收益特定策略投資部總經理李一碩表示，這批信用債ETF的推出有助于完善債券ETF產品體系，提升交易所債券市場流動性、降低發行方融資成本，更有效地服務實體經濟，同時更好滿足場內投資者對中低風險信用債的投資需求。

從歷史數據來看，自2013年首只債券ETF即國泰國債ETF成立以來，債券ETF的發展節奏明顯滯后于股票ETF，第一只信用債ETF直至2018年才出現，其規模直至2024年才突破1000億元。

就2024年而言，盡管上市債券ETF的數目僅增加1只，其規模卻由年初的802億元增至1740億元，增長1.17倍。

其中原因之一是2024年初《商業銀行資本管理辦法》的正式實施。用國泰君安發的話說：“對于難以獲得底層資產信息的公募類產品將提升銀行持有的風險資本消耗，進而帶動了其對底層資產透明度較高的債券指數基金配置需求。”

從持有人結構來看，債券ETF主要由機構投資者持有，銀行則是機構投資者中的主力之一。

根據東方財富Choice數據，截至2024年上半年末，債券ETF規模合計1099億元，其中，機構投資者所持資產凈值合計946億元，占比86.07%。其中，鵬華5年地債ETF、鵬華0-4地債ETF、華安國開債ETF、海富通城投債ETF及博時國開ETF的第一大持有人皆為銀行或銀行理財子公司。

華龍證券則認為，從國內外債券市場發展來看，債券ETF已成為全球聰明資金的重要配置方向。截至2024年底，全球債券ETF總規模為2.36萬億美元，其中美國1.56萬億美元，中國則不足300億美元。

因此，券商普遍認為，債券ETF的規模有望在2025年繼續擴大。國盛證券表示，從既有債券ETF來看，利率債具有較高的流動性和認可度，各品種各期限的產品比較完備，而信用品種、綜合類以及主題型的產品，相較海外市場仍有較大的發展空間。