新型城鎮(zhèn)化須借力債券融資

文/馬維力

（供稿：浙江省經濟信息中心預測處）

十八大以來，新型城鎮(zhèn)化引發(fā)熱議。2012年浙江城鎮(zhèn)化率達到63.2%，高于全國平均約12個百分點。根據中央部署，今后將重點圍繞基礎設施和公共服務建設，推進以人的城鎮(zhèn)化為重點的新型城鎮(zhèn)化。推進新型城鎮(zhèn)化，迫切需要大量資金保障。因此，獲得有效的融資支持成為推進浙江新型城鎮(zhèn)化建設的關鍵。

從當前政府導向看，“十二五”規(guī)劃綱要提出“要深化城市建設投融資體制改革，發(fā)行市政項目建設債券”，李克強總理《在改革開放進程中深入實施擴大內需戰(zhàn)略》一文中強調“繼續(xù)深化國有控股大型金融機構改革，積極培育中小金融機構，促進資本市場特別是債券市場健康發(fā)展”。由此可見，今后債券市場將會成為城鎮(zhèn)化至關重要的融資渠道。

未來新型城鎮(zhèn)化建設和債券市場的發(fā)展將相得益彰。一方面，債券市場的發(fā)展完善有助于推進新型城鎮(zhèn)化建設。在資金運用期限上，債券融資以中長期為主，與城鎮(zhèn)化建設的資金需求周期較為匹配。在資金成本上，債券尤其是信用債，和傳統(tǒng)銀行貸款相比成本更低。在償還風險上，債券融資一般需要披露信息并獲得相應的發(fā)債評級，價格能有效反映地方財政的穩(wěn)健情況，有助于強化市場監(jiān)督并提高發(fā)債人運用資金的效率。另一方面，新型城鎮(zhèn)化的建設將為債券市場的轉型發(fā)展提供內在動力。考慮到當前債券市場存在的結構性問題，城鎮(zhèn)化建設的融資需求必然促使政府理清自身職責，深化投融資體制改革，增加債券品種，推動金融衍生工具的發(fā)展，加快資產證券化進程，釋放債券市場存在已久的信用風險，提高市場的有效性，提升債券市場的廣度和深度。

但是，“雙贏”的前景并不意味著可以不假思索地“大快上”。資本市場的發(fā)展必須以一個合理的制度為基礎。只有在合法合理的秩序框架內，債券融資才能戴著鐐銬跳出曼妙的舞蹈。

——堅持規(guī)劃先行，科學測算配套資金。新型城鎮(zhèn)化的核心是以人為本，不是以房地產開發(fā)為主要特征的城市空間擴張。因此，城鎮(zhèn)化建設籌資的前提是擁有一個明晰的城鎮(zhèn)化的整體規(guī)劃，要從制度上防止出現道德風險，遏制地方政府盲目的投資沖動和過度負債行為。為此，各地應在已經出臺《深入推進新型城市化綱要》和《新型城市化發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的基礎上，切實制定并實施符合本地情況的發(fā)展方案，確定主要任務和重點項目，根據項目科學測算配套資金。

——堅持理順關系，明確發(fā)債主體邊界。要理清上下級政府間、政府和企業(yè)的舉債關系，明確各個項目的償債主體，權責分明。特別是地方政府在處理和企業(yè)的關系上，無論從創(chuàng)造公平的市場環(huán)境還是從維護債券市場有效性上看，政府不應過度干涉市場微觀主體的行為，在一定限度內可以容忍債券違約事件的發(fā)生，防范財政兜底和銀行強制救助帶來更大的系統(tǒng)性金融風險。

——堅持分類統(tǒng)籌，合理選擇發(fā)債模式。要根據性質功能對項目分類，選擇合適的發(fā)債模式。對于非經營性項目，可以考慮財政資金和有地方政府擔保的債券相結合的方式；對于有盈利來源，現金流可以完全覆蓋負債本金和利息支出的經營性項目，可以考慮發(fā)行企業(yè)債和公司債；而對于準經營性項目，在短期內可以考慮由政府出面通過在金融市場發(fā)債、BOT（建設-運營-移交）、PPP（公共私營合作制）等模式籌集資金，長期可通過項目收費收回本息。

——堅持完善立法，保證市場公開透明。目前國內針對債券市場的各類法律，特別是對于地方政府發(fā)債，還存在相當大的空白地帶，現行法律規(guī)定尚未賦予地方政府舉債權。只有從法律層面上明確界定地方政府發(fā)債的發(fā)行主體資格、發(fā)行程序、發(fā)債方式、評級方法、償債機制、信息披露制度等，建立一套規(guī)范透明的監(jiān)管體系，才能從根本上改變當前地方融資平臺管理混亂、責權不清的局面，規(guī)范地方政府的舉債行為，從而擺脫傳統(tǒng)觀念下城鎮(zhèn)化所帶來的發(fā)債困境，推動新型城鎮(zhèn)化的健康發(fā)展。