美妝資本：2025年何以“撥云見(jiàn)日”？

2024年，中國(guó)化妝品行業(yè)的資本動(dòng)向展現(xiàn)出鮮明的“冷熱不均”特征。

據(jù)《中國(guó)化妝品》雜志社不完全統(tǒng)計(jì)。2024年，國(guó)內(nèi)美妝領(lǐng)域共發(fā)生119起投融資事件，總金額超過(guò)66億元，其中國(guó)內(nèi)融資事件73起，披露融資金額超31億元。

從歷年數(shù)據(jù)看，行業(yè)整體投融資熱度有所回落。2022年共有179起投融資事件，2023年降至131起，總金額超過(guò)70億元，而2024年在數(shù)量和金額兩方面均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，反映出資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的投資更加謹(jǐn)慎。

從融資輪次分布來(lái)看，2024年的投資中，早期階段的天使輪與種子輪融資分別為14起和10起，顯示資本對(duì)初創(chuàng)項(xiàng)目依然保持興趣；A輪融資數(shù)量最多，達(dá)24起，表明中期項(xiàng)目吸引了更多關(guān)注。此外，股權(quán)融資13起，B輪融資7起，C輪融資5起，融資階段逐步向后延展，體現(xiàn)出行業(yè)內(nèi)企業(yè)的成長(zhǎng)路徑逐步明晰。

盡管整體融資數(shù)量和金額有所減少，但2024年過(guò)億元融資項(xiàng)目仍有29起，其中國(guó)內(nèi)項(xiàng)目19起，國(guó)外項(xiàng)目10起，顯示出部分領(lǐng)域仍具有強(qiáng)勁吸引力。單筆金額最高的融資來(lái)自微元合成，其完成的超3億元人民幣A輪融資成為年度亮點(diǎn)。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，資本更為集中于合成生物、重組膠原蛋白等上游原料行業(yè)，以及醫(yī)美、美容儀器、香氛和個(gè)護(hù)等消費(fèi)端賽道。值得注意的融資案例包括：香水香氛品牌聞獻(xiàn)DOCUMENTS獲得USHOPAL GROUP的新一輪融資，功效型個(gè)護(hù)品牌水之蔻完成數(shù)千萬(wàn)元A輪獨(dú)家投資，數(shù)字化口腔健康品牌Oclean歐可林獲得1億元C輪融資，以及美容按摩儀品牌SKG從摩根士丹利獲得高達(dá)億元的投資。

總體來(lái)看，2024年中國(guó)化妝品行業(yè)的資本流向更加聚焦，投資決策愈發(fā)理性。行業(yè)內(nèi)的核心企業(yè)和創(chuàng)新領(lǐng)域正成為資本追逐的主要方向，這一趨勢(shì)無(wú)疑將對(duì)行業(yè)未來(lái)的技術(shù)升級(jí)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

Part 1資本為何偏愛(ài)上游？長(zhǎng)期價(jià)值是根本

上游原料商之所以成為資本的寵兒，首要原因在于其技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值。

舉例來(lái)說(shuō)，2024年備受資本青睞的觀(guān)辰生物，其兩大研發(fā)導(dǎo)向是純凈美妝和功效，重點(diǎn)切入的技術(shù)則是光解技術(shù)、遞送技術(shù)等。盡管目前仍處于相對(duì)早期的開(kāi)發(fā)階段，但經(jīng)過(guò)近一年的發(fā)展，觀(guān)辰生物已基于四大技術(shù)平臺(tái)確立初步的產(chǎn)品框架：一是天然來(lái)源的復(fù)合果酸；二是基于光解技術(shù)的光解植物精華；三是靶向遞送體系；四是活性物包埋技術(shù)。憑借其在技術(shù)壁壘和商業(yè)化前景上的雙重優(yōu)勢(shì)，成為資本競(jìng)相追逐的對(duì)象。

另一方面，市場(chǎng)需求是支撐上游原料商持續(xù)發(fā)展的另一大動(dòng)力。以重組膠原蛋白為例，作為合成生物技術(shù)的明星產(chǎn)品，它在護(hù)膚、美妝、醫(yī)美等多個(gè)領(lǐng)域展現(xiàn)出了巨大的應(yīng)用潛力。重組膠原蛋白憑借其獨(dú)特的修復(fù)、抗衰效果，贏得了消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品成分安全性和功效性的要求日益提高，品牌方也在積極尋找能夠帶來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新原料。上游原料商通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，為品牌方提供更多元化的選擇，從而贏得市場(chǎng)的青睞。

在資本市場(chǎng)的寒冬時(shí)期，上游原料商因其核心技術(shù)的不可替代性、穩(wěn)定的商業(yè)模式，以及相對(duì)較高的利潤(rùn)率，成為資本的“避險(xiǎn)港灣”。相比中下游品牌面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)偏好快速變化，上游企業(yè)一旦實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，便能在供應(yīng)鏈中占據(jù)不可或缺的地位，成為資本眼中的“壓艙石”。

Part 2入局原料端風(fēng)險(xiǎn)猶存？看準(zhǔn)機(jī)會(huì)和趨勢(shì)

2024年9月，深耕重組蛋白創(chuàng)新藥物及合成生物學(xué)領(lǐng)域的君合盟生物完成超2億元B+輪融資，這也是其繼3月獲得上市公司通化東寶1億元融資后，再次獲得資本青睞。

可以看到，上游原料商領(lǐng)域吸引了大量資本的涌入，但這也帶來(lái)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)和資源分化的問(wèn)題。頭部企業(yè)如君合盟生物已經(jīng)在技術(shù)上形成了明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而中小企業(yè)則面臨著技術(shù)研發(fā)和商業(yè)化落地的雙重壓力。一些“明星企業(yè)”憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)認(rèn)可度，可能會(huì)因?yàn)橘Y金的獲得不斷創(chuàng)新，從而讓雪球越滾越大；而大量傳統(tǒng)企業(yè)則因無(wú)法講述足夠吸引人的增長(zhǎng)故事，逐漸被市場(chǎng)邊緣化。

除此之外，隨著合成生物技術(shù)等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)新型原料的審查可能趨嚴(yán)。這既可能提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，也可能拉長(zhǎng)產(chǎn)品上市周期，增加企業(yè)的成本和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上游原料商而言，政策與監(jiān)管的不確定性是其在發(fā)展過(guò)程中必須面對(duì)的一大挑戰(zhàn)。企業(yè)需要密切關(guān)注政策動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略以應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

Part 3國(guó)際視角與新趨勢(shì)：產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)協(xié)作

從國(guó)際視角來(lái)看，歐美、日韓等主要資本市場(chǎng)對(duì)化妝品行業(yè)的投資邏輯呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域性差異，反映了不同市場(chǎng)在技術(shù)創(chuàng)新與品牌投資上的不同側(cè)重點(diǎn)。

在歐美市場(chǎng)，資本更加注重上游技術(shù)創(chuàng)新，特別是綠色化學(xué)和環(huán)保技術(shù)領(lǐng)域的突破。許多企業(yè)通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)工藝、提高原材料利用率，實(shí)現(xiàn)了環(huán)境影響的降低與經(jīng)濟(jì)效益的提升。這些創(chuàng)新不僅贏得了監(jiān)管和消費(fèi)者的認(rèn)可，也使企業(yè)在技術(shù)驅(qū)動(dòng)的全球競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了有利地位。歐美市場(chǎng)的這一趨勢(shì)為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了重要的借鑒——環(huán)保與創(chuàng)新科技的良性互動(dòng)能夠推動(dòng)上游原料端的持續(xù)發(fā)展，同時(shí)為國(guó)內(nèi)企業(yè)在全球化競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取更多話(huà)語(yǔ)權(quán)。

相比之下，日韓市場(chǎng)的資本更傾向于投資“小而美”的獨(dú)立品牌，尤其是在韓國(guó)，近年來(lái)本土化妝品品牌逐漸獲得資本方的青睞。這一趨勢(shì)與2024年國(guó)內(nèi)美妝品牌的投融資情況高度契合。據(jù)《中國(guó)化妝品》雜志社統(tǒng)計(jì)，2024年國(guó)內(nèi)有16起護(hù)膚美妝品牌融資，盡管融資案例較少、金額較低，但資本青睞的品牌集中在細(xì)分賽道，具有明確的市場(chǎng)定位與獨(dú)特的品牌故事。例如，男士理容品牌Bufflab通過(guò)A輪融資進(jìn)一步聚焦男性發(fā)型護(hù)理，滿(mǎn)足男性群體對(duì)個(gè)性化護(hù)理產(chǎn)品的需求；而高端香水香氛品牌聞獻(xiàn)DOCUMENTS和觀(guān)夏To Summer分別獲得了USHOPAL GROUP和歐萊雅的投資，彰顯了品牌在精準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)中的差異化優(yōu)勢(shì)。這些品牌的成功投資，不僅契合了中國(guó)“Z世代”的消費(fèi)趨勢(shì)，也符合國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新、個(gè)性化和獨(dú)特品牌故事的偏好。

可以看出，全球資本市場(chǎng)的投資邏輯正在發(fā)生重要轉(zhuǎn)變：從單一的技術(shù)創(chuàng)新向全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)協(xié)作過(guò)渡。資本不再僅限于支持某一領(lǐng)域的突破，而是更加注重資源的整合與產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，力求構(gòu)建一個(gè)更具韌性和競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。這種生態(tài)協(xié)作能力為化妝品行業(yè)在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)提供了更廣闊的空間和持久的動(dòng)力。

CCR觀(guān)點(diǎn)

2024年化妝品行業(yè)的投融資格局是技術(shù)驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)選擇共同作用的結(jié)果。資本更偏向上游原料商，是對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新能力和長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。然而，賽道熱度背后也潛藏著競(jìng)爭(zhēng)過(guò)熱、商業(yè)化周期長(zhǎng)和政策監(jiān)管不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。因此，在展望2025年時(shí)，我們需要更加審慎地看待資本的投資邏輯和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

對(duì)于美妝上下游企業(yè)而言，如何平衡技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求、講述一個(gè)兼具情感與理性的資本故事，將決定它們能否迎來(lái)真正的春天。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)不僅需要關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，還需要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)作與整合，提升整體運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，企業(yè)還需要密切關(guān)注政策動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)需求變化，及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略以應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。只有這樣，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。