歐元區銀行業2024年回顧與2025年展望

2024年1月1日，歐元迎來25周歲“生日”。25年來，歐元在接連考驗中不斷成長，如今已成為國際貨幣體系中僅次于美元的第二大貨幣，受到全球矚目。

回首2024年，全球經濟整體增長平穩，但區域經濟復蘇不均衡的特點更加突出。主要經濟體中，美國經濟增長依舊強勁，衰退預期銷聲匿跡；日本經濟完成觸底，復蘇前景逐漸光明；而歐元區經濟高開低走，復蘇前景依然疲軟。一方面，歐元區內需反彈乏力，消費者信心低迷，消費表現不佳；另一方面，美國揮舞關稅大棒，歐元區外需前景承壓。作為歐盟經濟火車頭，自2003年以來德國經濟首次出現連續兩年萎縮，GDP繼2023年下降0.3%之后，在2024年再度下降0.2%。

在此背景下，歐元區銀行業面臨的不確定性提升，但整體表現依然良好。主要受益于2024年歐元區利率水平仍處于相對高位，凈利息收入依然可觀，但隨著降息周期開啟，銀行凈息差收窄導致盈利表現較2023年高位仍有小幅下行，與筆者年初預測的基本一致。

2024年歐元區銀行業整體形勢

歐元區銀行盈利表現整體良好。在歐元加息的持續推動下，歐元區銀行業2023年凈利潤大增，進入2024年以來，歐元區銀行業凈利潤增速小幅放緩。根據歐洲央行最新公布的數據，歐元區銀行ROE在2024年三季度達到了10.22%，創十余年來的最高水平。不良貸款率穩定在2.3%左右，與2023年同期基本持平。銀行凈利息收入持續增長，較2023年同期增長約4.1%。凈息差在2022—2023年大幅增長后，2024年一直穩定在1.6%左右，但歐盟各成員國內凈息差水平差異顯著：法國平均凈息差僅為0.89%，而拉脫維亞則達到驚人的3.64%。

歐元區銀行資本及流動性狀況保持良好。歐洲央行于2024年12月17日公布了2024年度監管審查與評估程序（SREP）結果。歐洲央行對外表示，盡管面臨不斷變化的經濟形勢，2024年歐元區銀行業資本及流動性仍然保持充裕，遠高于監管最低要求，體現了歐元區銀行業的韌性。SREP報告顯示，2024年內有18家銀行被監管要求追加不良貸款敞口，較2023年的20家略有減少，顯示歐元區銀行業整體資產質量略有改善。同時，歐洲監管層面持續加強風險管理措施，持續關注銀行總體杠桿水平。9家銀行被要求須滿足高風險杠桿貸款的附加條件，13家銀行受到杠桿率支柱2（Pillar 2）附加要求的約束。

歐元區銀行股迎十余年來最佳年度表現。2024年，歐元區Stoxx 600銀行指數（STOXX Europe 600 Banks Index）全年累計漲幅逾36%，創數年來最佳表現，這背后的重要推手之一便是歐元區銀行業并購熱潮。據統計，2024年正式宣布的歐洲銀行業并購交易總額近540億美元，在歐洲各行業并購中占據最大份額。

2024年歐洲銀行股總回報率超32%，且歐洲銀行股強勁勢頭有望延續到2025年。

特別觀察一：歐洲銀行并購潮。過于分散化，被普遍認為是歐洲銀行業的一大弊病。歐洲和美國銀行業總資產規模相當，但美國前五大銀行市值就超過了歐洲前五十大銀行市值總和。其中，摩根大通一家市值就相當于歐元區十二大銀行市值總和。從盈利能力來看，美國銀行業也優于歐洲銀行業。在此背景下，包括法國總統馬克龍等在內的歐洲政要呼吁加強銀行業整合，打造能和華爾街抗衡的歐洲銀行巨頭。

受益于歐洲央行2022年啟動的加息周期，近兩年歐洲銀行業表現得到有力提振。銀行盈利改善、股價回升，為并購提供了更多資本支撐。同時，在金融危機中救市的“歐洲國家隊”也在逐步拋售其持有的銀行股份，為并購提供了更多空間和機會。近期市場關注度較高的收購案是意大利裕信銀行擬收購德國第三大銀行—德國商業銀行。裕信銀行和德國商業銀行分別為意大利、德國的第二和第三大銀行。裕信如能完成收購，兩大銀行合并后的總資產規模將超過德意志銀行，躋身歐洲十大銀行之一。

2024年9月德國政府宣布減持德商銀行股份4.5%，裕信銀行則以隱藏買家的身份買入了這4.5%的股份，成為德商銀行第二大股東。隨后，裕信銀行通過衍生品交易繼續提升持股比例，9月底已達21%，成為德商銀行的第一大股東，同時也向歐央行提交了持股比例提高至29.9%的申請。12月18日，裕信銀行宣布進一步通過衍生品交易增持股份，目前裕信銀行對德商銀行的持股比例已達28%。

不過，這樁收購案引發了德國政府的不滿。朔爾茨公開批評裕信是“敵意收購”，德國財政部長也表示

“不支持收購”。意大利外交部長則反駁稱，德國阻止收購案的推進體現了對歐洲一體化雙標的態度。兩國政府的表態充分體現了歐洲治理制度的復雜性和跨國并購的不確定性。而歐央行董事會主席則在多個公開場合表示，跨境并購有助于提升歐洲企業競爭力。長期以來一直支持歐元區大型并購的監管機構不太可能成為阻礙，預計歐洲央行將批準裕信銀行持有德國商業銀行至多29.9%股份的請求。

歐盟其他國家方面，希臘政府已減持希臘國民銀行10%的股份，荷蘭政府宣布繼續減持荷蘭銀行

（Amro Bank）股份，意大利政府也計劃減持西雅那銀行（Banca Monte Dei Paschi Di Siena）股份。此外，荷蘭人民銀行（De Volksbank）及比利時比弗斯銀行（Belfius Bank）仍由政府100%控股，預計兩國政府也可能將適時進行減持，2025年歐洲銀行業并購或將掀開新篇章。

特別觀察二：歐盟銀行審慎監管法案修訂對中資銀行的影響。經過了兩年多漫長的立法程序，2024年6月19日，歐盟終于正式發布了“反洗錢一攬子提案”中的剩余三項和“銀行一攬子提案”中的全部法律法規，標志著歐盟在立法層面完成了巴塞爾協議Ⅲ的實施工作。其中，《資本要求指令第6號》（CRD 6）的修訂統一了歐盟內第三國銀行分行的監管標準，明確了其在歐盟內開展跨境金融業務的要求，進一步完善了歐盟銀行業統一監管體系。

由于CRD 6需要各成員國完成立法后才能開始正式實施，根據歐盟立法框架，各成員國有18個月的時間完成國內立法，因此，CRD 6將自2026年1月起在各成員國開始實施，同時CRD 6明確了對于第三國銀行分行的牌照授權和具體的資本和流動性監管要求從2027年1月才開始實施。CRD 6主要內容包括：一是明確了第三國銀行分行在歐盟境內開展跨境金融業務的規則。與第三國銀行在歐盟內的子行有歐洲通行證（EU passport）不同，按照現有的監管規定，分行只能在其設立的國家內進行經營，但由于缺少統一的規則，很多第三國銀行分行都在其設立所在國家外的歐盟其他國家開展了大量的業務。為此，CRD 6明確了5種例外情形，允許第三國銀行分行在歐盟境內開展跨境金融業務，這5種例外情形分別是：“反向招攬”、與歐盟銀行的同業業務、銀行集團內部業務、歐盟金融工具市場指令（MiFID）中的附屬業務、2026年7月之前簽訂的存量業務。

二是統一了歐盟內第三國銀行分行最低的資本和流動性監管標準。目前歐盟內不同國家監管當局對第三國銀行分行進行資本和流動性監管時實施的標準差異較大，第三國銀行可能會利用這種差異進行監管套利，CRD 6的出臺明確了根據分類對第三國銀行分行提出最低資本要求，具體標準為：（i）對于第一類第三國分行，最近三年報告期內總負債平均額的2.5％或1000萬歐元的孰高值；（ii）對于第二類第三國分行，最近三年報告期內總負債平均額的0.5％或500萬歐元的孰高值。第三國分行應以以下形式的資產滿足最低資本要求：（i）現金或現金等價工具；（ii）由歐盟成員國中央政府或中央銀行發行的債券；（iii）任何其他可用于無限制和立即使用以覆蓋風險或損失的工具。流動性監管方面，CRD 6要求第三國分行需保有一定量流動性資產以確保可覆蓋其30天以內的凈流出資金，第一類第三國分行的流動性覆蓋比例LCR必須滿足100%的底線要求，且高流動性資產應存放于第三國分行所在國的金融機構內且該金融機構不能為同一集團內機構。

三是明確了銀行業ESG風險的監管要求。2019年出臺的CRD 5僅僅要求歐洲銀行管理局（EBA）研究如何將環境、社會和治理（ESG）風險融入銀行監管范圍，如何按照環境和社會目標來區分銀行的資產；對于大型銀行，需要披露環境、社會和治理（ESG）相關的風險。本次出臺的CRD 6明確了將ESG風險納入銀行監管框架，主要包括以下幾大方面：一是明確銀行需要在其內部資本充足評估程序（ICAAP）中考慮ESG風險；二是銀行需要在業務戰略中考慮ESG風險，并建立有效的公司治理體系落實ESG風險管理；三是銀行需要充分評估短期、中期和長期內ESG風險對其經營發展的影響，以建立完備的ESG風險管理政策制度體系，包括風險管理策略、目標和具體的管理流程。

歐洲銀行業2025年經營環境分析

全球經濟正邁入充滿不確定性的一年。世界經濟論壇發布的《首席經濟學家展望》報告稱，盡管部分地區顯示出韌性，2025年全球經濟整體仍然面臨顯著挑戰，包括碎片化、債務問題和地緣政治不確定性等因素正在拖累全球經濟前景，市場對歐洲整體經濟形勢預測不容樂觀。

整體經濟形勢。2024年四季度，歐元區經濟活動保持了較為低迷的態勢。綜合PMI震蕩趨弱，季度均值再度進入收縮區間。其中，制造業收縮程度不斷加深，服務業PMI在榮枯線附近徘徊，復蘇動能較前一季度顯著放緩。與此同時，受美國關稅威脅、德法政治不穩定等因素的影響，歐元區企業和居民對未來經濟前景的信心被削弱，居民消費支出和企業投資均表現疲弱。

展望未來，歐元區經濟在2025年初大概率將延續2024年底的狀態，制造業所處的困境在短期內依舊是歐元區經濟增長的主要拖累。預計2025年一季度歐元區經濟環比增長率約在0.1%左右，同時，隨著歐洲央行降息效果的逐步顯現，下半年實際GDP環比增長率將有望回升至0.4%左右。通脹方面，歐元區內服務業價格的壓力仍然存在，短期內通脹或將繼續保持在歐洲央行2%的目標之上。全年來看，世界銀行將歐元區2025年的經濟增長預期下調0.4個百分點至1%。

歐洲當前面臨的不確定性主要包括三大方面，一是右翼勢力抬頭，本地政局的內部不確定性；二是美國關稅政策及保護主義抬頭，帶來的貿易摩擦外部不確定性；三是持續緊張的中東、俄烏局勢等帶來的地緣政治不確定性。在面臨內憂外患的背景下，如何保持經濟競爭力，是歐盟面臨的重大挑戰。

2025年歐洲銀行業展望。進入2025年，歐洲銀行家普遍保持謹慎樂觀。隨著利率下行導致凈息差收窄，以及歐洲投行、財富管理業務周期性恢復，非息收入預計將在銀行創收方面發揮更大作用。

一是歐元區銀行業盈利表現預計基本穩定。在歐元加息的持續推動下，高利率帶動銀行業息差水平上升，歐洲銀行過去兩年利潤強勢增長，經營情況整體改善。展望2025年，市場普遍預計歐央行將再次降息100個基點，利率環境對銀行息差提振效應將不再明顯，而非息收入將會成為銀行利潤的重要增長點。歐洲央行最新發布的數據顯示，受益于投行和財富管理業務的強勁表現，2024年三季度歐元區銀行非息收入增長約15%。預計2025年，歐元區內銀行的盈利表現將出現分化，相較于德國、法國，凈息差收窄或將對如西班牙、意大利等對利率較為敏感的市場產生更大影響。預計2025年歐元區銀行整體收入將窄幅下降，保持基本穩定。

二是歐元區銀行信貸投放有望進一步增長。2022—2023年歐洲央行貨幣政策收緊提升了銀行凈利息收入，但也抑制了信貸擴張。2023年歐元區銀行信貸增速出現持續下降趨勢，銀行貸款疲弱態勢明顯，歐元區企業借款增速創近八年來最慢紀錄，表明歐洲央行的歷史性加息行動也在抑制經濟活動。2024年降息以來，歐元區銀行信貸投放觸底反彈，在2025年有望隨降息周期的推進繼續回升。

三是歐洲銀行業并購或將持續進行。從經濟層面來看，銀行資本普遍充足且估值回升，疊加歐洲各國政府減持，為銀行并購提供了有利條件。從政治層面來看，歐盟努力尋求破局之道，培育能與美國同業抗衡的大型銀行集團，但并購涉及成員國各自利益考量、嚴苛法律條款等現實情況，大型并購存在較大不確定性。2024年最大的銀行并購，如西班牙對外銀行（BBVA）以120億歐元收購西班牙Sabadell銀行，及裕信銀行以100億歐元收購其意大利競爭對手Banco BPM，均遭到政府反對。但如果后續獲批，預計將推動更多銀行并購交易落地。歐洲內部跨國并購交易方面，若裕信收購德商一案順利獲批，將進一步促進法國頭部大行等銀行收購比利時、意大利等中小銀行，打造歐洲大型銀行集團聯盟，有助于提升國際話語權和市場地位。目前歐洲市場密切跟蹤裕信收購德商一案，這也將是對歐洲一體化成效的切實檢驗。

面對歐洲經濟內憂外患的困境，歐盟一直都在尋求破局之道。銀行作為歐洲經濟的重要參與者，如何發揮金融智慧，促進歐洲一體化進一步深化發展，將是未來的核心金融命題。或許2025年銀行跨國并購將成為歐洲市場最大亮點。2025能否成為歐洲銀行業發展歷史上的轉折之年，讓我們拭目以待。

（作者單位：中國建設銀行重慶市分行）