業績高增長，摩托車龍頭何以脫穎而出？

按照申萬三級行業劃分，摩托車行業共有9家上市公司。其中有兩家龍頭在2025年2月股價已經創新高、或者接近新高，分別是春風動力（603129.SH）和隆鑫通用（603766.SH），前者于2月11日收盤創下216.93元的歷史新高，后者2月24日開盤價（12元/股）相比10年前的歷史新高僅差0.95元。3月3日收盤，兩者總市值分別為277億元、212億元，為摩托車細分領域龍頭。

在股價新高或者接近新高背后，兩者2024年均交出了不錯的成績單。春風動力1月24日發布業績預增公告，預計2024年凈利潤為14.2億元到15.6億元，同比增加 40.94%至 54.84%；扣非凈利潤為13.92億元到15.28億元，同比增加43.43%至57.44%。隆鑫通用1月23日發布預增公告，預計2024年凈利潤10.5億元到13億元，同比增長79.97%到122.82%，扣非凈利潤10.05億元到12.55億元，同比增長56.65%到95.62%。

從營收來看，春風動力和隆鑫通用2024年前三季度營業收入分別為114.5億元、122.18億元，同比分別增長21.97%、30.48%。兩家摩托車領軍企業，2024年業績雙雙實現高增長，背后的原因是什么呢？

中大排摩托高景氣

摩托車是兩者核心業務之一。從最近年報來看，春風動力和隆鑫通用摩托車業務營收占比分別為38.04%、73.36%。兩者2024年以來的業績增長，離不開摩托車業務強勁驅動。

兩者的摩托車業務均以燃油摩托車為主。從行業來看，根據中國摩托車商會數據，2024 年全行業完成燃油摩托車產銷1656.5萬輛和 1645.6萬輛，同比增長13.9%和13%。這一增長得益于消費市場的復蘇，消費者對于中短途出行工具的需求增加。同時，摩托車企業在產品創新、營銷推廣等方面的努力也成效顯著。

其中，大排量休閑娛樂摩托車（排量250cc以上，不含250cc）則成為市場的亮點，2024年產銷同比增長49.67%和42.97%。隨著國內居民生活水平的提高，摩托車文化逐漸興起，越來越多的消費者將摩托車作為休閑娛樂、個性化出行的工具，對大排量摩托車的需求也隨之水漲船高。

值得注意的是，春風動力摩托車產品就是以中大排量摩托車為核心，主打250cc至800cc排量的燃油摩托車，包括街車、巡航車、復古車等（如250NK、800MT）。據中國摩托車商會數據，春風動力2024 年中大排摩托車銷量15萬輛，同比增長88.4%，市場份額（批發口徑）提升至19.8%，較2023年全年提升4.6各百分點，位居國內中大排行業頭名。

可以看出，在中大排量摩托車整體景氣情況下，春風動力相關產品銷量不僅實現較大幅度增長，而且顯著超過行業水平，取得超額收益。國海證券分析稱，公司通過精準的市場定位和有效的營銷策略，市場表現優于行業水平，250cc+摩托車銷量登頂行業第一。

公司線上線下融合策略成效顯著，公司緊跟市場動態與熱點趨勢，積極推進數智化營銷體系建設，充分利用抖音、B 站、小紅書等新媒體矩陣實現自主品牌的全方位推廣，并加大線上直播力度，有效提升用戶黏性，品牌滲透力得到進一步增強。

隆鑫通用業績高增長，也同樣受益于中大排量摩托車。

民生證券在研報中分析稱，隆鑫通用摩托車產品結構持續優化，“無極”品牌大排量休閑娛樂摩托車收入增長致業績穩健向上。2023年“無極”品牌營收為14.9億元，同比增長57.1%；2024年前三季度營收為24.3億元，同比增長127.6%，其中國內銷售收入15.1億元，同比增長159.2%。

從全年來看，隆鑫通用250cc+摩托車2023年和2024年銷量分別為7.5萬輛、10.8萬輛，同比增長53.7%、43.1%。隆鑫通用在業績預增公告中表示，公司2024 年摩托車業務營業收入規模較上年預計增長了34%。

天風證券研報稱，隆鑫通用的高端自主品牌“無極”呈現加速增長態勢，產品矩陣不斷豐富，巡航車型CU525、四缸仿賽RR660S 等爆款車型位居人氣榜前列，逐漸邁向國內新晉一線休閑玩樂摩托品牌。

外銷成績斐然

兩者業績增長還受益于，摩托車外銷數據靚麗。

在國際市場上，2024年摩托車行業成績斐然。整車出口量達到1101.63萬輛，同比增長26.72%；出口金額為69.81億美元，同比增長23.8%。這一成績的背后，是中國摩托車企業多年來在技術研發、品質提升、品牌建設等方面的持續投入。

具體到春風動力，其摩托車出口表現更加亮眼。民生證券研報顯示，公司2024年實現外銷12.6萬輛，同比增長66.6%，發展提速。公司兩輪摩托車出口表現亮眼，累計經銷商網絡 1500 余家，通過強化市場開拓和渠道布局，出口繼續保持快速增長。憑借出色的外觀設計能力、優異的產品性能和強大的品牌營銷能力，公司在海外市場不斷開辟新空間，推動業務穩步擴展。

隆鑫通用無極品牌2024年前三季度出口銷售收入9.2億元，同比增長89.6%。隆鑫通用持續拓展全球渠道，2023年新增銷售網點194家，累計建成全球銷售網點達1334家，國內市場 2023年新增形象店近40家，渠道質量提升效果顯著；國外市場渠道數量為864家，其中在歐洲近700家，基本實現歐洲全覆蓋，為無極品牌銷量持續增長奠定堅實基礎。

從全年來看，隆鑫通用250cc+摩托車2023年和2024 年出口銷量分別為4.1萬輛、5.1萬輛，同比增長47.7%、24.8%，海外中大排摩托車銷量持續向上，“無極”品牌貢獻主要力量。2024年全年“無極”品牌在西班牙市場銷量快速增長，累計銷量達0.9萬輛，同比增長128.5%，市場份額已提升至4.2%，其中10月單月無極品牌銷量首次進入前三名序列；意大利市場中“無極”品牌銷量亦出現快速增長，2024年上半年銷量增速高達 97.7%，成為當地增速最快的摩企之一。

據了解。2020 年起，隆鑫通用出口收入占比穩定在60%以上，且出口毛利率近兩年均高于內銷。公司摩托車和通用機械業務的出口業務均占到較大比重。

中國摩托車出口之所以持續增長，一方面，受益于摩托車賽事的推廣及玩樂車型的普及，國產品牌大排量摩托車已得到消費者的認可，市場占有率持續增長；另一方面，雖然目前大排量摩托車的主要消費市場仍然是歐美發達國家，但擁有領先的電動化和智能化優勢、品牌勢能、制造成本優勢的中國企業，在與國內外優秀品牌同臺競技時，極可能實現彎道超車。

發力全地形車

兩者增長還受益于全地形車發力。

春風動力全地形車以ATV/UTV/SSV 在內的四輪全地形車為主。2024年，公司全地形車銷量同比增長28.8%至17.5萬輛。其中，2024年8月，公司針對北美市場推出U10/Z10系列高性能高端新品，產品矩陣擴充帶動公司全地形2024年11/12 月度銷量突破2萬輛，并創歷史新高，貢獻可觀業績增量。

春風動力2005年開啟全地形車業務，至今已有近20年，目前產品主要銷往歐美市場，業務遍布 100多個國家地區，擁有超過4000 家經銷商網點，其中歐洲市場銷售以ATV為主，并且已達成市占率第一；北美市場主要銷售UTV以及 SSV產品。另外公司積極布局海外產能，泰國工廠于2021年投產，主要生產ATV產品，墨西哥工廠于2023年投產，一期產能5萬臺，主要生產U/Z系列產品。

隆鑫通用也在積極布局全地形車。2024年上半年，公司全地形車業務實現銷售收入 1.89 億元，同比增長 70.67%，ATV 全排量段產品布局完成，并不斷拓展 UTV 及 SSV 品類，全地形車業務加速發展，打造公司摩托車業務的又一增長極。

2024年8月，隆鑫通用技術團隊在新能源領域取得又一重大突破，于行業率先研發出搭載氫燃料電池的全地形車。該車可行駛于沙灘、河床、林道、溪流、沙漠等多種復雜地形，融合了純電車和燃油車的優勢，既可做到低碳無污染，又具備長續航和較高補能效率等優點。