國內外資產管理行業的發展路徑及趨勢的比較研究

在現代金融體系中，資產管理行業發揮著重要作用，近些年，得益于全球經濟的持續發展，資產管理行業也獲得良好的發展契機。基于市場需求、政策框架、經濟環境等因素的差異性，全球各國資產管理行業發展路徑各具特色。同時，立足于全球化、數字化的背景之下，資產管理行業也處于變革的關鍵時期，不僅對行業競爭格局造成深遠影響，也導致國內外資產管理行業面臨著差異化的發展趨勢。

一、國內外資產管理行業的發展路徑對比

（一） 市場結構

國內資產管理市場結構以銀行理財、公募基金、私募基金為主要框架，同時包括信托等多種形式。在規模方面，銀行理財長期占據著主導地位，然而，近年來由于資產管理新規的出臺，傳統保本型理財產品在市場中的份額逐漸被凈值型產品取代。公募基金呈現出迅猛的發展態勢，規模不斷擴大，其中又以權益類基金最為突出，是當前國民財富管理重要的依賴工具之一。另外，在高凈值人群中，私募基金及信托產品廣受青睞，但呈現行業集中度較高的特點，中小機構在日趨激烈的競爭環境下壓力較大。同時，外資資管機構及金融科技公司的參與，也進一步提升了市場主體結構的豐富度。

針對國外市場，其呈現出更為明顯的多元化以及成熟化特征，主要結構包括主權財富基金、養老基金、對沖基金、公募基金、私募基金等。其中，交易型開放式指數基金（ETF）、公募基金的發展成熟度較高，特別是在歐美市場，不僅市場份額龐大，而且運作機制高度透明化。而在國外的資本配置中，主權財富基金與養老基金長期占據著重要地位，重視收益的穩定性及多元化。除此之外，私募股權及對沖基金由于具有高風險、高收益的特點，有利于另類投資增長的推進。

（二）運營模式

國內資管行業的運營模式與市場的適應度高且政策驅動性強，主要體現為以下特點：首先，以銀行為主導。在傳統模式中，基于銀行主導資產管理業務的核心在于收益類產品的固定化，然而近年來，混合型產品增加，逐步向權益市場拓展。其次，產品創新性待提升。受限于投資者教育不到位、市場發展起步較晚等因素，當前行業產品設計創新度不足，設計思路主要集中于滿足低風險偏好客戶需求。最后，技術應用逐漸廣泛。得益于近年來金融科技技術的大力發展，量化投資、智能投顧等創新性模式逐漸得到應用，但從行業整體進行分析，尚處于初級階段。

國外資管行業的運營模式則具有突出的國際化、專業化與市場化特色。具體體現在以下方面：首先，服務多元化。在資產管理機構的業務模式方面，國外更加多樣，能夠同時兼顧個人投資者與機構投資者，實現投資方案的定制化。其次，被動管理逐漸興起。受ETF、指數基金等崛起的影響，被動投資策略得到有效推動，其具有效率高、成本低的優勢，同時在專業化及差異化服務的基礎上，對市場份額予以維持。最后，國際化程度較高。國外資管機構通常采取全球化運營模式，利用多市場布局以及跨境投資等策略，增強自身核心競爭力。

（三）監管機制

國內的資管行業主要采取多機構監管的模式，具體監管機構如下：首先為中國證券監督管理委員會，其主要監管公募基金、私募基金等資本市場資產管理業務，著重負責投資者保護、信息披露等。其次為國家金融監督管理總局，主要監管保險、銀行理財、信托等金融機構的資產管理業務，側重于產品合規性及資產安全性監管，統籌負責金融消費者權益保護。最后為中國人民銀行，主要對宏觀經濟穩定予以監管，具體涉及金融市場流動性、貨幣政策等方面。近些年，監管機構的政策指導持續完善，陸續出臺有關資管產品分類標準、風險管理要求等文件，為資管行業的規范化發展提供指導及約束。同時，對于綠色金融及可持續投資的監管力度也在持續加大，為環境、社會與治理（ESG）投資標準的實施提供助力。

國外的資管行業經過更長時期的發展，構建了相對健全的監管機制，主要以保障市場效率、公平度、透明度為監管核心，并且為投資者的合法權益提供可靠保護。以英、美、歐三大主要機構為例，首先為英國金融行為監管局（FCA），是英國資管行業的主要監管機構，主要負責消費者權益保護、金融市場良性發展以及金融創新等業務。其次為歐洲證券與市場管理局（ESMA），是歐洲范圍內的主要監管機構，負責保障歐洲各國金融市場監管的一致性。最后為美國證券交易委員會（SEC），是美國資管行業的主要監管機構，機構職能覆蓋信息披露、公司治理基金注冊等業務，能夠保障投資者獲取詳細的市場信息，并且擁有強制性信息披露、基金治理、投資者保護等職權，從而對市場穩定性提供可靠保障。除此之外，國外資產管理行業的監管機制對費用結構及產品透明度的要求及重視度較高。以美國為例，SEC要求所有基金產品必須對管理費用進行披露。而歐洲的監管機制則更加注重對零售投資者的保護，需要為其提供細致的風險警示。

二、國內外資產管理行業的發展趨勢對比

（一）國外

國外資產管理行業得益于投資者可持續金融需求提升、全球化進程演進、金融科技持續發展等積極變化，處于快速發展的過程中，具體趨勢如下：

首先，被動投資處于增長趨勢。諸如ETF等被動投資，由于具備高透明度、風險分散、成本較低等優勢，受到當前廣大投資者的青睞。在國外市場中，被動投資份額持續增加，預估未來將呈現出持續擴展的趨勢，尤其是在多樣化、透明化、成本低的投資產品方面，將展現出良好的發展趨勢。其次，ESG投資逐漸興起。近些年，ESG投資在世界范圍內獲得的關注度持續增加，其中又以歐美市場更為顯著。得益于零售與機構投資者需求的增加，ESG產品的發展也得到推動。且政府政策的導向，也推動“綠色”金融、投資可持續化等理念的普及。另外，技術向創新型與數字化轉變。依托人工智能、大數據、區塊鏈等創新型技術，資產管理行業能夠實現效率提升及客戶體驗優化，且當前針對自動化交易、量化投資等技術的研究仍在持續深入，因此行業的數字化轉型是不可避免的發展趨勢。同時，全球化持續深入，跨境投資前景良好。隨著全球化進程的持續加快，投資者的需求逐漸增長，其中國際資產配置需求尤為突出。相關企業通過構建全球業務網絡，開展跨境投資，能夠為客戶提供更加多元的選擇。再次，投資者需求多樣化。受諸多因素影響，投資者的需求也處于動態變化中，因此，個性化定制化的投資產品及服務對企業及行業發展均具有積極意義。尤其是針對高凈值客戶，相關企業應為其提供更多有關稅務規劃、財富管理等方面的專屬服務。最后，監管力度持續加大。在市場持續擴展的進程中，國際金融監管力度也隨之加大，同時對于風險管理以及透明度也提出更高的要求。特別是在歐美國家，企業需要嚴格遵循信息披露及客戶保護規定，接受強有力的監管。

（二）國內

國內資產管理行業當前正處于快速變革的關鍵時期，未來的發展將集中于產品合規性提升、創新數字化發展、推進ESG投資、適應客戶多元化需求等方面，具體趨勢如下：

首先，監管嚴格化以及行業規范化發展。由于政策法規的持續完善，尤其是資產管理新規的出臺，對行業的發展提供明確的方向指導，即注重透明度、強調規范化。相關部門未來對于產品合規性、信息披露、風險管理等方面的監管力度會持續加大，為行業穩定性提供有力的保障。其次，推動數字化轉型的加快。與國外資產管理行業相似，國內同樣注重區塊鏈、智能投顧等創新技術的應用，從而在投資效率以及客戶體驗方面獲得更多的優勢，推動企業業務開展的智能化及自動化轉變。再次，重視ESG 投資發展。在可持續發展等戰略政策的指導下，國民社會責任及意識逐漸提升，也為ESG投資的發展提供良好的“土壤”。當前，投資者對環境社會治理標準的關注度持續提升，符合ESG標準的投資產品勢必會成為未來行業的大熱門。此外，形成以機構投資者為主導的市場。在資本市場持續成熟的進程中，市場中機構投資者的作用也持續增強。公募基金、私募基金及保險資金等逐漸成為資金主要來源，形成以機構投資者為主導的市場，可為行業的高層次發展提供動力。最后，服務趨向多元化及定制化。國內投資者的需求同樣呈多元化的發展趨勢，因此相關企業應當重點加強定制化投資產品打造。相信未來諸如家族信托、養老金融等新興業務領域將展現出良好的發展前景。

三、結語

綜上所述，當前資產管理行業正處于發展與轉型的關鍵階段，在日趨嚴格的監管要求以及瞬息萬變的市場環境下，行業需積極進行自我調整、創新升級，加強自我分析，把握、順應發展趨勢，相關企業應當通過提升產品合規性、加快數字化轉型、發展ESG投資、提升全球化視野等策略，促進自身市場核心競爭力的提升。同時，重視客戶需求，注重產品服務個性化，從而推動行業整體的規范化、數字化、多元化轉變，為金融體系的長遠發展提供動力。

作者單位：中海信托股份有限公司（上海）；中海基金管理有限公司（上海）