知識產權保護與企業創新文本信息披露

【摘要】創新文本信息對投資者的重要性不言而喻， 探究促進企業創新文本信息披露的措施具有重要意義。本文基于2011 ～ 2020年A股上市公司數據， 實證檢驗知識產權保護對企業創新文本信息披露的影響。結果表明， 知識產權保護程度越高， 企業創新文本信息披露越多。進一步分析發現， 在社會信任程度較低、 行業競爭程度較高的情況下， 知識產權保護對企業創新文本信息披露的促進作用更強。經濟后果檢驗發現， 知識產權保護在促進創新文本信息披露的同時促使企業增加創新投入。

【關鍵詞】知識產權保護；創新文本信息披露；社會信任；行業競爭

【中圖分類號】 F272；F276" " "【文獻標識碼】A" " " 【文章編號】1004-0994（2025）07-0056-6

一、 引言

技術創新不僅有助于企業在競爭激烈的市場中獲取競爭優勢， 也是投資者在制定投資決策時必須考慮的關鍵因素， 因此， 企業創新信息與盈利、 股利分配等信息具有相同地位。創新信息既包括財務信息， 也包括文本信息。創新文本信息是指企業對創新活動的文字描述， 具體包括創新活動的計劃目標、 進展情況、 未來收益等內容。披露創新文本信息有助于提高企業創新活動的信息透明度， 使投資者充分了解企業創新活動。自2007年新會計準則實施以來， 中國證監會在2012年、 2015年、 2021年修訂的年報信息披露文件中不斷要求企業增加對創新文本信息的披露， 企業需要說明報告期內創新項目的目的、 進展和擬達到的目標， 分析研發人員和研發投入的重大變動情況， 并預計創新活動對公司未來發展的影響。根據中國證監會對年報信息披露的要求來看， 其主要目的是為財務報告使用者提供更多的創新文本信息。然而， 在具體實施過程中， 企業創新文本信息披露具有很強的操縱性， 企業可能會根據自身情況選擇披露內容的詳盡程度， 其中不乏信息披露不充分的現象。

企業對創新文本信息的披露情況主要取決于對以下兩方面的權衡： 一方面， 基于收益視角， 企業積極向外界披露與創新活動相關的文本信息能夠減少企業內外部信息不對稱， 緩解創新活動的融資約束（Lambert等，2007）， 提高創新活動的價值效應， 為企業帶來更多收益。另一方面， 基于風險視角， 技術創新活動是企業的核心機密， 如果企業對其進行了過于詳細的描述， 就會被市場上的競爭對手知曉， 進而抄襲或剽竊企業的技術創新， 使企業的核心機密泄露， 最終導致企業無法在產品市場上保持競爭優勢， 市場占有率降低（Beyer等，2010）。因此， 企業會綜合評估披露創新文本信息的風險與收益， 從而決定創新文本信息披露的詳盡程度。

黨的十八大和十九大、 “十四五”規劃等多次提及要加強知識產權保護體系的建設， 說明知識產權保護受到了政府的充分重視， 是我國創新驅動發展戰略順利實施的重要保障（卿陶，2021；方中秀，2022）。同時， 我國知識產權發展水平的世界排名也處于前十位， 其中知識產權制度環境這一項的評分更是名列前茅， 在營造良好創新制度環境方面已經取得了顯著成效。除了在政策文件中強調知識產權保護， 國家在實際行動中也充分體現了對知識產權保護的重視。例如： 2014年首次在北京、 上海和廣州建立了知識產權法院， 隨后又在重慶、 鄭州等多個地方設立了知識產權法庭； 自2012年起， 國家知識產權局開展了知識產權示范城市評選工作， 截止到2021年， 共評選出73個知識產權示范城市。完善的知識產權保護制度能否降低創新文本信息披露的泄密風險， 提高企業披露創新文本信息的意愿， 改善外部信息環境， 是關系到資本市場健康有效發展的重要問題。

基于此， 本文對年報中管理層討論與分析的內容進行文本分析， 提取與企業創新相關的關鍵詞， 并用其占管理層討論與分析全文詞數的比例來衡量創新文本信息披露水平， 探究知識產權保護對企業創新文本信息披露的影響。研究豐富并強化了知識產權保護的作用， 對于政府進一步加強知識產權保護體系建設， 促進企業創新文本信息披露， 進而提高企業創新投入具有重要的政策啟示。

二、 文獻回顧

1. 創新信息披露。創新活動能夠提高企業市場績效、 預期盈利能力以及未來價值， 因此投資者會非常關注企業創新活動， 并把創新能力作為判斷企業未來發展前景的重要因素。現有研究普遍發現年報中的創新財務信息與企業價值具有顯著相關性（Kothari等，2002）。然而， 會計準則中關于研發支出的處理規定在實務操作中具有很強的主觀性， 加之企業可能為了達到某些目的而操縱研發支出， 導致財務報告中披露的研發支出無法真實有效地反映企業創新活動。首先， 企業會計準則規定應將研發活動分為研究階段和開發階段， 除了開發階段中符合資本化條件的支出予以資本化， 其他支出均應費用化處理。但是在實務操作中， 由于研發活動較為復雜， 往往難以準確區分兩個階段， 導致財務報告披露的研發支出在很大程度上取決于財務人員的職業判斷和管理者的裁決， 為企業通過研發支出實施應計盈余管理提供了便利條件。其次， 創新活動的信息不對稱和結果不確定性都較高， 企業可能為了獲取稅收優惠而將研發支出作為真實盈余管理的手段（楊國超等，2017）。創新產出同樣也存在很多問題， 例如企業為了滿足政府補貼規定的條件， 從事較多策略性創新， 表現為實用新型和外觀設計類創新活動增加， 而發明類創新活動減少。以上這些特點導致創新財務信息并不總是與企業價值正相關， 僅依靠財務信息很難準確判斷企業創新活動的真實情況， 因此， 創新文本信息將成為重要的信息來源， 為投資者充分了解企業創新活動提供補充。已有文獻發現， 管理層會通過減少創新文本信息披露的方式掩蓋其侵占企業創新資源的行為， 而產品市場競爭能夠發揮治理作用， 抑制管理層對企業創新資源的侵占， 提高管理層創新文本信息披露水平（王華和劉慧芬，2018）。由于風險投資機構要求的回報率較高， 以及分析師關注會給企業帶來較大的市場壓力， 當企業具有的風險投資股東以及分析師跟蹤人數較多時， 管理層在年報中更傾向于采用積極的語調披露創新文本信息， 投資者應謹慎斟酌， 準確判斷企業樂觀情緒的真實原因（魯惠中和林靖，2022）。

2. 知識產權保護與企業創新活動。已有研究大多從創新財務信息角度探討知識產權保護對企業創新活動的影響， 主要形成了以下三種觀點： 第一， 知識產權保護能夠促進企業創新。企業創新具有外部性， 政府加強知識產權保護能夠使創新更具有排他性， 提高創新成果的收益， 為企業帶來更多獲利機會， 進而產生創新激勵效應（Shenoy和Williams，2017）。吳超鵬和唐菂（2016）認為， 知識產權保護不僅可以降低研發溢出損失， 也可以緩解融資約束， 進而提高企業創新投入與產出。Smeets和Vaal（2016）基于跨國交流的角度研究發現， 知識產權保護通過促進本國供應商和國外企業之間的知識共享， 進而促進企業創新。第二， 知識產權保護能夠抑制企業創新。一方面， 知識產權保護可能會阻礙知識交流， 降低技術的可轉讓性， 不利于企業積累創新能力。Shapiro（2001）發現， 嚴格的知識產權保護會使國際知識交流的難度增加， 不利于發展中國家學習發達國家的技術創新， 從而降低了發展中國家的創新水平。另一方面， 知識產權保護會因為排他性授權， 增加創新市場的壟斷程度， 提高行業進入壁壘， 導致市場競爭不足， 從而降低創新頻率和復雜度。Aghion等（2005）認為， 市場競爭程度的提升能夠激發企業進行技術創新， 過度的知識產權保護會扭曲市場競爭從而抑制企業創新。第三， 知識產權保護與企業創新呈倒U型關系（劉思明等，2015）， 應根據各地的經濟發展狀況確定合適的知識產權保護程度（王華，2011）。卿陶（2021）研究了這種倒U型關系的形成原因， 將企業創新分為自主創新和模仿創新兩類， 發現知識產權保護能夠促進自主創新、 抑制模仿創新， 在兩者的相互作用下， 最終呈現倒U型關系。

綜上， 基于創新財務信息視角， 現有研究關于知識產權保護對企業創新活動的影響并沒有得出統一結論， 可能存在促進、 抑制或倒U型關系。相比于創新財務信息， 創新文本信息更詳細地記錄著企業創新活動的現狀、 未來發展方向等內容， 有助于投資者更全面地了解企業創新活動。因此， 本文將研究視角集中于創新文本信息， 以探索知識產權保護對企業創新文本信息披露的影響。

三、 理論分析與假設提出

企業創新活動的現狀、 未來規劃、 戰略選擇等都會受到投資者的關注， 而僅通過創新財務信息無法向投資者充分展示企業的真實創新狀況， 創新文本信息可以作為研發投入和產出信息的補充， 通過豐富的文字內容向投資者詳細描述企業的創新活動情況， 有助于投資者全面了解企業創新活動， 進而為企業帶來更多收益。Lambert等（2007）認為， 創新文本信息披露不僅使企業更容易獲得外部融資， 而且融資成本較低， 使得企業創新活動的融資約束降低。程新生等（2020）發現， 披露創新非財務信息能夠提高投資者的價值認同感， 進而引發積極的長期市場反應。創新文本信息披露產生的積極作用會促使企業披露更多創新文本信息。然而， 企業創新文本信息的披露也會產生負外部性， 導致企業核心技術機密泄露， 行業內的競爭對手或者行業外的潛在進入者會抄襲或剽竊企業的技術創新， 使得企業的創新行為不再具有獨特性， 創新成果在產品市場上也無法取得較高的回報。Beyer等（2010）的研究發現， 創新信息常常涉及企業機密， 具有較高的專有成本， 一旦披露過于詳細， 現有競爭對手或潛在競爭對手可能會利用這些信息抄襲或剽竊企業技術創新， 這會降低企業的市場占有率， 減少現金流， 降低企業在產品市場中的競爭地位， 致使企業面臨很高的風險。創新文本信息披露產生的消極作用會抑制企業披露更多創新文本信息。由此可見， 企業創新文本信息披露的多少主要取決于企業對其產生的風險與收益的權衡， 當創新文本信息披露的風險大于收益時， 企業會降低創新文本信息披露水平。而知識產權保護作為一項重要的產權制度安排， 能夠降低企業創新文本信息披露的風險， 進而提高企業創新文本信息披露水平。

首先， 政府對知識產權侵權行為的處罰越重， 越能向社會傳遞積極的信號， 即嚴厲打擊抄襲或剽竊技術創新的行為， 對企業知識產權侵權行為形成威懾作用， 進而從思想上打消企業抄襲或剽竊其他技術的想法。盧萬青和陳萬靈（2018）發現， 政府對知識產權保護的重視， 再加上媒體對知識產權保護的大力宣傳， 能夠對當地的營商環境和創新風氣產生積極正向的影響， 使企業充分認識到知識產權侵權行為的成本較高， 進而促使企業尋求自主創新。由此可以推斷， 在知識產權保護嚴格的情況下， 企業創新文本信息披露的負外部性將減弱， 技術創新泄密的可能性降低， 從而使得企業更愿意披露更多創新文本信息。

其次， 知識產權保護程度的提升， 給企業帶來了安全感， 使企業之間都對彼此抱有積極的態度， 相信對方不會采取侵權行為， 進而從企業的主觀態度上提高了企業創新文本信息的披露意愿。現有研究發現， 完善的法律制度能夠促使管理層遵紀守法， 抑制有損公司利益的不良行為， 降低盈余管理程度（陳克兢等，2016）， 同時能夠提高企業之間的資源和信息共享程度， 增加企業合作創新的意愿（Jean等，2014）。同理， 企業所處地區知識產權保護程度較高時， 管理層對其他企業遵循知識產權規定的期望更高， 會認為企業技術創新被抄襲或剽竊的可能性較低， 其他企業會較少采取侵權行為， 進而提高企業披露創新文本信息的意愿。

最后， 在知識產權保護程度高的地區， 知識產權侵權訴訟程序方便快捷， 即便技術創新被他人抄襲或剽竊， 企業也可以便捷地通過法律訴訟的方式維護自身利益， 讓知識產權侵權者受到應有的懲罰， 消除企業披露創新文本信息的后顧之憂。已有研究發現， 我國知識產權法院的設立為知識產權侵權訴訟提供了便捷通道， 提高了企業的維權效率（張亞峰和劉海波，2015）。在法制環境較好的地區， 企業訴訟成本較低， 專用性投資的權益能夠得到較好保護（楊繼軍和趙梓辰，2021）。同理， 在知識產權保護程度較高的地區， 創新文本信息一旦被他人非法利用， 企業會積極地進行維權訴訟， 使技術泄密的損失得到最大程度的補償， 進而降低了創新文本信息披露成本， 提高了企業創新文本信息披露意愿。

綜上所述， 政府加強知識產權保護可以改善外部營商環境， 增加企業間的信任， 提高侵權訴訟效率， 進而降低企業創新文本信息披露的風險， 使創新文本信息披露的風險小于收益， 從而提高企業創新文本信息的披露意愿。基于此， 本文提出以下假設：

H1： 知識產權保護程度越高， 企業創新文本信息披露水平越高。

四、 研究設計

1. 樣本選擇與數據來源。本文以2011 ～ 2020年A股上市公司為初始樣本， 并剔除金融業、 ST類及主要財務數據缺失的樣本， 最終得到24064個樣本數據。創新文本信息披露數據來源于WinGo文本數據庫， 知識產權保護數據來源于國家知識產權局和地區統計年鑒， 其他企業財務特征數據來自CSMAR數據庫。本文對所有連續變量進行上下1%的Winsor處理以消除極端值的影響。

2. 變量定義。

（1） 被解釋變量： 創新文本信息披露（Innov_disc）。由于中國證監會對年報中創新文本信息披露的要求主要在管理層討論與分析部分進行說明， 其他部分較少涉及， 因此， 本文對管理層討論與分析部分進行文本分析。借鑒胡楠等（2018）的研究， 本文采用WinGo文本數據庫中“種子詞集+Word2Vec相似詞擴充”的方法提取管理層討論與分析部分與創新相關的詞匯。包括技術創新、 研究、 開發、 研發、 專利、 發明六個種子詞匯， 以及科技創新、 技術革新、 核心技術、 專利技術、 發明專利、 實用新型、 外觀專利等擴充詞匯。并將與創新相關的詞頻總數除以管理層討論與分析的總詞數， 再乘以100來衡量企業創新文本信息披露水平。

（2） 解釋變量： 知識產權保護（IPR）。參考Park（2008）、 李俊青和苗二森（2018）的研究， 從地區知識產權保護的行政執法力度和司法保護程度兩個方面綜合分析。其中： 行政執法力度用專利未被侵權率衡量， 等于1減去該省份當年立案的專利侵權糾紛案件總數占累計授權專利數的比例； 司法保護程度用該省份每萬人中執業律師占比的自然對數來衡量。本文采用這兩個指標的算術平均數來衡量知識產權保護程度， 該指標越大， 說明知識產權保護程度越高。

（3） 控制變量。根據現有研究， 本文選擇以下控制變量： 企業規模（Size）、 杠桿率（Lev）、 成長性（Growth）、 盈利能力（Roa）、 企業年齡（Age）、 產權性質（Soe）、 兩職合一（Dual）、 董事會規模（Board）、 第一大股東持股比例（Top1）、 高管持股比例（Mhold）， 同時還控制了年度（Year）和個體（Firm）固定效應。具體變量定義見表1。

3. 模型設計。為驗證H1， 本文構建模型（1）：

Innov_disci，t=β0+β1IPRi，t+∑Controlsi，t+Yeart+

Firmi+εi，t （1）

其中， 解釋變量為知識產權保護（IPR）， 被解釋變量為創新文本信息披露（Innov_disc）。本文預期β1顯著為正， 即說明知識產權保護能夠提高企業創新文本信息披露水平。

五、 實證結果與分析

1. 描述性統計。表2為變量描述性統計。創新文本信息披露（Innov_disc）的最大值為6.102， 最小值為0.498， 說明企業在管理層討論與分析部分或多或少都對創新活動進行了描述， 均值為2.869， 整體來看創新文本信息披露水平仍然較低。知識產權保護（IPR）的最小值為0.445， 最大值為1.935， 表明不同省份的知識產權保護程度差異較大。其余變量的統計特征與現有研究基本保持一致。

2. 基本回歸分析。表3報告了基本回歸結果。列（1）僅控制年度和個體效應， 未加入其他控制變量， IPR的系數為0.152， 且在5%的水平上顯著； 列（2）加入所有控制變量， IPR的系數為0.144， 仍然在5%的水平上顯著。基本回歸結果驗證了H1， 即知識產權保護程度越高， 企業創新文本信息披露越多。

3. 穩健性檢驗。

（1） 內生性問題。上述檢驗可能存在反向因果的內生性問題， 即由于企業創新文本信息披露水平的提高可能增加技術創新泄密風險， 從而迫使政府提高知識產權保護程度。為了緩解內生性問題， 本文借鑒余長林（2016）的做法， 采用滯后一期的知識產權保護指標作為工具變量（IPR_IV）。工具變量有效性檢驗發現： Anderson canon LM統計量為4418.279， 在1%的水平上通過了識別不足檢驗； Cragg-Donald Wald F統計量為5617.486， 遠大于Stock-Yogo檢驗10%水平上的臨界值16.38， 通過了弱工具變量檢驗。因此， 本文選擇的工具變量有效。第一階段的回歸結果顯示， 工具變量的系數在1%的水平上顯著為正， 表明滯后一期與當期的知識產權保護程度存在相關性； 第二階段的回歸結果顯示， 在控制了內生性問題之后， IPR的系數仍然在1%的水平上顯著為正， 說明本文的結果具有穩健性。

（2） 其他穩健性檢驗。第一， 替換被解釋變量。本文采用管理層討論與分析部分創新詞匯總數加1的自然對數來衡量企業創新文本信息披露（LnInnov_disc）。第二， 替換解釋變量。為了降低基本回歸模型中使用的知識產權保護程度指標的測量誤差對實證結果的影響， 本文利用樊綱等（2011）計算的各省份知識產權保護得分來衡量知識產權保護（IPR_Score）。第三， 更換樣本期間。2012年底黨的十八大召開， 此后對知識產權的保護全面加強， 因此本文將樣本期間改為2013 ～ 2020年重新進行檢驗。以上穩健性檢驗的結果顯示， IPR的系數均至少在10%的水平上顯著為正， 表明本文研究結論穩健。

限于篇幅， 穩健性檢驗結果均未列示， 留存備索。

六、 進一步分析

1. 社會信任程度。社會信任能夠使企業形成誠實守信的價值觀， 是經濟有效運行的基石以及社會規范的核心。在社會信任程度較高的地區， 企業一旦存在失信行為， 其聲譽將會嚴重受損， 致使企業遭受不可估量的經濟損失， 此時若出現技術創新抄襲或剽竊行為， 會面臨高昂的懲罰成本。同時， 社會信任也有利于增強企業之間的互信程度， 使得企業對彼此的行為都抱有積極的期望， 技術創新抄襲或剽竊行為減少。例如， 冉戎等（2020）的研究發現， 在社會信任程度較高的地區， 企業間協同創新存在的搭便車、 竊取技術機密等機會主義行為會被抑制， 有助于企業之間形成長期穩定的合作關系。可見， 良好的社會規范可以抑制技術創新的抄襲或剽竊行為， 在社會信任程度較高的地區， 企業創新文本信息披露的技術泄密風險較低， 知識產權保護發揮作用的空間有限。而在社會信任程度較低的地區， 企業侵權行為受到的道德約束較小， 且企業間的信任程度較低， 創新文本信息披露產生的技術泄密風險較高， 此時知識產權保護能夠發揮更大的作用。由此推斷， 社會信任與知識產權保護呈替代關系， 知識產權保護對創新文本信息披露的促進作用在社會信任程度低的地區更顯著。參考劉笑霞和李明輝（2019）的研究， 本文采用CGSS調查數據來衡量地區社會信任程度， 等于“總的來說， 您是否同意在這個社會上， 絕大多數人都是可以信任的？”這個問題的回復中“非常同意”和“比較同意”的人數占該省回復人數總數的比值， 然后按照該值的年度中位數將樣本分為高低兩組， 分別進行回歸。表4的結果顯示， 在社會信任程度較低的組中， IPR的系數為0.210， 且在1%的水平上顯著， 而在社會信任程度較高的組中， IPR的系數不顯著。進一步通過費舍爾檢驗， 發現兩組系數存在顯著差異。以上結果表明， 在社會信任程度較低的地區， 知識產權保護發揮更大的作用， 顯著促進企業創新文本信息披露。

2. 行業競爭程度。技術創新是企業在產品市場中搶占先機、 獲取競爭優勢的關鍵。在競爭激烈的行業中， 潛在競爭者進入壁壘低， 企業面臨的經營風險、 退出威脅等大幅增加（姜付秀等，2009）， 潛在或現有競爭對手為了搶占市場份額， 一旦獲悉了企業創新項目的核心機密， 就可能存在抄襲或剽竊行為， 這會導致企業創新投入的沉沒成本增加， 損害企業競爭地位， 進而對企業造成沉重打擊。知識產權保護制度不僅會對創新侵權行為進行嚴厲處罰， 還能節省創新侵權訴訟成本， 從而降低創新文本信息披露的風險， 提高企業披露創新文本信息的意愿。而當行業競爭程度較低時， 行業內企業數量較少， 競爭壓力小， 企業之間相互抄襲或剽竊的動機較弱， 此時創新文本信息披露導致的技術泄密風險較低， 知識產權保護所能發揮的邊際作用有限。由此推斷， 在行業競爭激烈的情況下， 知識產權保護對企業創新文本信息披露的促進作用更大。參考王華和劉慧芬（2018）的研究， 行業競爭程度采用行業內公司數量來衡量， 然后按照該值的年度中位數將樣本分為高低兩組， 分別進行回歸。表5的結果顯示， 在行業競爭程度較高的組中， IPR的系數為0.330， 且在1%的水平上顯著， 而在行業競爭程度較低的組中， IPR的系數不顯著。進一步通過費舍爾檢驗， 發現兩組系數存在顯著差異。以上結果表明， 知識產權保護對企業創新文本信息披露的促進作用在行業競爭激烈的情況下更顯著。

七、 經濟后果檢驗

前文驗證了知識產權保護能夠提高企業創新文本信息披露， 那么是否會進一步激發企業增加創新投入？首先， 創新活動本身需要投入大量資金， 企業披露更多創新文本信息有助于投資者充分了解創新項目的進展以及潛在市場價值， 緩解因信息不對稱導致的融資約束， 使企業有足夠的資金投入到創新項目中。其次， 技術創新的周期長， 短時間內難以給企業帶來收益， 這就會導致投資者對管理層的能力產生懷疑， 為了避免這種情況， 管理層可能存在短視行為， 減少創新投入， 而創新文本信息披露能夠在一定程度上緩解兩者之間的矛盾， 降低代理成本， 從而提高管理層創新投入意愿。因此， 本文認為， 知識產權保護在促進企業創新文本信息披露的同時會增加創新投入。為此， 本文建立模型（2）對經濟后果進行檢驗：

Ramp;Di，t+1=β0+β1IPRi，t×Innov_disci，t+β2IPRi，t+

β3Innov_disci，t+∑Controlsi，t+Yeart+Firmi+εi，t （2）

其中， Ramp;D為企業創新投入， 為研發支出與營業收入之比， 同時考慮到企業創新投入可能存在一定的滯后性， 因此采用t+1年的創新投入作為被解釋變量。表6報告了經濟后果檢驗的結果， 第（1）列僅控制年度和個體效應， 未加入其他控制變量， IPR×Innov_disc的系數為0.174， 在1%的水平上顯著， 第（2）列加入了所有控制變量， IPR×Innov_disc的系數為0.225， 仍在1%的水平上顯著， 說明知識產權保護在促進企業創新文本信息披露的同時提高了企業創新投入。

八、 研究結論與啟示

企業創新信息披露是影響資本市場健康發展的重要因素。本文從非財務信息的視角， 實證檢驗了知識產權保護對企業創新文本信息披露的影響。研究發現， 知識產權保護程度越高， 企業創新文本信息披露水平越高， 且經過一系列穩健性檢驗之后， 結果仍然不變。基于社會信任程度、 行業競爭程度的分組檢驗發現， 在社會信任程度較低、 行業競爭程度較高的情況下， 知識產權保護對企業創新文本信息披露的促進作用更大。經濟后果檢驗發現， 知識產權保護在提升創新文本信息披露的情景下， 也提高了企業創新投入。

根據上述結論， 本文提出如下政策建議： 一是鑒于知識產權保護對企業創新文本信息披露具有促進作用， 且會進一步提高企業創新投入， 各地政府可加強知識產權保護體系建設， 為企業創新活動提供良好的法制環境。在知識產權保護力度不足的情況下， 企業擔心核心技術泄密， 往往不愿意披露過多創新文本信息。但是創新文本信息披露有助于外部投資者了解企業真實創新活動， 從而增加企業創新投入， 因此， 政府應提高知識產權保護程度， 使企業技術創新的合法權益得到保護， 打消企業技術機密外泄的顧慮， 促使企業披露更多創新文本信息， 緩解融資約束和代理問題， 進而促進企業增加創新投入， 提高自身核心競爭力。二是社會信任作為非正式制度， 同樣會對企業創新文本信息披露產生影響， 且社會信任與知識產權保護存在替代效應。在社會信任程度較低的地區， 企業創新文本信息披露導致的技術泄密風險較高， 政府更要加強知識產權保護， 彌補非正式制度的不足。三是當行業競爭激烈時， 企業間技術抄襲或剽竊行為嚴重， 企業為了保持競爭優勢較少向外界披露創新文本信息， 但這會影響外部投資者對企業創新活動的價值判斷。政府提高知識產權保護程度可以緩解上述矛盾， 促使企業在競爭激烈的情況下仍然保持良性競爭， 維持資本市場健康有效發展。

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