數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響研究

摘 要：在全球化進(jìn)程不斷加速和數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的背景下，對(duì)外直接投資已成為企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的重要組成部分。以A股上市公司2011-2021年數(shù)據(jù)為研究樣本，檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響。分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著促進(jìn)企業(yè)對(duì)外直接投資，這種促進(jìn)效應(yīng)在東部地區(qū)企業(yè)更為顯著。由于行業(yè)技術(shù)水平、企業(yè)所有制類型和人力資本結(jié)構(gòu)的差異，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投資促進(jìn)效應(yīng)存在一定的異質(zhì)性。此外，通過降低融資約束和提高生產(chǎn)率能夠促進(jìn)企業(yè)對(duì)外直接投資。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資具有顯著的積極效應(yīng)，這一趨勢(shì)不僅深刻影響著企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的布局與實(shí)施，而且對(duì)推動(dòng)企業(yè)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程及加速構(gòu)建高水平對(duì)外開放新體系提供了有力的現(xiàn)實(shí)支撐。

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；企業(yè)對(duì)外直接投資；融資約束；生產(chǎn)率

中圖分類號(hào)：F125;F49

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1672-2272.202409100

英文標(biāo)題

Research on the Impact of Digital Transformation on Chinese Enterprises’ Outward Direct Investment

He Jinqi， Li Yiran

（School of Economics， Nanjing Audit University， Nanjing 211815， China）

英文摘要Abstract：Against the backdrop of accelerating globalization and thriving digital economy， outward direct investment by enterprises has become an important component of their internationalization strategy. The article uses data from A-share listed companies between 2011 and 2021 to examine the impact of digital transformation on firms’ outward foreign direct investment （OFDI）. The findings indicate that digital transformation significantly enhances OFDI， with a more pronounced effect observed among firms in the eastern region of China. Due to variations in industry technology levels， ownership types， and human capital structures， the investment-promoting effects of digital transformation exhibit certain heterogeneity. Furthermore， the study suggests that by reducing financing constraints and improving productivity， digital transformation can facilitate firms’ outward investment. Overall， digital transformation has a markedly positive effect on Chinese enterprises’ foreign investments， which not only profoundly influences the layout and implementation of their internationalization strategies but also provides robust support for accelerating the comprehensive digital transformation process and constructing a high-level new system for open economy.

英文關(guān)鍵詞Key Words：Digital Transformation; Foreign Direct Investment by Enterprises; Financing Constraints; Productivity

0 引言

2024年5月，第七屆數(shù)字中國(guó)建設(shè)峰會(huì)發(fā)布的《數(shù)字中國(guó)發(fā)展報(bào)告（2023年）》顯示，2023年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重達(dá)到10%。同時(shí)，黨的二十大報(bào)告明確提出，要“加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”“推進(jìn)高水平對(duì)外開放”。當(dāng)今世界，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為全球未來(lái)的發(fā)展方向，隨著信息技術(shù)不斷進(jìn)步，數(shù)字化轉(zhuǎn)型從一種技術(shù)變革上升為企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。數(shù)字化技術(shù)，如大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等，深刻影響著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。作為一種重要戰(zhàn)略選擇，對(duì)外直接投資已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。自2001年加入WTO以來(lái)，中國(guó)對(duì)外直接投資在深度和廣度上均取得了快速發(fā)展，但區(qū)域結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足等方面仍面臨挑戰(zhàn)。如何有效應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，成為當(dāng)前中國(guó)在推動(dòng)高水平對(duì)外開放、構(gòu)建新發(fā)展格局與推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中亟待解決的重要議題之一。

在此背景下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促使更多不同規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資［1］。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅改變了企業(yè)的生產(chǎn)方式、商業(yè)模式和管理流程，還重塑了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)定位。企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)化經(jīng)營(yíng)流程，降低成本，提高效率，從而在世界范圍內(nèi)獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是新時(shí)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益也是眾多學(xué)者所關(guān)心的問題。

已有研究多集中于探討數(shù)字變革如何影響企業(yè)生產(chǎn)率［2］、企業(yè)創(chuàng)新能力［3］、企業(yè)分工［4］、企業(yè)績(jī)效［5］等，但探討其在企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)中作用的研究則相對(duì)較少。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)對(duì)外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，OFDI）之間關(guān)系的研究主要集中于以下幾個(gè)方面。第一，有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將降低對(duì)外直接投資（OFDI）。研究結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠讓跨國(guó)企業(yè)減少對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的依賴，從而降低其對(duì)外直接投資（OFDI）規(guī)模，直接進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)［6］。與此同時(shí)，由于存在“IT悖論”，大多數(shù)企業(yè)在實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中并未取得預(yù)期的實(shí)際成效。數(shù)字化對(duì)企業(yè)運(yùn)作的作用機(jī)制復(fù)雜多樣，各種積極因素與消極因素相互抵消，最后導(dǎo)致數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效果不明顯，甚至出現(xiàn)消極結(jié)果［7］。第二，部分學(xué)者的研究表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升企業(yè)的OFDI水平。從宏觀層面來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升一國(guó)在全球價(jià)值鏈中的地位。跨國(guó)企業(yè)在選擇投資地點(diǎn)時(shí)，往往會(huì)考量當(dāng)?shù)氐目萍及l(fā)展水平，并傾向于選擇數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施更為完善的國(guó)家進(jìn)行投資［8］。此外，數(shù)字普惠金融發(fā)展也為我國(guó)企業(yè)OFDI提供了有力的推動(dòng)作用［9］。從微觀層面來(lái)看，由于新冠肺炎疫情的擴(kuò)散，導(dǎo)致全球投資環(huán)境受到了沖擊，但企業(yè)通過利用數(shù)字技術(shù)提供的資源，能夠加速生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，從而促進(jìn)海外投資的可持續(xù)發(fā)展［10］。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展通過促進(jìn)出口、減輕融資約束等方式提高企業(yè)OFDI效率，然而這一效應(yīng)存在一定的異質(zhì)性［11］。第三，有學(xué)者研究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資（OFDI）行為的影響，發(fā)現(xiàn)當(dāng)對(duì)外直接投資變動(dòng)成本低于貿(mào)易變動(dòng)成本時(shí)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于“走出去”，反之則相反［12］。整體來(lái)看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展確實(shí)能夠推動(dòng)企業(yè)OFDI規(guī)模增長(zhǎng)，然而，對(duì)于運(yùn)營(yíng)效率和管理效率較低的企業(yè)，其對(duì)OFDI規(guī)模的推動(dòng)效果則會(huì)減弱［13］。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)OFDI影響的研究尚未達(dá)成一致結(jié)論，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI的影響機(jī)理仍需進(jìn)一步分析，其影響路徑亦需更深層次的梳理。基于此，本文利用2011-2021年A股上市公司的數(shù)據(jù)，系統(tǒng)考察數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI的影響。本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：一是指標(biāo)構(gòu)建方面，本文基于FDI Markets和Zephyr數(shù)據(jù)庫(kù)，通過手工摘錄整理FDI Markets綠地投資和Zephyr跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)據(jù)，以企業(yè)綠地投資和跨國(guó)并購(gòu)的次數(shù)為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)OFDI指標(biāo)。二是研究?jī)?nèi)容方面，本文探討了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的異質(zhì)性影響，具體從區(qū)位、行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)和人力資本結(jié)構(gòu)4個(gè)方面展開分析，并對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI的影響進(jìn)行較為系統(tǒng)的實(shí)證研究。三是變量選取方面，本文不僅納入微觀企業(yè)層面的控制變量，還引入了企業(yè)所在省份層面的控制變量，從而更為全面地分析了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI的影響。

1 理論分析與研究假說(shuō)

1.1 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)OFDI

對(duì)于尋求國(guó)際化發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)外直接投資是獲取戰(zhàn)略資源、拓展海外市場(chǎng)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。然而，傳統(tǒng)的對(duì)外直接投資模式往往受到信息不對(duì)稱、決策周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等因素的制約。數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展，使得企業(yè)在內(nèi)部控制、增加創(chuàng)新動(dòng)力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效等方面的能力顯著增強(qiáng)［14］。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅推動(dòng)了企業(yè)內(nèi)部流程的優(yōu)化，還為其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中提供了新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)［15］。這種轉(zhuǎn)型使得企業(yè)能夠更好地識(shí)別和評(píng)估國(guó)際市場(chǎng)機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還改善了跨國(guó)運(yùn)營(yíng)的協(xié)同能力，使得企業(yè)能夠有效管理全球供應(yīng)鏈和資源配置，從而推動(dòng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的拓展。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用能夠通過降低成本從而促進(jìn)中國(guó)企業(yè)的雙邊投資［16］。《2017年聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)全球投資報(bào)告》顯示，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以影響公司海外拓展的方式、跨國(guó)投資的規(guī)模和方向，因其可以重塑國(guó)際生產(chǎn)，開辟新的市場(chǎng)進(jìn)入渠道，采用新的治理方式和協(xié)作機(jī)制。由此，提出如下假設(shè)：

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)OFDI。

1.2 數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI的影響機(jī)制

數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)財(cái)務(wù)透明度、優(yōu)化融資渠道等手段，有助于降低融資約束。在數(shù)字化環(huán)境下，企業(yè)能夠更便捷地獲取資金，尤其是通過大數(shù)據(jù)分析、區(qū)塊鏈技術(shù)等提升信用評(píng)估的透明度，使企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上更容易獲得貸款或投資支持。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更便利、更有力的信貸支持，并借助區(qū)塊鏈、智能合同等技術(shù)提升企業(yè)信息透明度［17］。數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的技術(shù)進(jìn)步，使得企業(yè)的融資渠道更加多元化，打破了傳統(tǒng)銀行貸款的限制。通過數(shù)字金融和金融科技的應(yīng)用，企業(yè)能夠利用更多非傳統(tǒng)的融資手段，如互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、眾籌、P2P借貸、甚至是數(shù)字貨幣等新興金融工具。這些手段的運(yùn)用顯著提升了企業(yè)的融資能力，使其在進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)能更有效地獲取資本支持，進(jìn)而推動(dòng)其全球拓展。另外，利用數(shù)字技術(shù)可以將大量無(wú)組織、無(wú)規(guī)范的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為可視化數(shù)據(jù)［18］。這一系列的數(shù)據(jù)信息，有助于金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司目前狀況與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)作出正確判斷，并加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的積極預(yù)期。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效緩解企業(yè)對(duì)外直接投資的融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)對(duì)外直接投資［19］。為企業(yè)提供了更多的融資選擇和工具，使其在進(jìn)行跨國(guó)投資時(shí)能夠更加靈活和有力地應(yīng)對(duì)資本需求。由此，提出如下假設(shè)：

H2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低企業(yè)融資約束促進(jìn)企業(yè)OFDI。

數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用不僅使企業(yè)能夠在全球市場(chǎng)上具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，還能優(yōu)化其在海外投資中的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，能夠顯著節(jié)約成本和提升生產(chǎn)效益。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)就是將數(shù)字化技術(shù)與生產(chǎn)制造深度結(jié)合，提升并轉(zhuǎn)化為智能制造［20］。數(shù)字經(jīng)濟(jì)變革將促進(jìn)各類要素資源的合理配置，提升企業(yè)TFP ［21］。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高生產(chǎn)率，推動(dòng)企業(yè)對(duì)外直接投資。具體而言，企業(yè)通過對(duì)實(shí)際生產(chǎn)流程的深入剖析，能夠基于精準(zhǔn)數(shù)據(jù)制定更加科學(xué)合理的生產(chǎn)策略，從而顯著提升生產(chǎn)率，為其對(duì)外投資提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。數(shù)字化變革以數(shù)字化的方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)行變革。尤其是，通過將數(shù)字化技術(shù)嵌入到企業(yè)的業(yè)務(wù)過程、生產(chǎn)鏈和供應(yīng)鏈等各個(gè)方面，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)可視化、智能化的全鏈?zhǔn)椒治觯瑥亩鴮?shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的運(yùn)營(yíng)決策。數(shù)字技術(shù)尤其是自動(dòng)化和遠(yuǎn)程管理系統(tǒng)，使企業(yè)可以在國(guó)外的工廠或分公司，以較低的人力成本和較高的管理效率，完成日常運(yùn)作與生產(chǎn)管理。采用智能化軟件與系統(tǒng)控制，可以極大地簡(jiǎn)化企業(yè)管理工作，從而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指企業(yè)對(duì)人力資本的需求增加，或者是內(nèi)部資源再配置的過程［22］。另外，在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，常規(guī)性和可替代性較高的職位往往面臨調(diào)整，這可能導(dǎo)致部分低技術(shù)勞動(dòng)力被替代，從而提高企業(yè)生產(chǎn)效率［23］，為企業(yè)國(guó)際化發(fā)展提供了有力支持，進(jìn)一步推動(dòng)高生產(chǎn)率企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)。由此，提出如下假設(shè)：

H3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高企業(yè)生產(chǎn)效率促進(jìn)企業(yè)OFDI。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011-2021年中國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，并對(duì)該數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：①對(duì)金融類行業(yè)進(jìn)行剔除；②對(duì) ST和*ST兩類企業(yè)進(jìn)行剔除；③對(duì)主要變量有遺漏的樣本進(jìn)行剔除；為了消除極值效應(yīng)，對(duì)連續(xù)變量做了1%上下的縮尾處理。本文所有企業(yè)層面的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于FDI Markets數(shù)據(jù)庫(kù)、Zephyr數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)以及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，省級(jí)層面的數(shù)據(jù)則來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

2.2 變量選取

2.2.1 被解釋變量

企業(yè)對(duì)外直接投資（OFDI）。本文基于 FDI Markets和Zephyr數(shù)據(jù)庫(kù)，通過手工摘錄整理FDI Markets綠地投資和Zephyr跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)據(jù)，隨后利用企業(yè)參與的綠地投資與跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的次數(shù)作為核心指標(biāo)，構(gòu)建企業(yè)對(duì)外直接投資的衡量體系。

2.2.2 解釋變量

數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig）。文章借鑒吳非等［24］的做法，通過搜尋并匹配上市公司年度報(bào)告中的特定關(guān)鍵詞，結(jié)合詞頻統(tǒng)計(jì)分析整合關(guān)鍵詞匯的總體數(shù)量。基于這一數(shù)據(jù)構(gòu)建衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指標(biāo)。為了便于數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理與后續(xù)分析，本文對(duì)該指標(biāo)體系中的數(shù)值進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。

2.2.3 中介變量

融資約束（KZ）。本文借鑒譚躍和夏芳［25］的做法，采用KZ指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)融資約束。KZ指數(shù)越大則表明企業(yè)的融資約束程度越高。

全要素生產(chǎn)率（OP）。本文參考孫黎和常添惠［26］的做法，采用OP方法（Olley-Pakes方法）來(lái)衡量企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。

2.2.4 控制變量

根據(jù)研究需要，本文借鑒常添惠［27］的做法，選取以下控制變量：企業(yè)層面的控制變量包括資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)收益率（ROA）、組織冗余（Sack）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）；地區(qū)層面的控制變量包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）、人均生產(chǎn)總值（PerGDP）。具體的變量說(shuō)明如表1所示。

2.3 計(jì)量模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響，本文構(gòu)建如下計(jì)量模型：

OFDIit=β0+β1Digit+β2Xit+γt+γi+εit（1）

式（1）中，OFDIit表示企業(yè)i在t年份進(jìn)行對(duì)外直接投資的頻率；Digit為企業(yè)i在t年的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平；X為企業(yè)和省份層面的一系列控制變量；γt和γi分別表示年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)；εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

3 實(shí)證分析

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表2所示，列（1）僅包含核心解釋變量（Dig）及控制年份和行業(yè)固定效應(yīng)，列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上加入了一系列控制變量。從列（2）的結(jié)果來(lái)看，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與OFDI存在顯著的正向關(guān)系，這意味著隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的提升，企業(yè)OFDI也會(huì)增加，假設(shè)H1成立。從企業(yè)層面上看，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流比率越高，則企業(yè)進(jìn)行OFDI的可能性越大。從省份層面上看，企業(yè)所在省份人均收入越高，則企業(yè)進(jìn)行OFDI的可能性越大。

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.2.1 更換核心解釋變量

本文參考袁淳等［28］的方法，結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的政策語(yǔ)義表達(dá)，構(gòu)建一套較為完整的數(shù)字化字典，并采用機(jī)器學(xué)習(xí)等方法，對(duì)中國(guó)上市公司的數(shù)字化水平進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。在表3列（1）的結(jié)果中，Dig_re的回歸系數(shù)顯著為正，與本文主要結(jié)論基本一致。

3.2.2 更換計(jì)量模型

借鑒陳琳等［29］的研究方法，文章使用Tobit模型對(duì)其進(jìn)行了再次回歸，得到了表3列（2）的數(shù)據(jù)。研究結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)OFDI具有積極的促進(jìn)作用，本文主要結(jié)論仍然成立。

3.2.3 OFDI滯后一期

表3列（3）為OFDI滯后一期的回歸結(jié)果。分析結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI的滯后一期影響顯著為正，證實(shí)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)推動(dòng)企業(yè)對(duì)外直接投資具有顯著的促進(jìn)作用。因此，文章的主要結(jié)論保持不變。

3.3 異質(zhì)性分析

3.3.1 區(qū)位異質(zhì)性

由于不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)、資源、政策等因素均存在一定差異，本文根據(jù)企業(yè)所處省份，將整個(gè)樣本劃分為東、中、西3個(gè)區(qū)域。表4第（1）-（3）列是不同區(qū)位企業(yè)的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)東部企業(yè)OFDI具有顯著的正向作用，但對(duì)中西部企業(yè)OFDI的效應(yīng)并不顯著。可能是因?yàn)闁|部地區(qū)相對(duì)于中西部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更高，市場(chǎng)化程度更深，擁有更為完善的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈體系。這種經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了良好的土壤，使得東部地區(qū)企業(yè)在技術(shù)引進(jìn)、人才培養(yǎng)、資金投入等方面具有更強(qiáng)的實(shí)力。并且東部地區(qū)在人才、資金、信息等資源方面相對(duì)豐富，這些優(yōu)勢(shì)使得東部地區(qū)企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中能夠更好地發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加速對(duì)外直接投資的步伐并取得更大的成效。

3.3.2 行業(yè)異質(zhì)性

由于企業(yè)所處行業(yè)的技術(shù)發(fā)展程度存在一定差異，本文把企業(yè)劃分為高新技術(shù)行業(yè)與非高新技術(shù)行業(yè)。表4第（4）-（5）列的數(shù)據(jù)顯示，高科技行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)對(duì)外直接投資的推動(dòng)作用更明顯。這可能是因?yàn)楦呖萍夹袠I(yè)具有更強(qiáng)的技術(shù)特性與創(chuàng)新能力、更高的市場(chǎng)響應(yīng)與決策效率、更優(yōu)的資源配置與運(yùn)營(yíng)效率以及更明確的國(guó)際化戰(zhàn)略與品牌影響力。這些因素共同作用，使得高科技企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中能夠更好地適應(yīng)和開拓國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)OFDI的成功和可持續(xù)發(fā)展。

3.3.3 企業(yè)性質(zhì)異質(zhì)性

本文將樣本按所有制類型分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，檢驗(yàn)不同所有制企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其OFDI的異質(zhì)性。結(jié)果顯示在表5第（1）-（2）列中，可以看出非國(guó)有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其OFDI具有明顯的促進(jìn)作用；而國(guó)企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其OFDI的促進(jìn)作用并不顯著。可能是因?yàn)榉菄?guó)有企業(yè)相對(duì)于國(guó)有企業(yè)通常具有更高的經(jīng)營(yíng)靈活性和決策效率。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，非國(guó)有企業(yè)能夠更快地響應(yīng)市場(chǎng)變化，調(diào)整戰(zhàn)略方向，從而更有效地利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的機(jī)遇。國(guó)企則肩負(fù)著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要使命，并承擔(dān)著“走出去”的重要任務(wù)，同時(shí)能夠享受到國(guó)家的政策資源和政策紅利。然而，在實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型后，其并不急于通過對(duì)外投資獲取海外資源，這可能是因?yàn)閿?shù)字化轉(zhuǎn)型所產(chǎn)生的積極效應(yīng)相對(duì)有限。

3.3.4 人力資本結(jié)構(gòu)異質(zhì)性

既有文獻(xiàn)指出擁有海外工作經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)高管能夠積極促進(jìn)企業(yè)向國(guó)際化方向發(fā)展，并顯著提升企業(yè)的投資效率與效果。這些高管憑借其國(guó)際視野和跨文化交流能力，為企業(yè)開拓海外市場(chǎng)、優(yōu)化投資決策提供了有力支持［30］。本文從企業(yè)的人力資本構(gòu)成角度出發(fā)，以有無(wú)海外背景的高管為研究對(duì)象，對(duì)其進(jìn)行了異質(zhì)性研究。從表5第（3）-（4）列中可以發(fā)現(xiàn)，高管有海外背景的企業(yè)，其對(duì)OFDI的促進(jìn)效果不如高管無(wú)海外背景的公司明顯。這可能是因?yàn)楦叨葦?shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)能夠利用先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)精準(zhǔn)識(shí)別海外投資機(jī)會(huì)，并通過智能化手段深入學(xué)習(xí)和理解目標(biāo)國(guó)家的法律法規(guī)與政策環(huán)境。這種數(shù)字化能力在一定程度上替代了傳統(tǒng)依賴于人工經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際化人才角色，從而有效緩解因國(guó)際化人才短缺可能帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)合規(guī)挑戰(zhàn)，并為企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程提供了更加高效、精準(zhǔn)的解決方案。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可能削弱了高管有海外背景在OFDI中的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。

3.4 作用機(jī)制檢驗(yàn)

結(jié)合本文的理論分析，從企業(yè)融資約束和企業(yè)生產(chǎn)率兩個(gè)方面檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)OFDI的作用機(jī)制。本文借鑒郭娟娟［31］、劉小迪等［32］的做法，構(gòu)建模型如公式（2）、（3）所示：

Mit=β0+β1Digit+β2Xit+γt+γi+εit（2）

OFDIit=α0+α1Mit+α2Digit+α3Xit+γt+γi+εit（3）

其中，Mit為中介變量，包括融資約束（KZ）和生產(chǎn)率（OP）估計(jì)結(jié)果匯報(bào)于表6和表7。

3.4.1 融資約束機(jī)制檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示：在列（1）的回歸分析中，Dig的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明數(shù)字化轉(zhuǎn)型在緩解企業(yè)融資約束方面具有積極作用。而在列（2）的進(jìn)一步分析中，KZ系數(shù)顯著為負(fù)，同時(shí)Dig系數(shù)顯著為正，這進(jìn)一步驗(yàn)證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過有效減輕企業(yè)融資壓力，進(jìn)而促進(jìn)其對(duì)外直接投資的能力。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅直接改善了企業(yè)融資環(huán)境，還通過緩解融資約束推動(dòng)了企業(yè)對(duì)外直接投資，因此假設(shè)H2成立。

3.4.2 生產(chǎn)率機(jī)制檢驗(yàn)

根據(jù)表7的檢驗(yàn)結(jié)果，列（1）中Dig的估計(jì)系數(shù)顯著為正，這表明隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度加深，其生產(chǎn)率水平也顯著提升。在列（2）中，OP的估計(jì)結(jié)果同樣顯著為正，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高企業(yè)生產(chǎn)效率，進(jìn)而對(duì)其對(duì)外直接投資活動(dòng)產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅是提升企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵，也是推動(dòng)企業(yè)對(duì)外直接投資增長(zhǎng)的重要途徑，因此假設(shè)H3成立。

4 結(jié)論、啟示與展望

4.1 研究結(jié)論

隨著數(shù)字技術(shù)的迅猛發(fā)展，企業(yè)在全球化進(jìn)程中，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)日益凸顯。本文利用2011-2021年A股上市公司數(shù)據(jù)，系統(tǒng)分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響。文章基于理論分析和實(shí)證研究，得出以下結(jié)論：

第一，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升我國(guó)企業(yè)OFDI，且該結(jié)論經(jīng)更換核心解釋變量、更換模型估計(jì)方法、滯后被解釋變量后依舊穩(wěn)健。

第二，本文通過異質(zhì)性分析深入揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)企業(yè)OFDI影響的多維度差異。研究結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI的推動(dòng)作用在地理區(qū)域、行業(yè)類別、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)以及人力資本特征上均表現(xiàn)出顯著的差異。值得注意的是，在東部地區(qū)、高科技行業(yè)、非國(guó)有制企業(yè)以及高管無(wú)海外背景的企業(yè)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)OFDI的促進(jìn)作用更為明顯。這些發(fā)現(xiàn)不僅豐富了我們對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)國(guó)際化策略之間關(guān)系的理解，也為政策制定者和企業(yè)決策者提供了更具針對(duì)性的參考依據(jù)。

第三，本文通過作用機(jī)制分析了數(shù)字化轉(zhuǎn)型在促進(jìn)企業(yè)OFDI過程中的路徑。具體而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過兩個(gè)機(jī)制顯著推動(dòng)了企業(yè)的OFDI：①降低企業(yè)的融資約束，拓寬資金獲取渠道，為OFDI提供了更加堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)支持；②提高企業(yè)生產(chǎn)率，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，為國(guó)際化擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

4.2 管理啟示

為最大限度地發(fā)揮數(shù)字化對(duì)OFDI的促進(jìn)作用，政府和企業(yè)需要在政策和戰(zhàn)略層面上作出相應(yīng)調(diào)整，本文提出以下幾項(xiàng)管理啟示：

首先，政府應(yīng)加大對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的支持力度，特別是在技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和信息化管理等方面，幫助企業(yè)更好地適應(yīng)全球數(shù)字化趨勢(shì)。這將提高企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而推動(dòng)其開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。其次，政府應(yīng)促進(jìn)多元化融資渠道的發(fā)展，如鼓勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供創(chuàng)新的融資產(chǎn)品和服務(wù)，特別是針對(duì)那些有意進(jìn)行OFDI的企業(yè)。通過減少融資約束，企業(yè)將獲得更多資金用于國(guó)際化擴(kuò)張。再次，考慮到數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI在不同地理區(qū)域和行業(yè)的影響，政府應(yīng)采取差異化的支持政策。盡管非國(guó)有企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中表現(xiàn)得更為積極，政策制定者仍應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)加快數(shù)字化進(jìn)程，提高效率和競(jìng)爭(zhēng)力。最后，政府和企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)合作，制定專項(xiàng)計(jì)劃提升高管和員工的數(shù)字化技能，并鼓勵(lì)他們獲取更多國(guó)際合作經(jīng)驗(yàn)。這將有助于企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中取得成功，特別是在涉及復(fù)雜技術(shù)和管理的海外投資過程中。

4.3 研究不足與展望

第一，本文的數(shù)據(jù)僅涵蓋2011-2021年A股上市公司，忽略了非上市公司和其他資本市場(chǎng)的企業(yè)，可能導(dǎo)致研究結(jié)論的外推性受到限制。且由于數(shù)據(jù)的可獲得性限制，本研究所使用的數(shù)據(jù)時(shí)間范圍相對(duì)有限，未能涵蓋最新的兩年數(shù)據(jù)。未來(lái)研究可以擴(kuò)大樣本范圍以增強(qiáng)研究的普適性，加入最新數(shù)據(jù)以驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)OFDI影響的持續(xù)性。

第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的衡量指標(biāo)主要依賴于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的公開信息，盡管這些數(shù)據(jù)在一定程度上反映了企業(yè)的數(shù)字化發(fā)展水平，但可能無(wú)法全面捕捉企業(yè)在數(shù)字化技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)和數(shù)據(jù)利用方面的實(shí)際投入與成效。未來(lái)研究可以考慮引入更多定性指標(biāo)，結(jié)合實(shí)地調(diào)研進(jìn)一步驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響機(jī)制。

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