城市科創天使子基金運行問題研究

［摘 要］城市科創天使子基金作為政府引導基金的一種形式，目的是通過財政資金的杠桿效應，引導社會資本投向科技創新領域，促進科技成果轉化和科技型中小企業的成長。隨著全球經濟結構的轉型和科技創新的加速發展，城市作為經濟活動的中心，迫切需要通過創新驅動來實現可持續發展。盡管政府對科技創新的支持力度不斷加大，但科技型中小企業在實際的融資過程中仍然面臨著諸多挑戰。投資策略集中、風險管理不足、資金來源單一、監管和政策環境不完善等問題一直是制約這些企業發展的重要因素。基于此，本文深入分析城市科創天使子基金運行過程中的問題，并提出相應的解決措施和建議，以期推動科技創新體系的完善和經濟的高質量發展。

［關鍵詞］科創天使子基金；政策引導；產業升級；科技創新

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2025.07.039

［中圖分類號］F832 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2025）07-0128-04

0" " "引 言

城市科創天使子基金是一種專門針對城市科技創新領域的投資基金，它通常由政府或政府授權的機構發起設立，其目的在于通過財政資金的引導作用，吸引更多的社會資本投入科技創新領域，特別是對初創期的科技型企業進行支持。通過這些基金的引導和支持，可以有效激發市場活力，促進科技創新成果的轉化，加速科技型企業的成長，從而推動城市經濟的高質量發展。同時，這些基金不僅提供資金支持，還往往伴隨著一系列的增值服務，如管理咨詢、市場拓展、技術指導等，以促進科技成果轉化和科技創新企業的快速成長。這類基金通常不以營利為主要目的，而是更加注重推動科技創新和產業發展。一般由政府發起并引導，利用政府的信用和資源這個大平臺來吸引社會資本的參與。其主要投資于科技創新領域的種子期和初創期企業，這些企業往往具有較高的成長潛力。

1" " "城市科創天使子基金的現狀

城市科創天使子基金起源于政府對科技創新的重視和支持。在早期探索的階段，當科技創新逐漸受到重視的背景下，一些城市開始意識到早期科技項目對資金支持的需求。這一階段，少數城市嘗試設立小規模的天使投資基金，主要由政府主導，資金規模相對較小，投資領域較為有限。據清科數據庫統計，截至2015年底，政府引導基金籌集的資金有40.62%都投向了處在種子期、初創期的中小企業，為處于發展初期的企業解決了融資困難問題，增加了中小企業的生存機會，培育出了一批創新型企業。在投資對象的選擇上，政府引導基金多投資在電子及光電設備、互聯網、IT、半導體、生物技術等戰略性新興產業。這對推進高新技術產業發展、帶動傳統企業轉型升級具有重大意義[1]。

隨著對科技創新推動經濟發展的認識加深，更多的城市參與進來，資金來源開始多元化，除政府資金外，部分社會資本也逐漸加入。與此同時，相關的政策不斷完善。2020年大連市出臺《大連市科技創業天使投資子基金管理實施細則》，細則中明確了子基金的設立條件、主要的投資目標以及相關的風險控制措施等。在2022年，大連市科技創新基金項目立項公示顯示，113項科技創新基金項目擬立項，這些擬立項的項目涵蓋了人工智能、新一代信息技術、智能制造、航天航空、清潔能源和生命健康等多個戰略性新興產業和未來產業，這表明了大連市對重點領域發展項目的重視和支持。與此同時，大連市擁有市級以上科技企業孵化器與備案眾創空間138家，在孵企業3 320家，創業團隊1 800個，瞪羚企業70家，高新技術企業2 475家，展現出大連市在科技企業孵化方面的顯著成效。其通過舉辦雙創周系列活動、創新創業大賽等，營造了良好的創新創業氛圍，并吸引了大量創新創業群體。大連市通過不斷完善創新創業投融資體系、設立產投資引導基金理事會等措施，推動子基金的設立，總規模達到83億元，這也進一步促進了科技創新企業的成長。

黨的十八大以來，創新驅動發展戰略被提升為國家發展的核心戰略，城市科創天使子基金在推動科技創新和產業升級方面扮演著越來越重要的角色。這些基金的規模正逐步擴大，為新興產業的發展提供了強有力的資金只持，營造出了良好的投資環境。總體來看，區縣級和地級市政府引導基金數量較多，分別為570只和866只，但由于單只基金規模較小，目標規模僅有1.48萬億元和3.4萬億元。國家級和省級平均單只基金規模體量可達百億級別，數量僅有38只和403只，但目標規模達到2.67萬億元和4.05萬億元。江蘇、浙江、廣東省政府引導基金數量位于全國前列，分別為212只、163只和160只；北京由于設立基金多屬于國家級，基金數量僅有90只，但目標基金規模達到1.72萬億元，遙遙領先于其他省份。

2" " "城市科創天使子基金運行問題分析

2.1" "城市科創天使子基金的投資策略和風險管理問題

在我國當前的科創天使子基金投資環境中，部分城市科創天使子基金在投資領域上過于集中，主要聚焦在某一兩個行業，如互聯網、生物醫藥等，忽視了多元化的投資組合。這種做法雖然有助于在某一方面形成突破，但也增加了投資風險。一旦該行業遭遇市場波動或政策調整，整個基金的投資收益將受到嚴重影響[2]。同時，許多基金過于關注短期收益，投資決策缺乏靈活性，忽視了企業的長期成長性和科技創新的持續投入。這種短視行為可能導致基金錯過具有長期發展潛力的優質項目，而被投資企業過于關注短期業績，在市場環境發生變化時，基金無法及時調整投資方向，從而影響投資收益。

在風險管理方面，天使子基金也暴露出了一些問題。比如，許多城市科創天使子基金缺乏科學的風險評估體系，對投資項目的市場風險、管理風險等評估不足，導致基金在投資過程中難以準確把握項目風險，容易導致投資失誤。在風險出現時，缺乏有效的風險控制措施，或未能及時發現企業存在的問題，都有可能導致企業損失的擴大。

2.2" "城市科創天使子基金的資金來源和運作機制問題

在當前眾多城市的科創天使子基金中，資金的構成主要集中于政府財政資金以及國有企業的出資。政府的財政資金雖然在一定程度上為科創企業提供了啟動和發展的支持，但其規模受到財政預算的限制，難以在短時間內大幅擴充。國有企業出資雖然具有一定的穩定性，但也存在決策流程相對較長、靈活性不足等問題。這種單一的資金來源結構，使科創天使子基金在面對日益增長的科創項目資金需求時，常常顯得捉襟見肘。無論是處于初創期的科技企業，還是具有創新性的研發項目，都可能因為資金規模的受限而無法得到充分的支持，從而影響了城市科技創新的整體進程。另外，社會資本對于參與科創天使基金的積極性普遍不高。首先，政策限制可能使社會資本在進入科創天使基金領域時面臨諸多障礙，例如準入門檻較高、審批流程復雜等。其次，激勵機制不足也難以吸引社會資本的投入。如果沒有足夠的回報預期和激勵措施，社會資本往往會選擇更為穩健和成熟的投資領域。此外，風險收益不匹配也是一個重要問題。科創項目通常具有較高的風險，而社會資本在考慮投資時，往往期望獲得與之相匹配的高收益，而風險與收益的平衡往往難以達到社會資本的要求，這進一步限制了社會資本的參與熱情，從而使基金的規模和影響力難以得到有效提升[3]。

2.3" "城市科創天使子基金的監管和政策環境問題

在當前科創天使子基金的運作中，監管問題也比較明顯。風險監控體系不健全，缺乏專業的風險評估和預警機制，監控不到位，都影響著基金的整體發展。一方面，監管主體不明確，多個部門參與但缺乏牽頭和協調機制，很有可能導致職責不清、多頭管理，監管效率低下。同時，信息披露不充分，資金流向等信息未能充分公開，這不僅損害了投資者權益，也加大了監管難度。另一方面，盡管政府重視發展，但在政策支持上還是存在不足，如稅收優惠、財政補貼力度不夠，或者政策缺乏連貫性。例如，某些地區的稅收政策可能突然調整，給基金運作帶來不確定性，這也影響了社會資本的參與和投資機構的長期規劃[4]。

2.4" "城市科創天使子基金的激勵和約束機制問題

城市科創天使子基金在收益分配上未能充分平衡社會資本的利益。具體而言，政府作為基金中的出資方可能享有優先分配的權利，或者有過高的收益比例，留給社會資本的利益相對較少。而在一些偏遠地區，對于投資城市科創天使子基金的社會資本沒有特殊的稅收減免政策和財政補貼政策。此時，若其他領域有類似的優惠政策，會使社會資本更加傾向于選擇其他的投資渠道。另外，如果沒有足夠的違約處罰機制，社會資本承諾的投入天使子基金的資金就有可能無法按時足額到位，拖延出資的情況也有可能發生，這就會影響子基金的正常運作。

3" " "城市科創天使子基金運行問題的解決措施和建議

在資金募集方面，城市科創天使子基金需要通過多種途徑來增加資金來源。政府可以通過增加財政資金投入來發揮引導和示范作用，吸引社會資本的參與。同時，創新融資渠道，如股權眾籌、發行專項債券等，可以為基金提供更廣泛的資金來源。此外，建立資金池整合各類分散資金，不僅可以形成規模效應，還能提高資金使用效率和投資能力[5]。

風險管理方面，通過分散投資策略，投資多個不同領域和階段的項目，可以降低單一項目風險對基金整體的影響。宜信財富母基金投資了超過150只不同類型、不同階段的基金。通過母基金的方式參與天使投資，可以更好地布局到頭部基金之中，并且通過覆蓋一定數量的標的企業來平衡整體的投資風險和收益，以減少風險，更好地實現長期投資的目標。另外，建立風險容忍機制，確保子基金的管理人員既可以承擔必要的風險，又不會因為過度冒險而受到不公正的懲罰。2024年《佛山市南海區藍海科創天使投資基金管理辦法（第六次征求意見稿）》中提到，佛山市南海區科學技術局將設立規模2億元的科創天使基金，并建立風險容忍機制，允許基金出現最高不超過80%的虧損。2024年《鄭州市天使投資基金設立方案》中提到，基金清算時投資損失率不超過投資本金40%的，依法依規啟動容錯程序。這種機制為天使投資基金提供了更大的操作空間，有助于推動當地科技創新和經濟發展。

政策與退出機制方面。首先，政府要出臺相應的稅收優惠政策，對科創天使子基金的投資收益給予稅收減免，以降低其運營成本。加強對天使投資人才的引進和培養等工作，提供人才支持。其次，要拓展退出渠道，積極推動被投資企業上市、并購重組，或通過股權轉讓等方式實現退出。常見的退出方式包括公開上市（IPO）、并購（Mamp;A）或股權轉讓。投資者需要評估各種退出選項的可行性，并在投資決策時考慮退出策略。為了提高退出成功率，投資者可能會與被投資公司緊密合作，幫助它們實現增長目標，并在市場條件有利時尋找退出機會。

監管與信息披露方面。首先，必須明確監管主體和職責，可以通過建立專門的監管機構或明確現有監管機構的具體責任，以此加強基金運作的全面監督。其次，建立和完善信用評價體系，通過信用評價來增強市場約束，促進基金管理者和企業遵守規則。此外，還可以引入第三方審計和評估機制，設立風險預警機制，對基金的財務報告和運作效率進行獨立、客觀的審計，對可能出現的問題進行早期識別和預警，以提升信息公開透明度和可信度，并及時采取有效措施防范風險。同時，推動行業自律，鼓勵基金行業協會制定更高標準的行業規范，并引導會員單位自覺遵守，共同為構建一個公平、公正、透明的基金市場環境而努力。

4" " "結論與展望

城市科創天使子基金作為政府支持科技創新的重要金融工具，在促進科技成果轉化和中小企業成長方面發揮著關鍵作用。本文通過分析城市科創天使子基金運行中存在的問題，并提出了一系列解決措施和建議，旨在為基金的健康發展提供參考。未來，基金應進一步優化投資策略、加強風險管理、拓寬資金來源，并在政策環境、監管和信息披露方面進行改進，以提高基金的運作效率和投資回報。期望政府能夠加大對城市科創天使子基金的政策支持力度，為基金運作提供更為有利的發展環境。同時，希望更多的社會資本能夠認識到科創天使子基金的重要性，積極參與到基金的運作中來，共同推動科技創新和產業升級。城市科創天使子基金應不斷完善運作機制，提高資金使用效率，更好地服務于科技創新和產業發展。

主要參考文獻

［1］劉寧悅，黃子桐.政府創業投資引導基金發展探析［J］.宏觀經濟管理，2016（9）：34-38.

［2］李宇辰.我國政府產業基金的引導及投資效果研究［J］.科學學研究，2021，39（3）：442-450.

［3］安國俊，李皓.政府引導基金發展現狀思考［J］.中國金融，2020（5）：94-95.

［4］梁蔚萍，周翔翼.容錯機制能激勵政府引導基金發揮引導作用嗎？［J］.科學學研究，2024，42（1）：85-97.

［5］吳笑晗，周媛.加強政府投資基金財政監管的對策探討［J］.經濟縱橫，2019（8）：108-115.

［收稿日期］2024-09-21

［基金項目］大連市科技創新基金項目“大連市科創投融資體系發展現狀及對策研究”（2023JJ13FG081）；遼寧省教育廳基本科研項目“遼寧省科技金融與經濟高質量發展的耦合協調研究”（LJ112411258021）。

［作者簡介］徐小博（1989— ），女，吉林通化人，博士，講師，主要研究方向：微觀金融；劉旸（1979— ），女，遼寧錦州人，博士，副教授，主要研究方向：宏觀金融、經濟系統分析。