烏克蘭貨幣波動的影響因素

摘"要：受世界大宗商品價格上漲、歐盟能源轉型政策等因素的刺激，全球能源價格攀升至紀錄高位，能源危機已彌漫于全球。烏克蘭作為鏈接俄羅斯與歐洲的能源中轉站，其貨幣幣值在能源市場價格劇烈波動下受到次生影響，文章試圖在經濟組態視角的基礎上解析國際能源市場在影響貨幣匯率變動過程背后的多元復雜影響機理。

關鍵詞：能源；貨幣波動；匯率；QCA

中圖分類號：F416.22;F742"文獻標識碼：A"文章編號：1005-6432（2025）10-0030-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.10.008

1"引言

國際能源市場的主體是石油、天然氣等，作為具有戰略屬性的特殊商品，石油、天然氣的價格不僅受供求關系影響，更與地緣政治局勢緊密相關。雖然新能源的崛起為能源市場帶來了全新的可能，但以石油、天然氣為主的能源熱度仍居高不下。

此外，能源市場的波動也會將阻力映射到全球能源低碳轉型中。文章旨在利用定性分析比較的方法，探究在能源市場急劇波動局勢下烏克蘭本國貨幣幣值的變化趨勢，并試從能源市場的角度找出對國家貨幣增值的有利因素。

2"相關理論與研究框架

20世紀70年代石油危機以來，能源經濟學得到了穩定的發展，但就目前的研究而言還是存在部分不足。一是雖然理論認可了能源作為刺激經濟發展的重要因素，但缺乏對兩者作用途徑的生效方式的研究；二是在研究成果中少見將能源作為影響一國貨幣匯率的直接因素的文章；三是現實情境中貨幣幣值波動是不同因素聯合作用與結果之間邏輯關系的動態體現，即貨幣幣值變化的條件與導致貨幣貶值的條件可能并不相同，然而現有研究在分析能源價格波動刺激因素時缺乏聯動視角。

針對上述局限性，筆者試圖采用QCA的研究方法，探索國際能源市場、國際金融市場對烏克蘭貨幣幣值的聯動效應，并揭示不同因素之間的作用關系，根據能源經濟學理論，將能源市場的波動與貨幣幣值相結合，構建了影響一國貨幣幣值的理論框架模型。

第一，能源市場。具體包括國際原油價格、俄羅斯天然氣工業股份公司股價、First"Trust天然氣股指數ETF三個二級條件?？紤]到俄美兩國影響國際能源市場的定價能力，研究必須將國際原油價格和俄美兩國天然氣價格納入條件因素以待分析。

第二，金融市場。具體包括盧布兌美元匯率、國際金價兩個二級條件，分析烏克蘭經濟狀況最好獲得也最具價值和時效性的指標就是匯率。故文章擬用俄羅斯貨幣盧布兌美元匯率來刻畫國際局勢下烏克蘭經濟發展的約束條件，輔以國際金價淺觀國際環境下整體金融環境表現，兩者結合分析烏克蘭經濟的復蘇狀況以及貨幣幣值波動情況。

3"數據構建與定性比較分析

3.1"數據構建

3.1.1"數據收集

文章以2022年1月10日以來公布的匯率信息、股價信息、國際市場行情信息為主要數據來源。能源市場類條件主要包括美國紐約商業交易所公布的WTI紐約原油CFD收盤價、在美上市的俄羅斯天然氣工業股份公司股價以及First"Trust天然氣股指數ETF收盤價。金融市場類條件主要包括盧布兌美元即期匯率以及國際金價每日收盤價。結果變量采取烏克蘭本國貨幣格里夫納兌美元即期匯率。

3.1.2"測量與校準

使用模糊集定性比較分析方法對數據進行校準的過程實際上就是運用集合的理論將變量數據通過人為設定分位點的方式轉化為百分比呈現，其目的就是衡量單個數據在整體集合中的表現水平。文章基于學界對模糊集定性比較分法的使用經驗上，采取直接校準法將數據轉換為模糊集隸屬分數，來滿足在具體案例分析中對數據的結果導向性的刻畫。文章將格里夫納兌美元匯率、國際能源市場條件和國際金融市場條件的數據校準標準統一為0.5分位。若數據校準結果超過0.95分位，則可將該條件劃分至完全隸屬范圍；若數據校準結果低于0.05分位，則可將該條件劃分至完全不隸屬范圍。文章數據校準的結果如表1所示。

第一，結果變量。文章以2022年1月10日起公布的格里夫納兌美元匯率為數據來源，并以此值作為最終結果變量。文章擬用匯率來模擬烏克蘭經濟應對俄烏沖突的優劣水平，以及預測未來經濟復蘇實力。

第二，條件變量。其一，能源市場條件。文章以國際原油價格以及俄美兩國的天然氣股價的波動模擬國際能源環境變化，增強石油和天然氣在能源市場消費中的絕對話語權。烏克蘭作為鏈接俄歐能源中轉的關鍵戰略位置，能源市場價格的波動對其經濟體系而言牽一發而動全身。其二，金融市場條件。文章以盧布兌美元匯率以及國際金價結合描述國際金融局勢。為了探究能源市場價格波動對烏克蘭貨幣的影響能力，勢必考慮俄羅斯貨幣在匯率方面的表現，更需要結合國際環境下經濟發展形勢，所以文章也在金融市場條件下加入了國際金價的一、二級條件，補充條件變量的客觀可行性。

3.2"定性比較分析

與傳統統計分析方法不同，定性比較分析法通過對不同條件的動態組合擴充了導致結果發生的實現路徑，也進一步加強了研究的真實性和有效性。之所以在文章中選擇定性比較分析這一研究方法，主要基于以下三點原因。

首先，QCA方法可以滿足研究對條件的多重分類組合需求。在該領域的現有研究均表明，要解釋一國貨幣如何受能源因素影響產生波動的實現路徑，僅針對“能源市場—金融市場—貨幣匯率”等單個因素的特定研究已無法滿足需求，研究必須考慮和能處理實現幣值波動的不同自變量間的聯合作用關系。QCA方法能夠更好地解決多個自變量間的非線性問題，并從結果導出自變量組合對結果的映射作用。而能源視角下協同形成的不同組態正好可以對應QCA方法。

其次，QCA方法可以處理非對稱關系，而回歸分析方法只能處理因果變量間的對稱關系。在研究中不難發現，能源對貨幣匯率的影響絕不是點對點的單一路徑，QCA方法能夠豐富研究中對不同因素組合路徑的分析需求，因此更適合用于解決匯率波動的問題。

最后，QCA方法適用于小樣文章。文章由于時效性問題，并未達到傳統定量研究的大樣本水平，樣本量限制了定量分析的可靠程度，難以刻畫出真實的研究模型。QCA方法有效地結合了兩種不同的研究方法的優勢，使得深入分析能源因素對貨幣匯率產生影響的典型案例更具現實指導意義。

4"數據分析與實證結果

4.1"單個條件的必要性分析

在對自變量形成的組態進行研究前，文章需要檢驗不同的條件是否為導致結果產生的必要條件，即該條件是否一定存在于該結果發生（不發生）的實現路徑中。表2是對文章不同條件的必要性檢驗結果。

其中，高俄羅斯天然氣工業股份公司股價和高盧布兌美元匯率的一致性水平超過了0.9，屬于影響烏克蘭貨幣匯率變動的必要條件。除這兩者之后其余條件的一致性水平都小于0.9，都不是影響烏克蘭貨幣匯率變動的必要條件。詳見表2。

4.2"條件組態的充分性分析

不同于對具體條件的必要性分析，組態分析站在模糊集的角度通過模型測算出不同組態影響結果變動的充分性。在以往研究的經驗基礎上結合對文章實際情況的分析，最終確定文章定性比較分析的一致性閾值為0.8，同時將頻數閾值設定為1，最后實際覆蓋了總案例中的37個樣本。

其中在能源市場所劃分出的三個二級條件中，原油方面用國際原油價格的日收盤價，天然氣方面用俄羅斯和美國兩國股價；在金融市場的兩個二級條件中，用國際金價和盧布兌美元匯率刻畫當前金融市場環境，并將烏克蘭貨幣格里夫納增值定義為正向結果變量，其貶值定義為負向結果變量。表3為5個條件自由形成的組態影響烏克蘭貨幣匯率波動的路徑分析。

站在統計學的角度上對表3呈現的4個組態進行檢驗，不難發現在總體解覆蓋率高達0.824139的基礎上，無論是組態的解還是總體解一致性水平都大于0.75。由此，有理由認為這4種組態條件在驅動烏克蘭貨幣格里夫納增值時的充分性。

組態1表明，在結果導出的過程中天然氣能源價格和盧布匯率發揮了主要作用。意味著當國際天然氣能源價格向好以及俄羅斯貨幣盧布增值的情況同時存在時，其他條件對于格里夫納增值的影響較為弱勢，這表明在不同條件中，能源市場中的天然氣價格以及俄羅斯經濟實力對于烏克蘭貨幣增值具有主導地位。此外，俄羅斯天然氣價格以及盧布匯率作為導致格里夫納增值的必要條件的同時，還滿足驅動結果產生的充分性。該組態要求天然氣市場向好的同時，還需要俄羅斯貨幣兌美元匯率上漲，因此將該組態命名為“能源市場—金融市場型”。這意味著，提升國際天然氣價格以及俄羅斯經濟實力就可以抵消其他方面對烏克蘭貨幣所造成的貶值負面影響。由此可見，天然氣價格以及盧布匯率為條件的組態作用下確實能夠達到實現格里夫納增值的效果。

在組態2中，天然氣能源的存在發揮了核心作用。國際天然氣能源的條件可以沖破國際石油價格以及國際金價甚至盧布匯率等條件的限制，使其達到格里夫納增值的目的。由于該驅動路徑只存在能源市場條件，將其命名為“能源市場型”。

在組態3中，俄羅斯天然氣工業股份公司股價和盧布兌美元匯率發揮了核心作用。由于該驅動路徑只存在能源市場條件以及金融市場條件，將其命名為“能源市場—金融市場型”。以2022年2月8日為例，當日俄羅斯天然氣工業股份公司股價上漲至8.8美元，同時盧布匯率上升0.001個單位，帶動了格里夫納匯率從前一日的0.0354漲至0.0356的水平。

在組態"4"中，國際原油價格、First"Trust天然氣股指數ETF、盧布兌美元匯率的存在發揮了核心作用，國際金價的存在發揮了補充性的作用。該組態說明，當國際原油價格、美國天然氣價格、盧布匯率向好時，能極大程度上抵消其他因素導致烏克蘭貨幣貶值的結果，實現格里夫納增值。由于該驅動路徑由國際原油價格、First"Trust天然氣股指數ETF、盧布兌美元匯率條件構成，將其命名為“能源市場—金融市場型”。

5"結論與啟示

5.1"結論

文章首次運用fsQCA方法以烏克蘭貨幣格里夫納兌美元匯率為案例進行條件組態分析，提出在能源市場和金融市場條件下，對烏克蘭貨幣匯率波動的聯動效應及驅動路徑，揭示了影響烏克蘭貨幣匯率變化核心條件及其復雜互動本質。研究結論如下。

第一，從單個條件上看，存在單個要素對烏克蘭貨幣匯率波動擁有絕對話語權的情況，即俄羅斯的天然氣價格以及俄羅斯本國貨幣匯率。從這個角度來看，烏克蘭的整體經濟水平乃至其在匯率上的直觀反映都與俄羅斯息息相關。

第二，從總體上看，無論是能源市場還是金融市場的條件都需要互相配合才能更好地達到實現結果變量的目的。一個國家貨幣匯率變動的背后，是多因素的協同作用，各因素通過不同方式的有效結合達到貨幣增值的積極效果。例如，在特定的條件下，能源市場中油氣價格的劇烈變動可以抵消由金融市場萎靡所帶來的負面效應，曲線救國實現貨幣增值。烏克蘭貨幣增值存在4條驅動路徑，即2種配適模式。具體可以歸納為由能源要素獨立解釋的配適模式以及由能源和金融市場要素共同解釋的配適模式。

5.2"啟示

第一，能源市場存在提升烏克蘭貨幣匯率的有效路徑。從組態分析結果來看，能源市場中主要能源的價格對烏克蘭貨幣匯率存在較強的影響力，尤其是油氣能源在市場中的表現對格里夫納匯率的波動產生了極大的關聯效應。烏克蘭政府或許可以從能源市場中找到快速恢復國家經濟實力的解決方案。

第二，戰略性資源對穩定國際局勢至關重要。研究中發現，油氣資源此類戰略性資源價格發生大幅度變動時，國際金價往往都會產生聯動效應。這一現象表明能源市場的穩定是國際經濟和金融健康發展的前提。

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