一季報披露部分行業盈利改善鋼鐵、傳媒業績高增迎布局良機

當前正處在上市公司年報和一季報密集披露階段，鋼鐵、傳媒等行業一季度業績亮眼。

一季度經濟數據向好已披露A股財報積極

一季度宏觀經濟呈現修復趨勢，3月全國制造業PMI錄得50.5%，較上月回升0.3個百分點，連續兩個月線上運行。企業生產經營活動加快，生產、新訂單和新出口訂單均繼續回升，內需相對外需增強。

另外3月以舊換新政策繼續加力、財政支出節奏加快，社零增速由4.0%上升至5.9%。穩地產政策不斷推出，地產相關指標同比增速跌幅普遍收窄，但新開工增速偏低，地產開發投資增速小幅走弱。

當前正處在上市公司年報和一季報密集披露階段。根據Wind數據，截至4月24日，已有945家A股上市公司披露一季報，617家實現營收同比增長、582家實現歸母凈利潤同比增長，且504家一季報歸母凈利潤增速高于去年年報，整體業績表現穩健。

分行業來看，已披露一季報公司中，鋼鐵、農林牧漁、傳媒行業歸母凈利潤增速中位數較高，均超過40%。另外這三個行業歸母凈利潤同比增長的比例也均超過70%，在今年一季度呈現出較高的景氣度。

與2024年年報對比，鋼鐵、建材、社會服務、傳媒等行業凈利潤增速改善較為明顯，一季報同比增速高于去年的比例都超70%，或反映隨著宏觀政策發力，這些行業基本面情況相比去年出現積極變化。

上周召開的國常會提出“錨定經濟社會發展目標，加大逆周期調節力度”。在面臨外部沖擊的情況下，今年GDP增長5%左右的目標還是需要盡力完成，接下來政策預期會持續強化。另外會議提出“要持續穩定股市，持續推動房地產市場平穩健康發展”，隨著增量資金大舉入市，A股主要指數層面還是有較強的支撐。

后續關稅沖突加劇的階段可能逐步結束，美國經濟面臨衰退壓力，同時制造業回流美國短期難以實現，預計整體進程將走向談判和緩和，但過程中還會持續有擾動。而國內進一步的穩增長政策正在醞釀過程中，尤其是促消費、惠民生方面的催化，將有望改善上市公司業績、提振市場風險偏好。

鋼鐵、傳媒業績高增 投資者可逢低布局

分行業看，鋼鐵行業一季度業績亮眼：一方面是去年基數較低，2024年以來近半數鋼企處于持續虧損現金流的狀態。今年一季度焦煤現貨均價同比下降超40%，長協價下降25%，顯著降低鋼鐵企業采購成本。另一方面企業普遍采取降本增效舉措，優化工序銜接和庫存管理。

后續來看，行業限產或帶來格局優化和估值修復。3月政府工作報告提出“單位國內生產總值能耗降低3%左右，生態環境質量持續改善”，連續兩年提出了明確的能耗下降目標，降能耗的政策要求強化產量調控預期。

另外，國家發改委發布的2025年中國經濟社會發展“任務單”，明確提出“持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組”。根據國家統計局數據，2024年中國粗鋼產量同比下降1.37%。預計后續產量調控政策具有延續性，2025年中國粗鋼產量同比將下降2%。

3月，中信特鋼表示“國內鋼鐵行業正在籌劃成立相關基金，建立落后鋼鐵產能退出的補償機制。”鋼鐵中長期總量需求下滑，允許、支持部分落后產能退出，參考2016年供給側改革落地，有望帶來存量鋼企的利潤大幅走擴，尤其是頭部鋼企會受益顯著。

同時傳媒行業也呈現喜人態勢，影視公司業績主要受益于票房大盤增長。根據貓眼專業版，一季度國內累計電影票房達到243.87億元（含服務費），同比增長49%，后續多元化的影片供給有望進一步拉動觀影需求的改善。

游戲市場也處于持續增長趨勢中，根據伽馬數據，1月市場規模約310.77億元，同比增長28%；2月市場規模約279.35億元，同比增長12%，同比增長主要由移動、客戶端和單機市場較同期上線新品和長線產品運營活動帶來增量。

2025年以來，國產、進口版號繼續實現每月穩定同步發放。截至4月今年共計發放480款國產版號、30款進口版號，數量相較于2024年同期有所增加。版號支持新游戲上線增量收入，有望提振游戲行業市場信心。

（作者系某公募指數投資總監。）