圖說

本月美聯儲對通脹和就業市場的風險評估均有所上行，認為失業率和通脹雙雙走高的滯脹風險正在逐步增加。相機抉擇的模式下整體政策立場中性。展望未來：降息方面，預計年內聯儲整體仍將保持較強政策定力，潛在的“滯脹”趨勢下，我們認為聯儲的政策重心或將聚焦于通脹。主要原因在于經濟雖有下行壓力但勞動力供給端約束或使得失業率仍在中性目標附近。在此背景下，我們預計聯儲將保持政策定力，在下半年逐季降息，每次25BP。但6月議息會議，尤其是對等關稅明朗化以前能否降息存在較強不確定性。數量型政策方面，預計金融穩定將是下半年聯儲政策。當前美股、美債均存在一定流動性壓力，一旦因特朗普的政策反復導致外資撤離繼而引發美國資產大幅波動，則聯儲的縮表可能暫停。如果10年美債利率再次沖擊5%，不排除聯儲啟動緊急購債穩定市場。

——摘自浙商證券宏觀經濟研究報告