募投新產(chǎn)能是把雙刃劍

本刊編輯部：本欄目4月13日聊到了信凱科技的成敗在于2023年轉(zhuǎn)固的新產(chǎn)能，從公司一季報(bào)來(lái)看，新產(chǎn)能仍未給公司帶來(lái)新氣象。上市公司IPO后，募投項(xiàng)目帶來(lái)的新產(chǎn)能是關(guān)注的重中之重，本周繼續(xù)聊聊募投項(xiàng)目方面的話題吧。

威高血凈即將發(fā)行，公司血液透析器、血液透析管路產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)位列全行業(yè)第一，其募投項(xiàng)目前景如何？

邱諍：血液透析器是威高血凈最重要的利潤(rùn)來(lái)源，2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35.35億元，其中血液透析器業(yè)務(wù)收入18.38億元，占比約52.01%。雖然血液透析器產(chǎn)品收入僅占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的52%，但由于該項(xiàng)收入的毛利率高達(dá)62.60%，因此該項(xiàng)收入的毛利達(dá)11.51億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的76.19%。

2025年，威高血凈的血液透析器設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4085萬(wàn)支，實(shí)際產(chǎn)量為3652.18萬(wàn)支，產(chǎn)能利用率約89.40%。目前公司生產(chǎn)線類(lèi)在建工程主要用于血液透析器生產(chǎn)線的建設(shè)，相關(guān)生產(chǎn)線建成后可年產(chǎn)2400萬(wàn)支血液透析器，考慮到目前公司已有570萬(wàn)產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的血液透析器生產(chǎn)線已達(dá)到折舊年限，同時(shí)2025年預(yù)計(jì)有400萬(wàn)產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的血液透析器生產(chǎn)線將達(dá)到折舊年限，因此公司上述在建工程可新增產(chǎn)能約1430萬(wàn)支。

截至2024年末，威高血凈在建工程為7.68億元，未上市前已開(kāi)始進(jìn)行募投項(xiàng)目的建設(shè)，這樣的公司更值得關(guān)注。目前與威高血凈主業(yè)類(lèi)似的上市公司如健帆生物、三鑫醫(yī)療等公司的市盈率約在20倍左右，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，威高血凈合理估值在25倍左右較為合理。

本刊編輯部：即將發(fā)行的太力科技近3年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，公司的募投項(xiàng)目合計(jì)投資達(dá)4.42億元（不含補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目），建成后公司是否能夠繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

邱諍：太力科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為真空收納、壁掛置物等多品類(lèi)家居收納用品，2024年公司主導(dǎo)產(chǎn)品真空收納袋及壁掛置物產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為81.82%和91.26%。公司主要募投項(xiàng)目“太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項(xiàng)目”總投資3.20億元，雖然公司未具體說(shuō)明新增產(chǎn)能情況，但從公司目前固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)判斷，至少新增產(chǎn)能1.5倍以上（截至2024年末公司固定資產(chǎn)原值約2.38億元，其中機(jī)器設(shè)備及電子設(shè)備等約1.15億元）。

屆時(shí)公司能否消化新產(chǎn)能，還有待觀察。截至2024年末，公司貨幣資金約為3.14億元，長(zhǎng)短期借款為0.1億元，在建工程0.08億元，若公司需要大幅增加產(chǎn)能，為何在貨幣資金較高的情況下，并沒(méi)有如威高血凈那樣提前布局新產(chǎn)能還有待商榷。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）