硬科技與耐心資本探索雙向奔赴

硬科技作為引領新一輪科技革命和經濟跨越式增長的關鍵核心技術，是未來產業發展的核心驅動力。硬科技投資風險大、周期長，因此更需要資本的“耐心”。

3月30日，2025中關村論壇年會硬科技投資與發展平行論壇舉辦，論壇以“硬科技點燃未來產業、培育新質生產力”為主題，聚焦硬科技在全球經濟復蘇中的關鍵作用以及其對新質生產力的培育。與會嘉賓深入探討硬科技發展的組成要素，如何通過投資推動硬科技的突破與應用，以金融視角為硬科技發展謀篇布局。為展示中關村科技投資生態、樹立硬科技投資標桿、激發創新動能，鼓勵“投早、投小、投長期、投硬科技”的耐心資本，此次論壇上，中國技術創業協會評選并發布了《2025年中關村TOP20硬科技投資機構》榜單。

榜單評選面向全國范圍內投資于中關村企業的機構，硬科技企業涵蓋了一系列對經濟發展和社會進步至關重要的技術領域，如半導體、人工智能、量子計算、新材料、生物技術等，篩選符合中關村地域屬性、科創行業屬性和早中期階段屬性的投融資案例，共覆蓋累計近900起案例、投資金額超800億元人民幣（約占北京市投融資的1/2）、參評機構近千家。

入榜《2025年中關村TOP20硬科技投資機構》榜單的有（排名不分先后）：中關村資本、啟明創投、君聯資本、順禧基金、中關村科學城公司、中金資本、紅杉中國、藍馳創投、源碼資本、亦莊國投、深創投、達晨財智、創新工場、京國瑞、朗瑪峰創投、IDG資本、經緯創投、中科創星、聯想創投、國新基金。

科技公司時間維度上的延遲滿足，恰恰與耐心資本的投資久期完美契合，耐心資本與硬科技正在探索雙向奔赴的路徑，未來耐心資本有望成為硬科技行業的超級助推器。

耐心資本將成硬科技超級助推器

在全球科技競爭加劇、創新版圖重構的時代背景下，硬科技不僅是我國實現高質量發展的驅動力，也是構建安全可靠產業鏈、搶占下一個科技高地的關鍵路徑。

如何理解硬科技？金融視角下又該如何看待硬科技？在國際歐亞科學院院士張景安看來，所謂硬科技仍是新概念，其涵蓋科學、技術、工程三大階段，硬科技本質是具有高門檻、原創性、引領性的一個體系。

當前，硬科技存在著“卡脖子”技術與競爭，這些都對投資產生了很多影響，破解這些難題要擁有慧眼，即深度的儲備，還需大量經驗豐富的科學家、企業家與金融家協同合作，投資時則要精準定位中國優勢領域，充分發揮中小企業的創新活力。

全國社保基金理事會副理事長王文靈表示，科技行業有明顯的特征，第一個是指數型增長，而非線性增長，其發展過程中存在多重的自我正反饋機制，在關鍵的時點能夠產生協同共振效應，形成核心技術突破帶來的網絡效應。第二個明顯特征則是冪律的分布，即少數事件占據主導地位。上述兩方面的特征下，科技公司時間維度上的延遲滿足，恰恰與耐心資本的投資久期完美契合。當投資規模足夠大的時候，資本可能成為技術路線的塑造者。

“這需要兩個前提，一是資金的規模足夠靠近產業鏈，二是資本具備跨周期的定力，這也正是耐心資本的決定性優勢，本質是資本以規模換勝利，以時間換賠率的結果，它將科技行業的極端不確定性，通過規模和時間的力量轉化成為一種可量化的確定性。未來，耐心資本必將成為硬科技行業的超級助推器。”王文靈指出。

工銀投資董事長馮軍伏則根據科創公司的具體特點，有針對性地提出了金融視角下的資本市場解決方案。馮軍伏表示，科創公司成長一般分為五個階段—萌芽、膨脹、低谷、復蘇、成熟，其成長主要有三個顯著特點—起伏大、轉換快、節點多。

圍繞這三個特點，金融資本可以發揮獨特作用：針對起伏大，金融資本可以發揮逆周期調節作用。當新興產業過熱膨脹時，金融資本保持理性；在產業進入低谷時，金融資本適度布局，幫助有核心競爭力和發展潛力的企業渡過難關。通過逆周期調節平滑波動，減小對實體經濟的沖擊。

與此同時，針對轉換快，可以提供全場景服務。針對科創企業在不同發展階段不斷變化的金融服務需求，金融資本通過提供“股、貸、債、保”等一攬子服務，增強服務的適應性，全方位助力科創企業長期發展，提升企業的發展韌勁。此外，針對節點多，金融資本可以積極參與公司治理，建立平衡制約機制，同時強化ESG管理，推動科創企業實現長期穩健發展。

并購有望對硬科技形成實質推動

作為耐心資本落地的重要一環，并購重組在支持經濟轉型升級、推動資本市場高質量發展中扮演著重要角色，對硬科技而言同樣意義非凡。

自2024年起，一系列政策持續為硬科技并購市場注入活力。中國證監會先后于2024年4月、6月發布《關于資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》《關于深化科創板改革"服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，支持“推動科技型企業高效實施并購重組”“更大力度支持并購重組”“建立健全開展關鍵核心技術攻關的‘硬科技’企業股債融資、并購重組‘綠色通道’”。

2024年9月，中國證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確更好發揮資本市場在企業并購重組中的主渠道作用，以支持經濟轉型升級、實現高質量發展，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。

在馮軍伏看來，耐心資本通過股權投資、并購整合等形式，為企業提供長期資金支持，降低其技術商業化方面的阻力。初創期以股權投資有效解決企業融資難問題，推動技術研發，實現“從0到1”的技術突破，成熟期則通過債轉股等工具助力企業上市、并購整合，提升企業市場競爭力。

新紫光集團有限公司副總裁許惠龍則從科技企業的視角，在并購戰略層面強調了戰略整合、文化整合以及機制整合的重要性，即企業內部、并購任何一方只有在方向上重新梳理使命價值觀并達到認同，才能擁有并購基礎。在他看來，整合并購是一個較大的話題，整合并購永遠在路上。

“展望未來，資本市場發展到今天，并購或已成為各方繞不開的典型交易事件，需要我們沉下心來，謹慎思考，審慎操作，進而對硬科技形成實質推動。”北京京國瑞股權投資基金管理有限公司總經理梁望南如是稱。

可以預見的是，耐心資本與硬科技正在探索雙向奔赴的路徑，在耐心資本的持續助力和并購市場的有力推動下，硬科技有望突破重重挑戰，迎來更大的發展前景，推動我國在全球科技競爭中脫穎而出，通過耐心資本流入，硬科技創業者或能不再為資金而擔憂。